上半年虧損近3億 眾安保險如何撐起千億市值？

（原標(biāo)題：上半年虧損近3億，眾安保險如何撐起千億市值？）

上市1天后，眾安閃電般交出首份財報。

9月28日上午，眾安在港交所掛牌，股票名稱“眾安在線”。 在馬云、馬化騰、馬明哲“三馬”的加持下，眾安幾乎是含著金鑰匙出生，從2013年10月成立到2017年9月登陸資本市場，眾安用了不到四年的時間。

在上市后首份財報中，眾安2017年上半年總保費規(guī)模為24.9億元，同比增加84.3%，主要原因為保單價更高的健康險及消費金融業(yè)務(wù)增長較快。但未經(jīng)審計的凈虧損由去年上半年的2.28億元擴(kuò)大至今年同期的2.87億元。

這個被視為可能成為“下一個騰訊”的保險科技第一股，在近千億的市值神話背后，藏著怎樣的玄機(jī)？

“三馬”背后的湖南男人

2013年，眾安保險誕生。因為股東陣容中十分罕見地聚集了馬云、馬化騰和馬明哲，一時間格外引人矚目。當(dāng)時，大多數(shù)人其實并不清楚，這個所謂的互聯(lián)網(wǎng)保險公司，到底要做些什么。

但 “三馬”并不是眾安最大的股東。眾安董事長歐亞平，通過胞兄歐亞非以及湖南老鄉(xiāng)周屹直接或間接持有眾安保險17.43%的股份，高于馬云馬化騰。

歐亞平，這個在香港富豪圈頗有名氣的湖南長沙人，在內(nèi)地低調(diào)得幾乎沒有太高知名度。

9月28日，55歲的歐亞平出現(xiàn)在眾安在線敲鐘儀式上，這是眾安成立以來，歐亞平首次公開露面。他身穿眾安統(tǒng)一訂制的印有“做有溫度的保險”字樣的紀(jì)念衫，扮演起了嘉賓們的合影道具。

當(dāng)AI財經(jīng)社問及上市后的發(fā)展規(guī)劃時，歐亞平笑著婉拒稱：“我是給陳勁（眾安在線CEO）打工的，你有問題可以找他?！?/p>

港交所這個地方，歐亞平并不陌生。這已經(jīng)是他第三次為自己創(chuàng)辦的公司掛牌敲鐘。更早的時候，威華達(dá)控股在1991年上市，百仕達(dá)控股1998年上市。除此之外，他還一手運作過港華燃?xì)獾?5家上市公司登陸港股。

這種連帶關(guān)系甚至一度帶動了百仕達(dá)控股的股價。9月初，眾安上市的時間大致敲定，百仕達(dá)控股的股價從9月6日開盤價1.09港元，一路飆升至9月18日的最高價1.97港元，累計上漲了80%。

和他的好朋友馬云一樣，歐亞平也曾有過短暫的教師生涯。

上世紀(jì)80年初，歐亞平從北京理工大學(xué)畢業(yè)后，在南京華東理工大學(xué)任教了一段時間。

歐亞平親自上陣為眾安保險敲鐘。@視覺中國

棄教從商，歐亞平從老家湖南國際經(jīng)濟(jì)開發(fā)總公司做貿(mào)易業(yè)務(wù)開始，頻繁來往于香港和深圳。直到90年代初，歐亞平注冊了百仕達(dá)公司，正式涉足房地產(chǎn)，在深圳運作了百仕達(dá)花園和紅樹西岸兩個知名項目后，賺得盆滿缽滿。

此后，歐亞平的生意范圍越來越廣，從地產(chǎn)向燃?xì)?、投資、保險等領(lǐng)域拓展。二十多年的從商經(jīng)歷讓他積累了極廣的人脈，李嘉誠、馬云、馬化騰、馬明哲、牛根生等，都與他私交甚密。

為人謙和、人緣好，是外界對歐亞平最常見的評價。據(jù)眾安在線的員工介紹，雖然歐亞平大部分時間都待在香港，但是他會加基層員工為好友，并不時地給員工的朋友圈點贊，逢年過節(jié)會給員工派紅包。

歐亞平的同學(xué)、老?；饡?chuàng)始人牛根生向AI財經(jīng)社講了件讓他一直難忘的事情。2008年，牛根生創(chuàng)辦的蒙牛陷入危機(jī)、股價大跌，歐亞平立即伸出援手，聯(lián)系長江商學(xué)院的同學(xué)一起買進(jìn)蒙牛股票，幫助牛根生度難關(guān)。

盡管牛根生不是股東，依然在眾安上市的時候，放下手頭的事情前來支持。

98位千萬富翁

上市當(dāng)天，眾安在線以每股69港元的價格開盤，較發(fā)行價上漲15.58%。開盤交易后，按照14.4億股的總股本計算，市值一度飆升至1013億港元。

眾安的上市，不僅帶動歐亞平、馬云、馬化騰等人財富大增，也在公司內(nèi)部誕生了98位千萬富翁。

招股書顯示，眾安將獎勵包括一名董事、以陳勁為代表的7名管理人員以及普通員工在內(nèi)的98人，共計6000萬股股份，這些股份的購買價格每股為1.5元，98名員工共支付9000萬元。

按照當(dāng)天的收盤價計算，6000萬股對應(yīng)的價值已經(jīng)飆升至39.12億港元（約為33.4億元），平均下來每名員工的身價已經(jīng)達(dá)近3500萬元，晉級千萬富翁行列。

歐亞平和他的千萬富翁團(tuán)隊。圖片來源于網(wǎng)絡(luò)

眾安在線的上市，可以用一個“快”字來形容。這里面有多少是得益于歐亞平的推動，外界無從得知。

在CEO陳勁看來，眾安在線之所以能在成立不到四年、申請不到三個月的時間內(nèi)就登陸資本市場，主要原因是業(yè)務(wù)增速迅猛。

作為一家年輕的互聯(lián)網(wǎng)保險公司，眾安的用戶量增長迅猛。2014年時，它的客戶量只有1.99億，此后兩年迅速增長至3.13億元和3.45億元，三年間保費規(guī)模的復(fù)合增長率則為108%。截至今年上半年，眾安保險共累計銷售95億份保單。

根據(jù)Oliver Wyman的報告，在用戶量和保單數(shù)上，眾安已經(jīng)一躍成為中國保險公司領(lǐng)域的第一位。

這個過程并不容易。在中信銀行工作多年的陳勁2014年入職眾安后，一直過得很緊張?！斑^去幾年，我們踩過很多坑，有很多不成功的案例，經(jīng)過這些失敗才能找到正確的道路。每一天我們都特別緊張，每時每刻都要打起12分精神?！?/p>

眾安高速發(fā)展背后的核心力量，是互聯(lián)網(wǎng)的高滲透率和移動互聯(lián)網(wǎng)的崛起。保監(jiān)會的數(shù)據(jù)顯示，2016年中國95億份新承保保單中，互聯(lián)網(wǎng)銷售占到65%。2017年上半年，互聯(lián)網(wǎng)保險同比大增123.55%，簽單件數(shù)達(dá)到46.66億件。

在目前持有互聯(lián)網(wǎng)保險牌照的4家公司中，眾安保持著絕對的領(lǐng)先優(yōu)勢。數(shù)據(jù)顯示，截至2016年，眾安保險保費收入34.1億，泰康在線、易安保險和安心保險的保費總額約為9.7億。相當(dāng)于，眾安保險一家的保費規(guī)模是其他3家加起來的3倍以上。

在互聯(lián)網(wǎng)保險這個新賽道上，短時間內(nèi)難有可以與眾安抗衡的對手。興業(yè)證券的評價稱，眾安在線是什么，互聯(lián)網(wǎng)保險就是什么。

千億估值下的質(zhì)疑

伴隨著眾安3個月沖擊上市的速度，外界的質(zhì)疑聲也沒有停止過。

從申請掛牌開始，外界對眾安的高估值就呈現(xiàn)懷疑態(tài)度。作為保險行業(yè)的晚輩，眾安在保費規(guī)模上與中國人保、中國平安等行業(yè)巨頭相比，還太弱小，甚至只有別人的一個零頭。

2016年，中國人保和中國平安的保費收入分別高達(dá)4398.74億元和5521億元，而眾安只有34.08億元，差距非常明顯。

眾安選擇的切入口是碎片化的小額保險，這使得眾安在保單數(shù)量上的成績顯眼。但由于保單價格低，保費收入純靠沖量堆積，并不能在短時間帶來足以沖擊和撼動行業(yè)老大哥的保費收入規(guī)模。

截至今年上半年，眾安的總保費收入為89.71億元，如果平均到95億份保單上，每份保單到保費平均只有0.94元。

互聯(lián)網(wǎng)保險本身在保險行業(yè)的滲透率，處于早期的階段。保監(jiān)會的數(shù)據(jù)顯示，2016年保險行業(yè)共實現(xiàn)原保險保費收入3.10萬億元。但Oliver Wyman的統(tǒng)計結(jié)果則稱，即使是占據(jù)了互聯(lián)網(wǎng)保險大部分份額的眾安，保費收入也僅占整個保險行業(yè)的百分之一。

綜合成本率居高不下，則是眾安被外界質(zhì)疑的另一個原因。數(shù)據(jù)顯示，從2014年到2016年，眾安在線的綜合成本率分別為108.6%、126.6%和104.7%。也就是說，眾安在線的實際運營情況是虧損的。這三年的運營虧損分別為0.62億元、5.12億元和1.53億元。

三馬加持下的眾安保險和老牌保險企業(yè)相比仍然像一個嬰兒。@視覺中國

盡管眾安在2014年到2016年最終分別呈現(xiàn)出3700萬元、4430萬元和940萬元的凈利潤，但與中國人保和中國平安的凈利潤則規(guī)模完全不在一個量級上。2016年，這兩家的凈利潤都達(dá)到了幾百億量級，前者為206.81億元，后者為349.11億元。

相比之下，眾安就像一個嬰兒。

盈利水平相差巨大的同時，眾安在線的市值卻直逼中國人保的1476.35億港元。看起來，外界質(zhì)疑它的估值不合理，似乎是很合理的事情。

眾安CFO鄧銳民解釋稱，估值是否合理，事實最有表達(dá)權(quán)。眾安在線的投資人，包括長線投資人和主權(quán)基金，都非常認(rèn)可眾安在線的定價，上市之后二級市場的成交很活躍，也表明眾安在線的價值被投資者所接受。

“我們不是傳統(tǒng)意義上的保險公司，在國內(nèi)外找不到任何一家公司，可以與我們對標(biāo)?！?陳勁回應(yīng)說，希望外界可以用發(fā)展的眼光看眾安。

保險公司還是互聯(lián)網(wǎng)公司？

眾安估值之爭背后的核心邏輯是，我們該用什么標(biāo)準(zhǔn)來衡量眾安。它該被視作一個保險公司，還是互聯(lián)網(wǎng)公司？

在港交所總裁李小加看來，他顯然更愿意把眾安歸到科技公司的范疇內(nèi)。眾安在線的上市儀式上，所有人都穿著T恤，這并不常見。不論是造訪全球哪個股票交易所，正裝都是最基本的要求。

這似乎是港交所第一次在著裝標(biāo)準(zhǔn)上開綠燈。李小加稱，對港交所來說，眾安保險是久違的新經(jīng)濟(jì)上市公司，希望香港能繼續(xù)努力，吸引更多早期發(fā)展的公司來港上市，包括科技公司及互聯(lián)網(wǎng)公司等。

而在眾安內(nèi)部，他們始終認(rèn)為自己是一家技術(shù)公司。在眾安1574名員工之中,有57%是技術(shù)人員，這一比例甚至還在繼續(xù)擴(kuò)大。目前眾安仍在對外招聘，大多數(shù)崗位仍舊是技術(shù)類。

同時，眾安在技術(shù)研發(fā)方面也投入了較大費用，并在2016年進(jìn)一步大規(guī)模增加。2014年至2016年，眾安的研發(fā)投入分別為2240萬元、6390萬元及2.144億元。

和大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)公司一樣，他們相信自己的真正的核心產(chǎn)品是數(shù)據(jù)，只是以保險的形式產(chǎn)品化。

在這個基礎(chǔ)上，眾安試圖講一個生態(tài)的故事，并塑造成自己的護(hù)城河。幾個關(guān)鍵詞分別是：交互體驗、數(shù)據(jù)獲取、差異化定價、年輕用戶群體、全生命周期。

場景是互聯(lián)網(wǎng)保險最自然的切入點。這也解釋了為什么大約半個互聯(lián)網(wǎng)圈都是眾安的合作方，包括股東阿里、騰訊、平安，以及蘑菇街、攜程、滴滴、小米等。在用戶購買這些小額保險的同時，相關(guān)數(shù)據(jù)也進(jìn)入了眾安的數(shù)據(jù)庫。

眾安保險總部大樓——上海協(xié)進(jìn)大廈。@視覺中國

這會成為未來的保險定價標(biāo)準(zhǔn)。一位眾安內(nèi)部人士認(rèn)為，從這個維度上，可以把當(dāng)前的運營虧損視為獲取數(shù)據(jù)的代價。如果和其他方式的線上流量購買相比，這個價格并不算貴。

小米手環(huán)是眾安的合作產(chǎn)品之一，通過這些可穿戴設(shè)備收集到的用戶健康數(shù)據(jù)，會決定他們各自的健康險費率，身體越好的用戶，所需的保費會越低。同樣的邏輯也體現(xiàn)退貨運費險上，退貨次數(shù)越多的淘寶用戶，保費越高。

對于保費規(guī)模和利潤的問題，眾安給出的答案則是，通過教育和綁定年輕用戶，在他們的全生命周期里尋求平均保單價的提高。

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