智能投顧已成風(fēng)口之豬！銀行入局能否把控全場(chǎng)？

9月7日訊，近期發(fā)布的《新一代人工智能發(fā)展規(guī)劃》(簡(jiǎn)稱《規(guī)劃》)標(biāo)志著人工智能正式上升為國(guó)家戰(zhàn)略?！兑?guī)劃》中重點(diǎn)提到“智能金融”，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新智能金融產(chǎn)品和服務(wù)，發(fā)展金融新業(yè)態(tài)。

智能金融涌動(dòng)之時(shí)，傳統(tǒng)銀行已經(jīng)開(kāi)始行動(dòng)——五大行紛紛牽手螞蟻金服、騰訊金融、蘇寧金融等互聯(lián)網(wǎng)金融巨頭，而先行者早已推出銀行版的“智能投顧”服務(wù)。下面問(wèn)題來(lái)了：銀行能玩轉(zhuǎn)智能投顧嗎?

智能投顧=人工智能+投資顧問(wèn)

國(guó)內(nèi)將“Robo Advisors”譯成了智能投顧，顯得非常高深，其實(shí)更準(zhǔn)確的翻譯是“機(jī)器人投顧”，簡(jiǎn)單的理解就是“人工智能+投資顧問(wèn)”。

參考美國(guó)金融業(yè)管理局(FINRA)官方定義：

智能投顧是數(shù)字化投資(digital investment)的一種，是指利用大數(shù)據(jù)分析、量化金融模型以及智能化算法，根據(jù)投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受水平、財(cái)務(wù)狀況、預(yù)期收益目標(biāo)以及投資風(fēng)格偏好等要求，運(yùn)用一系列智能算法，投資組合優(yōu)化等理論模型，為用戶提供智能化和自動(dòng)化的資產(chǎn)配置建議。

翻譯成俗話就是——用機(jī)器人替你理財(cái)，進(jìn)行組合的配置和優(yōu)化。

智能投顧興起于美國(guó)，于2012年在投資顧問(wèn)行業(yè)試水。據(jù)花旗集團(tuán)的報(bào)告，智能投顧資產(chǎn)規(guī)模從2012年的0美元增加到了2015年底的187億美元。而著名咨詢公司科爾尼(A.T. Kearney)預(yù)測(cè)，全球智能投顧行業(yè)的資產(chǎn)管理規(guī)模將從2016年的0.3萬(wàn)億美元增長(zhǎng)到2020年的約2.2萬(wàn)億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到68%，一個(gè)巨大的市場(chǎng)即將爆發(fā)。

在美國(guó)，智能投顧將目標(biāo)定位在大量的中產(chǎn)階級(jí)上，因?yàn)檫@部分人資產(chǎn)少、基數(shù)大，得不到理想的咨詢服務(wù)(財(cái)富顧問(wèn)是高凈值客戶才能享受的，收費(fèi)很高)，但同樣需要投資來(lái)保值增值。

對(duì)國(guó)內(nèi)而言，智能投顧同樣可以視為普惠金融的一部分，為廣大中產(chǎn)家庭提供專業(yè)化、個(gè)性化的財(cái)富管理服務(wù)。宜信財(cái)富日前發(fā)布的《中國(guó)新中產(chǎn)智能投顧研究報(bào)告》顯示，76%的新中產(chǎn)希望通過(guò)智能顧問(wèn)獲得投資推薦;73%的新中產(chǎn)偏好穩(wěn)健性投資產(chǎn)品;62%的新中產(chǎn)追求個(gè)性化理財(cái)產(chǎn)品;61%的新中產(chǎn)追求性價(jià)比高的理財(cái)產(chǎn)品。

在美國(guó)，新興科技公司與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)紛紛涉足智能投顧領(lǐng)域。獨(dú)立公司如Wealthfront、Betterment、Personal Capital等都已融資過(guò)億，成長(zhǎng)為新興類金融公司。而截至2017年2月底，Wealthfront、Betterment分別管理了50.1億美元、73.6億美元(參見(jiàn)圖1)。

而全球傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)紛紛以收購(gòu)、合作或自建的形式布局智能投顧平臺(tái)，如貝萊德收購(gòu)Future Advisor，高盛收購(gòu)?fù)诵葙~戶理財(cái)平臺(tái)HonestDollar，富國(guó)基金與Betterment展開(kāi)合作，先鋒基金推出自有平臺(tái)。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)依托強(qiáng)大的技術(shù)實(shí)力和客戶優(yōu)勢(shì)，后來(lái)居上，據(jù)Statista統(tǒng)計(jì)，截止2017年2月，先鋒基金2014年推出的智能投顧平臺(tái)——先鋒PAS的管理規(guī)模已經(jīng)超過(guò)470億美元，位列全球第一。

2015年，智能投顧進(jìn)入國(guó)內(nèi)視野，以C2C(Copy to China)的方式傳入中國(guó)(某券商研報(bào)語(yǔ))。目前國(guó)內(nèi)已經(jīng)有數(shù)十家互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)及金融科技公司涉足智能投顧，比較知名的有彌財(cái)、宜信投米AR、金貝塔、蘇寧金融等，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)在北京的則有平安一賬通、同花順iFind、招商銀行摩羯智投等。

智能投顧市場(chǎng)魚(yú)龍混雜，有不少平臺(tái)打著智能投顧的旗號(hào)，純粹為了銷售基金產(chǎn)品、或者搭配幾個(gè)簡(jiǎn)單策略選股，更有甚者將非標(biāo)債權(quán)重新包裝，放入投資者資產(chǎn)配置計(jì)劃里，造成信用風(fēng)險(xiǎn)積聚。

傳統(tǒng)商業(yè)入局，堪稱大象起舞!

2016年12月6日，招商銀行推出面向普通客群的智能理財(cái)服務(wù)“摩羯智投”，成為第一家推出智能投顧模型的傳統(tǒng)商業(yè)銀行。幾乎在同時(shí)，浦發(fā)銀行基于手機(jī)銀行8.0版本，推出面向客戶自助使用的線上資產(chǎn)配置服務(wù)平臺(tái)——“財(cái)智機(jī)器人”。

在此，我們以摩羯智投為例來(lái)觀察銀行如何玩轉(zhuǎn)智能投顧的。

招商銀行是這樣定義摩羯智投的：

摩羯智投是運(yùn)用機(jī)器學(xué)習(xí)算法，融合招商銀行十余年的財(cái)富管理實(shí)踐及基金研究經(jīng)驗(yàn)，構(gòu)建的以公募基金為基礎(chǔ)的、全球資產(chǎn)配置的“智能基金組合銷售服務(wù)”。

從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，摩羯智投是基于客戶的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好，構(gòu)建一個(gè)FOF，然后實(shí)現(xiàn)一鍵購(gòu)買(mǎi)，實(shí)質(zhì)上是“資產(chǎn)智能配置+基金銷售”，類似于“理財(cái)魔方”的模式——理財(cái)魔方提供資產(chǎn)配置方案，整合介入盈米財(cái)富基金的購(gòu)買(mǎi)端口。摩羯智投適合于普通人的理財(cái)需求，參與門(mén)檻僅有2萬(wàn)元，這與招行擴(kuò)大財(cái)富管理客戶群體的目標(biāo)是一致的。

摩羯智投目前選擇公募基金做資產(chǎn)標(biāo)的有一定的合理性：首先，公募基金的覆蓋面廣，囊括了境內(nèi)外股票、債券、商品、黃金、石油等眾多品種;其次，標(biāo)準(zhǔn)化程度高，監(jiān)管要求較高，有完善透明的信息披露機(jī)制;其三，公募基金的認(rèn)購(gòu)起點(diǎn)比較低，普遍在10-1000元之間，而銀行理財(cái)普遍起點(diǎn)5萬(wàn)-10萬(wàn)元;最后，流動(dòng)性高，有利于快速實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)組合再平衡。

有一個(gè)比較有趣的數(shù)據(jù)，統(tǒng)計(jì)公募基金2004-2015年的收益情況，僅有3年收益為負(fù)值，平均年化收益率高達(dá)19.2%(參見(jiàn)圖2)。但是喜歡追漲殺跌的散戶卻虧損居多，即投資產(chǎn)品能帶來(lái)正收益，但投資者卻在虧損。智能投顧的出現(xiàn)，將有助于幫助投資者克服人性的弱點(diǎn)，自動(dòng)止損或止盈，從而為控制風(fēng)險(xiǎn)，為投資者獲取長(zhǎng)期收益提供幫助。

另一方面來(lái)看，相比其他金融機(jī)構(gòu)、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，傳統(tǒng)商業(yè)銀行介入智能投顧有非常明顯的優(yōu)勢(shì)。傳統(tǒng)銀行具有遍布全國(guó)的網(wǎng)點(diǎn)、豐富的客戶資源，積累了豐富的客戶數(shù)據(jù)，包括資產(chǎn)、投資、貸款等各類交易，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其他金融機(jī)構(gòu)。如果可以利用人工智能、大數(shù)據(jù)等深入挖掘，將會(huì)為銀行的發(fā)展帶來(lái)難以想象的收益。

同時(shí)傳統(tǒng)商業(yè)銀行是公募基金的主要銷售機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)托管機(jī)構(gòu)，銀行擁有極強(qiáng)的主動(dòng)權(quán)和議價(jià)能力。

銀行智能投顧，創(chuàng)新還是噱頭?

推出智能投顧對(duì)商業(yè)銀行最直接的影響是將會(huì)提高中間業(yè)務(wù)收入。招商銀行2015年實(shí)現(xiàn)代理開(kāi)放式基金銷售達(dá)6057億元，代理基金收入75.19億元，平均銷售費(fèi)率約1.24%;而由于資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)，基金銷售出現(xiàn)下滑，2016年代理基金收入55.39 億元，同比下降26.33%。后來(lái)隨著摩羯智投的推出，招商銀行結(jié)合線上線下的多方宣傳，引起了眾多普通客戶關(guān)注并參與摩羯智投，繼而帶動(dòng)基金銷售收入的增加。截至2017年8月初，招商銀行摩羯智投的平均收益率總體表現(xiàn)優(yōu)于上證指數(shù)和中證全債，管理資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)50億。

不過(guò)，也應(yīng)該看到，招商銀行的智能投顧的落腳點(diǎn)，放在了“智能基金組合銷售服務(wù)”上。這里面固然有監(jiān)管政策的原因，國(guó)內(nèi)智能投顧尚未有監(jiān)管政策和法律規(guī)定，而投資顧問(wèn)和資產(chǎn)管理是獨(dú)立進(jìn)行的，更重要的是銀行的目的在于銷售基金組合——相比而言，銀行平臺(tái)的基金費(fèi)用高于第三方基金銷售平臺(tái)。

智能投顧的第二個(gè)目標(biāo)是優(yōu)選基金組合，盡量降低投資標(biāo)的相關(guān)性，而其目前推薦的基金組合，有很多主動(dòng)型管理基金，而不是被動(dòng)指數(shù)基金，是否能夠達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的也值得商榷。據(jù)了解，人工智能技術(shù)是利用銀行的基礎(chǔ)資源和大數(shù)據(jù)進(jìn)行機(jī)器學(xué)習(xí)建模，結(jié)合客戶風(fēng)險(xiǎn)收益情況，得出的個(gè)性化投資組合。同時(shí)也引出一個(gè)問(wèn)題，誰(shuí)來(lái)監(jiān)督智能投顧，誰(shuí)來(lái)確保底層代碼的公平性、安全性、可靠性?

筆者認(rèn)為，銀行入局智能投顧，還有很長(zhǎng)的路要走。緊跟國(guó)內(nèi)智能投顧監(jiān)管政策，加強(qiáng)人工智能技術(shù)和人才儲(chǔ)備，加快豐富投資產(chǎn)品標(biāo)的等，是商業(yè)銀行需要考慮的核心問(wèn)題。

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