千億康美，成了誰的獵物？

內(nèi)容轉(zhuǎn)自財(cái)經(jīng)早餐(FT-news) 作者:牛角包

當(dāng)下,中藥行業(yè)無疑是最具確定性的增長行業(yè),無論是政策支持還是資本的偏好,都有利于做多中藥資本市場,然而康美藥業(yè)橫遭此劫……

有人說,康美藥業(yè)是一家被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)中藥股票。

一家基本面優(yōu)質(zhì)的醫(yī)藥企業(yè)在短短兩個(gè)多月被瞬間打下來,從10月16日開始每一次暴跌都伴隨著巨大的自媒體負(fù)面輿論,并在股價(jià)不斷下跌的時(shí)候有巨大的成交量。國家對整個(gè)醫(yī)藥調(diào)整的背景下,中藥是被黑和做空最猖獗原本醫(yī)藥行業(yè)最確定的機(jī)會(huì)在中藥。就投資機(jī)會(huì)而言的,從云南白藥到同仁堂,康美藥業(yè)是被打壓最狠的,究竟是哪只幕后推手和做空機(jī)構(gòu)在……

當(dāng)下,中藥行業(yè)無疑是最具確定性的增長行業(yè),無論是政策支持還是資本的偏好,都有利于做多中藥資本市場,然而康美藥業(yè)橫遭此劫,其股價(jià)已被打壓至近4年新低,在國內(nèi)投資機(jī)構(gòu)大幅拋售康美藥業(yè)股票的同時(shí),北向資金卻在加緊買入康美藥業(yè)。

香港媒體緣何做空康美藥業(yè)?

2018年7月31日,財(cái)聯(lián)社首發(fā)《康美藥業(yè)財(cái)報(bào)疑云:利息支出超12億 賬上360億現(xiàn)金只是擺設(shè)?》(以下簡稱《康美藥業(yè)財(cái)報(bào)疑云》)。該文章從“財(cái)務(wù)費(fèi)用快速攀升:年利息支出超12億”、“155億存貨給業(yè)績埋雷?生物性資產(chǎn)不確定性較大”、“政策支持下的行業(yè)現(xiàn)狀:中藥飲片質(zhì)量令人擔(dān)憂”三個(gè)角度分別質(zhì)疑了康美藥業(yè)的財(cái)報(bào)。

這篇文章最初只是登載在財(cái)聯(lián)社和界面等媒體上,迄今為止也不過只有十幾家媒體網(wǎng)站轉(zhuǎn)載。然而吊詭的是,2018年8月10日,一篇名為《利息支出超12億 賬上360億現(xiàn)金只是擺設(shè) 內(nèi)地媒體質(zhì)疑康美藥業(yè)財(cái)報(bào)涉嫌造假》的文章出現(xiàn)在香港大眾報(bào)紙《蘋果日報(bào)》的蘋果港聞版?！短O果日報(bào)》是香港發(fā)行量最大的收費(fèi)報(bào)紙,內(nèi)容迎合大眾口味,社會(huì)新聞、娛樂新聞分量比較重,新聞手法煽情,喜歡炒作。

這份報(bào)紙最為內(nèi)地讀者熟知的就是2014年的一則誹謗訴訟案,章子怡控告《蘋果日報(bào)》及《壹周刊》誹謗案勝訴。應(yīng)該說這份報(bào)紙很少關(guān)注內(nèi)地上市公司新聞,多以娛樂明星桃色新聞為主。所以康美藥業(yè)的文章出現(xiàn)在該報(bào)紙上實(shí)屬蹊蹺,且康美藥業(yè)的這篇負(fù)面新聞?wù)紦?jù)了《蘋果日報(bào)》半個(gè)版面,全文都用黑框加粗。有了解報(bào)紙版面規(guī)律的股民私下議論,一般這代表著該文章屬于付費(fèi)廣告版面。但這至今也未得到證實(shí)。

誰會(huì)將這篇質(zhì)疑一家內(nèi)地上市公司的文章通過付費(fèi)的形式登載在香港媒體?發(fā)在香港媒體的目的是什么?

或許,通過香港媒體發(fā)聲,并影響到北向資金對于康美藥業(yè)的持倉,可以解釋幕后主使方在《蘋果日報(bào)》投放廣告的原因。

數(shù)據(jù)顯示,截至2018年08月30日康美藥業(yè)于滬股通持股量為3387.59萬股,占其A股股本比例為0.76%,比上一交易日增加25.64萬股。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),該股近一個(gè)月內(nèi)累計(jì)漲幅為-3.42%,滬股通累計(jì)加倉167.39萬,滬股通持倉累計(jì)變化比例為5.20%,近三個(gè)月內(nèi)累計(jì)漲幅為-21.28%,滬股通累計(jì)加倉924.01萬,滬股通持倉累計(jì)變化比例為37.51%。

基礎(chǔ)數(shù)據(jù)來自港交所披露,數(shù)據(jù)展示港交所中央結(jié)算系統(tǒng)參與者于該日日終的持股量。如果所選擇的持股日期是星期日或香港公共假期,則會(huì)顯示最后一個(gè)非星期日或香港公共假期的持股記錄。

上圖可見,相比于國內(nèi)投資機(jī)構(gòu)的聞風(fēng)拋售,北向資金對于康美藥業(yè)的態(tài)度是越跌越買,持股市值從2018年的12月10日,一直到2019年1月7日的6.71億元。

康美藥業(yè)已經(jīng)從2018年5月29日最高28.02元跌至2019年1月4日的6.71元,最高跌幅達(dá)76%,從最高點(diǎn)到最低點(diǎn)市值蒸發(fā)1059億元。但是外資對于康美藥業(yè)這只標(biāo)的是越跌越買。

誰在做空康美藥業(yè)?

《康美藥業(yè)財(cái)報(bào)疑云》并未給康美藥業(yè)的股價(jià)造成實(shí)質(zhì)性的殺傷力。然而自10月以來,各類自媒體和股市交流平臺(tái)又出現(xiàn)了新一輪的針對康美藥業(yè)的質(zhì)疑。

雪球財(cái)經(jīng)可以說是股市交流的主戰(zhàn)場之一。

自去年10月16日康美藥業(yè)股價(jià)下跌以來,雪球上共有20多篇文章與康美藥業(yè)有關(guān),其中去年10月16日《康美藥業(yè)盤中跌停,疑似財(cái)務(wù)問題自爆:現(xiàn)金可疑,人參更可疑》、去年10月24日發(fā)布的的《康美藥業(yè)簡易編年史》、去年10月25日發(fā)布的《幕后玩家康美藥業(yè)》,去年12月5日發(fā)布的《康美藥業(yè),能否解釋一下三季度花錢的具體花法》,今年1月2日發(fā)布的《康美藥業(yè):2019年第一只黑天鵝》,今年1月4日發(fā)布的《康美藥業(yè),從盈利50%到虧損60%出局》等質(zhì)疑康美藥業(yè)的文章,都達(dá)到了10萬+的閱讀量。

除此之外,東方財(cái)富網(wǎng)股吧和微信公眾號(hào)的質(zhì)疑聲也不斷,共有近20篇文章分別針對康美藥業(yè)的財(cái)務(wù)、杠桿和業(yè)務(wù)模式甚至潮汕幫進(jìn)行了全方位的質(zhì)疑,多篇文章都超過了10萬+。

伴隨著媒體的多個(gè)質(zhì)疑,康美藥業(yè)上市18年以來能統(tǒng)計(jì)到的龍虎榜共有12次,而自2018年10月18日以來就有7次龍虎榜集中于這半年時(shí)間。

筆者統(tǒng)計(jì)了一下康美藥業(yè)近半年來的7次龍虎榜,其中除了游資的買賣交易之外,表現(xiàn)最突出的就是北向資金滬股通的多次大比例買入。

7個(gè)龍虎榜當(dāng)中,滬股通北向資金就5次進(jìn)入了買入前5,且是越跌越買。

如果是外資做空康美藥業(yè),那么密集的買入是能夠解釋的通的。如果不是外資做空康美藥業(yè),那么外資無疑成為了最大的撿漏方。

又一輪做空中藥?

在此之前,上一輪龍虎榜還發(fā)生在2012年12月,該龍虎榜中機(jī)構(gòu)席位全部拋售。

隨后資本市場將康美藥業(yè)的該輪大跌定義為做空。

2012年12月15日和2013年3月2日,中能興業(yè)與一家證券媒體聯(lián)合發(fā)布了《康美謊言》和《康美謊言第二季》,涉及康美藥業(yè)土地使用真實(shí)性、虛增資產(chǎn)等問題。

隨著兩份報(bào)告的發(fā)布,康美藥業(yè)股價(jià)在短時(shí)間內(nèi)大幅下挫,一度跌至彼時(shí)2年半來的低點(diǎn),其中2012年12月17日更是開盤封住跌停。

不過中能興業(yè)質(zhì)疑的土地使用真實(shí)性和虛增資產(chǎn)的問題,則在后來一一被打臉?？得浪帢I(yè)斥資10億修建的普寧康美中藥城,成為全國規(guī)模龐大、配套完善、管理規(guī)范的貴細(xì)中藥材專業(yè)市場,也是康美藥業(yè)打造中醫(yī)藥全產(chǎn)業(yè)鏈的一個(gè)戰(zhàn)略性項(xiàng)目。普寧中藥城已于2017年7月投入使用。

事實(shí)上,2013年以來的短短幾個(gè)月時(shí)間,中藥企業(yè)的負(fù)面新聞接連見諸報(bào)端,除了康美藥業(yè),還涉及云南白藥、貴州百靈、漢森制藥等多家上市公司,接連被曝出“召回門”“造假門”、“致癌門”,中藥行業(yè)遭遇持續(xù)的信任危機(jī)。這背后被認(rèn)為是機(jī)構(gòu)的借機(jī)做空甚至惡意做空。

密集做空中藥上市公司絕非偶然。據(jù)了解,在做空機(jī)制較為完善的美國,公共衛(wèi)生等行業(yè)因?yàn)槠渫话l(fā)“黑天鵝”事件概率較大而經(jīng)常受到做空資金的狙擊。在A股市場,包括中藥上市公司在內(nèi)的醫(yī)藥板塊同樣成為做空者的理想目標(biāo)。

2010年3月31日起,上交所和深交所正式開通融資融券交易系統(tǒng),結(jié)束了中國證券市場只能做多不能做空的歷史。目前,兩家交易所融資融券標(biāo)的股票范圍擴(kuò)大至500只,其中包括康美藥業(yè)、云南白藥、東阿阿膠、白云山、九芝堂等37只醫(yī)藥股。

與2012年、2013年相比,歷史總是驚人的相似。前不久云南白藥陷入“處方門”,同仁堂陷入“過期蜂蜜門”等利空事件都讓中藥上市公司投資者膽戰(zhàn)心驚。本來2017年白馬股行情之后,很多已經(jīng)有了業(yè)績表現(xiàn)的白馬股,高高在上,資金需要尋找相對低估又有穩(wěn)定業(yè)績的行業(yè),于是資本市場又看到了常見的“喝酒吃藥”的行情,尤其醫(yī)藥股,在2018年上半年的表現(xiàn),真的是相當(dāng)喜人。然而人算不如天算,在看了起來最穩(wěn)健的醫(yī)藥股中,卻出現(xiàn)了連環(huán)的爆雷。

原本醫(yī)藥行業(yè)最確定的機(jī)會(huì)在中藥。就投資機(jī)會(huì)而言,中藥擁有穩(wěn)定的現(xiàn)金流,擁有品牌優(yōu)勢,但是它的增長空間不會(huì)像化藥一樣——只要研發(fā)出新藥就會(huì)出現(xiàn)爆發(fā)性增長。因此,中藥短時(shí)間內(nèi)很難大爆發(fā),部分公司可能會(huì)走出慢牛形態(tài)。

評(píng)估中藥,有四大戰(zhàn)略制高點(diǎn),第一,它有深厚的歷史文化,實(shí)際上占據(jù)了消費(fèi)者心智,培育了消費(fèi)習(xí)慣。第二個(gè)是擁有一種很確定的經(jīng)典名方,而且是國家級(jí)保密配方,這是千百年的發(fā)展形成的經(jīng)典,從而確保了它的療效。第三,擁有高品質(zhì)的道地藥材;第四,擁有保密的古法炮制的工藝。

最重要也是最關(guān)鍵的是,近年來中醫(yī)藥在政策上有著極大的扶持力度。自2013年3月25日國家中醫(yī)藥管理局發(fā)布《中醫(yī)預(yù)防保健(治未病)服務(wù)科技創(chuàng)新綱要(2013-2020年)》以來,至2016年年底《中華人民共和國中醫(yī)藥法》的頒布,將對中醫(yī)藥的扶持上升至法律高度。據(jù)筆者初步不完全統(tǒng)計(jì),短短兩年我國中央部委陸續(xù)發(fā)布的中醫(yī)藥行業(yè)各項(xiàng)發(fā)展的扶持政策文件超過十幾份,在國內(nèi)鮮有某個(gè)行業(yè)的扶持政策文件發(fā)布密度之大可與之匹敵。

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