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騰訊控股(00700)在今年上半年完成了突圍，股價漲幅近30%并創(chuàng)歷史新高。近一個月，南向資金流入騰訊49.04億元，資本市場對騰訊的熱情十分高漲。
疫情期間，核心游戲收入和其他業(yè)務(wù)收入的恢復(fù)速度均好于管理層相對謹(jǐn)慎的預(yù)期，并且下半年騰訊將進(jìn)入強(qiáng)游戲發(fā)布周期，DNF、英雄聯(lián)盟手游有望貢獻(xiàn)增量。
一、核心手游表現(xiàn)超預(yù)期，海外市場貢獻(xiàn)增量
二季度騰訊幾款主打手游在疫情下表現(xiàn)都非常強(qiáng)勁。Sensor Tower數(shù)據(jù)顯示，2020年5月騰訊《和平精英》和《PUBG Mobile》全球總收入達(dá)到2.26億美元，超越《王者榮耀》拿下全球移動應(yīng)用收入冠軍。
值得一提的是，5月《PUBG Mobile》在美國市場吸金超過2700萬美元，環(huán)比上漲30%，是5月收入增長的主要動力，該游戲位列美國手游暢銷榜第4名。
在五五開黑節(jié)、520等年度活動的推動下，《王者榮耀》及其海外版實(shí)現(xiàn)2.04億美元的收入，同比增長42%，這是上市4年來的最大增幅，并貢獻(xiàn)了騰訊手游收入的三分之一，帶動騰訊手游收入環(huán)比上漲15%，《王者榮耀》收入仍有相當(dāng)大的增長空間。
6月2日，Riot Games備受期待的戰(zhàn)術(shù)射擊游戲《Valorant》正式上線。根據(jù)Twitchtracker的數(shù)據(jù)，這款游戲在Twitch上的最高收視人數(shù)排名第二，僅次于《英雄聯(lián)盟》，高于《Fortnite》。雖然對Valorant估計財務(wù)貢獻(xiàn)為時過早，但對比比較成功的射擊類游戲PUBG PC版在2018年共產(chǎn)生收入7.9億美元收入;而Fortnite2018年產(chǎn)生24億美元的收入。
假設(shè)該游戲80%收入來自PC，預(yù)計Valorant可能產(chǎn)生7-20億美元的年度PC收入，約戰(zhàn)騰訊2019 PC游戲收入的10 - 30%(67億美元)?！禫alorant》的出現(xiàn)有望結(jié)束騰訊PC游戲收入連續(xù)3年下滑的趨勢。
二、強(qiáng)游戲發(fā)布周期下，盈利增長勢頭有望延續(xù)
近日騰訊游戲年度發(fā)布會第一次在線上舉行，騰訊一次發(fā)布了多達(dá)四十款手游，包含大量未上線的新品。本次發(fā)布會最大的亮點(diǎn)在于騰訊強(qiáng)大的游戲IP矩陣，如DNF手游等爆款游戲IP，合金彈頭、街霸等經(jīng)典IP，秦時明月、劍靈山、慶余年等熱門IP均在計劃之列。
騰訊在本次發(fā)布會釋放出一個很清晰的信號：從戰(zhàn)略角度看，騰訊不會再局限于單一的游戲IP和單一的游戲模式，而是逐漸覆蓋到游戲的各個方面。
如騰訊公布了《普通話小鎮(zhèn)》、《畫境長恨歌》和《健康保衛(wèi)戰(zhàn)》三款功能游戲新品，從關(guān)注社會公益、傳承傳統(tǒng)文化、提升大眾健康意識三個方面，來呈現(xiàn)游戲的人文意義和社會價值。
老虎證券投研團(tuán)隊認(rèn)為，展望下半年，騰訊即將推出兩款爆款游戲DNF手游和英雄聯(lián)盟手游，預(yù)計這兩款游戲在2021年總共將產(chǎn)生250億元的增量收入，推動游戲總收入同比增長13%。
因此，根據(jù)騰訊最近公布的游戲產(chǎn)品和發(fā)布時間表，老虎證券投研團(tuán)隊認(rèn)為，騰訊即將進(jìn)入強(qiáng)游戲發(fā)布周期，這將推動其2020年下半年和2021年的盈利增長前景，騰訊會變的越來越有吸引力。
三、再次涉足電商，微信小商店進(jìn)入內(nèi)測階段
最近兩個月，騰訊在電商領(lǐng)域的動作不斷，微信小商店低調(diào)出場，其形式是“直播+賣貨”，借助微信的技術(shù)、產(chǎn)品、生態(tài)和社交等能力，覆蓋到更多的企業(yè)或個人，解決大家在微信上賣貨的痛點(diǎn)。
然而，騰訊最主要的競爭對手抖音、快手已經(jīng)建立起完整的電商帶貨的生態(tài)體系，通過短視頻流量扶持，電商生意風(fēng)生水起。微信小商店本質(zhì)上是為之前微商提供官方的落地入口，但老虎證券投研團(tuán)隊認(rèn)為，微信小商店未來的前景十分有限。
1)起步太晚，微商這種通過圖文或借助第三方平臺進(jìn)行開店的形式早在前幾年便有了很大的市場，但騰訊卻未能把握住機(jī)會，將這部分市場拱手相讓;
2)用戶已經(jīng)養(yǎng)成了在淘寶、京東或者直播平臺購物的習(xí)慣，通過微信提供的入口進(jìn)行購物的習(xí)慣并未養(yǎng)成，新用戶的增長很乏力。
四、再創(chuàng)歷史新高只是時間問題
游戲無疑是今年期待度最高的業(yè)務(wù)，然而除了主營業(yè)務(wù)外，騰訊也在迅速進(jìn)行資本擴(kuò)張，投資性收入預(yù)計在未來幾年加速增長。
在5月26日騰訊宣布將在未來五年投入5000億用于新基建的布局之后，騰訊開啟了“買買買”模式，極力擴(kuò)張投資版圖，其實(shí)Q1騰訊投資的企業(yè)項(xiàng)目就已經(jīng)達(dá)到了30個，涵蓋企業(yè)服務(wù)、電商、游戲、文娛、教育和房產(chǎn)等領(lǐng)域，其中企服占據(jù)了13個。
五、風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險;
推出的手游不及預(yù)期;
移動廣告收入增長弱于預(yù)期;
由于競爭加劇，對新業(yè)務(wù)(如云和互聯(lián)網(wǎng)金融)的投資超過預(yù)期，導(dǎo)致利潤承壓
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