醫(yī)療大佬買買買的背后：真實(shí)的海外并購(gòu)

原標(biāo)題：醫(yī)療大佬買買買的背后：真實(shí)的海外并購(gòu)

文 | GPLP

本文來源于第二屆中國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資50人論壇年會(huì)。

中信證券陳杰：醫(yī)藥海外并購(gòu)的種類

海外并購(gòu)歸根結(jié)底有兩種。

第一類：為了估值需要到海外進(jìn)行并購(gòu)。因?yàn)樵谥袊?guó)，一些潛在醫(yī)藥企業(yè)標(biāo)的的估值實(shí)在太貴，按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)的一些監(jiān)管要求和監(jiān)管規(guī)則很難放到上市公司里面，包括有一些市盈率的要求及業(yè)績(jī)對(duì)賭的要求，這方面還不夠市場(chǎng)化，于是，這樣的企業(yè)就開始海外收購(gòu)，比如一些現(xiàn)金流比較穩(wěn)定的、估值便宜的企業(yè)。

第二類：有一些企業(yè)被形勢(shì)所迫。

目前，中國(guó)的醫(yī)藥企業(yè)有兩類：

1、研發(fā)驅(qū)動(dòng)型的企業(yè)。

2、市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)型的企業(yè)。

上市的醫(yī)藥企業(yè)多是市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)型，很多老板原來做市場(chǎng)營(yíng)銷出身，但是現(xiàn)在很多醫(yī)療企業(yè)發(fā)覺是做一些研發(fā)背景員。對(duì)于這種企業(yè)，它需要后續(xù)產(chǎn)品跟上，為了后續(xù)發(fā)展及豐富產(chǎn)品就會(huì)到海外去收購(gòu)兼并一些比較好的品種。

綜合而言，中國(guó)的企業(yè)到海外去收購(gòu)趨勢(shì)越來越明顯。

普華永道徐加：海外并購(gòu)盡調(diào)很重要

首先，海外并購(gòu)盡調(diào)非常重要，而且一定要圍繞著交易戰(zhàn)略而展開，比如到底目標(biāo)是什么，為什么要做這個(gè)并購(gòu)，我們到底要買什么。

其次，盡調(diào)的時(shí)候，估值是一個(gè)非常好的支持，不管是財(cái)務(wù)盡調(diào)，稅務(wù)盡調(diào)，還是業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)方面的盡調(diào)。

業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)方面的盡調(diào)尤為重要——因?yàn)槌斯乐抵?，后面要去整合，是不是真的能夠?qū)崿F(xiàn)并購(gòu)的目標(biāo)和價(jià)值，是否存在協(xié)同的地方，這都需要在前期仔細(xì)盡調(diào)。

最后，并購(gòu)后期的交割及整合也必不可少，現(xiàn)實(shí)是有的時(shí)候我們做著做著就丟失了，最后也就不能達(dá)到協(xié)同。

所以在一個(gè)并購(gòu)當(dāng)中，在前期交割和后期的整合當(dāng)中要始終貫穿戰(zhàn)略指導(dǎo)。

上海醫(yī)藥劉大偉：產(chǎn)業(yè)資本對(duì)海外并購(gòu)項(xiàng)目財(cái)務(wù)估值

資本來源的屬性不同，決定了投資策略的不同。

因?yàn)閷?duì)于一個(gè)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)來說，投資是手段，必須要服務(wù)于公司的戰(zhàn)略發(fā)展方向，所以，在投資過程當(dāng)中，產(chǎn)業(yè)投資人更多地會(huì)去關(guān)注這個(gè)項(xiàng)目的戰(zhàn)略價(jià)值。

這個(gè)價(jià)值如何確定?

第一，看資產(chǎn)的整合價(jià)值。資產(chǎn)是不是稀缺，比如在中國(guó)分銷市場(chǎng)里面，它是唯一一家是外資的，這個(gè)資產(chǎn)是非常稀缺的。

第二，看資產(chǎn)的防御價(jià)值。從另外一個(gè)戰(zhàn)略角度來看，它的防御價(jià)值是非常大的，如果被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手并購(gòu)，對(duì)于集團(tuán)業(yè)務(wù)都有一些沖擊。所以，這個(gè)資產(chǎn)對(duì)我們來說它的戰(zhàn)略價(jià)值是非常大。

第三，從靜態(tài)和動(dòng)態(tài)看待資產(chǎn)價(jià)值。在看項(xiàng)目?jī)r(jià)值的時(shí)候，得從靜態(tài)看和動(dòng)態(tài)來看。比如，這家公司它的內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)管理還是非常好，但是中國(guó)的醫(yī)藥分銷市場(chǎng)不僅是效率驅(qū)動(dòng)型的，還是資本和網(wǎng)絡(luò)驅(qū)動(dòng)型。在這個(gè)時(shí)點(diǎn)上，這個(gè)公司的凈利率低，再加上上海醫(yī)藥的協(xié)同，動(dòng)態(tài)地來看這個(gè)企業(yè)的價(jià)值，那它肯定是一個(gè)值得投資的資產(chǎn)。

第四：價(jià)值是否能覆蓋一二級(jí)市場(chǎng)差價(jià)。在中國(guó)可以看同類的上市公司，即便一二級(jí)市場(chǎng)之間有一定的差價(jià)，但是這個(gè)也足以覆蓋的。

第五：原始股東的盈利。

七年前投這個(gè)公司的價(jià)值跟今天他退出去的價(jià)值對(duì)比。

七年前原始股東投了4億多美金，七年之后，這個(gè)公司發(fā)展到200多億的規(guī)模，他5.57億賣給了上海醫(yī)藥，價(jià)格貴不貴，每一個(gè)人看法都不一樣。

但對(duì)于上海醫(yī)藥來說志在必得，是因?yàn)槲覀兂浞值匦湃挝覀冏约旱木W(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)、品種優(yōu)勢(shì)以及我們自己的融資優(yōu)勢(shì)，能夠給他們帶來額外的價(jià)值。

所以在考慮這5點(diǎn)之后，再看他的這個(gè)估值，其實(shí)就已經(jīng)不再重要了。

華潤(rùn)資本CEO秦峰：打造四庫(kù)全書

華潤(rùn)集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)基金正在打造一個(gè)四庫(kù)全書。

第一個(gè)庫(kù)：專家?guī)?。在這些醫(yī)藥領(lǐng)域里面必須要有大量的專家人員，對(duì)投資進(jìn)行支持，這是非常重要的，包括H50的所有的理事都在專家?guī)炖锩妗?/p>

第二個(gè)庫(kù)：項(xiàng)目庫(kù)。這個(gè)項(xiàng)目庫(kù)是持續(xù)跟蹤的，不斷更新的項(xiàng)目庫(kù)。比如當(dāng)和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手競(jìng)爭(zhēng)一個(gè)醫(yī)療器械公司項(xiàng)目時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手因?yàn)槌掷m(xù)跟蹤項(xiàng)目，在投資并購(gòu)時(shí)可以直接拿到這個(gè)項(xiàng)目。所以這個(gè)項(xiàng)目庫(kù)的建設(shè)，對(duì)海外的投資也非常重要。

第三個(gè)庫(kù)：合作伙伴庫(kù)。在海外投資時(shí)，當(dāng)?shù)氐暮献骰锇閷?duì)于投資很重要，這個(gè)合作伙伴也包括一些中介公司、投行。在收購(gòu)兼并的過程當(dāng)中，可以給予很好的支持。

第四個(gè)庫(kù)：當(dāng)?shù)氐恼?、?jīng)濟(jì)、文化的不斷更新的庫(kù)。華潤(rùn)作為中央企業(yè)，可以在大使館里面拿到所有當(dāng)?shù)氐恼巍⒔?jīng)濟(jì)、文化等所有的相關(guān)信息，這樣在走出去的過程中，避免了一些少走彎路的情況。

生成海報(bào)

免責(zé)聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準(zhǔn)確性及可靠性，但不保證有關(guān)資料的準(zhǔn)確性及可靠性，讀者在使用前請(qǐng)進(jìn)一步核實(shí)，并對(duì)任何自主決定的行為負(fù)責(zé)。本網(wǎng)站對(duì)有關(guān)資料所引致的錯(cuò)誤、不確或遺漏，概不負(fù)任何法律責(zé)任。任何單位或個(gè)人認(rèn)為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁(yè)或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識(shí)產(chǎn)權(quán)或存在不實(shí)內(nèi)容時(shí)，應(yīng)及時(shí)向本網(wǎng)站提出書面權(quán)利通知或不實(shí)情況說明，并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細(xì)侵權(quán)或不實(shí)情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會(huì)依法盡快聯(lián)系相關(guān)文章源頭核實(shí)，溝通刪除相關(guān)內(nèi)容或斷開相關(guān)鏈接。