余額寶黃金時(shí)代終結(jié) 而新金融監(jiān)管風(fēng)暴遠(yuǎn)未結(jié)束

9月4日訊，9月1日，證監(jiān)會正式發(fā)布《公開募集開放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》(簡稱《流動(dòng)性管理規(guī)定》)，自2017年10月1日起執(zhí)行。

這項(xiàng)新規(guī)對貨幣市場基金作出了特別規(guī)定，將對貨幣基金的發(fā)展帶來重大影響，余額寶則首當(dāng)其沖。今年6月末，余額寶規(guī)模達(dá)到14318億元。

《流動(dòng)性管理規(guī)定》第二十九條：“基金管理人應(yīng)當(dāng)對所管理的采用攤余成本法進(jìn)行核算的貨幣市場基金實(shí)施規(guī)?？刂?。同一基金管理人所管理采用攤余成本法進(jìn)行核算的貨幣市場基金的月末資產(chǎn)凈值合計(jì)不得超過該基金管理人風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金月末余額的200倍。”

攤余成本法是目前貨幣基金普遍采用的核算方式。按照這條規(guī)定，余額寶的規(guī)模，不能超過天弘基金風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的200倍。

那么，天弘基金風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金余額是多少?

根據(jù)2014年開始實(shí)施的《公開募集證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金監(jiān)督管理暫行辦法》，基金管理人每月從管理費(fèi)收入中計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，計(jì)提比例不得低于基金管理費(fèi)收入的10%。

數(shù)據(jù)顯示，從2014年到2017年上半年，天弘基金收取的管理費(fèi)收入為82億元，其中僅余額寶貢獻(xiàn)的管理費(fèi)就接近75億元。據(jù)此估算，截至今年6月末，天弘基金風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金余額在8億元出頭。

按照最新規(guī)定的200倍限制，那么天弘基金的貨幣基金規(guī)模不能超過1600億元，然而目前余額寶遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了這一規(guī)模。假設(shè)嚴(yán)格按照200倍的要求，天弘基金風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金余額需要達(dá)到70億元以上，相當(dāng)于需要一次性補(bǔ)足62億元。

當(dāng)然，證監(jiān)會還是留出了緩沖空間，除了半年過渡期，還明確在規(guī)定施行前存續(xù)的開放式基金，如果超過200倍限制，將不得發(fā)起設(shè)立新的采用攤余成本法進(jìn)行核算的貨幣市場基金，并且風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的計(jì)提比例提高至20%以上。

這樣一來，將給基金公司的經(jīng)營帶來顯著壓力，迫使其壓縮這類貨幣基金規(guī)模。無論如何，貨幣基金監(jiān)管套利的好日子漸行漸遠(yuǎn)了。

早在這項(xiàng)規(guī)定下發(fā)之前，余額寶就作出了調(diào)整，將個(gè)人持有額度先是從100萬降至25萬，之后又降到10萬，同時(shí)將其他基金公司的貨幣基金產(chǎn)品引入了支付寶用于分流。

另外，據(jù)媒體報(bào)道，央行、證監(jiān)會將針對余額寶等互金平臺貨幣基金出臺專項(xiàng)規(guī)則。

必須認(rèn)清的現(xiàn)實(shí)是，新金融的監(jiān)管風(fēng)暴遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束。

從2016年開始，針對互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管整頓愈演愈烈，此前的整頓重點(diǎn)是P2P借貸、股權(quán)眾籌與第三方支付等領(lǐng)域，這一次，以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金迎來了強(qiáng)監(jiān)管。

如果仔細(xì)梳理近期以來各方面的相關(guān)表態(tài)，會發(fā)現(xiàn)，針對新金融的監(jiān)管風(fēng)暴，很可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束。

實(shí)際上，2016年4月啟動(dòng)的互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作，原定于今年3月底前完成，但已經(jīng)大幅延后。

工商銀行董事長易會滿：不論是傳統(tǒng)金融還是新業(yè)態(tài)金融、無論線下金融還是線上金融，都應(yīng)納入統(tǒng)計(jì)和監(jiān)管，嚴(yán)禁“無照駕駛”，防止過度金融化

8月24日，2017中國銀行業(yè)發(fā)展論壇

金融亂象主要表現(xiàn)在：過度金融化，一定程度上出現(xiàn)了爭先恐后辦金融的景象，各類新金融、類金融、準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)無序發(fā)展、遍地開花，在繁榮背后存在著泡沫;部分金融機(jī)構(gòu)和一些交叉性金融領(lǐng)域創(chuàng)新過度、過快，帶來產(chǎn)品多層嵌套、鏈條過長、期限過度錯(cuò)配、杠桿過高等問題，尤其是線上+線下、跨市場+線上+線下等交易形式更為復(fù)雜，不僅增加了風(fēng)險(xiǎn)隱蔽性和交叉?zhèn)魅镜目赡苄裕布觿×?ldquo;脫實(shí)向虛”傾向;金融牌照的綜合化與實(shí)質(zhì)經(jīng)營的綜合化很難區(qū)分，多牌照的金融控股公司增加了監(jiān)管難度，且由于監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)差異容易形成套利空間;個(gè)別貨幣市場基金產(chǎn)品功能異化，以公募基金之名，行銀行功能之實(shí)等。

構(gòu)建超級資產(chǎn)負(fù)債表，是一項(xiàng)探索性的創(chuàng)新課題，也是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，需要統(tǒng)籌規(guī)劃、有序?qū)嵤：诵氖且盐蘸们疤釛l件，突出關(guān)鍵環(huán)節(jié)，夯實(shí)基礎(chǔ)工作。 要把握住三個(gè)前提條件：

一是在對象上，要明確界定金融與非金融。要進(jìn)一步厘清金融牌照和市場準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，按照“實(shí)質(zhì)重于形式”原則，對所有屬于金融范疇的業(yè)務(wù)和行為，不論是傳統(tǒng)金融還是新業(yè)態(tài)金融、無論線下金融還是線上金融，都應(yīng)納入統(tǒng)計(jì)和監(jiān)管，嚴(yán)禁“無照駕駛”，防止過度金融化。

二是在標(biāo)準(zhǔn)上，要建立統(tǒng)一的金融基礎(chǔ)制度。要對市場各類不同監(jiān)管對象的同類業(yè)務(wù)實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)一致的統(tǒng)一化監(jiān)管。

三是在原則上，要堅(jiān)持基礎(chǔ)資產(chǎn)透明。對各類通道、委外類金融產(chǎn)品要穿透識別底層基礎(chǔ)資產(chǎn)，防止“套娃”式包裝，消滅不透明，做到不管風(fēng)險(xiǎn)如何改頭換面，始終有一雙“火眼金睛”。

央行報(bào)告：探索將規(guī)模較大、具有系統(tǒng)重要性特征的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)納入宏觀審慎管理框架

8月4日，中國區(qū)域金融運(yùn)行報(bào)告(2017)

互聯(lián)網(wǎng)金融用“開放、平等、協(xié)作、分享”的理念對金融服務(wù)方式進(jìn)行變革，但它的金融特性并沒有改變。首先，互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)的對象、采用的工具與傳統(tǒng)的金融在本質(zhì)上沒有差別;其次，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展并沒有改變金融行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)屬性，并有可能使風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)出更強(qiáng)的隱蔽性、傳染性和外溢性。

探索將規(guī)模較大、具有系統(tǒng)重要性特征的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)納入宏觀審慎管理框架，對其進(jìn)行宏觀審慎評估，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

中央政府：所有金融業(yè)務(wù)都要納入監(jiān)管，及時(shí)有效識別和化解風(fēng)險(xiǎn);加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管

7月14-15日，全國金融工作會議

要堅(jiān)決整治嚴(yán)重干擾金融市場秩序的行為，嚴(yán)格規(guī)范金融市場交易行為，規(guī)范金融綜合經(jīng)營和產(chǎn)融結(jié)合，加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管，強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)防范風(fēng)險(xiǎn)主體責(zé)任。

要健全風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測預(yù)警和早期干預(yù)機(jī)制，加強(qiáng)金融基礎(chǔ)設(shè)施的統(tǒng)籌監(jiān)管和互聯(lián)互通，推進(jìn)金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)和監(jiān)管信息共享。

增強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)的權(quán)威性有效性，強(qiáng)化金融監(jiān)管的專業(yè)性統(tǒng)一性穿透性，所有金融業(yè)務(wù)都要納入監(jiān)管，及時(shí)有效識別和化解風(fēng)險(xiǎn)。

央行金融研究所所長孫國峰：有必要為金融科技建立一套完整的法律體系

7月15日，朗迪金融科技峰會

金融科技領(lǐng)域出現(xiàn)“五個(gè)失衡”——金融科技公司之間發(fā)展失衡、數(shù)據(jù)分布和數(shù)據(jù)使用失衡、金融科技公司與金融機(jī)構(gòu)之間發(fā)展的失衡、Fintech(金融科技)和RegTech(監(jiān)管科技)發(fā)展的失衡、金融消費(fèi)發(fā)展和金融消費(fèi)者保護(hù)之間的失衡。

有些金融科技公司巨頭憑借豐富產(chǎn)品線布局，匯聚大量金融數(shù)據(jù)，產(chǎn)生數(shù)據(jù)寡頭現(xiàn)象。數(shù)據(jù)壟斷比技術(shù)壟斷更難突破，容易產(chǎn)生所謂的數(shù)字鴻溝問題，形成“信息孤島”。金融數(shù)據(jù)依賴于大數(shù)據(jù)，信息孤島的形成不利于行業(yè)良好的發(fā)展行業(yè)、生態(tài)。

金融科技本身而言還沒有完整的單獨(dú)的法律體系，隨著金融科技的發(fā)展有必要為金融科技建立一套完整的法律體系，從根本上為行業(yè)的發(fā)展建立一系列完整的規(guī)則，這樣也為監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供監(jiān)管的根本依據(jù)。

央行貨幣政策委員會委員黃益平：建立一個(gè)橫跨一行三會的數(shù)字金融監(jiān)管委員會

7月8日，上海新金融年會

影子銀行、地方政府融資、數(shù)字金融，這樣一些沒有看透的地方，金融風(fēng)險(xiǎn)的潛在威脅，是最大的。

錢在余額寶里，是現(xiàn)金，還是資產(chǎn)?這兩個(gè)是瞬間轉(zhuǎn)移，有的時(shí)候?qū)ω泿趴偭康臏y度以及調(diào)控，造成一些困難。這對貨幣政策框架，其實(shí)是提出了挑戰(zhàn)。

螞蟻金服幾乎什么領(lǐng)域的牌照都有。這樣的情況下，現(xiàn)在一行三會的監(jiān)管框架，是不是還適合分業(yè)監(jiān)管?我相信大家都是可以看得出來的。

怎么面對已經(jīng)是混業(yè)經(jīng)營的數(shù)字金融的現(xiàn)實(shí)?我們需要想辦法。其中一種方式，我們建議也許可以考慮建立一個(gè)橫跨一行三會的數(shù)字金融監(jiān)管委員會。

對數(shù)字金融和對傳統(tǒng)金融，要設(shè)置統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，標(biāo)準(zhǔn)要明確。否則，今天我們已經(jīng)看到，互聯(lián)網(wǎng)公司做金融、金融公司用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，出現(xiàn)了一個(gè)融合的趨勢。假定監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不一樣，很容易出現(xiàn)監(jiān)管套利。這是應(yīng)該避免的。

我們可能也要開始學(xué)習(xí)識別系統(tǒng)重要性的機(jī)構(gòu)，嘗試一些監(jiān)管辦法，看有沒有辦法像傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)那樣，做一些壓力測試，對資本金、流動(dòng)性、業(yè)務(wù)的范圍，做一些特殊的監(jiān)管要求。

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