“山寨機(jī)教母”要沖科創(chuàng)板：背靠華米OV，聯(lián)發(fā)科為大股東

本周一，唯捷創(chuàng)芯（天津）電子技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“唯捷創(chuàng)芯”）科創(chuàng)板 IPO 獲受理。唯捷創(chuàng)芯主營業(yè)務(wù)為射頻前端芯片，產(chǎn)品包括射頻功率放大器模組、射頻開關(guān)芯片以及 Wi-Fi 射頻前端模組等。

唯捷創(chuàng)芯的掌舵人榮秀麗曾創(chuàng)辦天語手機(jī)，2007 年國內(nèi)銷量達(dá) 1700 萬臺，僅次于諾基亞，產(chǎn)品主要是基于聯(lián)發(fā)科芯片方案的功能手機(jī)，因而曾被稱為“山寨機(jī)教母”。

射頻前端指位于射頻收發(fā)器及天線之間的中間模塊，其功能為無線電磁波信號的發(fā)送和接收，是移動終端設(shè)備實現(xiàn)蜂窩網(wǎng)絡(luò)連接、Wi-Fi、藍(lán)牙、GPS 等無線通信功能所必需的核心模塊。

報告期內(nèi)，唯捷創(chuàng)芯營收增長較快，2018 年該公司營收為 2.84 億元，2020 年營收達(dá)到 18.10 億元。該公司的終端客戶包括小米、OPPO、vivo、華勤通訊、龍旗科技、聞泰科技等知名廠商，是 4G 射頻功率放大器出貨量國內(nèi)最多的廠商。

唯捷創(chuàng)芯的實際控制人為董事長榮秀麗和董事、總經(jīng)理孫亦軍。中國臺灣芯片公司聯(lián)發(fā)科的子公司 Gaintech 是唯捷創(chuàng)芯第一大股東，持有 28.12% 的公司股份。

本次 IPO，唯捷創(chuàng)芯計劃公開發(fā)行不低于 4008 萬股，所募資金扣除發(fā)行費用后將有 24.87 億元，將主要用于集成電路生產(chǎn)測試中心、研發(fā)中心建設(shè)和補(bǔ)充流動資金三個項目。

▲唯捷創(chuàng)芯股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

01. 年均復(fù)合增長率達(dá) 152%，PA 模組業(yè)務(wù)收入占絕對大頭

根據(jù)招股書，唯捷創(chuàng)芯 2018 年-2020 年營業(yè)總收入分別為 2.84 億元、5.81 億元和 18.10 億元，年均復(fù)合增長率達(dá) 152.48%。

在凈利潤方面，唯捷創(chuàng)芯存在虧損現(xiàn)象，2018 年-2020 年公司凈利潤分別為-1.51 億元、805.34 萬元和-6.67 億元。

▲唯捷創(chuàng)芯 2018 年-2020 年營收及凈利潤

唯捷創(chuàng)芯的銷售模式分為經(jīng)銷模式和直銷模式，其經(jīng)銷模式 2020 年收入占總營收比例為 78.66%，直銷則占 21.34%。

唯捷創(chuàng)芯主營業(yè)務(wù)按產(chǎn)品可分為 PA 模組、射頻前端和 Wi-Fi 射頻前端模組。在報告期內(nèi)，PA 模組業(yè)務(wù)收入占比一直在 95% 以上，是唯捷創(chuàng)芯收入的主要來源。

2020 年，PA 模組業(yè)務(wù)收入占唯捷創(chuàng)芯營收的 99.20%，射頻開關(guān)和 Wi-Fi 射頻前端模組業(yè)務(wù)收入占比分別為 0.68% 和 0.12%。

▲唯捷創(chuàng)芯 2018 年-2020 年各業(yè)務(wù)收入、占比

根據(jù)招股書，唯捷創(chuàng)芯的主要客戶有華信科、泰科源、深圳環(huán)昇、聯(lián)仲達(dá)、Arrow Asia、廈門威欣、A 公司和維沃移動 8 家。

其中華信科對應(yīng)小米、聞泰科技 2 家終端客戶；泰科源對應(yīng)華勤通訊、龍旗科技、聞泰科技、傳音股份 4 家終端客戶；深圳環(huán)昇對應(yīng) OPPO、沃特沃德 2 家終端客戶；聯(lián)仲達(dá)對應(yīng)傳音股份、波導(dǎo) 2 家公司；廈門威欣則對應(yīng)聯(lián)想。

華信科、泰科源和深圳環(huán)在 2018 年-2020 年一直是唯捷創(chuàng)芯的前五大客戶。唯捷創(chuàng)芯業(yè)務(wù)較為集中，2018 年-2020 年，前五大客戶銷售金額占總營收比例分別為 99.80%、95.90% 和 98.67%。

▲唯捷創(chuàng)芯 2018 年-2020 年前五大客戶

在采購方面，因為唯捷創(chuàng)芯是一家集成電路設(shè)計公司，本身不從事晶圓制造和封裝測試，所以其主要采購項目為晶圓、SMD、基板和封測服務(wù)。

2020 年，唯捷創(chuàng)芯的前五大供應(yīng)商分別為穩(wěn)懋、長電科技、格羅方德（格芯）、珠海越亞和廣信聯(lián)，其采購金額占比分別為 31.65%、15.89%、11.19%、9.94% 和 7.57%，共計 76.24%。穩(wěn)懋和格羅方德在報告期內(nèi)一直是唯捷創(chuàng)芯的前 2 大晶圓供應(yīng)商，長電科技則是報告期內(nèi)唯捷創(chuàng)芯的最大封測服務(wù)商。

▲唯捷創(chuàng)芯 2018 年-2020 年前五大供應(yīng)商

02. 2020 年研發(fā)投入近 4 億，研發(fā)團(tuán)隊占比 67%

從整個市場來看，唯捷創(chuàng)芯的主要競爭對手有 Skyworks、Qorvo、Broadcom、Qualcomm、Murata 和卓勝微等公司。與同行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)相比，唯捷創(chuàng)芯在營收規(guī)模、客戶覆蓋范圍、市場份額等方面仍有一定差距。但是在國內(nèi)，唯捷創(chuàng)芯擁有較高的射頻功率放大器市場份額，其 4G 射頻功率放大器出貨量位居國內(nèi)第一。

在國內(nèi)較為領(lǐng)先的市場份額也反映了唯捷創(chuàng)芯的技術(shù)實力。2020 年唯捷創(chuàng)芯研發(fā)投入 3.99 億元，占收入比例為 22.02%。與行業(yè)其他公司相比，其研發(fā)投入比例較高。

▲唯捷創(chuàng)芯與行業(yè)其他公司比較

唯捷創(chuàng)芯員工數(shù)量為 243 人，研發(fā)人員人數(shù)為 162 人，占員工總數(shù)的 67%。在研發(fā)人員中，研究生學(xué)歷人員 62 人、本科學(xué)歷人員 72 人。

公司核心技術(shù)人員共 3 人，為 FENG WANG、林升和白云芳。

FENG WANG 為美國明尼蘇達(dá)大學(xué)（雙城分校）博士學(xué)歷。他在 2008 年 7 月至 2010 年 9 月，曾是華為技術(shù)有限公司無線接收發(fā)器設(shè)計主管工程師；2010 年 10 月至 2018 年 2 月，F(xiàn)ENG WANG 任唯捷創(chuàng)芯集成電路設(shè)計顧問；此后，他一直是唯捷創(chuàng)芯的首席技術(shù)官。

林生擁有復(fù)旦大學(xué)碩士學(xué)歷，曾在上海新茂半導(dǎo)體、上海華虹、賽洛格半導(dǎo)體、威訊半導(dǎo)體等公司的作為研發(fā)工程師進(jìn)行工作；2011 年 2 月至 2011 年 6 月，他被 Sige Semiconductor 聘為研發(fā)工程師；從 2011 年 7 月至今，林生在唯捷創(chuàng)芯任研發(fā)總監(jiān)。

和林生一樣，白云芳也是復(fù)旦大學(xué)碩士學(xué)歷，為唯捷創(chuàng)芯任研發(fā)總監(jiān)。她曾在南京電子十四所工作，后在芯唐電子任集成電路設(shè)計工程師。2007 年 4 月至 2011 年 11 月，她任威訊半導(dǎo)體技術(shù)（上海）有限公司射頻工程師，之后白云芳于唯捷創(chuàng)芯就職。

截至 2020 年末，唯捷創(chuàng)芯及子公司國內(nèi)外已獲授權(quán)的專利有 37 項，擁有 87 項集成電路布圖設(shè)計專有權(quán)。

03. 聯(lián)發(fā)科為第一大股東，承諾不從事同業(yè)競爭業(yè)務(wù)

截至本招股說明書簽署日，聯(lián)發(fā)科全資控制主體 Gaintech 持有唯捷創(chuàng)芯 28.12% 的股權(quán)，為第一大股東。根據(jù)聯(lián)發(fā)科及 Gaintech 共同于 2019 年 11 月 29 日和 2021 年 3 月 31 日分別出具的《承諾函》和《補(bǔ)充承諾》，聯(lián)發(fā)科和 Gaintech 承諾：在任何情況下不會通過任何途徑取得唯捷創(chuàng)芯的實際控制權(quán)。

另外，聯(lián)發(fā)科、聯(lián)發(fā)科投資和 Gaintech 于 2021 年 5 月共同出具了《關(guān)于唯捷創(chuàng)芯（天津）電子技術(shù)股份有限公司持股 5% 以上股東避免同業(yè)競爭的承諾函》，對不從事同業(yè)競爭業(yè)務(wù)、對外投資限制及相關(guān)法律責(zé)任等事項做出了承諾。

唯捷創(chuàng)芯的實際控制人為董事長榮秀麗和董事、總經(jīng)理孫亦軍。

榮秀麗在中歐國際工商學(xué)院獲得了 MBA 學(xué)歷。她曾創(chuàng)辦了北京天宇朗通通信設(shè)備有限公司，推出了天語手機(jī)，有媒體稱她是“功能機(jī)教母”。2017 年 10 月至 2019 年 12 月，榮秀麗任唯捷創(chuàng)芯董事長；2019 年 12 月至 2020 年 9 月，她在唯捷創(chuàng)芯擔(dān)任董事一職；2020 年 9 月至今，榮秀麗任唯捷創(chuàng)芯董事長。

孫亦軍擁有清華大學(xué) EMBA 學(xué)歷，曾任電子部電子科學(xué)研究院工程師、任泰科電子（上海）有限公司北方區(qū)銷售經(jīng)理、北京羅森伯格電子有限公司大客戶經(jīng)理等職位；2004 年 8 月至 2010 年 10 月，孫亦軍任威訊聯(lián)合半導(dǎo)體（北京）有限公司高級銷售經(jīng)理；2010 年 10 月至今，他一直是唯捷創(chuàng)芯的總經(jīng)理。

2019 年 1 月 25 日，榮秀麗與孫亦軍簽署了《一致行動協(xié)議》，確立了共同控制唯捷創(chuàng)芯的法律關(guān)系基礎(chǔ)。

榮秀麗直接持有唯捷創(chuàng)芯 14.80% 股份，通過天津語捷與天津語騰間接控制公司 9.39% 的股份；孫亦軍直接持有唯捷創(chuàng)芯 3.05% 股份，并通過北京語越和天津語尚間接控制公司 11.05% 股份。雙方一共持有 38.29% 的公司股份，是唯捷創(chuàng)芯的實際控制人。

此外，擁有唯捷創(chuàng)芯超過 5% 以上股份的股東還有貴人資本公司，占有 8.65% 的股份。哈勃投資、OPPO 移動、小米基金三家則分別占據(jù) 3.57%、3.39% 和 1.74% 的公司股份。

▲唯捷創(chuàng)芯股東名單

04. 收入來源單一，或存經(jīng)營風(fēng)險

在射頻前端領(lǐng)域，國外高通（Qualcomm）等公司市場份額較高，技術(shù)較為先進(jìn)，占據(jù)了較高的市場份額。在 5G 市場比較火熱的當(dāng)下，射頻前端國產(chǎn)玩家上市有著一定的積極意義。

需要注意的是，相對營收，唯捷創(chuàng)芯的凈利潤較低，在經(jīng)營上存在一定風(fēng)險。此外，其 PA 業(yè)務(wù)收入占營收的 99% 以上，收入來源較為單一。未來，唯捷創(chuàng)芯能否科創(chuàng)板上市值得關(guān)注。

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