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在雙十一這一天，大陸最先進(jìn)的芯片代工廠中芯國際發(fā)布了三季報。
從財務(wù)數(shù)據(jù)上看，中芯國際三季度營收10.83億美元，史上最佳!毛利潤總額2.62億美元，同為史上最佳!
在先進(jìn)工藝制程應(yīng)用上，14/28納米技術(shù)貢獻(xiàn)了14.6%的營業(yè)收入，較二季度9.1%的營收占比有明顯提升。
根據(jù)首席執(zhí)行官梁孟松博士的說法，14納米制程工藝良率已經(jīng)達(dá)到業(yè)界量產(chǎn)水平，第二代先進(jìn)工藝進(jìn)入小量試生產(chǎn)階段。
第二代工藝在技術(shù)水平上接近臺積電的7納米，如果能成功量產(chǎn)，中芯國際則在先進(jìn)制程追趕上實(shí)現(xiàn)大的跨越!
但在三季度，美國將中芯國際加入出口管制清單，生產(chǎn)所需的先進(jìn)零部件進(jìn)口需事先審批，預(yù)計此管制將阻礙中芯國際追趕世界先進(jìn)制程的步伐。
在三季報中，中芯國際將全年的資本開支由67億美元下調(diào)至59億美元，主要原因便是美國出口管制造成部分設(shè)備延期到貨。
而公司給出的四季度指引中，營收同比增速或在14%左右，遠(yuǎn)低于三季度同比32.7%的增速，毛利率指引更是低到了17%左右，或創(chuàng)近兩年新低!
這份三季報成績單，既是中芯國際史上最佳，又同時意味著國內(nèi)芯片代工領(lǐng)域的寒冬降至!
財報發(fā)布后，中芯國際股價小幅上漲：
中芯國際三季報史上最佳！
在業(yè)績預(yù)期管理上，中芯國際一直比較透明。此次財報公布前，公司已發(fā)布公告，上調(diào)了三季報的營收和毛利率區(qū)間，因此，本次財報結(jié)果符合市場預(yù)期。
從營收情況來看，三季度中芯國際斬獲10.83億美元的收入，創(chuàng)史上最佳成績，同比大增32.7%。
這份亮眼收入主要受下游需求強(qiáng)勁和產(chǎn)品售價提升所致。
在需求端，電源管理、射頻信號處理、指紋識別，以及圖像信號處理相關(guān)收入增長顯著。公司產(chǎn)能利用率維持在97.8%的高位，接近滿產(chǎn)!
在產(chǎn)品售價上，三季度銷售晶圓數(shù)量144萬片，環(huán)比二季度增長0.3%，但在單位售價上環(huán)比大增近10%!
從營收結(jié)構(gòu)上看，14納米技術(shù)開始大顯身手，14/28納米工藝營收占比達(dá)到了14.6%，較二季度9.1%的比例有大幅提升。
14納米工藝是去年底開始量產(chǎn)，根據(jù)梁孟松博士的說法，14納米技術(shù)量產(chǎn)水平已經(jīng)達(dá)到業(yè)界量產(chǎn)水準(zhǔn)。
凈利潤方面，中芯國際三季度實(shí)現(xiàn)2.64億美元，同比大增211%!
這份成績看起來頗為亮眼，但除了營收增長驅(qū)動，政府項目資金貢獻(xiàn)了1.38億美元，去年同期則只有5800萬美元;同時，三季度人民幣兌美元有較大幅度的升值，貢獻(xiàn)了6000萬美元的匯兌損益，去年同期則損失了25萬美元。
由于政府項目資金和匯兌損益可持續(xù)性差，去除這兩項因素，三季度中芯國際的凈利潤增速約在46%，與32.7%的營收增速較為接近，更符合實(shí)際經(jīng)營情況。
從盈利能力上也不難看出，三季度毛利率為24.2%，而以2.64億凈利潤計算，則凈利率達(dá)到24.4%，超過了毛利率，顯然不正常!
總體上看，中芯國際三季報成績單驚喜多多，如果沒有美國從中作梗，中芯國際前進(jìn)的腳步將更快、更強(qiáng)!
美國打壓利空開始顯現(xiàn)！
華為一直是中芯國際的大客戶，但9月15日之后，美國對華為的銷售禁令正式生效，雖然中芯國際是大陸芯片制造廠，大股東也是國資控股，但芯片廠大部分設(shè)備都受美國控制，因此，中芯國際在禁令生效后，也無法向華為供貨。
除此之外，美國在10月將中芯國際列出出口管制名單，所有供應(yīng)商向中芯國際供貨都需要得到美國政府的批準(zhǔn)。
這項政策已經(jīng)開始對中芯國際的經(jīng)營產(chǎn)生影響。
2020年，中芯國際資本開支原計劃為67億美元，但受到美國出口管制使部分機(jī)臺供貨期延長或有不確定性，該項支出下修到59億美元。
如果美國繼續(xù)禁售先進(jìn)設(shè)備，那中芯國際不僅擴(kuò)產(chǎn)困難，先進(jìn)工藝也將被鎖定在7納米工藝，更先進(jìn)的工藝依賴阿斯麥的EUV光刻機(jī)，而此產(chǎn)品則嚴(yán)格受到美國的管控。
另外，美國對中芯國際的打壓也會讓部分大客戶轉(zhuǎn)單，如高通。
截止3季度，中芯國際來自美國的收入約2億美元，占營收的比重為18.6%，如果國外客戶轉(zhuǎn)單，將對此后的營收產(chǎn)生較大影響。
在三季報中，管理層預(yù)計今年4季度的營收將環(huán)比下滑10%-12%，以中位數(shù)計算，四季度營收或在9.6億美元附近，同比增長約14.4%。
毛利率方面，公司預(yù)計四季度介于16%-18%之間，或創(chuàng)近2年新低。
中芯國際命門仍受制于人!
芯片代工是高投入、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)，中芯國際在科創(chuàng)板上市之后，手中并不缺錢，截止三季度末，賬上躺著86億美元的現(xiàn)金。
在技術(shù)研發(fā)上，中芯國際研發(fā)費(fèi)用率在15%，很舍得砸錢，同時也不缺少梁孟松博士等技術(shù)人才。但芯片生產(chǎn)涉及諸多先進(jìn)零部件，而這些工藝大多受美國技術(shù)控制。
因此，美國對中芯國際的政策將極大程度上影響公司的前景。
從目前美國大選結(jié)果來看，拜登有望取代特朗普成為下一任總統(tǒng)，有別于特朗普的極限施壓，拜登在對華政策上更加傾向于自由和對外聯(lián)合，認(rèn)為除了關(guān)鍵部分之外，更大范圍的破裂毫無意義。
雖然現(xiàn)在無法希冀拜登政府會放松對中芯國際的打壓，但加碼封鎖的概率較低，因此，在拜登有望贏得選舉后，中芯國際一度出現(xiàn)明顯上漲。
命門掌握在他人手中，這是中芯國際未來三五年最大的不確定風(fēng)險。
總結(jié)：
中芯國際三季報成績單相當(dāng)亮眼，在先進(jìn)工藝制程上也喜報頻傳，一切看起來都那么perfect，但美國打壓利空的影響開始顯現(xiàn)，中芯國際已經(jīng)放緩了資本開支。
產(chǎn)能擴(kuò)張受阻尚是小事，如果先進(jìn)半導(dǎo)體設(shè)備始終對中芯禁售，那中芯國際追趕臺積電先進(jìn)工藝的進(jìn)程將大大受阻，等待半導(dǎo)體國產(chǎn)設(shè)備的崛起仍需數(shù)年時間。
因此，中芯國際的股價在較長時間內(nèi)都將明顯受到美國政策的影響，但愿在拜登上臺之后，中芯國際能得到喘息之機(jī)!
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