混改反轉(zhuǎn)不斷 新聯(lián)通主角入局“試驗(yàn)田”

醞釀許久的中國(guó)聯(lián)通（600050.SH）混改還在等待著謎底的最終揭曉。

8月16日晚間，中國(guó)聯(lián)通發(fā)布公告解釋稱，因技術(shù)原因已申請(qǐng)繼續(xù)停牌，并將在三個(gè)交易日內(nèi)披露非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案和其他相關(guān)文件并復(fù)牌。在這之前， 停牌四個(gè)多月的中國(guó)聯(lián)通終于對(duì)外公布了它的混改布局。

高達(dá)780億元人民幣（下同）的資金和阿里、騰訊等諸多巨頭的涌入讓外界對(duì)聯(lián)通的未來(lái)充滿想象。但在行業(yè)人士看來(lái)，這才是國(guó)企混改這場(chǎng)試驗(yàn)中最艱難之處。

10家戰(zhàn)略投資者入局

發(fā)布數(shù)小時(shí)便匆匆撤下的公告讓中國(guó)聯(lián)通的混改顯得有些一波三折。

有知情人士對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，聯(lián)通A股公司繼續(xù)停牌僅是流程和技術(shù)層面的問(wèn)題，不涉及本次混改及發(fā)行方案的任何實(shí)質(zhì)變化，并預(yù)計(jì)8月21日復(fù)牌。

聯(lián)通混改中各方的持股比例與定增價(jià)格一直被外界格外關(guān)注。

在被撤回的混改方案中，聯(lián)通集團(tuán)以36.67%的股份升為混改后中國(guó)聯(lián)通的第一大股東。新引入戰(zhàn)略投資者的持股比例約為35.19%。其中，擁有國(guó)資背景的中國(guó)人壽和國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金共持股16.33%。以BAT為代表的民營(yíng)資本力量占據(jù)18.86%的股份。

定向增發(fā)是民營(yíng)資本入局聯(lián)通混改的主要途徑。騰訊、百度、阿里等投資方將以每股6.83元的價(jià)格，向聯(lián)通A股公司認(rèn)購(gòu)約90.37億股新股，募集資金不超過(guò)617.25 億元。欲發(fā)行的新股數(shù)量占據(jù)目前聯(lián)通總股本的42.63%。停牌前，中國(guó)聯(lián)通的股票價(jià)格為7.47元。

但有消息指出，聯(lián)通撤回公告或與今年2月證監(jiān)會(huì)對(duì)融資的相關(guān)新規(guī)有關(guān)。

據(jù)《華夏時(shí)報(bào)》記者了解，今年2月證監(jiān)會(huì)在《發(fā)行監(jiān)管問(wèn)答》中規(guī)定，上市公司申請(qǐng)非公開(kāi)發(fā)行股票的，擬發(fā)行的股份數(shù)量不得超過(guò)本次發(fā)行前總股本的20%。此外，配套融資的定價(jià)將按照發(fā)行期首日的定價(jià)。

此外，值得注意的是，聯(lián)通A股與港股公布的戰(zhàn)略投資者的名單有所不同。

8月16日，中國(guó)聯(lián)通（00762.HK）在《聯(lián)通港股關(guān)于混合所有制改革有關(guān)情況的公告及恢復(fù)買賣 》中公布的戰(zhàn)略投資者共有10家。除BATJ外，還包括中國(guó)人壽、蘇寧云商、光啟互聯(lián)、淮海方舟、興全基金和國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金。

這份名單與在A股上市的中國(guó)聯(lián)通公布的14家名單有所出入。在多出淮海方舟和興全基金外，滴滴出行、網(wǎng)宿科技、中國(guó)中車、用友軟件、宜通世紀(jì)、前海母基金均沒(méi)有出現(xiàn)。

但目前除中國(guó)中車否認(rèn)外，其余相關(guān)上市公司均公告擬參與聯(lián)通混改。據(jù)《華夏時(shí)報(bào)》記者查詢，淮海方舟的合伙人包括用友網(wǎng)絡(luò)、宜通世紀(jì)、滴滴出行、前海母基金等相關(guān)方。興全基金則與網(wǎng)宿科技有所關(guān)聯(lián)。

而8月18日有消息稱，中國(guó)中車集團(tuán)旗下全資子公司中車金證投資有限公司，通過(guò)基金公司間接參與了聯(lián)通混改。

混改試驗(yàn)田

盡管聯(lián)通混改的劇情一波三折，但聯(lián)通是唯一一家集團(tuán)整體混改試點(diǎn)單位的身份，讓其混改試驗(yàn)田的意義不言自明。急需要大量資金，具有想象空間又給投資者機(jī)會(huì)的聯(lián)通被認(rèn)為是最適合混改的對(duì)象。

3G曾經(jīng)讓聯(lián)通崛起。據(jù)《華夏時(shí)報(bào)》記者了解，聯(lián)通的3G網(wǎng)絡(luò)使用的是與國(guó)際接軌的WCDMA網(wǎng)絡(luò)技術(shù)。相較中國(guó)移動(dòng)當(dāng)時(shí)使用的TD-SCDMA以及中國(guó)電信使用的CDMA2000格式，在穩(wěn)定性、網(wǎng)速和覆蓋面等方面具有明顯優(yōu)勢(shì)。此前聯(lián)通還曾與蘋果達(dá)成了3年在中國(guó)內(nèi)地獨(dú)家銷售WCDMA 3G制式iPhone手機(jī)的協(xié)議。

但屬于聯(lián)通的3G時(shí)代太過(guò)短暫。資深通信觀察人士項(xiàng)立剛對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者分析稱，聯(lián)通在4G時(shí)代的戰(zhàn)略判斷出現(xiàn)問(wèn)題，認(rèn)為4G不一定有市場(chǎng)，將大量精力投向了固網(wǎng)寬帶。

據(jù)《華夏時(shí)報(bào)》記者了解，中國(guó)聯(lián)通在三大運(yùn)營(yíng)商中正式開(kāi)啟4G商用的時(shí)間最晚。此前聯(lián)通曾宣布將拿出50億元重點(diǎn)補(bǔ)貼雙4G終端，計(jì)劃2015年雙4G終端銷量達(dá)到1億臺(tái)。

目前，聯(lián)通在三大運(yùn)營(yíng)商中整體實(shí)力最弱。中國(guó)聯(lián)通新出爐的財(cái)報(bào)顯示，其2017年上半年的業(yè)務(wù)收入為1381億元，同比下滑1.5%。而在同一時(shí)期，中國(guó)移動(dòng)的營(yíng)運(yùn)收入達(dá)到其近3倍。聯(lián)通當(dāng)期歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為7.78億元，同比增長(zhǎng)74.3%。而中國(guó)移動(dòng)的股東應(yīng)占利潤(rùn)則為627億元。中國(guó)電信尚未發(fā)布2017年中期業(yè)績(jī)，但其2016年全年?duì)I收是聯(lián)通的近1.3倍，而180億元的本公司股東應(yīng)占利潤(rùn)則約是聯(lián)通的30倍。

三大運(yùn)營(yíng)商對(duì)外公布的2017年6月運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，則顯示出目前聯(lián)通在三大運(yùn)營(yíng)商競(jìng)爭(zhēng)格局中的窘境。數(shù)據(jù)顯示，截至2017年6月中國(guó)聯(lián)通的4G用戶總數(shù)為1.38808億戶，中國(guó)移動(dòng)的4G用戶總數(shù)是其4.27倍。中國(guó)電信的4G用戶總數(shù)是其1.1倍。

值得一提的是，聯(lián)通大舉投入的固網(wǎng)寬帶也已經(jīng)被中國(guó)電信和中國(guó)移動(dòng)趕超。聯(lián)通目前擁有用戶總數(shù)為7692.1萬(wàn)戶，中國(guó)移動(dòng)的固網(wǎng)寬帶用戶總數(shù)是其1.2倍，中國(guó)電信則近其1.7倍。

780億的想象空間

巨額的資金和諸多自帶流量的巨頭企業(yè)參與讓聯(lián)通的混改充滿想象空間。

聯(lián)通在此前撤回的公告中宣布，通過(guò)與新引入戰(zhàn)略投資者在云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、家庭互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)字內(nèi)容、零售體系、支付金融等領(lǐng)域開(kāi)展深度戰(zhàn)略合作，擴(kuò)大中國(guó)聯(lián)通在創(chuàng)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的中高端供給。

聯(lián)通也將在這些領(lǐng)域投入重金。聯(lián)通還宣布，本次混改募集的617.25億元終將由聯(lián)通運(yùn)營(yíng)公司用于“4G能力提升”、“5G組網(wǎng)技術(shù)驗(yàn)證、相關(guān)業(yè)務(wù)使能及網(wǎng)絡(luò)試商用建設(shè)項(xiàng)目”和“創(chuàng)新業(yè)務(wù)建設(shè)項(xiàng)目”。

8月16日，聯(lián)通運(yùn)營(yíng)公司已分別與騰訊、百度、阿里巴巴、京東等合作方，以書(shū)面方式簽署了戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。

事實(shí)上，聯(lián)通此前就與互聯(lián)網(wǎng)巨頭們有所合作。2016年11月，中國(guó)聯(lián)通就與阿里巴巴集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。雙方宣布將在基礎(chǔ)通信服務(wù)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)及產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域展開(kāi)深入合作。

幾乎在同一時(shí)間，中國(guó)聯(lián)通還分別與百度和騰訊達(dá)成戰(zhàn)略合作。據(jù)《華夏時(shí)報(bào)》記者了解，聯(lián)通與百度當(dāng)時(shí)宣布在通信基礎(chǔ)業(yè)務(wù)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域展開(kāi)合作。而聯(lián)通與騰訊的合作則主要在反電信詐騙、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域。

運(yùn)營(yíng)商世界網(wǎng)CEO康釗認(rèn)為，聯(lián)通現(xiàn)在缺少的不僅是資金還有方向。“聯(lián)通現(xiàn)在的打法跟移動(dòng)拼，永遠(yuǎn)贏不了?；旄臑槁?lián)通引入大量資金，同時(shí)引入大量社會(huì)資源。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為聯(lián)通帶來(lái)新的產(chǎn)品、理念和渠道。”他對(duì)記者說(shuō)。

項(xiàng)立剛則認(rèn)為，聯(lián)通4G要追上移動(dòng)面臨數(shù)百億的資金缺口，780億現(xiàn)金對(duì)聯(lián)通意義重大。此外，聯(lián)通可以與相關(guān)入局企業(yè)在業(yè)務(wù)方面有所整合。但他強(qiáng)調(diào)：“互聯(lián)網(wǎng)思維、布局人工智能這些都想得太遠(yuǎn)，聯(lián)通不會(huì)變成互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，但會(huì)與這些企業(yè)形成很好的產(chǎn)業(yè)鏈條。”

必須提及的是，這場(chǎng)混改對(duì)聯(lián)通所代表的國(guó)有企業(yè)更重要的意義在于“解套”和“松綁”。這也是混改的重中之重。

中國(guó)聯(lián)通集團(tuán)董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官王曉初在8月16日下午的中期業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上透露，混改之后，重組的A股董事會(huì)人數(shù)將比現(xiàn)在增多。預(yù)計(jì)聯(lián)通集團(tuán)在董事會(huì)將會(huì)減至2席，民營(yíng)企業(yè)增加3席，國(guó)有企業(yè)加1席，而國(guó)家會(huì)派出3人，這其中并不包括獨(dú)立董事名額。

王曉初稱，引資后可完善公司治理結(jié)構(gòu)，以往聯(lián)通等公司大多是“一股獨(dú)大”，現(xiàn)加入民營(yíng)企業(yè)等戰(zhàn)略投資者，集團(tuán)將更加按市場(chǎng)規(guī)則運(yùn)作。

但康釗對(duì)記者分析稱，聯(lián)通目前的管理完全按照國(guó)資委的考核標(biāo)準(zhǔn)，混改后加上員工持股和其他國(guó)企持股，也依然是國(guó)有絕對(duì)控股。能不能給企業(yè)松綁關(guān)鍵要看外部董事在混改后的聯(lián)通掌握多少話語(yǔ)權(quán)。

項(xiàng)立剛則認(rèn)為，用人機(jī)制和薪酬機(jī)制是國(guó)企最為核心的兩個(gè)問(wèn)題，聯(lián)通的管理是否能解套松綁還需要觀察。

錯(cuò)過(guò)了4G時(shí)代的聯(lián)通，將目光投向5G。但5G規(guī)劃的最早商用時(shí)間是2020年，留給聯(lián)通的時(shí)間已然不多?；旄哪芊癯晒t決定聯(lián)通未來(lái)的命運(yùn)。

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