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被稱作東南亞小騰訊的Sea Ltd(SE) 年初至今漲幅超過(guò)200%，在資本入駐下逐步完成了游戲、電商、支付等領(lǐng)域的布局，隨著用戶規(guī)模效應(yīng)釋放，估值水漲船高。
本季度，在三大核心業(yè)務(wù)Shopee、Garena和SeaMoney的驅(qū)動(dòng)下，本季度DAU、營(yíng)收有望再創(chuàng)新高，本地化戰(zhàn)略使Sea迅速成長(zhǎng)為東南亞地區(qū)的互聯(lián)網(wǎng)公司龍頭。
投資要點(diǎn)
騰訊游戲基因強(qiáng)大，自由火與Dauntless支撐營(yíng)收
自由火與Dauntless爆款游戲的發(fā)布和流行是收入最大的支撐，如果即將推出的移動(dòng)版獲得成功，它將帶來(lái)巨大玩家流量和收入。Dauntless的成功大大降低了自由火熱度下降的風(fēng)險(xiǎn)，游戲性質(zhì)的互補(bǔ)也預(yù)防了玩家的流失。
Shopee成長(zhǎng)為頭部電商平臺(tái)，Lazada是最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手
騰訊持股Shopee40%，Shopee已經(jīng)發(fā)展為越南、泰國(guó)等地的頭部電商平臺(tái)，不過(guò)。阿里早在2016年入股Lazada并成為最大股東，憑借在電商領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)迅速扶持Lazada成為東南亞規(guī)模最大、人氣最高的電商平臺(tái)。
Shopee與lazada兩家頭部平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)演變成騰訊和阿里兩大巨頭的競(jìng)爭(zhēng)，雖然騰訊相比阿里在電商領(lǐng)域遜色不少，但眼下更重要的時(shí)是如何把東南亞電商這塊蛋糕最大。
支付等金融服務(wù)業(yè)務(wù)尚處起步階段
對(duì)于Shopee而言，公司正在致力于打通電商和支付，積極推動(dòng)用戶采用Shopee Pay進(jìn)行線上和線下支付。隨著Shopee Pay的廣泛應(yīng)用、客戶存款的增加、金融產(chǎn)品的多樣化，金融服務(wù)部門的營(yíng)收、EBITDA等各項(xiàng)數(shù)據(jù)逐年增長(zhǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
- Sea游戲收入相對(duì)集中的風(fēng)險(xiǎn);
- 游戲熱度下降且Sea無(wú)法推出新熱門游戲的風(fēng)險(xiǎn);
- 電商業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn);
- 監(jiān)管和許可風(fēng)險(xiǎn)。
正文部分
一、游戲業(yè)務(wù):自由火與Dauntless齊頭并進(jìn)，玩家數(shù)高速增長(zhǎng)
1)自由火維持高熱度，會(huì)持續(xù)刷新月活躍用戶數(shù)。Apptopia數(shù)據(jù)顯示，在第二季度，自由火的收入和下載量都出現(xiàn)了明顯上升，從4月開始，游戲收入環(huán)比增速穩(wěn)定在10%。在一季度創(chuàng)下6000DAU記錄后，本季度用戶規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)張。
印度市場(chǎng)是游戲收入的主要貢獻(xiàn)者，自由火玩家數(shù)高速增長(zhǎng)，鑒于Sea的戰(zhàn)略是以刺激消費(fèi)者行為變化為主，印度人口紅利釋放會(huì)產(chǎn)生更為顯著的效果，這保證了收入的持久性和穩(wěn)定性。
2)Dauntless移動(dòng)版有望提升營(yíng)收加速度。1月20日，Garena收購(gòu)了LOL前開發(fā)團(tuán)隊(duì)Phoenix Labs，后者從2014年開始致力于開發(fā)跨平臺(tái)RPG游戲Dauntless。Dauntless于2019年5月在PS4、Xbox one和Epic Games Store上發(fā)布，之后又在任天堂Switch上發(fā)布。
在上線短短7天時(shí)間內(nèi)，玩家數(shù)已經(jīng)突破了600萬(wàn)人(PC+主機(jī)端)。截至1月20日，Dauntless已經(jīng)擁有2000萬(wàn)玩家，目前正準(zhǔn)備發(fā)布手機(jī)版。Dauntless在各個(gè)平臺(tái)均很受歡迎：在Epic Games Store，它位居20個(gè)最受歡迎游戲中的第八位;在PlayStation和XBOX等平臺(tái)也名列前茅。
在我們看來(lái)，爆款游戲的發(fā)布和流行是收入最大的支撐，如果即將推出的移動(dòng)版獲得成功，它將帶來(lái)巨大玩家流量和收入?！禗auntless的成功大大降低了自由火熱度下降的風(fēng)險(xiǎn)，游戲性質(zhì)的互補(bǔ)也預(yù)防了玩家的流失。
二、電商占比上升：注重用戶習(xí)慣培養(yǎng)，Lazada是最大對(duì)手
在東南亞(印尼，新加坡，泰國(guó)，馬來(lái)西亞，越南)，Lazada和Shopee最受歡迎的電商平臺(tái)，阿里巴巴是Lazada最大股東，而騰訊持股Shopee40%，是其最大股東之一。
有騰訊控股(00700) 入股，Shopee已經(jīng)發(fā)展為越南、泰國(guó)等地的頭部電商平臺(tái)，不過(guò)。阿里早在2016年入股Lazada并成為最大股東，憑借在電商領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)迅速扶持Lazada成為東南亞規(guī)模最大、人氣最高的電商平臺(tái)。我們看到在東南亞五國(guó)中，Lazada在四個(gè)國(guó)家排名都是第一，Shopee僅在越南排名第一。
不同國(guó)家也會(huì)有一些獨(dú)特的本地特色的電商平臺(tái)，諸如印尼的Tokopedia，Bukapalapak，越南的Tiki，泰國(guó)的JD，新加坡的Qoo10，馬來(lái)西亞的11street。
Shopee與lazada兩家頭部平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)演變成騰訊和阿里兩大巨頭的競(jìng)爭(zhēng)，雖然騰訊相比阿里在電商領(lǐng)域遜色不少，但眼下更重要的時(shí)是如何把東南亞電商這塊蛋糕最大。
我們認(rèn)為，本地化策略將是未來(lái)兩家公司競(jìng)爭(zhēng)的核心，綜合衡量的因素包括語(yǔ)言、宗教、支付、物流、用戶習(xí)慣培養(yǎng)等。東南亞網(wǎng)民數(shù)還處于高速增長(zhǎng)階段，隨著智能手機(jī)的普及，兩家公司的重點(diǎn)是如何引導(dǎo)用戶培養(yǎng)使用自家產(chǎn)品的習(xí)慣。
三、支付、電子錢包等數(shù)字金融業(yè)務(wù)厚積薄發(fā)
對(duì)于Shopee而言，公司正在致力于打通電商和支付，積極推動(dòng)用戶采用Shopee Pay進(jìn)行線上和線下支付。
對(duì)于線上支付，Shopee Pay提供免費(fèi)送貨和返現(xiàn)促銷，據(jù)統(tǒng)計(jì)，用戶獲得的優(yōu)惠券數(shù)量比非Shopee Pay用戶多3-4倍，特定類別或服務(wù)的折扣券也只能通過(guò)Shopee Pay進(jìn)行支付，以此讓用戶綁定Shopee Pay。
線下支付方面，Shopee Pay繼續(xù)與線下F&B和實(shí)體店商家建立合作關(guān)系。在印尼，用戶現(xiàn)在可以通過(guò)WhatsApp訂購(gòu)送餐服務(wù)，如果他們使用Shopee Pay支付交易，就可以獲得30-60%的現(xiàn)金返還。
截至第2020年第一季度，Shopee Pay TPV已達(dá)到Shopee GMV的17%。我們相信，Sea在提高用戶使用率方面所做的努力將進(jìn)一步推動(dòng)Shopee Pay TPV在近期和中期的增長(zhǎng)。截至4月20日，Shopee印尼(Shopee最大的市場(chǎng))有40%的訂單是通過(guò)Shopee Pay完成的，預(yù)計(jì)Shopee Pay TPV到2022年將占到Shopee GMV的33%。
隨著Shopee Pay的廣泛應(yīng)用、客戶存款的增加、金融產(chǎn)品的多樣化，金融服務(wù)部門的營(yíng)收、EBITDA等各項(xiàng)數(shù)據(jù)逐年增長(zhǎng)。
五、風(fēng)險(xiǎn)提示
- Sea游戲收入相對(duì)集中的風(fēng)險(xiǎn);
- 游戲熱度下降且Sea無(wú)法推出新熱門游戲的風(fēng)險(xiǎn);
- 電商業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn);
- 監(jiān)管和許可風(fēng)險(xiǎn)。
本文不構(gòu)成且不應(yīng)被視為任何購(gòu)買證券或其他金融產(chǎn)品的協(xié)議、要約、要約邀請(qǐng)、意見或建議。本文中的任何內(nèi)容均不構(gòu)成老虎證券在投資、法律、會(huì)計(jì)或稅務(wù)方面的意見，也不構(gòu)成某種投資或策略是否適合于您個(gè)人情況的陳述，或其他任何針對(duì)您個(gè)人的推薦。
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