砸過(guò)百億在影視投資上 完美世界大躍進(jìn)背后的野心

（原標(biāo)題：砸過(guò)百億在影視投資上，完美世界“大躍進(jìn)”背后的野心）

摘要： 完美世界近一年的一系列并購(gòu)案涉及IP運(yùn)營(yíng)開(kāi)發(fā)、影視作品開(kāi)發(fā)制作、藝人經(jīng)紀(jì)、院線等，基本上涵蓋了產(chǎn)業(yè)鏈上下游，其轉(zhuǎn)型影視行業(yè)的野心可見(jiàn)之大。

影游聯(lián)動(dòng)，這個(gè)曾經(jīng)被視為影視劇下一個(gè)變現(xiàn)渠道的方式，經(jīng)過(guò)兩三年的打磨，到現(xiàn)在為止越來(lái)越沉寂：影視和游戲之間差距遠(yuǎn)比想象中大，很難有機(jī)會(huì)做成第二個(gè)《花千骨》。

影視轉(zhuǎn)游戲已經(jīng)如此艱難了，更不要說(shuō)游戲轉(zhuǎn)影視了。曾經(jīng)是現(xiàn)象級(jí)的游戲《陰陽(yáng)師》去年就放話出來(lái)要拍成電影，但是幾經(jīng)周轉(zhuǎn)現(xiàn)在已經(jīng)鮮有動(dòng)靜，電影《魔獸》的成功背后是數(shù)十年全球玩友的熱捧，很顯然現(xiàn)在還很難有游戲能夠達(dá)到這個(gè)高度。

曾經(jīng)高喊影游聯(lián)動(dòng)的公司，大部分已經(jīng)換了口號(hào)。2017年市場(chǎng)開(kāi)始追逐的口味變了，很多公司都需要新的故事來(lái)讓自己玩轉(zhuǎn)得更溜。

但是完美世界不同，這個(gè)行業(yè)最早高喊影游聯(lián)動(dòng)的公司，在近一年的時(shí)間內(nèi)明顯地往影視方面轉(zhuǎn)型，雖然影視業(yè)務(wù)創(chuàng)造的價(jià)值和其游戲業(yè)務(wù)完全不能比，但是它依然在處于進(jìn)攻隊(duì)形。

看一看它最近一年來(lái)的收購(gòu)標(biāo)的就大致了解了：13.53億收購(gòu)今典院線、傳言10億美元回購(gòu)百度文學(xué)、5億投資楊冪的嘉行傳媒、領(lǐng)投新片場(chǎng)、投資《戰(zhàn)狼》系列出品方春秋時(shí)代，如今又7億買一家編劇公司……

粗略統(tǒng)計(jì)，總投資金額超過(guò)百億。

完美影視7.07億元間接收購(gòu)青春你好51%股權(quán)

不知是否因?yàn)橥昝朗澜缈偛眉鍯EO廉潔的到來(lái)，讓完美世界的資本化玩得特別溜還是本身完美世界玩得就很溜，總之在這次購(gòu)買同心影視72.86%的股權(quán)事件上，如果不是深交所的一紙問(wèn)詢，外界恐怕很難知道這個(gè)收購(gòu)案。

首先完美世界是利用 “上市公司＋PE”的模式來(lái)操作這個(gè)收購(gòu)案的，旗下?lián)碛幸黄狈駴Q權(quán)的并購(gòu)基金君毅云揚(yáng)參與了這次收購(gòu)。這家基金也是年初的參與楊冪嘉行傳媒收購(gòu)的基金，完美世界很多的并購(gòu)都是通過(guò)這個(gè)基金對(duì)外進(jìn)行的。

至于這種模式的好處也無(wú)非既可以有效避開(kāi)監(jiān)管，避免拖累上市公司，同時(shí)又能達(dá)到戰(zhàn)略投資或者收購(gòu)的目的，最主要的是可以出少量的資金撬動(dòng)體量巨大的金融資本，是近年來(lái)比較流行的一種上市公司資金運(yùn)作模式。

具體到本次收購(gòu)，主要是并購(gòu)基金君毅云揚(yáng)之子公司天津君清影視傳媒有限公司以7.07億元的價(jià)格收購(gòu)?fù)挠耙?2.86%的股權(quán)。

投資同心影視不是目的，目的是同心影視控股的北京青春你好文化傳媒有限公司(以下簡(jiǎn)稱“青春你好”)70%股權(quán)，只不過(guò)完美影視繞了個(gè)彎，但是最終的標(biāo)的仍然是青春你好。

青春你好是著名編劇梁振華創(chuàng)立的公司，本質(zhì)上是一個(gè)編劇為主，衍生出電視劇投資制作、藝人經(jīng)紀(jì)等業(yè)務(wù)的影視公司，該創(chuàng)作團(tuán)隊(duì)參與主創(chuàng)的作品包括《春天里》《思美人》《冰與火的青春》《神犬小七》等，但是目前為止還沒(méi)有一個(gè)所謂的爆款作品。

天津君清影視收購(gòu)?fù)挠耙?72.86%的股權(quán)、同心影視擁有青春你好70%股權(quán)，這意味著投資完成后，完美世界擁有青春你好51%的股權(quán)，處于控股地位；此輪投資中青春你好估值也達(dá)到13.8億元。

青春你好連續(xù)3年虧損，下半年1.2億凈利潤(rùn)壓力大

如此高的估值之下，青春你好已經(jīng)連續(xù)3年虧損。根據(jù)公告，青春你好2015年、2016年和2017年上半年?duì)I業(yè)收入分別為0元、328.44萬(wàn)元、841.96萬(wàn)元；相應(yīng)地凈利潤(rùn)分別為－192.88萬(wàn)元、－630.74萬(wàn)元和－136.57萬(wàn)元。

連續(xù)三年凈利潤(rùn)為負(fù)，讓外界對(duì)這個(gè)收購(gòu)標(biāo)的經(jīng)營(yíng)能力產(chǎn)生一點(diǎn)質(zhì)疑，不過(guò)好在青春你好進(jìn)行了業(yè)績(jī)承諾。根據(jù)資料2017年至 2020年青春你好扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)分別不低于人民幣 1.2 億元、1.2 億元、1.3 億元、1.4 億元。

如果這個(gè)角度來(lái)看的話，13億估值除以2017年的1.2億凈利潤(rùn)，得出本次收購(gòu)的動(dòng)態(tài)PE約為12倍，比較符合常理。但是一個(gè)到上半年還是虧損的公司，要在下半年短短半年時(shí)間內(nèi)完成1.2億的扣非凈利潤(rùn)，是不是壓力有一點(diǎn)大？

換句話說(shuō)做一個(gè)最壞的打算，即青春你好4年凈利潤(rùn)都為0，那么四年需要補(bǔ)償?shù)臉I(yè)績(jī)承諾最高僅為5.1億，相比于7.07億元的投資來(lái)說(shuō)，青春你好團(tuán)隊(duì)還能夠凈入2億元。

值得注意的是，截止到2017年6月30日青春你好的凈資產(chǎn)僅僅為1038.92萬(wàn)元，13.8億的估值相當(dāng)于溢價(jià)130倍收購(gòu)。

青春你好公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的困窘不影響本次收購(gòu)設(shè)計(jì)的漂亮之處，完美世界巧妙的運(yùn)用間接投資法既達(dá)到51%的控股權(quán)，也和梁振華團(tuán)隊(duì)在股權(quán)上進(jìn)行了雙層的綁定。

青春你好公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

同心影視公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

第一層在青春你好這個(gè)公司股權(quán)上。經(jīng)過(guò)同心影視的入股后，剩下的49%基本上都是創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的股份；第二層次體現(xiàn)在同心影視上，在出讓72.86%的股權(quán)后，剩下27.14%的股權(quán)也是原來(lái)創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的股份。

這樣設(shè)定的話，梁振華團(tuán)隊(duì)在雙重牽制下，很難再出走。

完美世界近一年投資清單

青春你好連續(xù)三年虧損，完美世界也要執(zhí)意收購(gòu)，很顯然是看中了青春你好的編劇資源，以及編劇專業(yè)能力在IP篩選和運(yùn)營(yíng)上的優(yōu)勢(shì)；同領(lǐng)投持續(xù)虧損的新片場(chǎng)十分相似。

新片場(chǎng)是網(wǎng)生內(nèi)容的頭部公司，這一交易案剛剛在幾個(gè)月前披露，很顯然完美世界是為了獲得網(wǎng)生內(nèi)容方面的資源，與其說(shuō)押注不如說(shuō)是順從現(xiàn)在的一種趨勢(shì)。

這兩起投資并購(gòu)案背后，文娛商業(yè)觀察注意到近一年來(lái)，完美世界加大在影視娛樂(lè)行業(yè)的投資并購(gòu)，幾乎是一種“進(jìn)攻式”的大金額購(gòu)買，買買買成為一種節(jié)奏，具體表現(xiàn)在：

2016年6月份傳言完美世界回購(gòu)百度文學(xué)，作價(jià)10億美元（約65.8億元人民幣）。百度文學(xué)在2014年11月成立，業(yè)務(wù)包括縱橫中文網(wǎng)、91熊貓看書(shū)、百度書(shū)城等子品牌，整合貼吧、百度游戲、百度音樂(lè)、百度視頻等百度系資源支持，是國(guó)內(nèi)重要的IP源地。

2016年9月份擬以13.53億元價(jià)格購(gòu)買今典院線旗下資產(chǎn)：以6.058億元收購(gòu)今典影投持有的今典影城100%股權(quán)；以2.31億元收購(gòu)今典傳媒持有的今典院線100%股權(quán)；以3.68億元收購(gòu)今典傳媒持有的今典文化100%股權(quán)，以4.79億元受讓目標(biāo)債權(quán)，合計(jì)交易金額為13.53億元。

這是完美世界進(jìn)軍院線業(yè)務(wù)的標(biāo)志，13.53億元也是為了買到院線牌照。

2017年3月份，完美世界宣布5億元入股楊冪的嘉行傳媒，獲得10%的股份。這一投資瞬間將楊冪的嘉行傳媒的估值提高到50億，成為新興電視劇公司中估值最高的幾家之一。

投資楊冪的嘉行傳媒，完美世界可以獲得優(yōu)質(zhì)的藝人和項(xiàng)目資源。

2017年半年報(bào)中，完美世界半年報(bào)披露了其99.75%控股的重慶盛美四號(hào)影視產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)投資了電影《戰(zhàn)狼》系列的投資方春秋時(shí)代（天津）影業(yè)有限公司。

生成海報(bào)

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