本文發(fā)布于老虎證券社區(qū)，老虎社區(qū)是老虎證券旗下的股票交易軟件 Tiger Trade 的社區(qū)板塊，致力于打造“離交易更近的美股港股英股社區(qū)”，有溫度的股票交流社區(qū)。
蔚來(NIO)$這次財報可以用亮眼來形容，營收創(chuàng)記錄，毛利轉(zhuǎn)正，凈虧損縮窄，更是歷史上首次實現(xiàn)了正向的經(jīng)營現(xiàn)金流，按理說這個財報后，股價將迎來大漲，然而財報后股價不漲反跌，到底發(fā)生了什么?蔚來距離真正盈利還有多遠(yuǎn)?
先看看財報數(shù)據(jù)
- 蔚來總收入為人民幣37.189億元，同比大增146.5%，環(huán)比大增171.1%，超過分析預(yù)期的34.93億元。
- 蔚來在2季度交付了10331輛汽車，其中包括8,068輛ES6和2,263輛ES8
- 凈虧損為12.07億元人民幣，同比減虧63.6%，環(huán)比減虧29.9%，好于分析師預(yù)期的22.34億元虧損。
- 每股美國存托憑證(ADS)基本和攤薄凈虧損均為人民幣1.15元，而分析師預(yù)期的每股凈虧損為1.697，好于分析師預(yù)期
- 公司的現(xiàn)金等價物，限制現(xiàn)金和短期投資為112億元人民幣。
營收創(chuàng)歷史新高
蔚來總收入為人民幣37.189億元，同比大增146.5%，環(huán)比大增171.1%，創(chuàng)歷史新高。
雖然這個數(shù)蠻好的，但其實也是意料之中吧，畢竟從今年3月開始，國家為了帶動新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，就已經(jīng)頒布了多條政策，比如將年底到期的新能源汽車購置補(bǔ)貼和免征車輛購置稅政策延長2年，這些政策有利于促進(jìn)新能源汽車的銷售。其實不僅是蔚來，整個新能源汽車銷量在3月都有一個較大幅度的回升，蔚來在4-6月銷量回升基本上屬于意料之中的事情。
蔚來的汽車銷售占總收入的90%以上，基本上在公布6月交車報告之后，就大致可以推算出蔚來的收入范圍，根據(jù)6月的交車報告，蔚來汽車在截至2020年6月的三個月中交付了10,331輛汽車，就可以預(yù)測到蔚來營收在33億-40億之間，從財報后的數(shù)據(jù)來看，確實在這一區(qū)間。而在公布6月交車報告之后，蔚來股票已經(jīng)來了一波大漲，市場已經(jīng)price in了。
毛利轉(zhuǎn)正
毛利轉(zhuǎn)正絕對算是這次財報的亮點了，蔚來綜合毛利率為8.4%，去年同期為負(fù)33.4%，上季度為負(fù)12.2%。蔚來整車毛利率為9.7%，相比之下，去年同期為負(fù)24.1%，上季度為負(fù)7.4%。
主營業(yè)務(wù)的收入和成本是影響毛利率主要因素，要想達(dá)成毛利轉(zhuǎn)正就需要營收大于營業(yè)成本,也就是需要增加銷量或者減少營業(yè)成本。蔚來毛利率大增主要是因為ES6和ES8交付大增，蔚來汽車在截至2020年6月的三個月中交付了10,331輛汽車，上季度僅交付了3838 輛，去年同期僅交付了3553輛。
除此之外，蔚來在去年同期深陷召回門，6月27日上海蔚來汽車有限公司根據(jù)《缺陷汽車產(chǎn)品召回管理條例》和《缺陷汽車產(chǎn)品召回管理條例實施辦法》的要求，受委托向國家市場監(jiān)督管理總局備案了召回計劃。自2019年6月27日起，召回部分搭載了2018年4月2日到2018年10月19日期間生產(chǎn)的動力電池包的蔚來 ES8電動汽車，共計4803輛。
由于召回事件的影響，導(dǎo)致2019年2季度蔚來當(dāng)季成本驟增，毛利大幅下降。相較而言，蔚來在本季度 毛利要樂觀的多。李斌在多個場合提及蔚來毛利轉(zhuǎn)正，蔚來股票已經(jīng)來了一波大漲，市場也已經(jīng)price in了。
再來看看凈虧損
除了毛利轉(zhuǎn)正之外，我覺得蔚來財報財報的另一大亮點就是蔚來實現(xiàn)同比減虧，蔚來2季度凈虧損為12.07億元人民幣，同比減虧63.6%，環(huán)比減虧29.9%，連續(xù)3個季度實現(xiàn)同比減虧。更是歷史上首次實現(xiàn)了正向的經(jīng)營現(xiàn)金流(operating cash flow)。
同比減虧的原因其實跟毛利大增的原因差不多，除此以外，凈虧損同比下降的原因還得益于費用的控制。蔚來2季度的研發(fā)開支只有5.452億元，同比下降了58.1%。蔚來的銷售、一般及行政開支為9.368億元，同比下降34.1%。
至于經(jīng)營現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，一方面是因為運營虧損減少，另一方面還與蔚來做了一些“會計調(diào)整”有關(guān)，比如蔚來付給供貨商的款項由60天延長到90天，再比如蔚來對于cash colletcion schedule 也做了些調(diào)整。通過這些小調(diào)整，蔚來實現(xiàn)了經(jīng)營現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。
Q3指引有點低
按理說無論營收，毛利，還是凈虧損這些數(shù)據(jù)都挺亮眼的，按理說這個財報后，股價將迎來大漲，然而財報后股價不漲反跌，到底發(fā)生了啥?
之所以造成這一現(xiàn)象，一方面是因為之前提到的，在6月交付量數(shù)據(jù)公布之后，蔚來股價已經(jīng)提前price in了，利好出盡了。另一方面主要是因為Q3的指引，說真的這回蔚來給的指引很一般，第3季度車輛交付量將達(dá)到11000和11500輛之間(此前2季度的指引在9500和10000輛之間)， 預(yù)計3季度總收入在40.47-42.12億元之間(33.68億元至35.34億元之間)，高于分析師預(yù)期的38.8億元。
至于為何交付預(yù)期這么低，估計還是跟產(chǎn)能有關(guān)吧，蔚來7月交付了3533輛，如果要達(dá)到蔚來給出的指引11000-11500輛，平均8，9月每個月交付3733-3983輛。目前蔚來合作的工廠當(dāng)時是按照單班5萬，雙班10萬去設(shè)立的，現(xiàn)在蔚來是開單班，開單班年產(chǎn)5萬，就意味著每個月4000到頂了。雖然在電話會議中，李斌表示預(yù)計8月底，9月初產(chǎn)能可以提升到4500-5000，不過產(chǎn)能提升主要影響4季度交付，3季度的交付很大程度難有大的起色。
此外，在電話會議中，李斌預(yù)計蔚來下半年綜合毛利率和整車毛利率大于10%，這個數(shù)值基本上跟此前的預(yù)期差不多，只能算一般啦。要知道蔚來2季度綜合毛利率為8.4%，整車毛利率就達(dá)到9.7%了。
總結(jié)，蔚來Q2的財報雖然超出分析師預(yù)期，不過之前市場給的預(yù)期本來就高，在2季度交付數(shù)據(jù)出來之后，就已經(jīng)price in 了，再加上蔚來Q3指引過于“謹(jǐn)慎”，就不難理解為什么蔚來財報后不漲反跌了。蔚來毛利首次轉(zhuǎn)正，距離真正盈利還有多久?或許只有時間才能證明。
本文不構(gòu)成且不應(yīng)被視為任何購買證券或其他金融產(chǎn)品的協(xié)議、要約、要約邀請、意見或建議。本文中的任何內(nèi)容均不構(gòu)成老虎證券在投資、法律、會計或稅務(wù)方面的意見，也不構(gòu)成某種投資或策略是否適合于您個人情況的陳述，或其他任何針對您個人的推薦。
（免責(zé)聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準(zhǔn)確性及可靠性，但不保證有關(guān)資料的準(zhǔn)確性及可靠性，讀者在使用前請進(jìn)一步核實，并對任何自主決定的行為負(fù)責(zé)。本網(wǎng)站對有關(guān)資料所引致的錯誤、不確或遺漏，概不負(fù)任何法律責(zé)任。
任何單位或個人認(rèn)為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識產(chǎn)權(quán)或存在不實內(nèi)容時，應(yīng)及時向本網(wǎng)站提出書面權(quán)利通知或不實情況說明，并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細(xì)侵權(quán)或不實情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會依法盡快聯(lián)系相關(guān)文章源頭核實，溝通刪除相關(guān)內(nèi)容或斷開相關(guān)鏈接。 ）
