救樂視買萬達(dá) 半年花千億的孫宏斌到底何方神圣？

（原標(biāo)題：【經(jīng)濟(jì)ke】救樂視買萬達(dá)，半年花千億的孫宏斌到底何方神圣？）

632億！

孫宏斌的融創(chuàng)中國，一把買下了王健林幾乎所有的地產(chǎn)（13個萬達(dá)文旅城，76個萬達(dá)酒店項(xiàng)目）。加上這一筆，這半年多，孫宏斌已在并購市場燒掉了1000多億元——上一把，他150億元拿下的是賈躍亭的樂視。

如今，孫宏斌離中國房地產(chǎn)第一的位置又近了一步。為了這王座，他已長跑14年；在漫長的馬拉松之旅上，他也始終保持著沖刺的姿態(tài)。

曾經(jīng)，他的瘋狂進(jìn)擊，讓順馳在高峰瞬間跌落；如今，外界再次猜測其資金鏈何時會再次斷裂。

這是要做什么呢？

猛人

孫宏斌是絕對的猛人。

1988年，年僅25歲的山西小伙子孫宏斌進(jìn)入聯(lián)想。在不到兩年的時間里，從普通員工干到主任經(jīng)理；1990年，更是火箭式上升為聯(lián)想集團(tuán)企業(yè)發(fā)展部經(jīng)理，主管全國18家分公司。

時年27歲的孫宏斌，一度被視為柳傳志的接班人，在聯(lián)想集團(tuán)內(nèi)部令人側(cè)目。此時可與之匹敵的，大概是華為的李一男，此君同樣27歲，時任華為主管技術(shù)開發(fā)的副總裁，也被視作任正非的傳人。

但這時，風(fēng)頭一時無兩的孫宏斌，卻在聯(lián)想搞起了“山頭”，公開宣稱其“企業(yè)部的利益高于一切”；也就是在這一年，柳傳志揮淚斬馬謖，親手將孫宏斌送進(jìn)了監(jiān)獄，案由是“挪用公款”。

1994年，孫宏斌重獲自由，創(chuàng)辦天津順馳，進(jìn)軍房地產(chǎn)中介業(yè)務(wù)。令人驚訝的是，柳傳志給了他50萬元的啟動資金。

但這還不是孫宏斌與柳傳志糾葛的終點(diǎn)：2016年，融創(chuàng)中國出資132億元，將聯(lián)想旗下房地產(chǎn)板塊全部收入麾下。

轉(zhuǎn)型房地產(chǎn)，孫宏斌并未滿足于一買一賣的二手中介，而是很快殺入一級市場。從2003年開始，順馳在全國瘋狂拿地。兩年時間，土地儲備就已超過700萬平米。

這次，他與王石干上了。

2003年，孫宏斌在一次論壇上撂下狠話：“我們的中長期戰(zhàn)略是要做全國第一，也就是要超過在座諸位，包括王總?！蓖跏瘎t回道：“你不可能這么快超過萬科，是不是要注意控制風(fēng)險？”

一位當(dāng)年曾與順馳競爭過土地的房地產(chǎn)老總告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》：“順馳太猛了，我們出50億，他們就敢報(bào)價70億元，就是搶地”。而順馳拿地的模式則是一手向地方政府繳納少量的預(yù)付金，一手向建筑方等下游收錢：“拿了地以后就快建快銷，資金回籠的速度，就是順馳的命根子”。

順馳的激進(jìn)，再次引發(fā)王石的不滿。2004年，王石直指這匹黑馬是“害群之馬”，破壞行業(yè)秩序，抬高土地價格。

2006年，房地產(chǎn)宏觀調(diào)控政策收緊。高速行駛的順馳，不得不緊急剎車，但還是資金鏈斷裂，最終以12.8億元的白菜價，賣給了路勁基建。成交后，孫宏斌對路勁基建董事局主席單偉豹表示：“你買了個便宜貨?！?/p>

多年后，孫宏斌發(fā)微博說：年輕的時候爭強(qiáng)好勝，曾經(jīng)嬴得暢快淋漓，也曾輸?shù)靡凰?，但是我不后悔?/p>

2010年，融創(chuàng)中國在香港上市。2016年，融創(chuàng)中國在全國房地產(chǎn)商排行榜上位居第七，比一年前上進(jìn)兩個位置。今年年初，融創(chuàng)中國提出的銷售目標(biāo)是3000億元，以這份成績可以擠入前五。632億元收購萬達(dá)的地產(chǎn)項(xiàng)目之后，融創(chuàng)或許可以提前超越萬科。2016年，萬科的銷售額是3647.7億元

“超過王石，成為全國房地產(chǎn)第一，這可能是孫宏斌多年來的一個執(zhí)念，從未放下”。上述老總說。

快意

天下武功，無堅(jiān)不破，唯快不破。

不論是順馳當(dāng)年在全國兇猛拿地，還是如今的融創(chuàng)并購獲得土地，快字訣，是孫宏斌的核心法寶。

數(shù)據(jù)顯示，2016年第三季度是融創(chuàng)拿地高峰。該季，融創(chuàng)共獲取2143萬平方米土地，其中60%的地塊以收并購方式獲得；第四季度，融創(chuàng)獲取土地1150萬平方米，并購比例更高達(dá)82%。

孫宏斌毫不掩飾對土地的強(qiáng)烈渴望。以融創(chuàng)中國收購金科地產(chǎn)股份為例，從2016年到今年初，融創(chuàng)共耗資57.23億元，獲得金科地產(chǎn)23.15%的股份。融創(chuàng)給出的理由是：“金科地產(chǎn)在中國主要的核心二線城市從事房地產(chǎn)開發(fā)，擁有高質(zhì)量的土地儲備?！?/p>

2016年，融創(chuàng)中國取得土地?cái)?shù)量位居全國第一。

拿地要快，接盤也要快。綠城一位前高管向經(jīng)濟(jì)ke講述2014年融創(chuàng)收購綠城的故事，隱隱透露出孫宏斌內(nèi)心的另一面——

2014年，綠城陷入困境。當(dāng)年5月，融創(chuàng)進(jìn)入，擬收購綠城控股權(quán)，還向綠城的并列第一大大股東九龍倉隔空喊話稱，“他賣(綠城中國股份)我就買”。8月，在綠城中國2014年中期業(yè)績發(fā)布會上，孫宏斌說，“不是作為朋友來的，是哥們兒”。

綠城這位原高管人士說，從接觸綠城到達(dá)成收購意向，孫宏斌只用了極短的時間，他似乎很享受“江湖救急”的那種感覺。

此后兩年間，當(dāng)祝義財(cái)?shù)挠隄櫦瘓F(tuán)、郭英成的佳兆業(yè)出現(xiàn)危機(jī)之時，孫宏斌同樣拍馬趕到，出手相救，但均以并購失敗告終。一位熟知天津房地產(chǎn)市場的人士說，融創(chuàng)今年5月102億元收購的天津星耀也暗藏資金危機(jī)，有些工程已經(jīng)爛尾。

樂視危機(jī)早已眾所周知，孫宏斌卻不怕接下這個燙手山芋；萬達(dá)集團(tuán)6月中旬被銀監(jiān)會點(diǎn)名要摸底調(diào)查貸款情況，王健林急于償還銀行貸款，孫宏斌再次扮演白衣騎士，雙方還約定“四個不變”，核心就是融創(chuàng)只出錢，不管事。

上述綠城人士感慨，當(dāng)年順馳陷入困境之時，“幾乎整個行業(yè)都當(dāng)做笑話看，全作壁上觀，沒有人伸手拉一把，對孫宏斌的刺激可能非常大，這也許是他愿意雪中送炭的一個原因”。

資金

融創(chuàng)的花錢如流水。今年才過了上半年，從樂視網(wǎng)的150億元，天津星耀的102億元，再到萬達(dá)的632億元，加上其零零散散的并購項(xiàng)目與土地收儲，融創(chuàng)中國已經(jīng)花了1000多億。

曾經(jīng)無比豪氣的首富王健林都說要拿著賣地賣樓的錢償還絕大部分銀行貸款，號稱全球第一大房企的恒大許老板也急吼吼地去杠桿，孫宏斌卻逆流而上，大把撒銀子，錢從哪里來？

在萬達(dá)與融創(chuàng)的聯(lián)合發(fā)布會上，孫宏斌給了個說法：收購萬達(dá)資產(chǎn)的資金，全部來自融創(chuàng)自有資金。截止2017年6月30日，公司賬面有900多億元現(xiàn)金。

外界卻不怎么信。不少人都給孫老板算了賬，穿透之后發(fā)現(xiàn)，融創(chuàng)的錢，大多是借來的。

2016年，融創(chuàng)中國借貸總額為1128.44億元，全年利息支出為41.62億元，當(dāng)年凈利潤29.4億元，凈負(fù)債率121%。7月10日，融創(chuàng)公告稱，目前其凈負(fù)債率已達(dá)200%，讓人想起11年前的順馳——那一年，王石對孫宏斌說，“要注意控制風(fēng)險”。

對此，上述綠城原高管認(rèn)為，融創(chuàng)這兩年的盈利相當(dāng)不錯，業(yè)績增長也快，這是對其現(xiàn)金流最重要的支持，也讓融創(chuàng)能拿到更便宜的資金。

2017年上半年，融創(chuàng)中國實(shí)現(xiàn)合約銷售金額達(dá)1118.4億元。6月實(shí)現(xiàn)合同銷售金額達(dá)265.4億元，同比增長100%。

融創(chuàng)中國2016年報(bào)稱，公司在業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長、高質(zhì)量完成全國化布局的同時，財(cái)務(wù)也持續(xù)保持穩(wěn)健，流動性充裕。在發(fā)行了225億公司債及ABS，來替換較高成本融資之后，其全年新增借款的加權(quán)平均融資成本，降至約5.78%。

即便如此，在金融去杠桿的大趨勢下，最大的變數(shù)仍然是信貸政策。孫宏斌去年也曾謹(jǐn)慎地表示，融創(chuàng)的策略“要視后續(xù)信貸政策而定”，但“融創(chuàng)的并購不會?！薄?/p>

面對外界關(guān)于融創(chuàng)過于激進(jìn)的質(zhì)疑，孫宏斌三年前的一段話可以再看一遍：“我其實(shí)不是一個激進(jìn)的人。江湖上都說我激進(jìn)，我真的不是一個激進(jìn)的人，我骨子里是一個偏理性的人，厭惡風(fēng)險，自己開車很慢，不允許司機(jī)開快車，過馬路一定等人行道綠燈。之所以被認(rèn)為激進(jìn)是因?yàn)槲矣X得沒想好的事堅(jiān)決不干，想好的事就堅(jiān)決果敢的去干。朋友說人有不知死和不怕死之分，我應(yīng)該是不怕死的。”

萬達(dá)

那么，不怕死的孫宏斌會不會在資金鏈上跌倒兩次？

上述房地產(chǎn)老總告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》，當(dāng)前土地政策下，一級市場直接拿地成本太高，而且也不太可能拿到好地塊，并購拿地反倒是相對便宜的方式?！瓣P(guān)鍵還是控制現(xiàn)金流?！?/p>

對于這個問題，還有必要仔細(xì)看看這次并購的一個付款細(xì)節(jié)。根據(jù)融創(chuàng)中國的公告，雙方協(xié)商付款方式中第四筆付款方式為：萬達(dá)通過指定銀行向融創(chuàng)發(fā)放296億元三年期貸款，隨后，融創(chuàng)向萬達(dá)支付295.75億元最后一筆收購款。

乍一看，這不就是萬達(dá)借錢給融創(chuàng)，再讓對方收購自己的資產(chǎn)嗎？既然萬達(dá)還能通過銀行借296億元給融創(chuàng)，為何還要變賣家當(dāng)呢？

經(jīng)濟(jì)ke不妨來個大膽又合理的邏輯推理：兩個給定條件是王健林缺錢、孫宏斌要地，這兩條都能立得住腳。由此推斷，雙方交易達(dá)成，就可能像孫宏斌說的那樣成為雙贏的事。

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