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美股財(cái)報(bào)季本周開(kāi)啟，周內(nèi)將有26家標(biāo)普500成分股公司公布業(yè)績(jī)，以銀行為主。整體業(yè)績(jī)下滑雖然依舊嚴(yán)峻，不過(guò)復(fù)工復(fù)產(chǎn)預(yù)期下，美國(guó)傳統(tǒng)企業(yè)能見(jiàn)度提升，營(yíng)收、盈利上修應(yīng)該是財(cái)報(bào)季前兩周的關(guān)注重點(diǎn)。
整體銀行業(yè)，還在經(jīng)歷周期性的風(fēng)險(xiǎn)，貸款損失準(zhǔn)備金增加繼續(xù)拖累當(dāng)季利潤(rùn)，但三季度有放緩的跡象。我們認(rèn)為銀行業(yè)第三季度業(yè)績(jī)?nèi)杂畜@喜。主要表現(xiàn)在：
雖然美聯(lián)儲(chǔ)重申低利率，凈息差縮窄，銀行利潤(rùn)仍將承壓，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇快于預(yù)期可能有助于快速擴(kuò)展其貸款組合;
除傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)外，投行業(yè)務(wù)的前景仍然被看好，第三季度交易量明顯高于去年同期水平。從第二季度開(kāi)始，企業(yè)咨詢方面的活動(dòng)，例如并購(gòu)、股票/債務(wù)承銷也一直保持強(qiáng)勁的趨勢(shì)。
從估值角度來(lái)看，銀行作為價(jià)值股的屬性正在凸顯。
周二盤前| 花旗-$(C)$
花旗集團(tuán)內(nèi)部結(jié)構(gòu)性矛盾可能是此次業(yè)績(jī)關(guān)注的焦點(diǎn)，因周期性風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)對(duì)其營(yíng)收和盈利構(gòu)成壓力，且損失超過(guò)多數(shù)美國(guó)其他大型銀行。
除此之外投資者將尋求更多的細(xì)節(jié)，包括4億美元罰款可能帶來(lái)的更長(zhǎng)期影響，以及聘請(qǐng)新管理層以解決潛在風(fēng)險(xiǎn)管控問(wèn)題。
三季度交易活動(dòng)依然活躍或?qū)τ麡?gòu)成提振，未來(lái)盈利前景將成為美聯(lián)儲(chǔ)第二輪壓力測(cè)試的主要內(nèi)容。
周二盤前| 摩根大通-$(JPM)$
與第二季度相比，摩根大通持續(xù)面臨凈利息差縮窄的壓力，但撥備也會(huì)大幅下降。潛在的信貸趨勢(shì)和經(jīng)濟(jì)觀點(diǎn)將成為評(píng)估該公司業(yè)績(jī)前景的主要因素。
市場(chǎng)普遍認(rèn)為本季度銀行業(yè)下滑的節(jié)奏在放緩，主要是交易和承銷費(fèi)用的放緩幅度小于預(yù)期，并且抵押貸款活動(dòng)保持強(qiáng)勁，信用卡和服務(wù)收入也很穩(wěn)定，資本市場(chǎng)活躍也對(duì)資產(chǎn)和財(cái)富管理起到了推動(dòng)作用。
周二盤前| 新東方-$(EDU)$
此前，新東方在7月28日發(fā)布盈利預(yù)警稱，以美元計(jì)算，第一季度收入可能比去年同期下降11-15%。與前一季度相比，新東方下滑幅度進(jìn)一步擴(kuò)大。
分業(yè)務(wù)看，海外和1-1業(yè)務(wù)大面積中斷，K-12業(yè)務(wù)已經(jīng)基本恢復(fù)，不排除新東方營(yíng)收超過(guò)管理層預(yù)期的可能。由于海外學(xué)校停課導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收下降，該季度利潤(rùn)率下降逾8個(gè)百分點(diǎn)，下降幅度在放緩，其通過(guò)免費(fèi)在線課程吸引新生的策略繼續(xù)推高成本。
公司通過(guò)將更多的在線課程與學(xué)費(fèi)中心的課程整合在一起，降低每個(gè)學(xué)生的教學(xué)成本，并縮減營(yíng)銷規(guī)模，以限制當(dāng)季盈利能力的下滑。
周二盤前| 達(dá)美航空-$(DAL)$
本季度，達(dá)美航空的現(xiàn)金余額可能超過(guò)210億美元，公司此前籌集了90億美元，其中大部分是擔(dān)保的，但在營(yíng)運(yùn)資本變化和工資支持計(jì)劃(PSP)撥款的影響之下，公司預(yù)計(jì)共消耗24億美元營(yíng)運(yùn)資金。
假設(shè)達(dá)美第三季度運(yùn)力下降62%，客座率平均下降45%，預(yù)計(jì)收入下降76%至30億美元。盡管公司將成本削減約50%(52億美元)，其中燃料節(jié)省了逾17億美元，人工和維護(hù)節(jié)省了約12億美元，調(diào)整后的營(yíng)業(yè)虧損仍可能會(huì)達(dá)到20億美元。
周二盤前| 強(qiáng)生-$(JNJ)$
強(qiáng)生第三季度的重點(diǎn)仍是醫(yī)療設(shè)備部門的業(yè)績(jī)，而制藥部門的業(yè)績(jī)最多與市場(chǎng)預(yù)期一致，即較上年同期增長(zhǎng)4.8%。
具體來(lái)看，醫(yī)療器械市場(chǎng)的表現(xiàn)會(huì)好于市場(chǎng)預(yù)期，并好于管理層10-25%的預(yù)測(cè)區(qū)間，主要基于醫(yī)療設(shè)備同行中提到截至9月中旬的業(yè)績(jī)有明顯的改善。而消費(fèi)者健康部門基本與預(yù)期相符，為-2.3%。
周三盤前 | 高盛-$(GS)$
本季度，強(qiáng)勁的承銷業(yè)務(wù)(尤其是IPO)和活躍的交易緩解了高盛傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的壓力。并購(gòu)活動(dòng)減少可能是本季度這的不利因素，投資收入會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)其資產(chǎn)管理部門和財(cái)富部門。
此外，應(yīng)計(jì)薪酬和成本管控可能會(huì)在不確定性中提供一部分緩沖，撥備在下半年也會(huì)下降。
周三盤前 | 阿斯麥-$(ASML)$
阿斯麥在第三季度盈利會(huì)議上更新其2021年EUV工具的發(fā)貨計(jì)劃將是投資者關(guān)注的重點(diǎn)。預(yù)計(jì)阿斯麥第三季度營(yíng)收預(yù)計(jì)會(huì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，主要受到主要代工客戶的推動(dòng)，比如臺(tái)積電和三星。隨著客戶更廣泛的采用5納米和3納米技術(shù)，EVU工具的銷量預(yù)計(jì)會(huì)顯著上升。
并且臺(tái)積電第三季度的強(qiáng)勁表現(xiàn)預(yù)示著客戶對(duì)EUV工具的強(qiáng)勁需求可能持續(xù)到2021年，不過(guò)來(lái)自像美光這樣的芯片客戶的需求可能會(huì)放緩。由于營(yíng)收強(qiáng)勁，第三季度的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率可能達(dá)到29%，而第二季度為27%。
周四盤前 | 臺(tái)積電-$(TSM)$
盡管新臺(tái)幣走強(qiáng)，臺(tái)積電第三季度的營(yíng)收預(yù)期還是達(dá)到了3560億新臺(tái)幣，比公司的業(yè)績(jī)指引高出5%，這可能是受蘋果5納米的A14芯片訂單強(qiáng)于預(yù)期，以及來(lái)自華為緊急訂單的提振。
假設(shè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為41%，臺(tái)積電第三季度的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)可能比市場(chǎng)預(yù)期高出11%以上。臺(tái)積電2020年的資本支出目標(biāo)和第四季度營(yíng)收指引將是其第三季度業(yè)績(jī)的重點(diǎn)，這是華為訂單取消后復(fù)蘇的最關(guān)鍵指標(biāo)。
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