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報告要點
一、指數(shù)環(huán)境追蹤：納指至多還有4%-6%向下調(diào)整空間。
二、本周重點關(guān)注：FOMC指引撲朔迷離、財政刺激迫在眉睫、歐洲疫情重回四月峰值。
三、熱門公司觀察：特斯拉、聯(lián)邦快遞、蘋果、西南航空。
一、指數(shù)環(huán)境：目前標普500指數(shù)調(diào)整相對充分，而科技股集中的納斯達克指數(shù)近期預(yù)計還有4%-6%的向下調(diào)整空間，未來1-2月美股應(yīng)該還是震蕩調(diào)整的基調(diào)。但震蕩結(jié)束后，如果QE不削弱、財政政策出爐等理想條件下，納斯達克應(yīng)該重新進入創(chuàng)新高的節(jié)奏中。
八月的最后一天，我們在《美股周策略：恐慌指數(shù)異常波動，美股或已完成波段最后一棒20200831》中提出，美股波段上漲已接近尾聲，即將進入為期約2個月的震蕩調(diào)整，但整體大周期的牛市沒有結(jié)束。這個結(jié)論對應(yīng)的時間比較長，但目前來看，已經(jīng)驗證了一部分。
我們知道美股這次調(diào)整，本身有多重因素影響。目前困擾比較多的有大選的不確定性、新一輪財政刺激方案好事多磨，遲遲未能落地，還有擁擠交易、獲利回吐帶來的風格切換。不過這些都不太好去定量分析。因此我們嘗試通過技術(shù)分析的角度，來解讀市場的價格行為。
如果我們把美股這次調(diào)整，翻譯成技術(shù)性語言的話，這里至少有三個角度值得一看：
1) 首先是過去2年多，$標普500(.SPX)$ 的月線形成了大型擴張三角形的形態(tài)(圖1)，疫情后在QE的推動下，標普反彈到上方的壓力位。但未來兩個月，美國的諸多未定因素，幾乎不支持指數(shù)一次性完成突破;
2)$納斯達克(.IXIC)$ 由于前期漲得更快、更高，和標普指數(shù)形態(tài)并不一樣，納指對應(yīng)的是回撤趨勢線的延長線(圖2黃色線，撐壓互換了)的需求。而且，這個結(jié)論幾乎也適用于它的一些成分股，比如像$蘋果(AAPL)$ ，$亞馬遜(AMZN)$ 這些大型科技股的形態(tài)都是相似的，而谷歌因為漲得慢，形態(tài)更像$標普500(.SPX)$ 一些。
3)其次，非常值得一提的是，目前納指的調(diào)整在時間和形態(tài)上和2016年都非常像，當時調(diào)整也是大選年的9月-10月，也是回撤反向延長線(圖3)。
我們記得當時是2016年2月份，在耶倫打壓加息預(yù)期后(當時美聯(lián)儲一度在研究負利率)，美股正式見底，美國經(jīng)濟也很快迎來的復(fù)蘇的曙光，隨后美股完成了7個月的流暢上漲。直到16年大選前的9-10月份才進入調(diào)整。尤其是臨近大選前，標普大概創(chuàng)下了連跌9個交易日的記錄。不過和現(xiàn)在的美股相比，四年前的波動率并不是很大，兩個時期的波動率幾乎不在一個量級上。
當然如果我們站在今天復(fù)盤看，實際上無論美聯(lián)儲16年2月份怎么管理預(yù)期，美股都會走出15-16年的結(jié)構(gòu)性熊市。但不可否認的是，貨幣政策在當時給出了更明確的信號。
結(jié)論：對于接下里的市場，我們認為理想情況下，納斯達克回撤的空間至多還有4%-6%左右，在月線獲得支撐后應(yīng)該繼續(xù)反彈，走出新高，對應(yīng)我們說的整個大周期的牛市并沒有結(jié)束。
這個新高隱含的主要預(yù)期是大型科技股1-2年業(yè)績上的確定性，比過去大多數(shù)時期都要更強。
比如$蘋果(AAPL)$ 馬上將迎來5G手機發(fā)布周期，未來2-3年10億iPhone用戶的5G換機潮，可以鎖定蘋果的高增長;
$亞馬遜(AMZN)$ 獲客有機會保持高速增長，我們可以適當參考國內(nèi)電商，雖然疫情更快得到控制，但疫情后獲客速度普遍沒有放緩，說明疫情對消費行為的影響，是偏長期性的，而美國電商滲透率提升空間也比中國更大，我們認為應(yīng)該更樂觀一些;
Tiktok被禁也有利于$Facebook(FB)$ 在美的社交統(tǒng)治力;美國疫情緩和，意味著$谷歌(GOOG)$ 廣告收入有機會回到可觀的水平。
美股能不能按照我們預(yù)期的時間和空間走完以上路徑，我們認為也需要理想條件來輔助，包括：
1)特朗普順利連任，緩解大型科技股加稅的擔憂(拜登勝選，加稅策略對科技股偏利空，執(zhí)政黨換屆，一般也會增大牛市反彈的曲折性);
2)美聯(lián)儲資產(chǎn)購買計劃下半年沒有削弱(這部分美聯(lián)儲何時給展望，給什么樣的展望市場都還沒有一致的預(yù)期，本周三FOMC，應(yīng)該重點先關(guān)注)，深化寬松有利于維持科技股高估值;
3)財政政策出爐(關(guān)注未來兩周)，10月份之前如果不出臺的話，會影響Q4的消費支出數(shù)據(jù);
4)沒有出現(xiàn)黑天鵝，比如美國疫情不再出現(xiàn)爆發(fā)，中美貿(mào)易可控。
二、本周關(guān)注
海外疫情最新數(shù)據(jù)顯示，歐洲多國單日新增確診病例出現(xiàn)明顯反彈趨勢，部分國家(法國、西班牙)新增數(shù)據(jù)已經(jīng)遠超4月高峰。除歐洲外，印度單日新增數(shù)據(jù)也持續(xù)攀升，目前已經(jīng)接近10萬例，美國福奇教授也再次警告，雖然美國疫情在7月上旬達到二波高峰之后持續(xù)回落，但隨著冬季來臨，存在確診病例激增的可能。
美聯(lián)儲本周將召開貨幣政策會議。目前彭博調(diào)查顯示，有39%的受訪者表示預(yù)計美聯(lián)儲官員屆時將修改前瞻指引，近三分之一的受訪者預(yù)計2021年或更晚才可能修改前瞻指引。
三、熱門公司觀察
市場短期更聚焦價值股，進入震蕩周期，我們更看好航空股，快遞股階段性表現(xiàn)。三季度快遞股業(yè)績有機會持續(xù)釋放，同時新一輪航企刺激方案出臺時間點臨近，加上四季度商務(wù)出行開始回暖，不排除航空股出現(xiàn)的波動性上漲機會。重點公司建議關(guān)注聯(lián)邦快遞，西南航空。它們也過去兩周調(diào)整中，相對比較抗跌的企業(yè)。
對于航空股來講，除了四季度商務(wù)出行的回暖預(yù)期外，航空業(yè)還在等9月底美國政府新一輪刺激方案。如果刺激方案出臺，在目前指數(shù)震蕩、資產(chǎn)輪動的指數(shù)環(huán)境下，航空業(yè)1-2個月內(nèi)可能出現(xiàn)波動性的上漲。四大航司中建議重點關(guān)注成本控制更穩(wěn)健的$西南航空(LUV)$ 。(上周市場下挫西南航空股價表現(xiàn)出更強的韌性，也印證了我們財報時的判斷。)
快遞股$聯(lián)合包裹(UPS)$、$聯(lián)邦快遞(FDX)$屬于疫情中業(yè)績明顯受益的行業(yè)。
其中的$聯(lián)邦快遞(FDX)$ 在過去5個月斬獲了翻倍的表現(xiàn)，作為老牌的快遞公司，公司常被FDX的表現(xiàn)常被華爾街當做經(jīng)濟的晴雨表，過去公司對經(jīng)濟的看法，常常被拿來參考。我們看歷史上聯(lián)邦快遞的市值表現(xiàn)，通常也提前于標普數(shù)月。有一定的前瞻性。同時股息也非常不錯，比較中長期投資。$聯(lián)合包裹(UPS)$
$特斯拉(TSLA)$ 作為動能股更容易受到指數(shù)環(huán)境的影響，如果以適用性更好的市銷率來作為特斯拉的估值指標的話，以過去2年來看，目前特斯拉10倍左右的PS處在2個標準差區(qū)域附近，雖然有點高，但未來完全可通過交付來支撐估值。我們比較看好特斯拉在中國市場繼續(xù)放量來支撐估值。
TikTok出售大限臨近，字節(jié)跳動已拒微軟要約
據(jù)悉TikTok仍在推進9月中旬期限之前出售美國業(yè)務(wù)的計劃，也有媒體報道字節(jié)跳動決定不出售TikTok軟件背后的算法。
在目前的要約方中，$微軟(MSFT)$ 表示字節(jié)跳動已經(jīng)拒絕了其要約，受影響的還有合作競購的沃爾瑪，而甲骨文是剩下的唯一一個已知的TIKTOK競購者。?？怂褂浾逤harles Gasparino周日在推特上表示，TikTok交易很可能需要中美兩國政府進行磋商方才會成功。
蘋果即將召開新品發(fā)布會
$蘋果(AAPL)$ 將于當?shù)貢r間 9月 15日(北京時間 9月 16日凌晨 1點)在 Apple Park舉行秋季新品發(fā)布會，發(fā)布會依然采用線上視頻形式。
目前仍不確定本次發(fā)布會將有哪些新品亮相，據(jù)彭博社報道，受疫情影響，九月發(fā)布會只會公布新款 iPad和 Apple Watch，iPhone 12還需等到十月才會發(fā)布。
根據(jù)目前的爆料，基本可以確定今年將要發(fā)布的 iPhone共有 4款，包括平價版 iPhone 12、iPhone 12 Max，和旗艦型號 iPhone 12 Pro、iPhone 12 Pro Max，四款手機都將支持 5G移動網(wǎng)絡(luò)。
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