1600億市值暴跌63% 還有4個跌停在等樂視？

（原標題：1600億市值暴跌63%，還有4個跌停等樂視：看完438篇研報，我明白為啥炒股虧錢了）

導語：研報觀點被打臉是常事，碰上樂視那就太尷尬！

都說券商分析師注定是個被打臉的職業(yè)，股價哪有那么好預測，碰上地雷就更麻煩。中國基金報記者，今天就通過一只“雷”股的表現(xiàn)來復盤下，過去樂觀買買買的研報，回顧過去，不是真的要打臉分析師，而是總結(jié)經(jīng)驗教訓，大家更好投資未來。

（一）你推我推一起推：大券商們此前紛紛推樂視網(wǎng)

新聞大家都知道了，樂視今年前三季度巨虧16億，如果四季度樂視網(wǎng)還是巨虧的話，那可能上市7年賺的錢一年就虧完了。但本篇不討論這個事，我們來看看飽受爭議的樂視網(wǎng)，從上市起就受質(zhì)疑，然而一路高歌猛進，生態(tài)化反也讓市場為夢想窒息，市值最高達1600多億元，如今深陷流動性和輿論風波，600多億市值還被基金估4個跌停。那么在這個跌宕起伏的過程中，以專業(yè)研究著稱的券商研報，又是什么樣的表現(xiàn)呢？

樂視網(wǎng)從2010年8月上市，到2015年牛市巔峰之時，5年時間股價最高漲了46倍。中國基金報記者通過一個第三方研報平臺統(tǒng)計，樂視網(wǎng)自上市以來，截至目前，券商分析師共發(fā)布對于樂視網(wǎng)的分析研報438篇，其中，不乏中信、中金、海通、華泰、興業(yè)、東方、長江等這些一線主流大券商。

按時間來看，最近5年間的數(shù)量大致如下，2013年、2014年、2015年、2016年以及2017年以來的研報數(shù)量分別為：53篇、47篇、58篇、41篇、9篇。研報數(shù)量與樂視網(wǎng)的股價走勢也有一定相關性，在漲勢較好的2013年與2015年，研報數(shù)量明顯較多。

有意思的是，這些研報中，幾乎沒有看到唱空的，甚至在樂視網(wǎng)去年底開始爆發(fā)資金鏈危機后，仍有不少券商分析師通過研報在予以“增持”評級。就在今年4月份對樂視2016年年報點評中，海通證券的分析師還在說，公司將全面開啟全球化進程，預計2017、2018年的凈利潤為10.44億元、17.22億元，予以增持評級。沒想到前三季度就虧了16億元，替這位分析師難過。。。

“公司將從鏈條生態(tài)化進化至節(jié)點生態(tài)化，從而達到規(guī)模和力量的協(xié)同效應，全面開啟全球化進程。我們預計2017/2018公司歸母凈利潤為10.44億元、17.22億元，增持評級”

也怪不得有人戲言，樂視網(wǎng)都比推薦樂視網(wǎng)的研報要靠譜。

（二）統(tǒng)計顯示：看券商研報可能真的賺不到錢

最近有篇很火的文章叫《研報發(fā)布與股票回報：我終于明白自己為啥賺不到錢了…》，里面的研究很有趣，基金君摘錄了一些：

從絕對回報來看，分析師推薦股票有以下規(guī)律：

1．漲了才推；

2．推完就快見頂了；

3．跌了40個交易日左右（約2個月）見底開始反彈，但120個交易日（約6個月）才堪堪回本。

有一句話也很妙：推的票越熱門，是雷的可能性也越高。這話放在樂視身上好像也很合適。

2015年A股迎來一場牛市，也就是在這一年，樂視實現(xiàn)了84個交易日股價最大漲幅超過500%的驚人跳躍，創(chuàng)下了89.47元（復權(quán)）的歷史最高價。而也就是從這一年開始，關于樂視的研報開始以“洗腦”之勢活躍在券商分析師的筆端。中國基金報記者盤點了下，在“抬轎”樂視這件事上，券商分析師“功不可沒”，給出的觀點也一個賽一個的“給力”。

我們來欣賞下：

1、預計2017年樂視對應市值空間為3471億

現(xiàn)實：如今612億市值還被基金估4個跌停

在2015年樂視“稱王”創(chuàng)業(yè)板的時候，多家券商對于這家突然爆發(fā)的公司給予了極高的評價，不僅調(diào)高評級，對樂視的市值也有很高的期待。

比如華創(chuàng)證券：在2015年6月8日發(fā)布的《樂視網(wǎng)：顛覆手機與視頻，互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)帝國漸成形》，從標題看就是狂熱的“樂視迷”，內(nèi)容也比較驚人：

樂視生態(tài)此階段的落腳點將在于手機與電視的終端用戶數(shù)，我們預期15-17年電視存量用戶達到550、1350、2550萬，手機存量用戶達到300、1300、4500萬，按照17年用戶數(shù)與單用戶市值4924元（參考小米單用戶市值）進行計算，對應市值空間為3471 億。

而事實是，樂視目前的市值為612億，和上述研報的預估相差甚遠，不僅如此，基金們在7月也已經(jīng)紛紛按照3-4個跌停給估值，4月17日停牌前的股價為30.68元，中郵創(chuàng)業(yè)、嘉實、易方達等基金給出約3個跌停的估值，按照22.37元或22.05元給其估值，更有華安基金按20.13元給其估值，相當于4個跌停。

還有銀河證券的分析師，在2015年5月首次覆蓋樂視就給予了推薦級別，并表示長期看好互聯(lián)網(wǎng)+時代樂視網(wǎng)的戰(zhàn)略布局，公司生態(tài)系統(tǒng)雛形已基本奠定，未來將進入快速發(fā)展及完善期，判斷2015 年末市值約2500 億，而事實上當年樂視股價最高時候的市值也就1600多億。

（不說了，臉好痛）。

2 、預計2017年公司凈利潤為10.44億

現(xiàn)實：2017年前三季度預計虧損16億

除了對樂視市值的預測，券商分析師還喜歡對樂視的盈利情況做出預計。不過，計劃趕不上變化，樂視的表現(xiàn)再次超出他們的想象。

在2016年10月26日，華泰證券發(fā)了一篇名為《國際化穩(wěn)步推進中，終端和會員收入均翻倍》的研報，認為伴隨著硬件和網(wǎng)站流量端拓展，付費會員數(shù)有望實現(xiàn)翻倍增長；同時其“ 北硅洛”的國際化布局戰(zhàn)略逐步落實推進，有望建立全球聯(lián)動的生態(tài)網(wǎng)絡。并表示目前樂視影業(yè)的注入事宜仍在推進當中，不考慮其承諾業(yè)績，預計16-17 年公司凈利潤為7.5 億元、 9.8 億元。

到了今年4月份，樂視網(wǎng)披露2016年年報，海通證券的分析師更是樂觀認為樂視網(wǎng)全面開啟全球化進程，預計今明兩年的凈利潤為10.44億元、17.22億元。實現(xiàn)生態(tài)型內(nèi)容結(jié)構(gòu)、生態(tài)型平臺、生態(tài)型終端、生態(tài)型應用、生態(tài)型組織及生態(tài)型營銷，從鏈條生態(tài)化進化至節(jié)點生態(tài)化，從而達到規(guī)模和力量的協(xié)同效應，全面開啟全球化進程。

事實上呢，昨日晚間，樂視網(wǎng)公告稱，預計7-9月份虧損10.2億元，前三季度預計虧損16.58億元-16.63億元。主要的幾塊業(yè)務，廣告收入、公司終端收入及會員收入均出現(xiàn)大幅下滑。

公司稱由于受到關聯(lián)方資金緊張、流動性風波影響，社會輿論持續(xù)發(fā)酵并不斷擴大，對公司聲譽和信用度造成影響；同時，由于關聯(lián)方債務風險、現(xiàn)金流緊張波及公司供應商合作體系，從產(chǎn)品供應到賬期授予等均產(chǎn)生負面壓力。

3、買買買，強力買入！

現(xiàn)實：暴跌63%后說還有跌停等著

買買買，是大部分券商在推薦樂視時大力搖旗吶喊的。比如高華證券的分析師，2016年6月22日，高華證券發(fā)布樂視網(wǎng)研報《不僅是中國的NETFLIX-生態(tài)系統(tǒng)具優(yōu)勢；加入強力買入名單》，預計未來三年樂視網(wǎng)的付費訂閱會員規(guī)模將從600萬升至2400 萬，主要受益于2015 年超級手機和超級電視銷量分別達到300 萬部。

一發(fā)不可收拾。自此之后，這位分析師一口氣發(fā)的9個研報里，均重申對樂視網(wǎng)的“強力買入”評級，連在樂視負面頻出之時，還堅信不疑，并在2016年9月5日發(fā)了一份名為《市場擔憂過度，即將實現(xiàn)貨幣化；重申強力買入（摘要）》的研報，文章直接樂視網(wǎng)最艱難的時期已經(jīng)過去，事實上，那時候，樂視網(wǎng)最艱難的時候還沒到來。

同樣的還有華泰證券，從2015年開始，華泰證券共發(fā)了16篇關于樂視網(wǎng)的研報，。不過，不論是2015年2016年，華泰證券對樂視給出的評級皆為“買入”。

此外，在2016年6月樂視網(wǎng)停牌半年后“世紀復牌”之際，不少券商表示，王者歸來的樂視網(wǎng)或?qū)⒊蔀閯?chuàng)業(yè)板和A股市場重拾上升動力的一劑強心針。華泰證券、高華證券、中金公司、中信證券等券商對其今后的走勢還是寄予較高期待。中信證券認為，樂視網(wǎng)再融資邁出重要一步，資金糧草助力生態(tài)躍升，維持“買入”評級。中金公司更是將目標價看至70元。

而事實卻證明，樂視此后成了停牌“釘子戶”。基金君大致梳理了下 樂視網(wǎng)近年的多次停牌：2015年12月7日起停牌，2016年6月3日復牌；2016年7月6日起停牌，2016年7月14日復牌；2016年12月7日起停牌，2017年1月16日復牌；2017年4月17日起又停牌至今。

（三）大V們也曾為樂視窒息

事實上，當時不僅僅是各大分析師集體高潮，業(yè)內(nèi)對樂視的輿論已經(jīng)是一邊倒的支持。以至于在2年前，也就是2015年6月24日，曾經(jīng)戳破“藍田”神話的劉姝威發(fā)布了《樂視網(wǎng)分析報告：燒錢模式難以持續(xù)》，質(zhì)疑通過燒錢圈用戶的樂視，最終會把自己燒死時，還遭到了眾多業(yè)內(nèi)大v的吐槽，嘲諷劉姝威老矣，不懂互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，并說這是一份令人大跌眼鏡的報告，同時感慨在中國想做一個偉大的公司不容易，要時刻被懷疑成奸商，要時刻承受各種政策管控的危險，要時刻接受所謂專家的質(zhì)疑。

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