揭秘ICO的4年“造富神話”：別讓劣幣驅逐了良幣

8月31日訊，區(qū)塊鏈行業(yè)正處于迅速上升期，同時扶持性投資仍然匱乏，因此“區(qū)塊鏈界”的ICO橫空出世，如今已在全球范圍內邁過4年。企業(yè)通過發(fā)行自己的代幣來募集比特幣、以太幣等，支持企業(yè)發(fā)展，同時這些功能型代幣也可在系統(tǒng)平臺上使用。

不難想象，投資者/投機者看中的或是代幣在交易所“上市”后的套現(xiàn)價值，有些項目甚至打出了200%、2000%的收益率。隨著全球掀起ICO熱潮，各國隨處可見“爛項目”也能譜寫“造富神話”的情況。2016年，這股熱潮從海外燒到了中國。不過，受傷的往往是那些連項目技術都看不懂就跟風的散戶。

如今，對于創(chuàng)新事物，全球監(jiān)管方都仍在觀望期，且難以落手，“一刀切”可能錯殺了10%的好項目。更值得探究的是，究竟是什么造就了像以太坊等項目的成功?ICO項目背后的什么技術才是未來的大趨勢?中國和境外的人才儲備、風險投資(VC)參與度存在什么差距?

“我個人比較看好公有鏈的發(fā)展，因為其開放、免費、協(xié)同的特征，使任何個體和公司都可以自由加入，因此促進了技術的快速迭代和發(fā)展。”Qtum創(chuàng)始人帥初對第一財經表示。

比特幣中國交易平臺副總裁朱導麟則對記者表示：“對ICO代幣這一新興事物，在沒有徹底評估風險之前，我們仍持觀望態(tài)度，目前交易的幣種僅有比特幣、以太幣等少數成熟加密貨幣。”不過他也肯定了區(qū)塊鏈技術的發(fā)展?jié)摿Γ⒄J為未來不排除公有鏈和私有鏈的界限會變得比較模糊。

以太坊稱王

比特幣本身雖然不存在ICO的概念，但其無疑是一場最為成功的試驗，其底層技術是區(qū)塊鏈。但其去中心化的思想也吸引了全球的注意，并帶動了此后聚焦區(qū)塊鏈技術的ICO的大發(fā)展。

比特幣始于2008年神秘人物中本聰(SatoshiNakamoto)的論文《比特幣：一種點對點的電子現(xiàn)金系統(tǒng)》。在誕生后的六年里，比特幣作為一種前所未有的新型貨幣，經歷了無數的市場考驗和技術攻擊，始終屹立不倒?，F(xiàn)在比特幣已成長為一個在全球有著數百萬用戶，數萬商家接受付款，市值最高達百億美元的貨幣系統(tǒng)。

從運行上來看，比特幣實際上是一個互聯(lián)網上的去中心化賬本。而“去中心化賬本”的概念可以理解為，假設有這樣的一個小村莊，大家不是靠銀行，而是自己用賬本來記錄誰有多少錢，每個人的賬本上都寫著：張三的A賬號余額3000元，李四的B賬號余額2000元……當張三想要通過A賬號轉賬1000元給李四的B賬號時，全村人都會來驗證這筆交易的真實性并共同記賬。

去中心化賬本(比特幣)的用戶在電腦上運行比特幣客戶端軟件，這樣的電腦稱為一個節(jié)點(node)。大量節(jié)點電腦互相連接，形成一張像蜘蛛網一樣的P2P(點對點)網絡。

同時，記賬的權力分享給所有愿意記賬的人，記賬也是“礦工”進行“挖礦”的過程，即參與維護比特幣網絡節(jié)點的過程，通過協(xié)作生成新區(qū)塊來獲取一定量新增的比特幣。也就是說，當用戶發(fā)布交易后，需要有人將交易進行確認，寫到區(qū)塊鏈中，形成新的區(qū)塊。“挖礦”是計算機Hash(哈希)隨機碰撞的過程，考驗“礦工”計算機的運算能力，成功記賬后“礦工”就能獲得一定的比特幣作為獎勵。

每個區(qū)塊的獎勵一開始是50個比特幣，每隔21萬個區(qū)塊，獎勵自動減半，即4年時間，最終比特幣總量穩(wěn)定在2100萬個。因此，比特幣是一種通縮的貨幣。這也使得比特幣近幾年來水漲船高，比特幣單枚價格已多次突破了30000元人民幣，在國內外，“挖礦”也已經成了很大的產業(yè)。

在比特幣網絡的理論基礎之上，2013年開始，境外真正意義上的ICO開始涌現(xiàn)，但絕大部分ICO都因過度炒作或者詐騙而宣告失敗。不過，至今為止最成功的ICO項目——以太坊(Ethereum)也是在這個階段出現(xiàn)的。以太坊通過發(fā)行以太幣(ETH)而募集資金超過1800萬美元，截至2017年5月31日，市值也達到了200億美元。

其實，以太坊是建立在比特幣理論基礎之上的底層去中心化區(qū)塊鏈基礎設施，一個開源平臺，可以創(chuàng)建和發(fā)布去中心化的應用程序，最終實現(xiàn)“去中心化因特網”。在以太坊上可以創(chuàng)建任何智能合約，包括可以代表數字資產的智能合約，而這些數字資產被稱為以太坊代幣。

其實，這就類似蘋果的AppStore是提供iOSApps的平臺一樣。然而，和蘋果不同的是，去中心化的理論基礎決定了，以太坊沒有中心實體來控制哪些程序可以上平臺，每個人都可以在以太坊上發(fā)行代幣。

以太坊的原生代幣，以太幣有兩個用途：第一，應用程序需要為它們做出的每一個操作付費，這樣可以避免因損壞的或惡意的程序走向失控;第二，對于那些將自己的資源貢獻給去中心化網絡的人們，以太幣是一種獎勵。

有圈內人打了一個比方，以太坊可以被想象成一片已經平整好的新世界的土地，所有的三通一平基礎設施全部做好了，任何人都可以在這片土地上構建自己想要的東西，只要符合這片土地的基礎規(guī)則。

一開始這片土地(以太坊)上什么都沒有，但現(xiàn)在已經有很多的高樓大廈在施工，并且日益繁榮，甚至連全球最大的11家銀行也將在這片土地上建立R3大樓(R3區(qū)塊鏈聯(lián)盟)，更多的大型企業(yè)正在打聽如何入駐，這片土地成為一個繁榮的新世界的情況，正在一天天變得可能。而以太幣不過是這個新世界流動的貨幣，也是整個新世界的金融血液。

不過，朱導麟也對記者表示：“網絡安全存在風險，從以太坊發(fā)展歷程可以發(fā)現(xiàn)，募集的資本可能潛在受到黑客的攻擊。”

例如，TheDAO就在2016年6月遭遇了黑客攻擊，黑客發(fā)起針對其智能合約多個漏洞的攻擊，并向一個匿名地址轉移了3600萬個以太幣，導致幣價大跌。

TheDAO是一個去中心化的風險投資基金，以智能合約的形式在以太坊區(qū)塊鏈上運行。它也是一個盈利性的去中心化自治組織，利用自己掌控的以太幣資金，通過投資以太坊上的應用為其成員創(chuàng)造價值。在TheDAO創(chuàng)建期，任何人都可以向它的眾籌合約發(fā)送以太幣，獲得DAO代幣。早前，TheDAO眾籌了超過1.3億美元的資金，成為有史以來最大的眾籌項目。

不過，2016年6月30日，以太坊創(chuàng)始人VitalikButerin提出硬分叉設想，分裂出的“正統(tǒng)以太幣”大跌，但此后慢慢恢復。盡管有漏洞和曲折，但以太坊這個“去中心化因特網”的前景仍然受到各界追捧，短期內難以逆轉。

今年7月，一個被稱為“下一個以太坊”的項目Tezos又橫空出世，也是目前規(guī)模最大的ICO，在13天內募集到了驚人的約合15億人民幣。這是一個不基于以太坊的新區(qū)塊鏈平臺。Tezos在沒有基礎設施、礦工，或是開發(fā)人員和第三方支持下，就可以自動實現(xiàn)更新，能避免出現(xiàn)“硬分叉”現(xiàn)象。Tezos的創(chuàng)始人也有豐富的華爾街對沖基金背景。

如何鑒別ICO項目

且不論未來ICO會面臨何種模式的監(jiān)管，但看過了全球這些可謂成功的項目，轉觀今年國內不少“炒空氣”的ICO項目，答案可想而知。當然，境外的“爛項目”也不在少數，因此認真鑒別則成了關鍵。

“其實，評價項目就那幾個標準，是不是真區(qū)塊鏈?有沒有必要用區(qū)塊鏈解決?團隊是不是真的從事過區(qū)塊鏈技術開發(fā)(很多人都是假簡歷，區(qū)塊鏈技術目前還是有難度的，真正成熟的技術人員不多)?有沒有實體注冊(防止跑路)?”萬維鏈市場負責人陸利華對記者表示。

“其實區(qū)塊鏈的技術就那些，是不是真區(qū)塊鏈，行業(yè)人一眼就能看出來，只是有些大家都不方便說，一般散戶即使是看了項目‘白皮書’(類似IPO招股書)，也只能說是讀天書。”某區(qū)塊鏈企業(yè)人士對記者表示。

根據過去4年成功的ICO項目，第一財經記者也總結了以下幾個判斷靠譜ICO項目的重點。

首先，要有區(qū)塊鏈底層哲學支撐，區(qū)塊鏈的底層哲學是去中心化。大多數靠譜的ICO項目都是基于區(qū)塊鏈技術對現(xiàn)有問題提出了更有效率的解決方案。也就是說，這些項目是要解決具體問題的，如果僅僅單純的概念包裝，很難獲得支持。例如，Bancor主要解決各種加密代幣之間持續(xù)流動性和異步價格發(fā)現(xiàn)問題，尤其幫助小型的加密代幣獲得流動性。只有有了流通性，才能讓小型加密代幣獲得價值，促進社區(qū)發(fā)展。

其次，幾乎都是代碼開源項目，大多都會上傳源碼到github，否則目前階段基本不用參與這類ICO，因為傳銷項目的嫌疑極大。

同時，一份翔實的白皮書至關重要，一般白皮書上會有簡介，會用易懂的語言告訴你要解決什么問題、背后的原理是什么、有什么特殊、有什么價值、融資的代幣怎么分、怎么使用代幣、ICO規(guī)則是什么、團隊是什么背景、是不是可以落地的項目。有趣的是，此前記者曾發(fā)現(xiàn)一個ICO項目白皮書中，將中本聰(SatoshiNakamoto)的名字寫成了ZhongBencong，忽悠程度令人瞠目。

當然，即使上述要素都齊備，ICO項目仍然有風險，畢竟未來的技術需要漫長的時間考驗。幾年前，有一家公司BitPay融資3億美元，背后的投資人有的是世界頂級大佬，目前也是處境艱難。

此外，ICO項目可以分為三類：應用類、平臺類、底層技術類。

“我個人比較看好公有鏈的發(fā)展，從過去8年的發(fā)展來看，公有鏈是技術創(chuàng)新的源泉，因為其開放、免費、協(xié)同的特征，使任何個體和公司都可以自由地加入，因此促進了技術的快速迭代和發(fā)展，我個人認為未來幾年有很多聯(lián)盟鏈會向公有鏈靠攏或者借力。”帥初告訴記者。

當然，也有些項目是為了發(fā)代幣融資(圈錢)而創(chuàng)造代幣。究竟哪些項目真的有價值呢?

“根據行業(yè)發(fā)展的規(guī)律，有幾類項目，通過ICO有一定的意義——第一，基礎公有鏈(ETH、Qtum、Tezos等);第二，基于公有鏈的協(xié)議拓展(閃電網絡、跨鏈協(xié)議等);第三，基于區(qū)塊鏈的其他技術創(chuàng)新(分布式存儲、分布式計算、分布式交易協(xié)議等);第四，部分基于區(qū)塊鏈的商業(yè)模式(數據隱私、預測市場、數字身份等)。”帥初稱。

在他看來，ICO最初的起源是為了促進區(qū)塊鏈行業(yè)的技術創(chuàng)新，但很多商業(yè)模式的創(chuàng)新的前提是監(jiān)管政策的落地。

眼下，所謂的區(qū)塊鏈，主要分為公有鏈、聯(lián)盟鏈和私有鏈。

此前提及的公有鏈例如以太坊完全去中心化，即世界上所有人都可以閱讀和發(fā)送交易，都能參與到共識形成過程——決定在鏈條上添加什么區(qū)塊以及現(xiàn)狀是怎樣的。

而聯(lián)盟鏈則是部分去中心化，即共識形成過程由預先選擇的一系列的節(jié)點所掌控，例如，設想一個有15個金融機構的團體，每個機構都操作一個節(jié)點，為了使區(qū)塊生效，其中的10個必須簽署那個區(qū)塊。目前，這在境內外金融機構中的實操性比較大，例如可以運用在銀行同業(yè)應收賬款業(yè)務中，有幾家相關銀行共同記賬，解決了究竟由哪一家銀行保存數據的煩惱。

相應的，私人區(qū)塊鏈指書寫許可對一個組織保持中心化。“但是隨著區(qū)塊鏈技術的快速發(fā)展，不排除以后公有鏈和私有鏈的界限會變得比較模糊。因為每個節(jié)點都可以有較為復雜的讀寫權限，也許有部分權限的節(jié)點會向所有人開發(fā)，而部分記賬或者核心權限的節(jié)點只能向許可的節(jié)點開放，那就會不再是純粹的公有鏈或者私有鏈。”朱導麟告訴記者。

人才、技術、風投資本仍存差距

相比之下，就整體區(qū)塊鏈技術發(fā)展而言，境內外存在什么差別或差距呢?

“中國的區(qū)塊鏈產業(yè)與境外有很大的差異，”帥初告訴記者，“我個人把區(qū)塊鏈產業(yè)分為上中下游的結構，最下游屬于礦機設計和制造，國內在挖礦產業(yè)有著巨大的成本優(yōu)勢，因此發(fā)展良好;中游產業(yè)包括礦池服務、錢包服務、交易所服務等，國內在這一塊也有著一定的優(yōu)勢，但是對技術要求較高的錢包服務領域(包括硬件錢包等)還有一定的欠缺;最上游的產業(yè)包括區(qū)塊鏈協(xié)議和標準的開發(fā)和制定，國內在核心代碼和核心協(xié)議開發(fā)層面有著很大的不足。”

“對于區(qū)塊鏈這一分布式網絡來說，行業(yè)最有話語權的還是軟件的開發(fā)和控制，類似通信行業(yè)4G、5G標準，是最基礎的協(xié)議。”帥初指出，從軟件開發(fā)這一層面，國內和國際相比還是很落后，基本上95%的項目還都在境外。

CoinMarketCap數據顯示，截至8月3日，全球市值排名前10位的還沒有來自中國的項目，來自中國的NEO和Qtum項目排名分別為14和15位。排名前兩位的分別是比特幣和以太坊，而在目前市值近500億美元的比特幣分布式系統(tǒng)里，沒有一個開發(fā)者來自中國。以太坊幾百位開發(fā)者中僅有兩位中國人。

國內區(qū)塊鏈研發(fā)落后，人才的缺失是重要原因。目前國內高校并沒有開設區(qū)塊鏈的專業(yè)課程，目前行業(yè)從業(yè)者大多數是接觸比特幣后自學。而如今的中國創(chuàng)業(yè)團隊，基本1/3或一半是外國人，或者是從BAT挖角，然后自己進行培訓。

其次，世澤律師事務所合作人孫銘律師對記者表示，海外的VC投資了很多區(qū)塊鏈的團隊和方向，除了傳統(tǒng)投資人，還有著名風險投資基金——區(qū)塊鏈資本(BlockchainCapital)，但國內的VC投資比較少。

值得注意的是，2016年區(qū)塊鏈資本(BlockchainCapital)募集完成1300萬美元的基金，專門用于投資專注于比特幣與區(qū)塊鏈技術的初創(chuàng)企業(yè)，這次募集獲得了超額認購，原本預期的基金規(guī)模為1000萬美元。此前的2015年6月，區(qū)塊鏈資本成功募集了一只700萬美元規(guī)模的基金。

自從成立伊始，區(qū)塊鏈資本已經投資了37家比特幣與區(qū)塊鏈技術初創(chuàng)企業(yè)并募集了超過1500萬美元的風險基金，其投資組合包括Abra、Blockstream、Coinbase、Ripple以及Wave。

一家近期即將開始ICO的企業(yè)負責人告訴記者，“我們規(guī)劃的是長遠的生態(tài)，ICO發(fā)行的代幣是將來生態(tài)的重要部分。募集滿后，我們其實不急著上市，因此，長期的VC資金可能是一個好渠道。”

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