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報告要點
一、風格捕捉：如果重倉中國，哪些才是真正的硬核資產(chǎn)?
二、財報看點：美股盈利復蘇主題深化，關(guān)注特斯拉50萬輛小目標
三、投資策略：淡化指數(shù)環(huán)境，資產(chǎn)價格料在分化中躍升。
正文部分
一、硬核中概股，大放異彩的原因是什么？現(xiàn)階段哪些公司更受益？
自國慶節(jié)開始，中概股打破寂靜，重新演繹超額回報，而美國本土股近期的上漲則顯得比較分散，不過我們一直以來重點看好的$摩根士丹利(MS)$季報表現(xiàn)不俗，上周成為$金融ETF(XLF)$，乃至$標普500(.SPX)$成分股中的領(lǐng)跑股;$聯(lián)邦快遞(FDX)$也幾乎領(lǐng)跑傳統(tǒng)企業(yè)，10月以來續(xù)漲12.8%。
對于中概股來講，大部分中概股10月份獲得了不俗的漲幅(圖2)。其中我們重點看好的造車新勢力、電商板塊、還有地產(chǎn)O2O悉數(shù)上漲，幾乎是10月以來領(lǐng)漲中概市場的主力軍。
優(yōu)中選優(yōu)，我們認為，目前仍是二次布局中概股適宜的窗口期。在整個A股、港股、中概股指數(shù)環(huán)境仍然有比較大空間、較長續(xù)航時間(至少1-2年)的情況下，現(xiàn)階段很多個股尚沒有必要去過分去糾結(jié)估值問題。
我們認為，近期中概股整體的確定性和性價比主要體現(xiàn)在：
1)大選前后，無論最終誰當選，美元大概率結(jié)束反抽(事實上，已經(jīng)可以理解為結(jié)束)，布局中概股相當于可以對沖一定的匯率風險(實際上人民幣升值帶來的超額收益會遠大于美元貶值的影響;
2)技術(shù)上，大部分中概公司比較順利的完成了8月以來持續(xù)兩個月的盤整;
3)各行業(yè)格局已經(jīng)穩(wěn)固，代表中國核心資產(chǎn)的公司，無論是份額還是成長性，全球范圍內(nèi)都很難有第二個標的，因此享受著更多溢價;
4)除了中概之外，海外收入占比高的美股上市公司，尤其是業(yè)務集中在亞洲、東南亞地區(qū)的企業(yè)，未來匯兌優(yōu)勢也將更突顯。
1.2新經(jīng)濟版“銀河戰(zhàn)艦“
我們發(fā)現(xiàn)，大部分“剛需型”或“接近剛需”的新經(jīng)濟企業(yè)都在這輪中概牛市中表現(xiàn)不俗。
它們共同的特征往往在于，有著相對高頻的剛需，有些不是剛需，也在疫情后轉(zhuǎn)變?yōu)榱藙傂?。而且原本也占領(lǐng)了足夠的市場份額，業(yè)務上可以代表中國宏觀，代表中國消費的變化。
它們普遍又是家喻戶曉的品牌，比如我們談到K12教育會想到$新東方(EDU)$、$好未來(TAL)$;常玩到的游戲大部分出于自$騰訊控股(00700)$、$網(wǎng)易(NTES)$;對于中短視頻的消費，常常又集中于抖音、快手、$嗶哩嗶哩(BILI)$;談及餐飲會想起$海底撈(06862)$、$九毛九(09922)$，作為新能源最大的消費市場，我們也有明顯的領(lǐng)跑軍團。
基于份額優(yōu)勢和成長性，我們看好這些明星板塊中的明星企業(yè)未來的表現(xiàn)。當然，部分市場份額小、業(yè)務相對垂直的企業(yè)，也有機會借經(jīng)濟、匯率的復蘇突圍，享受更多的業(yè)績彈性。
二、主要公司盈利加速改善
第三季度財報季開局良好，與上半年相比，銀行整體的盈利能力明顯改善，雖然銀行業(yè)仍處于周期性的風險中，且整體股價表現(xiàn)不盡如人意，但也有像摩根士丹利這樣業(yè)務上相對受益的企業(yè)脫穎而出，我們相信在其他行業(yè)中同樣看到企業(yè)盈利復蘇的主題。
1.特斯拉近期的兩大催化事件：業(yè)績、大選
1.1今年為止，$特斯拉(TSLA)$股價累計上漲了五倍，連續(xù)四季度實現(xiàn)盈利。投資者不再像上半年一樣聚焦流動性，而是更關(guān)注特斯拉今年能否賣出50萬輛汽車的小目標(特斯拉與上海政府有對賭協(xié)議)。這段時間特斯拉頻繁降價，更多也是為了刺激銷量，觸及更廣的消費群體。
1.2對于特斯拉來講，除了業(yè)績之外，大選可能是另一個被忽視的因素。
過去我們常說，拜登如果當選，財政刺激預期可能會更利好傳統(tǒng)企業(yè)，拜登增加稅率的理念則整體不利于科技股。但也要具體行業(yè)去具體看待。
拜登宣布的2萬億美元氣候項目中，計劃增加對充電基建的投資、激勵工廠生產(chǎn)零排放汽車、增加電池技術(shù)研發(fā)等，并出臺新的稅收優(yōu)惠。這個措施對特斯拉來講有兩個利好：1.增加充電樁，會顯著提升電動車的普及率;2.稅收減免降低電動車成本，會縮小電動汽車和汽油車之間的價差，提升性價比。
2.銀行股：交易業(yè)務仍然是華爾街投行中的頭彩。
自疫情開始以來的交易增長已幫助抵消了美國幾大投行消費者業(yè)務的疲態(tài)。像$摩根大通(JPM)$、$高盛(GS)$和$摩根士丹利(MS)$的交易收入均連續(xù)第三個季度猛增超過20%。
前三個季度，這五大投行的交易收入就達到近840億美元，這個額度，已經(jīng)超過2010年以來任何一年的全年水平。上周摩根士丹利更好的盈利和股價表現(xiàn)，也符合我們一直以來對銀行板塊的判斷。
三、投資策略：化繁為簡，淡化指數(shù)環(huán)境，關(guān)注個股獨立走勢
大選前后，美股三大指數(shù)依然存在脈沖性波動的可能，但從歷史經(jīng)驗看，時間應該偏短，也很難構(gòu)成系統(tǒng)性風險。不過風格上，不同于調(diào)整初期，現(xiàn)階段個股更有可能出現(xiàn)獨立走勢。
優(yōu)中選優(yōu)，我們認為目前依然是配置中概股的較佳窗口期。除了局部性的波動性因素外，中概股的基本面幾乎不太受大選結(jié)果的影響。
經(jīng)過上一輪調(diào)整，部分科技股部分美國科技股調(diào)整已經(jīng)相對充分(目前沒有明顯的利空出現(xiàn))。相應的，11月中旬之前持有少量的對沖性倉位，防范波動性風險，或許是性價比更高的選擇。
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