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小米在2019年實(shí)行穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)策略，清理4G手機(jī)庫(kù)存，為5G手機(jī)升級(jí)周期奠定了好的基礎(chǔ)。1Q2020，小米手機(jī)實(shí)現(xiàn)疫情下的逆勢(shì)增長(zhǎng)，出貨量反超華為，國(guó)際化開(kāi)始帶來(lái)新的想象力。
老虎證券投研團(tuán)隊(duì)看好小米的成長(zhǎng)性，盡管過(guò)去小米股價(jià)曲折，但下半年國(guó)內(nèi)5G手機(jī)滲透率加快，新機(jī)型密集發(fā)布，還有小米在IoT和海外市場(chǎng)奠定的優(yōu)勢(shì)會(huì)是小米接下來(lái)的亮點(diǎn)。
投資要點(diǎn)
5G進(jìn)入升級(jí)周期
中國(guó)5G部署和5G手機(jī)品牌推出的速度快于全球多數(shù)國(guó)家，這是和過(guò)去4G時(shí)期完全不同的。兩會(huì)期間，工信部強(qiáng)調(diào)政府將持續(xù)推動(dòng)5G發(fā)展，工信部也做出預(yù)測(cè)，今年中國(guó)將建設(shè)超過(guò)60萬(wàn)個(gè)5G基站。隨著5G基礎(chǔ)建設(shè)的完善，5G智能手機(jī)在中國(guó)的滲透率下半年也會(huì)迅速提升，我們期待5G換機(jī)潮驅(qū)動(dòng)手機(jī)廠商出貨量提升。
小米5G戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)
小米5G手機(jī)占公司出貨量的26%，國(guó)內(nèi)5G手機(jī)市場(chǎng)占有率為14%，高于市場(chǎng)平均。算上一季度已經(jīng)推出的6款5G手機(jī)，預(yù)計(jì)今年將累計(jì)推出10款5G手機(jī)，目前國(guó)內(nèi)四大品牌商的5G手機(jī)價(jià)格已經(jīng)進(jìn)入2000元左右的價(jià)位段，小米5月26日推出的5G手機(jī)redmi 10x更是把價(jià)格降到1599元，在中低端市場(chǎng)至今鮮有對(duì)手存在，國(guó)產(chǎn)品牌較低的價(jià)格也會(huì)加速5G手機(jī)普及。
AIoT為小米注入成長(zhǎng)性
根據(jù)IDC統(tǒng)計(jì)，一季度全球可穿戴設(shè)備的出貨量同比增長(zhǎng)29.7%。小米的IoT業(yè)務(wù)戰(zhàn)略以手機(jī)為中心，向周邊產(chǎn)品拓展?？梢钥吹叫∶自谥悄苁汁h(huán)、路由器等品類(lèi)已經(jīng)取得不錯(cuò)的成績(jī)，給小米帶來(lái)更強(qiáng)勁的成長(zhǎng)動(dòng)力。
展望：期待5G滲透率提升
從全球疫情的管控看，中國(guó)智能手機(jī)購(gòu)買(mǎi)復(fù)蘇進(jìn)程要快于歐美，以供應(yīng)鏈恢復(fù)程度參考，復(fù)蘇大致的順序是：中國(guó)>歐洲>美國(guó)>印度等發(fā)展中國(guó)家。我們預(yù)計(jì)今年下半年中國(guó)的5G手機(jī)滲透率將超過(guò)50%，小米在中國(guó)和歐洲的份額是比較大的優(yōu)勢(shì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)手機(jī)未成功放量
海外手機(jī)開(kāi)拓受阻，疫情持續(xù)發(fā)酵，
供應(yīng)鏈恢復(fù)不及預(yù)期，5G建設(shè)不及預(yù)期
IoT設(shè)備滲透進(jìn)程放緩，互聯(lián)網(wǎng)變現(xiàn)不及預(yù)期
正文部分
??一、5G手機(jī)元年
2013年被稱(chēng)為中國(guó)的4G元年，12月工信部發(fā)布4G牌照后，次年4G便開(kāi)始大眾化。當(dāng)時(shí)，為了推動(dòng)消費(fèi)者升級(jí)4G，中國(guó)三大運(yùn)營(yíng)商直接補(bǔ)貼終端，將綁定4G套餐的合約機(jī)免費(fèi)送給用戶(hù)，完成產(chǎn)品導(dǎo)入。
而5G時(shí)代，由于智能手機(jī)的市場(chǎng)化已經(jīng)全面完成，運(yùn)營(yíng)商則是通過(guò)建設(shè)5G網(wǎng)絡(luò)逐漸推廣5G，并沒(méi)有再通過(guò)補(bǔ)貼來(lái)吸引消費(fèi)者將套餐遷移到5G。自2019年6月工信部發(fā)布5G牌照后，本輪中國(guó)的5G升級(jí)周期更多是由手機(jī)品牌商為了爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額而推出5G手機(jī)，這也導(dǎo)致了5G整體的滲透速度慢于4G周期。
但從發(fā)展速度看，中國(guó)5G部署和5G手機(jī)品牌推出的速度快于全球多數(shù)國(guó)家，這是和過(guò)去4G時(shí)期完全不同的。過(guò)去4G時(shí)期，海外手機(jī)品牌，如蘋(píng)果發(fā)布iPhone5時(shí)，已經(jīng)支持4G網(wǎng)絡(luò)，時(shí)間上，比工信部發(fā)布4G牌照早了接近15個(gè)月，而支持5G的新一代iPhone還需要要等秋季才會(huì)發(fā)布。
兩會(huì)期間，工信部強(qiáng)調(diào)政府將持續(xù)推動(dòng)5G發(fā)展的決心，根據(jù)工信部5月的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)5G基站數(shù)量已經(jīng)達(dá)到25萬(wàn)個(gè)，5G用戶(hù)數(shù)量達(dá)到3600萬(wàn)。
在今年6月初，工信部也做出預(yù)測(cè)，今年中國(guó)將建設(shè)超過(guò)60萬(wàn)個(gè)5G基站，5G手機(jī)出貨量將達(dá)到1.8億部。伴隨著5G基礎(chǔ)建設(shè)的完善，5G智能手機(jī)在中國(guó)的滲透率下半年也會(huì)迅速提升，我們期待5G換機(jī)潮拉動(dòng)手機(jī)品牌商出貨量的提升。
??二、小米的5G部署
小米在2019年實(shí)行穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)策略，在4G手機(jī)上清理庫(kù)存，為5G手機(jī)升級(jí)周期奠定了好的基礎(chǔ)。1Q2020，在疫情沖擊下，小米手機(jī)實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，出貨量反超華為，境外市場(chǎng)營(yíng)收占比也首次達(dá)到50%。歐洲市場(chǎng)手機(jī)市占率達(dá)到14.3%，排進(jìn)前四。而同期蘋(píng)果(AAPL)基本是在降價(jià)促銷(xiāo)的情況下，才保證了出貨量。
老虎證券投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，和國(guó)內(nèi)外主要廠商比較，小米5G的優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在：
1)區(qū)域優(yōu)勢(shì)，目前小米5G手機(jī)的出貨量核心區(qū)域仍在中國(guó)市場(chǎng)以及部分歐洲市場(chǎng)。
也是小米市場(chǎng)份額較大的區(qū)域。5G手機(jī)占公司出貨量的26%，市場(chǎng)占有率為14%，高于市場(chǎng)平均。算上一季度小米已經(jīng)推出的6款5G手機(jī)，預(yù)計(jì)今年將累計(jì)推出10款5G手機(jī)。
小米不斷完善歐洲的銷(xiāo)售渠道，隨著歐洲疫情的緩解，小米在歐洲的出貨量也將逐漸恢復(fù)，雖然歐洲還沒(méi)大規(guī)模建設(shè)5G基礎(chǔ)設(shè)施，但未來(lái)5G自然也會(huì)是歐洲的趨勢(shì)。
2)國(guó)內(nèi)廠商新機(jī)頻發(fā)，5G手機(jī)進(jìn)入群雄逐鹿時(shí)代。從價(jià)格看，小米在中低端市場(chǎng)上占據(jù)優(yōu)勢(shì)。
目前國(guó)內(nèi)四大品牌商的5G手機(jī)價(jià)格已經(jīng)進(jìn)入2000元左右的價(jià)位段，小米5月下旬發(fā)布的RedMiX10 5G手機(jī)更是將門(mén)檻降到了1599元，小米10系列在中低端市場(chǎng)至今鮮有對(duì)手存在。
從這個(gè)角度看，國(guó)產(chǎn)品牌較低的價(jià)格，大概率會(huì)推動(dòng)下半年國(guó)內(nèi)5G手機(jī)滲透率提升，而支持5G通信的新一代iPhone至少要等秋季才會(huì)發(fā)布。
3)國(guó)內(nèi)5G手機(jī)越來(lái)越主流。參考6月中國(guó)信息通信院發(fā)布的《2020年5月國(guó)內(nèi)手機(jī)市場(chǎng)運(yùn)行分析報(bào)告》。
5月份5G手機(jī)出貨量達(dá)到1564.3萬(wàn)部，占整體出貨量的46.3%;5G新機(jī)上市16款，占據(jù)整體新機(jī)的50%。
1-5月份5G手機(jī)的整體出貨量為4608.4萬(wàn)部，占整體出貨量的37.0%，其中5G手機(jī)新上市81款，占所有新機(jī)的47.9%。從這一組數(shù)據(jù)來(lái)看5G手機(jī)已經(jīng)逐漸成為市場(chǎng)的主流，它的占比已經(jīng)達(dá)到一半以上，相信隨著時(shí)間的推移占比會(huì)越來(lái)越大。
三、可穿戴設(shè)備穩(wěn)定增長(zhǎng)
根據(jù)IDC統(tǒng)計(jì)，1Q2020，全球的可穿戴設(shè)備的出貨量同比增長(zhǎng)了29.7%。而這個(gè)領(lǐng)域中，份額最高的四個(gè)品牌，分別是蘋(píng)果(AAPL)、小米集團(tuán)-W(01810)、三星(SMSN.UK)、華為。
小米的IoT業(yè)務(wù)戰(zhàn)略正是以手機(jī)為中心，向周邊產(chǎn)品拓展。截至2020Q1，小米IoT平臺(tái)連接全球智能設(shè)備數(shù)量達(dá)到2.52億臺(tái)，同比增長(zhǎng)42.6%，環(huán)比增長(zhǎng)7.33%，用5臺(tái)及以上小米設(shè)備的用戶(hù)達(dá)到460萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)67.9%， 可以看到小米在智能手環(huán)、路由器等品類(lèi)已經(jīng)取得非常好的表現(xiàn)。這也給手小米帶來(lái)更強(qiáng)勁的成長(zhǎng)動(dòng)力。
四、小米復(fù)蘇中的確定性與不確定性
老虎證券投研團(tuán)隊(duì)看好小米的成長(zhǎng)性，盡管過(guò)去小米股價(jià)有曲折，但國(guó)內(nèi)5G手機(jī)滲透率加快，新機(jī)型密集發(fā)布，還有小米在IoT和海外市場(chǎng)奠定的優(yōu)勢(shì)會(huì)是三季度小米的亮點(diǎn)。
1)從全球疫情影響看，中國(guó)智能手機(jī)購(gòu)買(mǎi)復(fù)蘇進(jìn)程要快于歐美，從供應(yīng)鏈恢復(fù)程度看，大致的順序是：中國(guó)>歐洲>美國(guó)>印度等發(fā)展中國(guó)家。小米在中國(guó)和歐洲的份額是比較大的優(yōu)勢(shì)。
2)中國(guó)5G發(fā)展速度快于全球多數(shù)國(guó)家，這是和過(guò)去4G時(shí)期完全不同的。從價(jià)格看，目前國(guó)內(nèi)5G手機(jī)價(jià)格已經(jīng)進(jìn)入2000元左右的價(jià)位段，從這個(gè)角度看，下半年國(guó)內(nèi)5G手機(jī)滲透率大概率提升。
3)可穿戴設(shè)備過(guò)去幾個(gè)季度的增長(zhǎng)趨勢(shì)。環(huán)顧全球，小米和蘋(píng)果都是份額比較高的品牌。小米在物聯(lián)網(wǎng)(IoT) 戰(zhàn)略下，小米智能手環(huán)、路由器等諸多品類(lèi)已經(jīng)取得不錯(cuò)的銷(xiāo)量。
五、風(fēng)險(xiǎn)提示
消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)手機(jī)未成功放量
海外手機(jī)開(kāi)拓受阻，疫情持續(xù)發(fā)酵，
供應(yīng)鏈恢復(fù)不及預(yù)期，5G建設(shè)不及預(yù)期
IoT設(shè)備滲透進(jìn)程放緩，互聯(lián)網(wǎng)變現(xiàn)不及預(yù)期
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