董法 | 老板，來一套

文/董毅智

（圖片來源：網(wǎng)絡(luò)）

《早餐中國(guó)》拍的好，第二季又來了，每個(gè)老板都有自己的獨(dú)門秘籍，但是用心是必須的，大家進(jìn)門都會(huì)來一句“來一套”，這一套不論是天山腳下的哈薩克奶茶，還是內(nèi)蒙草原的稍麥，還是閩南的面線糊，某人最愛的溫州糯米飯，都是有自成一體的流程，多年摸索獨(dú)特的配方，符合當(dāng)?shù)厝丝谖兜男迈r食材，各有各的高招，但又一脈相承，唯有美食和信仰不可辜負(fù)，骨子里是一種生活的態(tài)度。

資本市場(chǎng)其實(shí)也是如此，今天我給大家來一套，點(diǎn)評(píng)下這個(gè)資本市場(chǎng)中的法律江湖，多少雨打風(fēng)吹過，更堪那冷秋月。

先說立法，不提那1260條的民法典，1804年(甲子年)，法國(guó)民法典頒布，216年后，我們可能會(huì)有第一部民法典，嗯，這也是幾代法律人的夢(mèng)想，在全面實(shí)現(xiàn)小康的2020年，民法也算小康了。

不過，證券法修改就不那么順利，20年來，只是大修一次，三次小修，2004年8月，第一次修正；2005年10月，第一次修訂；2013年6月，第二次修訂；2014年8月，第三次修正。所謂修訂多屬于結(jié)構(gòu)性的大修，修正則是小修小補(bǔ)。

這次重2014年啟動(dòng)修訂也是坎坷不斷，2015年4月，人大常委會(huì)“一讀”審議草案，結(jié)果當(dāng)年股災(zāi)，修訂自然暫停。

2017年4月，按照《立法法》規(guī)定的二年期限將至，“二讀”掐期進(jìn)行。此時(shí)“股災(zāi)”之后的“救市”正當(dāng)時(shí)，各種分歧巨大。

2019年4月，又一個(gè)二年大限將至，提交“三讀”，這次多了個(gè)“科創(chuàng)板注冊(cè)制”，而且按照2015年12月人大授權(quán)，加上2018年的延期，2020年2月29日，注冊(cè)制的改革最后期限也僅僅還有不到一年時(shí)間了。

這一波時(shí)間點(diǎn)總結(jié)，看的大家已然是驚心動(dòng)魄，每一次都是卡這時(shí)限在修，為什么不能從容些那，呵呵，我來告訴你，為什么不能。

不多說，就點(diǎn)評(píng)三個(gè)難點(diǎn)。

難點(diǎn)一，也就是起手就是迎頭爆擊，《證券法》里的“證券”是什么？大家暈了，這個(gè)很難嗎？很難，歐美是典型的大證券，比如美國(guó)早在二三十年代大危機(jī)后為了加強(qiáng)監(jiān)管，就把所有可能歸于證券性質(zhì)的憑證、合同列為證券。這符合全球資產(chǎn)證券化的趨勢(shì)，市場(chǎng)的流動(dòng)性。

而本次修法，先是大證券，其后又恢復(fù)小證券，最后僅僅增加了“存托憑證”。跟不要說，大量信托產(chǎn)品、資管產(chǎn)品、P2P產(chǎn)品，不納入如何監(jiān)管。后續(xù)數(shù)字貨幣、銀行理財(cái)子產(chǎn)品，這些該當(dāng)如何，難道再來一次P2P式亡羊補(bǔ)牢。

核心還是各個(gè)“山頭”，各部門都在嚴(yán)防死守，利益平衡。還是領(lǐng)導(dǎo)說的好，中國(guó)革命有許多山頭，有許多部分，內(nèi)戰(zhàn)時(shí)期，有蘇區(qū)、有白區(qū)，在蘇區(qū)之內(nèi)又有這個(gè)部分那個(gè)部分，這就是中國(guó)革命的實(shí)際。離開了這個(gè)實(shí)際，中國(guó)革命就看不見了。BUT領(lǐng)導(dǎo)又極富哲理地說：一定要認(rèn)識(shí)山頭，認(rèn)識(shí)了以后才能照顧，照顧就能夠逐步縮小，然后才能夠消滅。定分止?fàn)?，證券定義，從頭開始。

再說，難點(diǎn)二，減持，我們減持參考了美國(guó)SEC1972年針對(duì)轉(zhuǎn)售144規(guī)則，本質(zhì)完全不同，SECRule144 不限制減持，而是加強(qiáng)信息披露。SEC監(jiān)管的不是公司控制人“減持”自身股票，而是未經(jīng)再次注冊(cè)轉(zhuǎn)讓股票的行為。信息透明才是最好的監(jiān)管。

而我們的監(jiān)管思路，還是停留在限制控制人，但是能否真的控制住，如何控制，這種控制是不是會(huì)導(dǎo)致更多的關(guān)聯(lián)交易，這才是真正的問題，本次修訂是否能將減持新規(guī)放入，后續(xù)還有更多研究的空間。

難點(diǎn)三，《證券法》在很多國(guó)家被認(rèn)為是投資者保護(hù)法，這次對(duì)比十年前，處罰力度加大，是違法者違法成本提高不少，比如欺詐發(fā)行，此前對(duì)公司頂格罰款是60萬，修訂后1000萬，責(zé)任人也從30萬到500萬。

不過，對(duì)比美國(guó)于2002年頒布了"薩班斯案"，其中規(guī)定：對(duì)編制違法違規(guī)財(cái)務(wù)報(bào)告的刑事責(zé)任，最高可處500萬美元罰款或者20年監(jiān)禁；篡改文件的刑事責(zé)任，最高可處20年監(jiān)禁；證券欺詐的刑事責(zé)任，最高可處25年監(jiān)禁；對(duì)舉報(bào)者進(jìn)行打擊報(bào)復(fù)的刑事責(zé)任，最高可處10年監(jiān)禁，從而在法律層面大大提高了財(cái)務(wù)欺詐的違法成本。

另外，處罰所得，是否獎(jiǎng)勵(lì)給舉報(bào)者，是否應(yīng)該賠償給投資者，這都有待研究。

處罰所得，美國(guó)專門設(shè)立了對(duì)上市公司欺詐行為的舉報(bào)獎(jiǎng)，2011年，根據(jù)“多德弗蘭克華爾街改革和消費(fèi)者保護(hù)法”，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）創(chuàng)建了SEC舉報(bào)計(jì)劃，舉報(bào)者可以獲得罰款金額10-30%的獎(jiǎng)金，為落實(shí)該項(xiàng)政策，SEC于2011年專門設(shè)立了“揭發(fā)者辦公室”并擴(kuò)大了舉報(bào)范圍。

2013年，SEC宣布給予一位舉報(bào)者1400萬美元獎(jiǎng)金，這是SEC建立舉報(bào)制度以來支付的最大一筆獎(jiǎng)金。

2018年3月19日，美林證券的三名內(nèi)部人員舉報(bào)公司擅自挪用客戶資金，獲得了高達(dá)8300萬美元（約合人民幣5.25億元）的獎(jiǎng)勵(lì)。

2018年7月，摩根大通因未披露利益沖突，違規(guī)獲利被罰3.67億美元，其中6100萬美元將作為獎(jiǎng)勵(lì)頒給舉報(bào)者。

今年3月26日，美國(guó)證券交易委員會(huì)向兩名舉報(bào)人頒發(fā)總計(jì)5000萬美元的獎(jiǎng)金，以表彰舉報(bào)人提供關(guān)鍵信息協(xié)助SEC成功執(zhí)法。該計(jì)劃已成為美國(guó)公私合作伙伴關(guān)系中最大，最有效的計(jì)劃之一。截至2018年財(cái)年，該計(jì)劃幫助證監(jiān)會(huì)進(jìn)行執(zhí)法行動(dòng)，已取得超過17億美元的金融制裁，并向61個(gè)相關(guān)舉報(bào)人支付了超過3.26億美元的獎(jiǎng)勵(lì)。

早在2014年6月，我大A相關(guān)獎(jiǎng)勵(lì)制度即已出臺(tái)。直到今年證監(jiān)會(huì)擬對(duì)提供廖英強(qiáng)操縱市場(chǎng)、雅百特科技股份有限公司信息披露違法、任子行信息披露違法等3起案件線索的舉報(bào)人根據(jù)《證券期貨違法違規(guī)行為舉報(bào)工作暫行規(guī)定》給予獎(jiǎng)勵(lì)。舉報(bào)事實(shí)清楚、線索明確，經(jīng)調(diào)查屬實(shí)，已依法作出行政處罰且罰沒款金額在10萬元以上的，按罰沒款金額的1%對(duì)舉報(bào)人進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì);已依法移送司法機(jī)關(guān)后作出生效的有罪判決的，酌情給予獎(jiǎng)勵(lì)。獎(jiǎng)勵(lì)金額不超過10萬元。對(duì)于舉報(bào)在全國(guó)有重大影響，或涉案數(shù)額巨大的案件線索，經(jīng)調(diào)查屬實(shí)的，獎(jiǎng)勵(lì)金額不受前款規(guī)定的限制，但最高不超過30萬元。

對(duì)比之下，我們的監(jiān)管還是對(duì)違法者“恰是你的溫柔”，對(duì)舉報(bào)者則是“月亮代表我的心”。

還有集體訴訟，這次中國(guó)式集體訴訟也提出來了，一切靠投服中心，一切靠律師公益，我舉雙手贊同，只是公益靠覺悟，不是每個(gè)人都那么有覺悟。另外投服中心的權(quán)責(zé)增加了，預(yù)算是不是也要增加，我一直強(qiáng)調(diào)監(jiān)管是需要成本的，人員何來，經(jīng)費(fèi)何來，難不成在已經(jīng)超負(fù)荷運(yùn)作基礎(chǔ)上再加碼。已經(jīng)被國(guó)際上檢驗(yàn)過的幾十年的模式不走，非要特例獨(dú)行，立法者是不是考慮清楚了。還有調(diào)解制度，初衷很好，不過在法院已經(jīng)成熟的調(diào)解機(jī)制基礎(chǔ)上，獨(dú)創(chuàng)證券調(diào)解，怕也是不容易。在資本市場(chǎng)開放的大時(shí)代下，回歸行政主導(dǎo)，會(huì)不會(huì)又有波折，會(huì)不會(huì)走彎路，證券改革幾十年，市場(chǎng)化，國(guó)際化是否達(dá)成共識(shí)，如是，可否平衡各方利益，改著前行，就算是前進(jìn)二十步，后退十步，我們也是進(jìn)了十步。還是那句話，董法相信領(lǐng)導(dǎo)的智慧，相信監(jiān)管。

......

說完立法，再說司法，酒鬼酒(000799.SZ)今天開盤一字跌停，報(bào)35.24元，跌停封單4.6萬手，最新總市值115億元。其他白酒股全線下跌，五糧液跌1.24%，茅臺(tái)也跌0.64%。原因那大家都懂的，酒鬼又出事了。酒鬼酒的經(jīng)銷商石磊向市場(chǎng)監(jiān)管部門舉報(bào)，酒鬼酒的產(chǎn)品中被檢測(cè)出了甜蜜素，這是一種食品添加劑，如過量使用會(huì)影響消費(fèi)者的健康，在2014年出臺(tái)的條例中已經(jīng)明確禁止白酒添加甜蜜素。

其中有二個(gè)案件，索賠官司前前后后已經(jīng)打了3-4年。首先是知識(shí)產(chǎn)權(quán)案件，關(guān)于酒鬼酒2007年版包裝設(shè)計(jì)。有媒體報(bào)道，石磊是美術(shù)大師黃永玉的學(xué)生，而酒鬼酒的麻袋瓶和“不可不醉，不可太醉”的特色包裝設(shè)計(jì)均來自于黃永玉。2007年，黃永玉將自己創(chuàng)作的“酒”字及“不可不醉，不可太醉”的書法作品轉(zhuǎn)讓給石磊公司——吉首石磊文化。

據(jù)法院確認(rèn)的事實(shí)，2011年、2012年、2014年、2015年、2016年的采購材料顯示酒鬼酒公司經(jīng)過招標(biāo)程序，按照中標(biāo)結(jié)果在石磊名下公司（金泉包裝等）采購相關(guān)包裝物。

不過，雙方此后在酒鬼酒包裝供應(yīng)上產(chǎn)生爭(zhēng)議，石磊于2016年8月提起訴訟，要求解除對(duì)酒鬼酒包裝設(shè)計(jì)的授權(quán)許可。

今年9月24日，石磊一方的訴訟請(qǐng)求被法院駁回。

另一個(gè)案件，2012年4月19日，來今雨軒與酒鬼酒公司簽訂《買斷產(chǎn)品總代理合同》，約定來今雨軒代理銷售酒鬼酒公司54°500ml老酒鬼酒。合同約定酒鬼酒公司應(yīng)向來今雨軒提供質(zhì)量合格且穩(wěn)定的產(chǎn)品，并保證產(chǎn)品符合國(guó)家規(guī)定的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。

簽訂合同后，來今雨軒公司向酒鬼酒供銷支付了3000萬元酒款，酒鬼酒供銷公司則按238.8元／瓶提供了12萬余瓶4°500ml老酒鬼酒。

石磊稱，此后，來今雨軒公司開始對(duì)外銷售這一批老酒鬼酒，2016年4月，公司接到分銷商持含有甜蜜素的檢測(cè)報(bào)告來找公司反映，老酒鬼酒存在非法添加甜蜜素問題，并要求退貨。

2017年4月18日，石磊將酒鬼酒訴至湖南省湘西土家族苗族自治州中級(jí)人民法院，要求酒鬼酒接受退貨，并返還購酒款、賠償經(jīng)濟(jì)損失5509萬余元。

湘西土家族苗族自治州中級(jí)人民法院一審認(rèn)定，來今雨軒提交《檢驗(yàn)報(bào)告》是原告單方面委托作出的檢測(cè)，亦不能證明樣品即為涉案產(chǎn)品，該院不予采信。判決酒鬼酒收到來今雨軒退貨后三日內(nèi)將貨款退還，但駁回來今雨軒其他訴訟請(qǐng)求。

石磊不滿判決結(jié)果，上訴至湖南省高院，2019年10月25日，湖南省高院駁回來今雨軒公司的上訴，維持原判。也許是擔(dān)心這雷要爆，于是酒鬼酒公司申請(qǐng)強(qiáng)制執(zhí)行處理這批酒，石磊眼看無望，干脆來個(gè)實(shí)名舉報(bào)，醉打酒鬼。

這次舉報(bào)，實(shí)質(zhì)是司法審判的延續(xù)，庭內(nèi)打到庭外，當(dāng)然，酒鬼酒也是有前科，2012年的朔化劑事件，當(dāng)時(shí)也是先從酒鬼酒開始，最后波及整個(gè)白酒板塊，甚至導(dǎo)致茅臺(tái)被腰斬，如果這次坐實(shí)，就是累犯。而石磊也絕不簡(jiǎn)單，還有一些歷史瓜葛，石磊作為老牌經(jīng)銷商和原先公司管理層較為熟絡(luò)，而由于塑化劑事件，酒鬼酒2014年賣給了央企中糧，現(xiàn)在公司管理層已經(jīng)換了團(tuán)隊(duì)，其中糾葛不為外人道，你懂的。

司法對(duì)資本市場(chǎng)的影響，超出想象，這次舉報(bào)，會(huì)不會(huì)重演當(dāng)年塑化劑事件，后續(xù)市場(chǎng)銷售和股價(jià)肯定是利空，是否會(huì)恐慌性止損，跌幾個(gè)板，還不好說，二方訴訟的威力還在慢慢顯現(xiàn)。

......

最后，到執(zhí)行，杭州中院昨天發(fā)布微信懸賞令，以1307.69萬元高價(jià)懸賞長(zhǎng)城影視，征集財(cái)產(chǎn)線索。長(zhǎng)城影視的關(guān)鍵人物趙銳勇、趙非凡父子來自浙江諸暨，是長(zhǎng)城影視、長(zhǎng)城動(dòng)漫、天目藥業(yè)3家A股上市公司的實(shí)際控制人。

（圖片來源：微信朋友圈）

這次杭州法院，又創(chuàng)新了，竟然用小程序通過廣告投放的曝光形式，將懸賞公告精準(zhǔn)定向投送至失信被執(zhí)行人的周邊人群(如親戚、好友、同事)，這大數(shù)據(jù)應(yīng)用的太牛了。

這二父子，長(zhǎng)城影視質(zhì)押比90%，長(zhǎng)城動(dòng)漫質(zhì)押比超過99%。2014年借殼上市后，加足杠桿，瘋狂并購，投了一堆影視公司，產(chǎn)生了大量商譽(yù)，垃圾資產(chǎn)，欠了一堆爛賬，賬戶凍結(jié)里面僅有20多萬，上市公司早已被掏空，人也失聯(lián)。這不法院來了個(gè)微信懸賞，估計(jì)即使跑到國(guó)外，日子也不會(huì)好過。

長(zhǎng)城動(dòng)漫、長(zhǎng)城影視今天全部跌停，天目藥業(yè)也下跌3.7%。

此前，還有13家法院雙十二直播帶貨，僅僅一小時(shí)，成交額破億！評(píng)估價(jià)為567.5萬元的青島海景房，最終經(jīng)歷了64次競(jìng)價(jià)，以451萬元的價(jià)格成交。吸睛森林、實(shí)用奔馳、白菜價(jià)車位、霸氣手機(jī)號(hào)……不少拍品在直播結(jié)束時(shí)仍然有競(jìng)價(jià)人不斷出價(jià)，拍賣不斷延時(shí)。

我看了直播回放，看到平時(shí)嚴(yán)肅無比的法官，親自登場(chǎng)做“帶貨主播”，法官們?cè)谥辈ブ蓄l爆金句，帶貨表現(xiàn)相當(dāng)專業(yè)。

董法看來這些法官，帶的不止是貨，更是陽光執(zhí)行的理念、規(guī)范執(zhí)行的機(jī)制、公平公正司法的初心。

微信懸賞，直播帶貨，這些一年前還無法想象的執(zhí)法方式，即將成為常態(tài)。立法、司法、執(zhí)法，這一套程序，就如早餐中國(guó)的老板們一般，有堅(jiān)守的信念，也有每日革新，資本市場(chǎng)的法律江湖，從來不缺變化。

法律人也是如此，人生就是關(guān)關(guān)難過關(guān)關(guān)過。做好理所當(dāng)然的事情，做法律，我們是認(rèn)真的，與諸君共勉。老板，來一套！

.......

前面有點(diǎn)小沉重，還是看看今天市場(chǎng)有什么新的法規(guī)、新的政策、新的意外。

1、私募備案2.0上線，協(xié)會(huì)發(fā)布備案須知，對(duì)偏離“投資”本質(zhì)，充實(shí)借貸等“偽”私募，進(jìn)行重新界定。三十九條，九大變化，13萬億的存量私募，老問題，新風(fēng)險(xiǎn)，新情況，新形態(tài)不斷涌現(xiàn)，細(xì)化還要完善。

2、分股購房，眼熟不，國(guó)內(nèi)各種騙子們也設(shè)計(jì)過，土澳還真搞起來了。事情是這個(gè)樣子滴，澳洲有個(gè)“分股購房”平臺(tái)BrickX，采用新的模式將悉尼和墨爾本一些房產(chǎn)分“股”出售，每處房產(chǎn)都被分成1萬“股”，每“股”售價(jià)從幾十澳元到上萬澳元不等。最近終于有兩家大開發(fā)商將利用這個(gè)平銷售。BrickX于2015年9月上線，買家可以在BrickX網(wǎng)站上將自己的“股份”再次出售，還能獲得房屋出租的收入。這套路想來國(guó)內(nèi)又會(huì)被地產(chǎn)作為救命稻草，只是在我國(guó)法律框架下，這設(shè)計(jì)怕是在違法邊緣踩線，稍有不慎就會(huì)牢房相會(huì)。

3、12月20日，石藥自主研發(fā)的降血壓創(chuàng)新藥馬來酸左旋氨氯地平（中國(guó)上市名：玄寧）作為全新化合物獲美國(guó)FDA審評(píng)通過，成為中國(guó)本土藥企第一個(gè)獲得美國(guó)完全批準(zhǔn)的創(chuàng)新藥。本土創(chuàng)新藥的出海首戰(zhàn)，難得難得，創(chuàng)不創(chuàng)新，闖闖米國(guó)，玄寧給量。

4、波音公司首席執(zhí)行官丹尼斯·穆蘭伯格因737 MAX危機(jī)而辭職。自從737MAX型號(hào)客機(jī)在半年不到的時(shí)間里，接連發(fā)生兩起大型空難事件，致346人全部遇難之后，波音就成為了所有人的重點(diǎn)譴責(zé)對(duì)象，很快737MAX型號(hào)客機(jī)便遭到了全球范圍內(nèi)停飛，波音因此損失90億美元。遇難家屬的索賠，因?yàn)橥ｏw給各大航空公司造成巨大經(jīng)濟(jì)損失，各大航空公司的起訴，從今年三月份至今，波音公司接連不斷收到來自各方的索賠，相關(guān)的官司從未間斷過。咎由自取，偽改創(chuàng)新，藐視生命，還沒到底，集團(tuán)訴訟，看賠償吧。

5、2019年的最后一周，方正集團(tuán)的國(guó)資“白衣騎士”掀開神秘面紗。騰訊《潛望》獨(dú)家獲悉，國(guó)有四大AMC之一的中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理股份有限公司（下文簡(jiǎn)稱“中國(guó)信達(dá)”），已向方正集團(tuán)拋出橄欖枝，擬作為戰(zhàn)略投資者身份深度介入方正集團(tuán)并購重組過程。最近AMC很忙，之前恒豐銀行也是山東AMC重度參與，這個(gè)校企也是信達(dá)出手相救，救不救，這么救，是個(gè)藝術(shù)，前車有鑒，AMC不夠了。

6、SEC正在調(diào)查包括辦公通信應(yīng)用Slack幾家估值超過10億美元的獨(dú)角獸公司在紐約證券交易所上市的第一天交易，以及首次公開募股是如何處理的。這和最近紐約證券交易所修改上市規(guī)則有一定關(guān)聯(lián)，紐交所加快直接上市模式，讓上市公司采用直接掛牌也能夠籌集一筆資金，即在公開交易的第一天，拍賣一部分新股票，但是這些修改內(nèi)容尚未獲得美國(guó)證交會(huì)的批準(zhǔn)。直接上市碰到監(jiān)管會(huì)怎么樣，大概率是，做空機(jī)構(gòu)、集體訴訟走起。

......

生成海報(bào)

免責(zé)聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準(zhǔn)確性及可靠性，但不保證有關(guān)資料的準(zhǔn)確性及可靠性，讀者在使用前請(qǐng)進(jìn)一步核實(shí)，并對(duì)任何自主決定的行為負(fù)責(zé)。本網(wǎng)站對(duì)有關(guān)資料所引致的錯(cuò)誤、不確或遺漏，概不負(fù)任何法律責(zé)任。任何單位或個(gè)人認(rèn)為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識(shí)產(chǎn)權(quán)或存在不實(shí)內(nèi)容時(shí)，應(yīng)及時(shí)向本網(wǎng)站提出書面權(quán)利通知或不實(shí)情況說明，并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細(xì)侵權(quán)或不實(shí)情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會(huì)依法盡快聯(lián)系相關(guān)文章源頭核實(shí)，溝通刪除相關(guān)內(nèi)容或斷開相關(guān)鏈接。