交易所問(wèn)詢(xún)函密襲車(chē)企 一汽夏利等已資不抵債

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汽車(chē)行業(yè)銷(xiāo)量首次負(fù)增長(zhǎng)，拖累上市公司2018年業(yè)績(jī)。近期，一汽夏利、海馬、江淮、眾泰、力帆等多家汽車(chē)類(lèi)上市公司，陸續(xù)收到滬深交易所發(fā)出的年報(bào)問(wèn)詢(xún)函。

自2015年滬深交易所全面啟動(dòng)分行業(yè)監(jiān)管開(kāi)始，針對(duì)汽車(chē)類(lèi)上市公司的問(wèn)詢(xún)函和關(guān)注函并不少見(jiàn)，但此輪逾十家公司被問(wèn)詢(xún)和關(guān)注，這種情況鮮有，從整車(chē)制造到新車(chē)銷(xiāo)售流通，從乘用車(chē)到商用車(chē)，從傳統(tǒng)業(yè)務(wù)到新能源業(yè)務(wù)，涉及的問(wèn)題不僅限于業(yè)績(jī)、利潤(rùn)率下滑，還包括成本、負(fù)債率直線上升以及產(chǎn)能利用率低下等，由此折射出整個(gè)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)在面臨市場(chǎng)下探和向電氣化、智能化領(lǐng)域轉(zhuǎn)型時(shí)的困境。

業(yè)績(jī)普降

據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者不完全統(tǒng)計(jì)，此次收到問(wèn)詢(xún)函的整車(chē)類(lèi)上市公司包括一汽夏利、眾泰汽車(chē)、江淮汽車(chē)、力帆股份、*ST海馬、北汽福田、比亞迪、*ST安凱以及華菱星馬共9家。此外，廣匯汽車(chē)以及龐大集團(tuán)兩家上市經(jīng)銷(xiāo)商也被涉及。

這些車(chē)企利潤(rùn)普遍下滑。比如江淮汽車(chē)，其年報(bào)披露，公司2018年報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-7.86億元，同比下降282.02%；扣非后凈利潤(rùn)-18.77億元，同比下降1，915.50%。力帆股份報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.53億元，同比增長(zhǎng)48.34%；扣非后凈利潤(rùn)-21.50億元，同比下降1047.68%。此外，北汽福田自2014年至2018年連續(xù)五年扣非后凈利潤(rùn)為負(fù)，扣非后凈利潤(rùn)更是累計(jì)虧損達(dá)到66.18億元。

而在2017年通過(guò)“借殼”完成上市的眾泰汽車(chē)，2018年扣非后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為-49142.6萬(wàn)元，同比下降了136.63%；不只是利潤(rùn)大幅下滑，眾泰還面臨負(fù)債率攀升、毛利率下滑等一系列問(wèn)題。其財(cái)報(bào)顯示，報(bào)告期末眾泰汽車(chē)的流動(dòng)負(fù)債余額為142.34億元，流動(dòng)資產(chǎn)余額為173.33億元；在報(bào)告期，眾泰汽車(chē)交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)毛利率為13.42%，同比下滑 28.42個(gè)百分點(diǎn)。

正是因?yàn)檫@份看上去困難重重的財(cái)報(bào)，深交所針對(duì)眾泰汽車(chē)的問(wèn)詢(xún)函長(zhǎng)達(dá)8頁(yè)，列舉了16個(gè)大項(xiàng)近40個(gè)問(wèn)題。比對(duì)來(lái)看，眾泰在財(cái)報(bào)中披露的幾乎每一個(gè)關(guān)鍵性的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，都相應(yīng)地被深交所的問(wèn)詢(xún)函所提及。雖然眾泰汽車(chē)在5月24日晚間就對(duì)外披露收到問(wèn)詢(xún)函，但截至記者發(fā)稿時(shí)仍然未對(duì)此作出回復(fù)。

在上述收到問(wèn)詢(xún)函的9家整車(chē)企業(yè)中，比亞迪是市值最高，也是經(jīng)營(yíng)狀況最好的一家。但即便如此，比亞迪也被深交所關(guān)注到遭遇利潤(rùn)下滑以及成本上升的問(wèn)題。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，在報(bào)告期內(nèi)，比亞迪的營(yíng)業(yè)收入達(dá)到 1300.55 億元，同比增長(zhǎng) 22.79%；但歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比下降31.63%，為27.8億元；扣非后凈利潤(rùn)為 5.86 億元，同比下降了 80.39%。

比亞迪在回應(yīng)深交所的問(wèn)詢(xún)函中指出，公司利潤(rùn)率下滑主要緣于幾個(gè)方面影響：一是受汽車(chē)業(yè)務(wù)的毛利率水平下降、公司期間費(fèi)用上升影響；二是分階段調(diào)減新能源汽車(chē)補(bǔ)貼，給行業(yè)相關(guān)企業(yè)帶來(lái)了一定的盈利壓力，比亞迪汽車(chē)業(yè)務(wù)的毛利率由2017年的24.31%下降4.53個(gè)百分點(diǎn)至19.78%。三是費(fèi)用大幅增加，2018年期間費(fèi)用總額較2017年增加24.51億至164.76億，主要是受研發(fā)投入持續(xù)加大、融資成本上升帶來(lái)的增長(zhǎng)的影響。

比亞迪在回復(fù)中披露影響公司利潤(rùn)的原因，與上述其他整車(chē)制造企業(yè)的情況類(lèi)似，但不同的是，比亞迪在2018年汽車(chē)銷(xiāo)量依然保持了23%的增長(zhǎng)，達(dá)到50萬(wàn)輛，而其余8家公司，銷(xiāo)量都出現(xiàn)了快速下滑，由此讓原本已經(jīng)不樂(lè)觀的業(yè)績(jī)更是雪上加霜。

價(jià)格戰(zhàn)掏空利潤(rùn)

由于2018年整體車(chē)市縮水，從豪華車(chē)到入門(mén)級(jí)車(chē)型，自上而下的“價(jià)格戰(zhàn)”，這對(duì)于車(chē)企利潤(rùn)以及毛利率帶來(lái)不少的影響。

上市經(jīng)銷(xiāo)商受此影響尤其明顯。作為長(zhǎng)期位列經(jīng)銷(xiāo)商百?gòu)?qiáng)榜前十的企業(yè)，廣匯汽車(chē)在2018年?duì)I業(yè)收入增加的情況下，利潤(rùn)卻出現(xiàn)了16%的下滑。龐大集團(tuán)在2018年虧損更是超過(guò)60億元。

廣匯汽車(chē)在回函中表示，該公司在2018年三四季度營(yíng)收較前兩季度增長(zhǎng)，但四季度利潤(rùn)卻較前三季度大幅下降的主要原因在于：該公司為保障和提升市場(chǎng)份額，加大了廣告宣傳及展銷(xiāo)促銷(xiāo)力度，第四季度銷(xiāo)售費(fèi)用較第三季度增加4.80 億元，較前三季度均值增加4.58 億元，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)有所下降。從廣匯汽車(chē)提供的數(shù)據(jù)可見(jiàn)，該公司第四季度的營(yíng)業(yè)收入達(dá)到了457.69億元，高于第三季度的422.55億元，但第四季度其毛利下降了1.33個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，由于銷(xiāo)售費(fèi)用增加了4.8億元，以及超過(guò)4.8億元的資產(chǎn)減值損失，第四季度廣匯汽車(chē)的凈利潤(rùn)卻僅為1.04億元，比第三季度的10.44億元減少9.4億元。由此可見(jiàn)，車(chē)企以及經(jīng)銷(xiāo)商在去年第四季度為了沖量，帶來(lái)的利潤(rùn)損失和成本增加。

針對(duì)龐大集團(tuán)的問(wèn)詢(xún)函也重點(diǎn)關(guān)注利潤(rùn)下滑，同時(shí)對(duì)于龐大的關(guān)注還包括現(xiàn)金流緊張，融資金額下降、融資成本上升、財(cái)務(wù)費(fèi)用增加等。與廣匯一樣，龐大也曾為經(jīng)銷(xiāo)商頭部企業(yè)，而此次廣匯盈利能力下降和龐大集團(tuán)的巨虧，只是2018年經(jīng)銷(xiāo)商生存情況的一個(gè)縮影。有數(shù)據(jù)顯示，去年有超過(guò)一半的經(jīng)銷(xiāo)商虧損。從2019年前5月的情況看，車(chē)市下行的趨勢(shì)仍在繼續(xù)，加上排放升級(jí)帶來(lái)的價(jià)格和促銷(xiāo)戰(zhàn)，預(yù)計(jì)今年上半年，經(jīng)銷(xiāo)商上市公司的盈利情況依然不容樂(lè)觀。

產(chǎn)能閑置風(fēng)險(xiǎn)加大

在上交所的問(wèn)詢(xún)函中，對(duì)于廣匯汽車(chē)的一大關(guān)注點(diǎn)是存貨金額的增加，2016~2018年存貨金額分別為154.89億元、170.42億元和206.49億元，雖然廣匯在回函中表示存貨金額的增長(zhǎng)一定程度上源于旗下經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量的擴(kuò)充。但同時(shí)值得注意的是，2018年，廣匯汽車(chē)的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)約為45.46天，較上年同期增加約5.2天。

事實(shí)上，不只是廣匯，2018年幾乎所有的經(jīng)銷(xiāo)商都面臨著存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增加的煩惱，市場(chǎng)的疲軟同樣也讓車(chē)企的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)拉長(zhǎng)。一汽夏利就因?yàn)椤按尕洝北唤灰姿鶈?wèn)詢(xún)，并要求說(shuō)明原因和截至回函日的去化情況。一汽夏利的“存貨”項(xiàng)目顯示，在2018年，該公司的存貨由期初2.29億元上升至5.26億元；由此，公司報(bào)告期計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金達(dá)到2.79億元，同比上升79.17%。

市場(chǎng)低迷導(dǎo)致經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存增加，傳導(dǎo)至上游帶來(lái)整車(chē)廠的存貨上漲以及周轉(zhuǎn)天數(shù)增加，最終反饋至生產(chǎn)制造端便是車(chē)企產(chǎn)能閑置風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步加大。在問(wèn)詢(xún)函中，交易所分別要求江淮汽車(chē)、力帆股份以及北汽福田披露產(chǎn)能利用情況。從幾家車(chē)企披露的數(shù)據(jù)看，北汽福田輕型客車(chē)及乘用車(chē)的產(chǎn)能利用率長(zhǎng)期較低，近五年平均僅為35%和32%。江淮汽車(chē)乘用車(chē)工廠產(chǎn)能利用率僅為45.03%。截至目前，力帆汽車(chē)尚未對(duì)問(wèn)詢(xún)函做出正式回應(yīng)，而海馬汽車(chē)雖然未被詢(xún)問(wèn)其產(chǎn)能利用情況，但其產(chǎn)能利用率在2017年也僅為45%左右。2018年海馬汽車(chē)銷(xiāo)量較此前進(jìn)一步下滑，產(chǎn)能利用率無(wú)疑進(jìn)一步走低。

銷(xiāo)量走低、產(chǎn)能閑置，加之隨著國(guó)家新能源汽車(chē)的補(bǔ)貼進(jìn)一步減少，國(guó)內(nèi)上市車(chē)企的“寒冬”逐漸降臨。上述9家收到問(wèn)詢(xún)函的整車(chē)企業(yè)中，除比亞迪在回函中明確表示了在新能源領(lǐng)域的機(jī)遇，以及應(yīng)對(duì)車(chē)市寒冬的準(zhǔn)備之外，北汽福田也在回函中表達(dá)了改善業(yè)務(wù)和盈利能力的具體措施。力帆、江淮和眾泰汽車(chē)申請(qǐng)延期對(duì)問(wèn)詢(xún)函做出回應(yīng)，一汽夏利目前尚未對(duì)問(wèn)詢(xún)函做出回應(yīng)。

從數(shù)據(jù)上看，包括力帆、眾泰、江淮，資金情況都已經(jīng)非常緊張。其中，力帆2018年財(cái)報(bào)中披露，該公司報(bào)告期末流動(dòng)負(fù)債賬面余額高達(dá)187.8億元。其中，短期借款91.61億元，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款合計(jì)41.81億元，其他應(yīng)付款23.26億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債26.50億元。與之對(duì)應(yīng)的，該公司報(bào)告期末流動(dòng)資產(chǎn)賬面余額134.29億元。其中，貨幣資金54.03億元，應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬額28.34億元，其他應(yīng)收款19.78億元，存貨16.80億元。公司存在大額負(fù)債將于一年內(nèi)到期，且流動(dòng)資產(chǎn)遠(yuǎn)低于流動(dòng)負(fù)債。

而一汽夏利的年報(bào)顯示，其2018年報(bào)告期末資產(chǎn)負(fù)債率為97.34%，2019年一季度末，資產(chǎn)負(fù)債率已上升至101.93%；2018年報(bào)告期末流動(dòng)負(fù)債已經(jīng)高達(dá)40.78億元，而流動(dòng)資產(chǎn)僅27.47億元，同樣面臨資不抵債的問(wèn)題。

此外，江淮汽車(chē)近幾年來(lái)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流持續(xù)流出，2016 年至2018年分別為-3.50億元、-66.63億元、-34.54億元，累計(jì)凈流出104.67億元。2016年至2018 年，公司投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為-13.15億元、-3.47億元、-37.46億元，累計(jì)凈流出54.08億元。

從目前來(lái)看，這三家乘用車(chē)制造企業(yè)都在加快與造車(chē)新勢(shì)力合作的步伐。不過(guò)，造車(chē)新勢(shì)力在目前仍處于花錢(qián)培育的階段，除了在產(chǎn)能上能帶來(lái)一定的釋放外，很難給合作對(duì)象的市場(chǎng)和盈利帶來(lái)明顯的拉動(dòng)。

(責(zé)編：李曉紅)

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