從歷史發(fā)展看，我國(guó)中醫(yī)藥文化源遠(yuǎn)流長(zhǎng)。從本質(zhì)上講，中醫(yī)藥學(xué)是古人在與疾病斗爭(zhēng)的長(zhǎng)期過(guò)程中，不斷總結(jié)積累而認(rèn)識(shí)到的一門實(shí)踐科學(xué)，有著深厚的理論基礎(chǔ)做支撐，相關(guān)中醫(yī)藥著作可最早追溯到東漢初年的《神農(nóng)本草經(jīng)》。雖由于后期西方醫(yī)學(xué)的引入，行業(yè)發(fā)展有所減速，但毋庸置疑的是行業(yè)是有著深厚的理論、歷史、文化和群眾基礎(chǔ)的。
自十八大以來(lái)，國(guó)家頻繁出臺(tái)政策支持中醫(yī)藥發(fā)展，將中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃上升至國(guó)家層面。我們認(rèn)為行業(yè)正站在前所未有的政策窗口期，有必要對(duì)目前政策著力的方向點(diǎn)進(jìn)行梳理，找準(zhǔn)未來(lái)行業(yè)的確定性趨勢(shì)。
一、中藥行業(yè)概況
行業(yè)涉及領(lǐng)域眾多，產(chǎn)品為行業(yè)之魂
從藥品角度，中藥是指以中醫(yī)藥理論為指導(dǎo)，為預(yù)防及治療疾病所使用的藥材，通常包括天然藥材、中藥飲片及中藥制劑。從產(chǎn)業(yè)鏈角度，中藥行業(yè)以中藥產(chǎn)品為核心，主要包括上游——中藥材種苗的培育、種植及采收的中藥農(nóng)業(yè)、中游——以中藥材及制劑生產(chǎn)為主的中藥工業(yè)、以及下游——提供中醫(yī)藥產(chǎn)品及服務(wù)的中藥服務(wù)業(yè)。
行業(yè)地位舉足輕重，但近年來(lái)行業(yè)增長(zhǎng)有所趨緩
數(shù)據(jù)顯示，2021年，中成藥和中藥飲片行業(yè)在我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的收入占比分別達(dá)17%和 7%，合計(jì)達(dá)到了約 24%，市場(chǎng)規(guī)模接近 7000 億，在我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)占據(jù)了舉足輕重的地位。但從近 10 年的發(fā)展情況看，行業(yè)的年復(fù)合增長(zhǎng)率僅為 5.2%，低于醫(yī)藥行業(yè)近 10 年年復(fù)合增長(zhǎng)率 6.5%。近 10 年國(guó)家醫(yī)藥相關(guān)政策及監(jiān)管環(huán)境等都發(fā)生了巨大的變化，對(duì)整個(gè)行業(yè)都產(chǎn)生了影響。
其中中藥行業(yè)在限制輔助用藥、中藥注射劑不良事件增多、打擊商業(yè)賄賂、兩票制推出、飛行檢查等多項(xiàng)政策制度下，自 2016 年行業(yè)營(yíng)收達(dá)到歷史高點(diǎn)，約8700 億左右后，行業(yè)規(guī)模和增速開(kāi)始下滑。在經(jīng)過(guò)多年調(diào)整后，目前中藥行業(yè)增速已由負(fù)轉(zhuǎn)正，并在 2021 年增速達(dá)到多年高點(diǎn)，為 12%。在國(guó)內(nèi)政策支持下，行業(yè)增長(zhǎng)初步呈現(xiàn)企穩(wěn)狀態(tài)。
從利潤(rùn)端情況看，雖然自 2015 年開(kāi)始，中藥行業(yè)的利潤(rùn)率開(kāi)始小幅回升，并在2020 年達(dá)到 12%左右的水平，但仍低于醫(yī)藥行業(yè)約 14.1%的平均水平。特別是其中中藥飲片加工制造業(yè)行業(yè)的利潤(rùn)率長(zhǎng)期低于 10%，2019 年為 8.4%，遠(yuǎn)低于日本優(yōu)秀的漢方藥藥企-津村 2020 年扣完稅的約 11.2%的凈利率水平
中藥飲片加工業(yè)已恢復(fù)至歷史最高值水平，中成藥行業(yè)逐步企穩(wěn)
細(xì)分來(lái)看，2020 年，中成藥制造業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約 4400 億，同比下降 3%;中藥飲片加工行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收近 1800 億，同比下降 8%。2021 年，中藥飲片加工行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收接近 2100 億，已接近 2017 年最高值水平，同比增長(zhǎng)約 15%。但中成藥行業(yè)營(yíng)收在醫(yī)保等政策等影響下，仍未恢復(fù)至 2016 年最高值水平，但增速已逐步企穩(wěn)。
整體從數(shù)據(jù)上看，中藥行業(yè)此前仍面臨一定的增長(zhǎng)壓力，近兩年無(wú)論從收入端還是利潤(rùn)端看均呈現(xiàn)一定的企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，離 2016 年左右行業(yè)的黃金階段仍有一定距離，特別是中成藥行業(yè)規(guī)模在前期政策影響下，總量增長(zhǎng)較為乏力。
二、從政策演變看，行業(yè)正站在新發(fā)展階段
中醫(yī)藥行業(yè)的政策扶持力度顯著加大
十八大以來(lái)，中醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展迎來(lái)了明顯的政策機(jī)遇期。2017 年 7 月，我國(guó)首部中醫(yī)藥法正式生效，第一次從法律層面明確了中醫(yī)藥的重要地位、發(fā)展方針和扶持措施,為中醫(yī)藥事業(yè)發(fā)展提供了法律保障。發(fā)文機(jī)構(gòu)級(jí)別高，發(fā)文頻率高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，十八大以來(lái)國(guó)辦發(fā)文的涉及中醫(yī)藥相關(guān)的重要政策文件近 7 項(xiàng)，涵蓋中藥材保護(hù)及發(fā)展、中醫(yī)藥服務(wù)發(fā)展、加快中醫(yī)藥發(fā)展、十四五中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃等多個(gè)綱領(lǐng)性文件，多個(gè)文件是我國(guó)首個(gè)國(guó)家層面的規(guī)劃，如中藥材保護(hù)和發(fā)展規(guī)劃(2015—2020 年)、中醫(yī)藥健康服務(wù)發(fā)展規(guī)劃(2015—2020 年)、“十四五”中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃等。
政策覆蓋范圍廣，目標(biāo)明確。從政策涉及內(nèi)容看，包含了上游中藥材種植，如道地藥材生產(chǎn)基地建設(shè)規(guī)劃、中藥材資源保護(hù)、中藥飲片質(zhì)量集中整治;中成藥制造方面，如中醫(yī)藥科技創(chuàng)新專項(xiàng)規(guī)劃、中藥工業(yè)的發(fā)展等及下游的中醫(yī)藥服務(wù)能力的建設(shè)。另外在中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新、文化傳播、醫(yī)保、一帶一路發(fā)展等方面都有涉及。醫(yī)保及集采等行業(yè)支付政策相對(duì)溫和。雖中成藥國(guó)家集采還未正式落地，但從近年地區(qū)聯(lián)盟集結(jié)果看，中選品種平均降幅在 30%-40%左右，相比化藥平均 50%以上的價(jià)格降幅，中成藥價(jià)格降幅相對(duì)溫和。9 月，湖北醫(yī)保局發(fā)布了《全國(guó)中成藥聯(lián)盟采購(gòu)公告》，涉及 42 款口服液及注射劑，近 30 個(gè)省市區(qū)等聯(lián)盟地區(qū)參加，并成立全國(guó)中成藥聯(lián)合采購(gòu)辦公室，預(yù)示著中成藥國(guó)家集采臨近，我們將靜待最終結(jié)果。
整體我們認(rèn)為，政策著眼深遠(yuǎn)，對(duì)我國(guó)中醫(yī)藥行業(yè)的支持是全方位的，力圖解決行業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)存在的很多根本性的問(wèn)題，如中藥材質(zhì)量層次不齊、人才相對(duì)匱乏、中醫(yī)傳承性較差等。同時(shí)作為政策目標(biāo)，對(duì)我國(guó)未來(lái)中醫(yī)藥服務(wù)能力的提升也提出了明確的要求，期待配套措施的逐步落地。
從市場(chǎng)投資角度，大多數(shù)中藥上市公司涉足的是中藥工業(yè)，是下游中藥服務(wù)業(yè)的產(chǎn)品提供者。雖政策對(duì)行業(yè)全面支持，明確指出提高中藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展活力，但由于產(chǎn)品也是一種藥品，應(yīng)具備較強(qiáng)的臨床價(jià)值、符合藥物經(jīng)濟(jì)性要求以及有較高的可控的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，這符合未來(lái)政策導(dǎo)向。
我們認(rèn)為產(chǎn)業(yè)的發(fā)展離不開(kāi)政策的支持，但也不能完全寄托于政策的托底，如 19 年在《關(guān)于促進(jìn)中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展的意見(jiàn)》中明確，要研究取消中藥飲片加成相關(guān)工作。雖 21 年底在《關(guān)于醫(yī)保支持中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》中又明確提出中藥飲片繼續(xù)可以加成 25%，同時(shí)中醫(yī)藥機(jī)構(gòu)可暫不實(shí)行 DRG 付費(fèi)等，但也可以看到未來(lái)政策的趨勢(shì)和導(dǎo)向。同時(shí)政策也明確鼓勵(lì)創(chuàng)新，已看到多項(xiàng)政策落地實(shí)施，我們認(rèn)為創(chuàng)新依舊要以產(chǎn)品力為導(dǎo)向，中藥創(chuàng)新及標(biāo)準(zhǔn)化、中藥配方顆粒等領(lǐng)域迎來(lái)政策機(jī)遇期。同時(shí)政策著重強(qiáng)調(diào)了提高服務(wù)能力，中醫(yī)藥連鎖服務(wù)領(lǐng)域有望迎來(lái)快速發(fā)展期，建議關(guān)注。
十四五規(guī)劃看中醫(yī)藥發(fā)展的方向
頂層設(shè)計(jì)，助力中醫(yī)藥高質(zhì)量發(fā)展。十四五規(guī)劃由國(guó)辦發(fā)文(此前十三五規(guī)劃由國(guó)家中醫(yī)藥管理局發(fā)文)，站位較高。同時(shí)從內(nèi)容上看，相比十三五規(guī)劃，在增強(qiáng)中醫(yī)藥健康服務(wù)能力、促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展等方面彰顯了頂層設(shè)計(jì)，如做強(qiáng)龍頭中醫(yī)醫(yī)院;做優(yōu)骨干中醫(yī)醫(yī)院;做實(shí)基層中醫(yī)藥服務(wù)網(wǎng)絡(luò);健全其他醫(yī)療機(jī)構(gòu)中醫(yī)藥科室及提升中醫(yī)藥參與新發(fā)突發(fā)傳染病防治和公共衛(wèi)生事件應(yīng)急處置能力等。這都是在此前規(guī)劃中沒(méi)有涉及的。我們認(rèn)為十三五中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃更著重于保障中醫(yī)藥服務(wù)的可得性及可及性問(wèn)題。新版規(guī)劃結(jié)合中醫(yī)藥發(fā)展的現(xiàn)實(shí)性問(wèn)題，提出要明顯增強(qiáng)其服務(wù)能力，凸顯高質(zhì)量發(fā)展。
發(fā)展指標(biāo)設(shè)置精準(zhǔn)，更強(qiáng)調(diào)中醫(yī)醫(yī)療機(jī)構(gòu)能力建設(shè)。此次十四五規(guī)劃中，共設(shè)置 15個(gè)主要發(fā)展指標(biāo)(14 項(xiàng)預(yù)期性指標(biāo)，1 項(xiàng)約束性指標(biāo))，相比十三五規(guī)劃多設(shè)置 2個(gè)指標(biāo)(13 項(xiàng)預(yù)期性指標(biāo)，無(wú)約束性指標(biāo))。從具體設(shè)置的指標(biāo)看，變動(dòng)較大，新增了包括二級(jí)以上中醫(yī)醫(yī)院設(shè)置康復(fù)(醫(yī)學(xué))科的比例要從 59.43%提升至 70%;三級(jí)公立中醫(yī)醫(yī)院和中西醫(yī)結(jié)合醫(yī)院設(shè)置發(fā)熱門診比例要達(dá)到 100%(約束性指標(biāo));二級(jí)以上公立中醫(yī)醫(yī)院設(shè)置老年病科的比例要從 36.57%提升至 60%;縣辦中醫(yī)醫(yī)療機(jī)構(gòu)覆蓋率要達(dá)到 100%;二級(jí)以上公立綜合醫(yī)院及婦幼保健院設(shè)置中醫(yī)臨床科室比例分別提升至 90%和 70%等。
相比十三五規(guī)劃，剔除了中醫(yī)診療人次及比重要求、中醫(yī)醫(yī)院出院人數(shù)要求、規(guī)模以上中藥企業(yè)收入提升等指標(biāo)。因此在一定程度上，十四五規(guī)劃提出的發(fā)展指標(biāo)更強(qiáng)調(diào)中醫(yī)相關(guān)醫(yī)療機(jī)構(gòu)自身能力建設(shè)，有望帶動(dòng)包括康復(fù)科、老年科、發(fā)熱門診、中醫(yī)臨床等多相關(guān)科室的建設(shè)。
中藥多細(xì)分領(lǐng)域受益。
醫(yī)療新基建領(lǐng)域：此次規(guī)劃更注重中醫(yī)醫(yī)療機(jī)構(gòu)自身建設(shè)發(fā)展，同時(shí)還明確指出支持通過(guò)地方政府專項(xiàng)債券等渠道，推進(jìn)符合條件的公立中醫(yī)醫(yī)院建設(shè)項(xiàng)目，并鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)依法依規(guī)為符合條件的中醫(yī)藥領(lǐng)域項(xiàng)目提供金融支持，醫(yī)療新基建值得關(guān)注。
康復(fù)領(lǐng)域：規(guī)劃指出要加強(qiáng)康復(fù)醫(yī)學(xué)科建設(shè)，二級(jí)以上中醫(yī)醫(yī)院設(shè)置康復(fù)(醫(yī)學(xué))科的比例要從 59.43%提升至 70%，疊加此前出臺(tái)的《關(guān)于加快推進(jìn)康復(fù)醫(yī)療工作發(fā)展的意見(jiàn)》等政策，康復(fù)醫(yī)療相關(guān)設(shè)備有望引來(lái)放量期。
中醫(yī)服務(wù)領(lǐng)域：規(guī)劃明確指出鼓勵(lì)有資質(zhì)的中醫(yī)專業(yè)技術(shù)人員特別是名老中醫(yī)開(kāi)辦中醫(yī)診所，同時(shí)鼓勵(lì)社會(huì)辦醫(yī)療機(jī)構(gòu)設(shè)置中醫(yī)藥科室，中醫(yī)連鎖服務(wù)有望在政策加持下加快布局。支付方面：醫(yī)保繼續(xù)支持中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)項(xiàng)目和中藥按程序納入醫(yī)保，行業(yè)支持性明顯。
三、守正創(chuàng)新，看中藥政策受益的細(xì)分方向
中藥創(chuàng)新支持力度明顯增強(qiáng)
2020 年 9 月國(guó)家藥品監(jiān)督管理局正式發(fā)布了《中藥注冊(cè)分類辦法及申報(bào)資料要求》，是落實(shí)中央關(guān)于改革完善中藥審評(píng)審批機(jī)制，促進(jìn)中藥新藥研發(fā)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一大舉措，標(biāo)志著中藥注冊(cè)管理邁入新時(shí)期，中藥創(chuàng)新監(jiān)管進(jìn)入科學(xué)主導(dǎo)模式。具體來(lái)看，該分類辦法突出了中藥特色，對(duì)中藥注冊(cè)分類進(jìn)行較大程度的優(yōu)化，特別是中藥新藥的分類，以及新增了“古代經(jīng)典名方中藥復(fù)方制劑”注冊(cè)分類。另外明確指出按古代經(jīng)典名方目錄管理的中藥復(fù)方制劑和其他來(lái)源于古代經(jīng)典名方的中藥復(fù)方制劑的注冊(cè)申報(bào)路徑。
此外，2020 年以來(lái),國(guó)家藥監(jiān)局還密集出臺(tái)了多項(xiàng)中藥產(chǎn)業(yè)新政策和相關(guān)技術(shù)要求?？梢钥闯?中藥注冊(cè)監(jiān)管策略上已實(shí)現(xiàn)了初步突破,體現(xiàn)了“符合中醫(yī)藥特點(diǎn)”的中藥注冊(cè)監(jiān)管思路。
另外，在去年國(guó)辦《關(guān)于加快中醫(yī)藥特色發(fā)展的若干政策措施》中第二條政策措施中再次明確指出要提高中藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展活力，包括優(yōu)化中藥審評(píng)審批管理和完善中藥分類注冊(cè)管理。相關(guān)部門要建立中藥新藥進(jìn)入快速審評(píng)審批通道的有效機(jī)制，并對(duì)符合條件的中藥創(chuàng)新藥、中藥改良型新藥、古代經(jīng)典名方、同名同方藥等，研究依法依規(guī)實(shí)施豁免非臨床安全性研究及部分臨床試驗(yàn)的管理機(jī)制。推動(dòng)中藥創(chuàng)新研究，對(duì)帶動(dòng)中藥產(chǎn)業(yè)升級(jí)，激發(fā)產(chǎn)業(yè)發(fā)展活力，解決目前行業(yè)面臨的標(biāo)準(zhǔn)化、國(guó)際化等難題的意義重大，這也是政策支持創(chuàng)新的意圖所在。近年來(lái)中藥年新批新藥數(shù)量大幅增加。2021 年獲批上市中藥新藥達(dá) 12 件，超過(guò)過(guò)去 5 年獲批量總和。
從市場(chǎng)角度，我們認(rèn)為，隨著中藥新藥獲批速度的提升，如何快速商業(yè)化可能是企業(yè)下一步需要重點(diǎn)考慮的問(wèn)題。從部分品種獲批適應(yīng)癥看，部分適應(yīng)癥領(lǐng)域已有同類品種獲批，因此可能需要強(qiáng)有力的學(xué)術(shù)團(tuán)隊(duì)配合推廣。我們建議關(guān)注創(chuàng)新能力強(qiáng)，相關(guān)產(chǎn)品臨床價(jià)值顯著，同時(shí)具備一定商業(yè)化基礎(chǔ)的平臺(tái)型中藥龍頭企業(yè)，如以嶺藥業(yè)、康緣藥業(yè)等
中藥配方顆粒市場(chǎng)有望大幅擴(kuò)容
2021 年 2 月，國(guó)家藥監(jiān)局、中醫(yī)藥局、衛(wèi)健委及醫(yī)保局發(fā)布了《關(guān)于結(jié)束中藥配方顆粒試點(diǎn)工作的公告》，其中對(duì)中藥配方顆粒進(jìn)行了嚴(yán)格定義，并對(duì)中藥配方顆粒的監(jiān)管、生產(chǎn)、流通等多方面問(wèn)題均做了明確的規(guī)定，標(biāo)志著中藥配方顆粒行業(yè)在經(jīng)過(guò)多年的試點(diǎn)探索后終于進(jìn)入新的全面發(fā)展階段。供給(生產(chǎn))端從試點(diǎn)到備案管理。自 2021 年 11 月 1 日起，中藥配方顆粒的生產(chǎn)單位由此前批準(zhǔn)的全國(guó) 6 家試點(diǎn)單位(后續(xù)省級(jí)試點(diǎn)逐步開(kāi)展)擴(kuò)充到生產(chǎn)企業(yè)具備《藥品生產(chǎn)許可證》，并同時(shí)具有中藥飲片和顆粒劑生產(chǎn)范圍即可。但同時(shí)要求對(duì)上市的配方顆粒品種實(shí)施備案管理，不具有國(guó)家藥品標(biāo)準(zhǔn)或省級(jí)藥品監(jiān)督管理部門制定標(biāo)準(zhǔn)的中藥配方顆粒不得上市銷售。
國(guó)標(biāo)品種和企業(yè)備案量的增加將推動(dòng)行業(yè)擴(kuò)容。自去年 4 月開(kāi)始，藥監(jiān)局陸續(xù)公布了 4 個(gè)批次的國(guó)標(biāo)品種，截至 9 月，共合計(jì)約 219 個(gè)，其中今年 9 月 1 日公布的第四批品種仍處于 3 個(gè)月的公示期中。另外仍有多個(gè)品種的國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)正進(jìn)行申報(bào)審評(píng)的公示。由于臨床常用的品種在 400 個(gè)左右，因此目前國(guó)標(biāo)擴(kuò)容迫在眉睫。另外企業(yè)端也正快速備案中，頭部 4 家企業(yè)，天江、一方、華潤(rùn)三九、紅日藥業(yè)均已基本完成已出國(guó)標(biāo)品種在各省的備案工作，備案數(shù)在 200 左右。另外除國(guó)標(biāo)外，各省也正陸續(xù)公布省標(biāo)品種，同時(shí)省標(biāo)品種的備案也正積極推進(jìn)中。我們認(rèn)為，由于政策新舊轉(zhuǎn)換原因，行業(yè)目前情況較為特殊，這也是上半年行業(yè)業(yè)績(jī)有所承壓的原因，隨著國(guó)標(biāo)品種的進(jìn)一步擴(kuò)容和企業(yè)備案量的同時(shí)增加，行業(yè)有望開(kāi)啟新的成長(zhǎng)階段。
需求端的可及性大幅增強(qiáng)。雖中藥配方顆粒仍不得在醫(yī)療機(jī)構(gòu)以外銷售，但銷售渠道由原本的二級(jí)以上中醫(yī)院擴(kuò)增到符合中醫(yī)執(zhí)業(yè)資質(zhì)的各級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)，產(chǎn)品的可及性大幅增強(qiáng)，有望帶來(lái)滲透率的大幅提升。據(jù)中國(guó)醫(yī)藥工業(yè)信息中心數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021 年我國(guó)中藥配方顆粒市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 252.45 億元，同比增長(zhǎng) 32.87%，近年來(lái)行業(yè)增速明顯快于整體中藥工業(yè)。按照2021年中藥飲片行業(yè)2100億的營(yíng)收測(cè)算，中藥配方顆粒的滲透率僅 12%左右?？紤]到可及性大幅提升、未來(lái)醫(yī)保等支付政策的支持等因素，未來(lái)配方顆粒的滲透率有望大幅提升。
支付端的趨勢(shì)較為清晰。2022 年 8 月 31 日，國(guó)家醫(yī)保局發(fā)布《關(guān)于印發(fā)醫(yī)保中藥配方顆粒統(tǒng)一編碼規(guī)則和方法的通知》?！锻ㄖ分刑岬街兴幣浞筋w粒編碼在現(xiàn)有中藥飲片編碼規(guī)則基礎(chǔ)上，借鑒西藥、中成藥編碼規(guī)則制定，編碼中對(duì)配方顆粒是否是國(guó)標(biāo)/省標(biāo)、功效、藥材、規(guī)格和企業(yè)等做出了說(shuō)明。我們認(rèn)為統(tǒng)一編碼有助于配方顆粒的監(jiān)管及未來(lái)可能的支付，也是未來(lái)集采的鋪墊。同時(shí)自 21 年以來(lái)，已有包括浙江、北京、廣東、云南多省研究將配方顆粒納入省級(jí)醫(yī)保支付范圍，并參照乙類管理。我們認(rèn)為中藥配方顆粒納入國(guó)家醫(yī)保的趨勢(shì)較為清晰，有望進(jìn)一步擴(kuò)大行業(yè)的需求，帶動(dòng)滲透率的提升。
從市場(chǎng)投資而言，目前行業(yè)正處在新舊政策交替的特殊時(shí)期，中長(zhǎng)期看，行業(yè)在供需及支付拉動(dòng)下的擴(kuò)容較為確定，同時(shí)預(yù)期即使集采，考慮到中藥資源的特殊性等因素，行業(yè)預(yù)期降價(jià)溫和。整體看，我們認(rèn)為行業(yè)即將邁入黃金發(fā)展期，看好在配方顆粒領(lǐng)域耕耘多年，具備較強(qiáng)先發(fā)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)。目前 6 家國(guó)家級(jí)試點(diǎn)企業(yè)占據(jù)超80%以上的市場(chǎng)，同時(shí)目前看無(wú)論國(guó)標(biāo)還是省標(biāo)備案數(shù)穩(wěn)居前列，疊加多年來(lái)積累的渠道等資源基礎(chǔ)，我們認(rèn)為將首先受益于行業(yè)的擴(kuò)容，建議關(guān)注以紅日藥業(yè)、華潤(rùn)三九為代表性的龍頭公司。
中醫(yī)藥服務(wù)能力提升是重要的政策目標(biāo)之一
政策支持中醫(yī)藥服務(wù)能力提升。提高中醫(yī)藥的服務(wù)能力，發(fā)揮中醫(yī)藥在維護(hù)和促進(jìn)人民健康中的獨(dú)特作用應(yīng)該是各項(xiàng)政策力圖達(dá)到的重要目標(biāo)之一。可以看到在今年發(fā)布的中醫(yī)藥“十四五”發(fā)展規(guī)劃中把“中醫(yī)藥健康服務(wù)能力明顯增強(qiáng)”放在了首位。“十四五”發(fā)展規(guī)劃同時(shí)設(shè)計(jì)了 15 項(xiàng)具體發(fā)展指標(biāo)也基本圍繞著提高服務(wù)能力而來(lái)，并將“建設(shè)優(yōu)質(zhì)高效中醫(yī)藥服務(wù)體系和提升中醫(yī)藥健康服務(wù)能力”擺在了第1 和第 2 的位置。
從目前國(guó)內(nèi)實(shí)際情況看，中醫(yī)醫(yī)療資源分布非常不均衡，大型中醫(yī)院承擔(dān)著約 37%的診療需求，但僅有 1%的中醫(yī)醫(yī)療資源，供需矛盾較為突出。多個(gè)政策文件指出，鼓勵(lì)有資質(zhì)的中醫(yī)專業(yè)技術(shù)人員開(kāi)辦中醫(yī)診所，并支持將符合條件的中醫(yī)醫(yī)藥機(jī)構(gòu)納入醫(yī)保定點(diǎn)。我們認(rèn)為中醫(yī)連鎖服務(wù)作為我國(guó)中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)的補(bǔ)充，有望迎來(lái)政策機(jī)遇期。
中醫(yī)診療服務(wù)在2020年前保持較快發(fā)展速度。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，2019 年我國(guó)中醫(yī)診斷及治療服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模約 2921 億元，同比增長(zhǎng) 29.2%，預(yù)計(jì) 2019-2030 年年復(fù)合增長(zhǎng)率約 18.2%，顯著高于我國(guó)中醫(yī)大健康產(chǎn)業(yè) 2019-2030 年年復(fù)合增長(zhǎng)率11.3%，顯示了較高的成長(zhǎng)性。另外 2019 年我國(guó)中醫(yī)診療服務(wù)提供商的門診人次達(dá)到 11.64 億人次，近四年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為 6.4%。2020 年受特殊時(shí)期沖擊，中醫(yī)診療服務(wù)提供商的門診人次下降為10.58 億，但占我國(guó)醫(yī)療健康服務(wù)行業(yè)總診療人次比重從2019 年的 13.3%進(jìn)一步提升至 13.7%。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，到 2030 年，這一比重將提升至 20%附近。
整體我們認(rèn)為，中醫(yī)診療服務(wù)有望在政策支持、老齡化進(jìn)程加快、健康意識(shí)提升等多因素的推動(dòng)下仍保持較快的發(fā)展速度，建議關(guān)注相關(guān)中醫(yī)診療服務(wù)連鎖龍頭，如固生堂等。
四、投資建議
中藥行業(yè)正處于力度較大的政策機(jī)遇期，經(jīng)過(guò)政策梳理，我們認(rèn)為政策統(tǒng)觀全局、用意深遠(yuǎn)。
從市場(chǎng)投資角度，我們認(rèn)為由于大多數(shù)中藥上市公司涉足的是中藥工業(yè)，是下游中藥服務(wù)業(yè)的產(chǎn)品提供者。雖政策對(duì)行業(yè)全面支持，明確指出提高中藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展活力，但作為藥品應(yīng)具備較強(qiáng)的臨床價(jià)值、符合藥物經(jīng)濟(jì)性要求以及有較高的可控的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，這符合未來(lái)政策導(dǎo)向。我們看好以下幾個(gè)細(xì)分領(lǐng)域：中藥創(chuàng)新支持力度明顯增強(qiáng)。隨著中藥新藥獲批速度的提升，如何快速商業(yè)化可能是企業(yè)下一步需要重點(diǎn)考察的問(wèn)題。從部分品種獲批適應(yīng)癥看，部分適應(yīng)癥領(lǐng)域已有同類品種獲批，因此可能需要強(qiáng)有力的學(xué)術(shù)團(tuán)隊(duì)配合推廣。我們建議關(guān)注創(chuàng)新能力強(qiáng)，相關(guān)產(chǎn)品臨床價(jià)值顯著，同時(shí)具備一定商業(yè)化基礎(chǔ)的平臺(tái)型中藥龍頭企業(yè)，如以嶺藥業(yè)、康緣藥業(yè)等。
中藥配方顆粒市場(chǎng)有望大幅擴(kuò)容。目前行業(yè)正處在新舊政策交替的特殊時(shí)期，中長(zhǎng)期看，行業(yè)在供需及支付拉動(dòng)下的擴(kuò)容較為確定。我們看好在配方顆粒領(lǐng)域耕耘多年，具備較強(qiáng)先發(fā)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)。目前 6 家國(guó)家級(jí)試點(diǎn)企業(yè)占據(jù)超 80%以上的市場(chǎng)，同時(shí)目前看無(wú)論國(guó)標(biāo)還是省標(biāo)備案數(shù)穩(wěn)居前列，疊加多年來(lái)積累的渠道等資源基礎(chǔ)，我們認(rèn)為將首先受益于行業(yè)的擴(kuò)容，建議關(guān)注相關(guān)龍頭公司，如紅日藥業(yè)、華潤(rùn)三九。
中醫(yī)藥服務(wù)能力提升是重要的政策目標(biāo)之一。中醫(yī)藥診療服務(wù)在特殊時(shí)期前保持較快發(fā)展速度，我們認(rèn)為中醫(yī)診療服務(wù)有望在政策支持、老齡化進(jìn)程加快、健康意識(shí)提升等多因素的推動(dòng)下仍保持較快的發(fā)展速度，建議關(guān)注相關(guān)中醫(yī)診療服務(wù)連鎖龍頭。
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