眾巢醫(yī)學(xué)上市首日破發(fā) 醫(yī)學(xué)培訓(xùn)課過渡依賴大客戶競爭力缺失

原標(biāo)題：眾巢醫(yī)學(xué)上市首日破發(fā) 醫(yī)學(xué)培訓(xùn)課過渡依賴大客戶競爭力缺失

作者：何夕

來源：GPLP犀牛財經(jīng)（ID:gplpcn）

美東時間2月24日晚間，眾巢醫(yī)學(xué)（ZCMD.NASDAQ）在納斯達(dá)克上市。開盤后，眾巢醫(yī)學(xué)股價一度達(dá)到了每股4.98美元，這相較于發(fā)行價4美元/股上漲了24.5%，但隨后破發(fā)最低報3.53美元/股，較發(fā)行價下跌11.75%，收報4美元/股，市值為1.004億美元。

據(jù)GPLP犀牛財經(jīng)了解，眾巢醫(yī)學(xué)成立于2012年，成立之初主要為醫(yī)藥企業(yè)、行業(yè)學(xué)會等機(jī)構(gòu)提供純線下醫(yī)學(xué)培訓(xùn)，2015年1月上線醫(yī)學(xué)慕課平臺，提供在線學(xué)習(xí)培訓(xùn)服務(wù)。2016年6月，眾巢醫(yī)學(xué)掛牌新三板。2018年12月17日，召開的第一屆董事會第二十一次會議審議通過終止掛牌議案。2019年，為了進(jìn)一步發(fā)展線上醫(yī)學(xué)慕課業(yè)務(wù)，眾巢醫(yī)學(xué)轉(zhuǎn)戰(zhàn)美股。2020年2月13日，SEC向眾巢醫(yī)學(xué)出具新股發(fā)行注冊函。

招股書顯示，眾巢醫(yī)學(xué)2018年營業(yè)收入為1287萬美元，增幅超過31%；凈利潤約為300萬美元，增幅超過100%。2019年上半年，眾巢醫(yī)學(xué)營業(yè)收入為699萬美元，增幅超過34%；凈利潤約為171萬美元，增幅超過210%。

眾巢醫(yī)學(xué)的收入主要來自To B和To C兩方面。不過，To B占據(jù)大頭，且嚴(yán)重依賴大客戶。

To B方面，眾巢醫(yī)學(xué)根據(jù)醫(yī)療行業(yè)學(xué)會、制藥企業(yè)、醫(yī)療機(jī)構(gòu)、醫(yī)學(xué)雜志、醫(yī)學(xué)基金會等的需求，設(shè)計在線醫(yī)療保健培訓(xùn)產(chǎn)品、組織線下醫(yī)學(xué)培訓(xùn)課程和學(xué)術(shù)會議、提供定制化醫(yī)療咨詢服務(wù)。

眾巢醫(yī)學(xué)2016-2017年第一大客戶為正大天晴藥業(yè)，分別貢獻(xiàn)收入2065、2372萬元，占收入比重的51.3%、35.6%。

眾巢醫(yī)學(xué)表示，醫(yī)學(xué)慕課(MdMOOC)的主要客戶是中國企業(yè)和非營利組織（NFP）。 截至2019年6月30日止6個月，眾巢醫(yī)學(xué)共有50個客戶貢獻(xiàn)收入，其中16個客戶為NFP，34個客戶為制藥企業(yè)，分別占總收入的66.4％和33.6％。

To C方面，眾巢醫(yī)學(xué)通過“陽光健康學(xué)堂”提供大眾和患者醫(yī)學(xué)科普教育，以及售賣相關(guān)出版物。目前此板塊盈利占比非常小，但其希望未來將其進(jìn)一步打造成為大眾醫(yī)學(xué)知識交流的平臺來擴(kuò)大收益。

招股書顯示，眾巢醫(yī)學(xué)募集的30%資金將用于在線課程內(nèi)容研發(fā)， 20%資金將用于平臺技術(shù)升級和系統(tǒng)集成，50% 資金將用于招募員工并推動業(yè)務(wù)擴(kuò)張。

值得注意的是，2019年上半年，眾巢醫(yī)學(xué)的利息收入凈額和其他收入凈額為65萬美元，同比增長近6倍，占當(dāng)期凈利潤的40%。而其他收入凈額的主要來源便是政府補(bǔ)貼。

眾巢醫(yī)學(xué)還在招股書中表示，行業(yè)競爭激烈，該公司可能無法在與競爭對手競爭中獲勝，將面對定價壓力和市場份額流失，進(jìn)而將對經(jīng)營業(yè)績造成影響。

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