巴曙松：港交所準(zhǔn)備推出創(chuàng)新初板

（原標(biāo)題：中國銀行業(yè)協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松：港交所準(zhǔn)備推出創(chuàng)新初板）

“這段時(shí)間，我在香港待的時(shí)間多一些，昨天剛剛公布一個(gè)計(jì)劃，就是創(chuàng)新板，細(xì)分成三個(gè)板，來覆蓋新經(jīng)濟(jì)，在不同的成長階段，如果剛剛成立，遠(yuǎn)遠(yuǎn)還達(dá)不到上市的標(biāo)準(zhǔn)，初步打算，運(yùn)用區(qū)塊鏈的技術(shù)，進(jìn)行股權(quán)的登記，我們叫初級(jí)的。商業(yè)模式已經(jīng)基本清晰，進(jìn)入快速擴(kuò)張階段，但是你是虧損的，就像去年在紐約，紐交所和納斯達(dá)克上市，68%的企業(yè)實(shí)際是虧損的。這一部分讓它也能夠達(dá)到更寬松的上市條件，可以把它叫創(chuàng)新初級(jí)板?！?月17日，香港交易及結(jié)算所有限公司首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國銀行業(yè)協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松在2017青島·中國財(cái)富論壇上表示。

香港交易及結(jié)算所有限公司首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國銀行業(yè)協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松以下為巴曙松部分發(fā)言：

巴曙松：順著剛才燕生講的，我們做了一個(gè)推算，現(xiàn)在整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長比較平穩(wěn)，但是不同產(chǎn)業(yè)的增長速度分化非常大，新經(jīng)濟(jì)這個(gè)部分確實(shí)增長得比較快，舊的經(jīng)濟(jì)越來越弱，所以所謂轉(zhuǎn)型，從這個(gè)角度說，無非就是新經(jīng)濟(jì)怎么逐步替代舊的經(jīng)濟(jì)，無非就是一個(gè)替代的進(jìn)展。2015年、2016年，大概新的產(chǎn)業(yè)占整個(gè)經(jīng)濟(jì)的比重大概在11、12的樣子，如果按照2015年、2016年的新經(jīng)濟(jì)和舊經(jīng)濟(jì)的增長速度差異，我們推算，大概在2020年，整個(gè)新經(jīng)濟(jì)的占比會(huì)上升到20%，這是一個(gè)此消彼漲，漸進(jìn)替代的過程，不會(huì)是運(yùn)動(dòng)式的，很快的，一夜之間就實(shí)現(xiàn)的過程，而且還需要我們金融包括今天討論的主題財(cái)富管理的這些配套，至于說今年一季度的回升，如果再做一個(gè)細(xì)分的分析，熟悉的配方，熟悉的味道，還是靠房地產(chǎn)，基礎(chǔ)設(shè)施，出口，這是我們原來想轉(zhuǎn)型的希望不太依賴的這種增長模式，我們一季度還是依靠這幾個(gè)因素。不是靠我們希望的這些新的增長點(diǎn)，所以這是一個(gè)判斷。

第二個(gè)，切入到今天的主題，實(shí)際就面臨一個(gè)任務(wù)，就是怎么樣把金融資源從傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)引入到新經(jīng)濟(jì)，怎么選擇合適的渠道，產(chǎn)品，商業(yè)模式，金融機(jī)構(gòu)，這樣來討論這個(gè)問題。最近都在討論財(cái)富管理市場，資產(chǎn)管理市場的規(guī)范化，積累了非常大的風(fēng)險(xiǎn)，一行三會(huì)分割的格局，導(dǎo)致了大量的監(jiān)管套利和規(guī)模的膨脹、風(fēng)險(xiǎn)的積累，其中很重要的一點(diǎn)就是如果進(jìn)行穿透式的，看看這些資金真正流向哪里，最后你會(huì)發(fā)現(xiàn)，這些資金通過種種通道，鑲嵌的設(shè)計(jì)，躲開了規(guī)模的限制、行業(yè)的限制，還是回到了被官方文件想限制、清理、去產(chǎn)能、去庫存的這些高負(fù)債的基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)、高庫存、低產(chǎn)能利用的這些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。所以這幾年如果財(cái)富管理市場不做這些調(diào)整，不把這些資源引入到新經(jīng)濟(jì)里面，那這些財(cái)富管理變成了一個(gè)推動(dòng)舊經(jīng)濟(jì)，減緩它的調(diào)整的一個(gè)很重要的對(duì)沖力量。所以，我們也做了一個(gè)對(duì)比研究看，新經(jīng)濟(jì)它有什么特點(diǎn)？比如說在相當(dāng)長的時(shí)期內(nèi)，它是虧損的。去年在納斯達(dá)克和紐交所上市的公司，68%的企業(yè)是虧損的，大部分盈利的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，在盈利方面有它的要求，比如要求有控制權(quán)。這些現(xiàn)有的資本市場，也是很難滿足它的這些需要的。所以，以資本市場如果不做相應(yīng)的調(diào)整，居民的財(cái)富又是通過東繞西繞，最后還是繞到傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，因?yàn)閭鹘y(tǒng)產(chǎn)業(yè)從正規(guī)渠道獲得不了融資，他愿意付更高的溢價(jià)，去承擔(dān)通過繞通道和通過逃避管制所增加的這一部分成本。所以這段時(shí)間，我在香港待的時(shí)間多一些，昨天剛剛公布一個(gè)計(jì)劃，就是創(chuàng)新板，細(xì)分成三個(gè)板，來覆蓋新經(jīng)濟(jì)，在不同的成長階段，如果剛剛成立，遠(yuǎn)遠(yuǎn)還達(dá)不到上市的標(biāo)準(zhǔn)，初步打算，運(yùn)用區(qū)塊鏈的技術(shù)，進(jìn)行股權(quán)的登記，我們叫初級(jí)的。商業(yè)模式已經(jīng)基本清晰，進(jìn)入快速擴(kuò)張階段，但是你是虧損的，就像去年在紐約，紐交所和納斯達(dá)克上市，68%的企業(yè)實(shí)際是虧損的。這一部分讓它也能夠達(dá)到更寬松的上市條件，可以把它叫創(chuàng)新初級(jí)板。

王波明：香港交易所怎么推出創(chuàng)新板？

巴曙松：已經(jīng)公告了，如果你已經(jīng)盈利了，要特殊的股權(quán)要求，比如說《財(cái)經(jīng)》雜志，波明總做了，但是個(gè)人沒有多少錢，可以分類投票權(quán)，所以叫創(chuàng)新主板。這樣把握的趨勢是想試圖通過資本市場把金融資源引入到新經(jīng)濟(jì)，引入原來從正規(guī)渠道獲得不了金融資源的這一部分企業(yè)，這實(shí)際也給我們財(cái)富管理提供了新的標(biāo)的，不是把這些前再不斷地投給這些房地產(chǎn)。所以這個(gè)，財(cái)富市場本身的轉(zhuǎn)型來配合當(dāng)前的轉(zhuǎn)型進(jìn)展，這個(gè)我覺得是一個(gè)非常值得關(guān)注的趨勢，也是面臨的一個(gè)任務(wù)。

王波明：我發(fā)現(xiàn)你對(duì)老經(jīng)濟(jì)有一種內(nèi)在的仇恨，一定要把它這個(gè)轉(zhuǎn)向新經(jīng)濟(jì)。那房地產(chǎn)怎么了？房地產(chǎn)我看在過去十年當(dāng)中，誰要真不斷地房地產(chǎn)，今天一定是很不錯(cuò)的，有很好的斬獲，如果到別的地方，新經(jīng)濟(jì)很高，雖然有上市板的支撐，但是新經(jīng)濟(jì)投十個(gè)，我估計(jì)能出來一兩個(gè)就不錯(cuò)了，其它不僅要虧損，還要忍耐，可能根本走不出來，最后還是破產(chǎn)的狀況。

巴曙松：任何都是有風(fēng)險(xiǎn)的選擇，不是都有收益，沒有風(fēng)險(xiǎn)的，如果都是這樣的，就不要做財(cái)富管理了。

張燕生：我回應(yīng)一句，確實(shí)過去十年，你只要做房地產(chǎn)，或者資本經(jīng)營，往往是有比做任何一件事回報(bào)都高，高得多。但是我們可以看到，從美國的教訓(xùn)，1990年以來，美國也是這樣，但是最后你會(huì)發(fā)現(xiàn)，它一步一步把美國經(jīng)濟(jì)帶向了空心化、虛擬化、泡沫化，一旦泡沫破滅，我們大量持有這些房地產(chǎn)資產(chǎn)的人，損失慘重。還有美國最好的企業(yè)，GE后來2009年以來痛定思痛，把它的GE Capital全賣了，留了一點(diǎn)點(diǎn)，把法國的阿爾斯通買回來了，最后我們發(fā)現(xiàn)一個(gè)經(jīng)濟(jì)，沒有制造，沒有實(shí)體，就沒有創(chuàng)新，就沒有就業(yè)，就沒有服務(wù)對(duì)象。補(bǔ)充這么一句。

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