依圖科技沖刺科創(chuàng)板“AI第一股”，深陷虧損泥潭如何破“錢荒”難題

極客網(wǎng)·極客觀察 11月4日，依圖科技向上交所遞交了招股書，開啟沖刺科創(chuàng)板“AI第一股”之路。截止目前為止，AI四小龍除了商湯科技未有明確的上市計(jì)劃外，寒武紀(jì)已經(jīng)經(jīng)歷了敲鐘時(shí)刻，云從科技也被曝料最早將會(huì)在明年上半年上市，AI產(chǎn)業(yè)經(jīng)過一定時(shí)間的發(fā)展最終走向了資本兌換期。

值得注意的一點(diǎn)是，此次依圖科技擬采取發(fā)行CDR的方式在科創(chuàng)板上市，募集資金約為75.05億，目前該產(chǎn)品屬于市場創(chuàng)新產(chǎn)品，其未來的交易活躍程度、價(jià)格決定機(jī)制、投資者關(guān)注度等都存在很大的不確定性，且交易的復(fù)雜程度也超過股票，這也是迄今為止第二家在科創(chuàng)板申報(bào)發(fā)行CDR的紅籌公司。

AI，這個(gè)看似光環(huán)加身的行業(yè)卻在依圖科技的招股書中透露出了殘酷的現(xiàn)實(shí)，除了要面對(duì)AI四小龍之間分食蛋糕，還有來自?？低?、阿里等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的搶灘，內(nèi)憂外患之下讓依圖科技的一切都充滿了不確定性，盈利困難、長期持續(xù)投入等問題擺在了上市門前，正如依圖科技在招股書中所提到的那樣，“無法保證未來在一定期間內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利，上市后亦可能面臨退市風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

長跑七年，虧損超70億

如果一個(gè)企業(yè)總是在依賴外界輸血的情況下才能生存的話，那么這些由資本催熟的行業(yè)在離開了“續(xù)命丸”后到底該以什么樣的方式繼續(xù)發(fā)展下去，在長期未見回報(bào)的情況下燒錢模式又能夠持續(xù)多久呢？

從依圖科技的招股書中，可以明確的看到從2017年到2019年，公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6871萬元、3.04億元和7.17億元；與此同時(shí)從2017年到2019年的歸屬于母公司股東的凈利潤分別是-11.66億元、-11.61億元、-36.42億元，也就是依圖科技在2017年到2019年間還從未實(shí)現(xiàn)過盈利，甚至營收和利潤之間出現(xiàn)了嚴(yán)重的赤字。

依圖科技的營收結(jié)構(gòu)分別為軟件、硬件、軟硬件組合、技術(shù)服務(wù)，在報(bào)告期內(nèi)，軟件業(yè)務(wù)銷售收入占主營收入的為 55.90%、36.97%、27.14%及 14.82%；硬件占比為8.28%、6.18%、29.90%和 23.53%，軟硬件占比為為 10.32%、50.41%、41.35%和 60.78%，技術(shù)服務(wù)占比為 25.50%、6.45%、1.60%和 0.87%；從這組數(shù)據(jù)中不難看出依圖科技的主營業(yè)務(wù)分散過多，且收入占比浮動(dòng)不穩(wěn)定，無法長期聚焦于某一主導(dǎo)業(yè)務(wù)，這也極易導(dǎo)致企業(yè)在發(fā)展過程中的搖擺不定。

作為技術(shù)驅(qū)動(dòng)型企業(yè)，依圖科技在研發(fā)上的投入可謂是真金白銀的重金。在報(bào)告期內(nèi)，其研發(fā)費(fèi)用分別為營收比例的146.94%、95.77%、91.69%和100.10%；值得一提的是，從2017年到2020年上半年，依圖科技的毛利率在穩(wěn)步提升，分別為 57.39%、54.55%、63.89%及 70.99%；但該水平基本低于寒武紀(jì)、虹軟科技，且后者的毛利率平均處于90%以上。

募資續(xù)命，商業(yè)化落地難

從招股書的介紹中可以看出，依圖科技是一家世界領(lǐng)先的人工智能公司，以人工智能芯片技術(shù)和算法技術(shù)為核心，研發(fā)及銷售包含人工智能算力硬件和軟件在內(nèi)的人工智能解決方案；募集的資本也將會(huì)用來投資新一代人工智能IP及高性能SoC芯片項(xiàng)目、新一代人工智能計(jì)算系統(tǒng)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金等。

但該行業(yè)卻面臨著巨大的不確定性，市場需求的增長吸引了眾多的公司加入；在不同的場景變化中，依圖也面臨著傳統(tǒng)硬件廠商、軟件平臺(tái)服務(wù)商和互聯(lián)網(wǎng)公司的激烈競爭，并且將競爭將會(huì)不斷持續(xù)下去；而目前依圖科技仍然處于巨額虧損當(dāng)中，這或許會(huì)導(dǎo)致公司的資金狀況無法滿足在技術(shù)研發(fā)、銷售推廣上的需求，進(jìn)而處于一個(gè)“死循環(huán)”的狀態(tài)。

前幾年，因?yàn)锳I企業(yè)大部分處于剛剛起步階段，資本對(duì)其的寬容度較高；但該行業(yè)畢竟投入周期長、商業(yè)化落地難，目前依圖科技的買單者主要是各政府部門、事業(yè)單位和大型企業(yè)等，其中受到政府部門資金投入的影響較大，與國家產(chǎn)業(yè)政策和宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)性強(qiáng)，企業(yè)在發(fā)展過程中為了搶占市場可能導(dǎo)致自己的業(yè)務(wù)多元化趨勢(shì)強(qiáng)烈，在沒有自己明顯護(hù)城河和技術(shù)壁壘的情況下貿(mào)然進(jìn)行業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型擴(kuò)張，也會(huì)影響其在發(fā)展過程中的變數(shù)。

目前依圖科技處于資不抵債的情況，商業(yè)化進(jìn)程緩慢而燒錢快速的特點(diǎn)也讓更多的資本在這幾年望而卻步，在行業(yè)逐步趨向理性的浪潮中，依圖科技或許可以通過上市贏得更多的試錯(cuò)機(jī)會(huì)，但在沒有明確戰(zhàn)略的情況下無目的的燒錢，又有多少未來可言呢？值得玩味的是，作為搶先上市的寒武紀(jì)目前市值相較于最高1200億左右的估值已經(jīng)跌去了將近437億。

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