翔港科技業(yè)績跌負債升 兩媒體稱財務(wù)數(shù)據(jù)對不上

（原標題：翔港科技業(yè)績下滑負債上升 兩媒體稱財務(wù)數(shù)據(jù)對不上）

中國經(jīng)濟網(wǎng)編者按：2017年10月16日，上海翔港包裝科技股份有限公司（以下稱“翔港科技”，股票代碼603499）在上交所掛牌上市。翔港科技本次發(fā)行數(shù)量為2,500萬股，保薦機構(gòu)為國金證券。翔港科技上市募集資金總額為23,100萬元，扣除發(fā)行費用2,859.82萬元（不含稅）后，募集資金凈額為20,240.18萬元，將用于“年產(chǎn)5.8億個彩盒2.4億個標簽新型便攜式日化包裝生產(chǎn)項目”。

2017年08月29日，翔港科技首發(fā)申請獲通過。2017年9月27日，啟動申購，發(fā)行價格為9.24元/股?；負芎?，網(wǎng)下最終發(fā)行數(shù)量為250萬股，占本次發(fā)行總量的10%；網(wǎng)上最終發(fā)行數(shù)量為2,250萬股，占本次發(fā)行總量90%。網(wǎng)上定價發(fā)行的中簽率為0.02426543%，59,175股遭棄購。股價走勢來看，翔港科技上市連續(xù)12個交易日漲停，截至11月3日收盤，翔港科技報32.60元/股。

據(jù)2017年最新發(fā)布的招股書顯示，2013年至2017年1-9月，翔港科技實現(xiàn)營業(yè)收入分別為22,531.42萬元、24,103.44萬元、27,444.74萬元、28,490.52萬元、24,125.12萬元，實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤分別為5,943.49萬元、5,144.73萬元、4,268.89萬元、4,527.14萬元、3,644.09萬元。

2016年發(fā)布的招股書披露的凈利潤數(shù)據(jù)與最新招股書所披露的數(shù)據(jù)不同。在2016版招股書中，2014年、2015年，翔港科技凈利潤分別為5,766.48萬元、5,029.46萬元。

2013年至2017年1-6月，翔港科技應(yīng)收賬款分別為5,803.36萬元、6,119.14萬元、10,036.55萬元、12,251.60萬元和10,599.17萬元，占當(dāng)期期末流動資產(chǎn)的比例分別為45.09%、63.48%、58.57%、69.60%和64.50%，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為25.76%、25.39%、36.57%、43.00%和68.08%。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.69、4.04、3.40、2.56、1.36。

2013年至2017年1-6月，翔港科技存貨金額分別為2,049.69萬元、1,275.90萬元、1,543.26萬元、2,617.46萬元、3,000.49萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為15.92%、13.24%、9.01%、14.87%、18.26%。存貨周轉(zhuǎn)率分別為9.05、9.48、13.26、9.67、4.03。

2014年至2017年1-6月，翔港科技主營業(yè)務(wù)毛利率分別為36.39%、32.17%、29.21%、26.28%，整體略高于行業(yè)平均水平，但是呈逐年下降趨勢。公司毛利率處于行業(yè)毛利率范圍內(nèi)，略高于行業(yè)平均水平，同行業(yè)可比上市公司綜合毛利率平均值分別為28.65%、26.80%、27.93%、26.84%。

2014年至2017年1-6月，翔港科技普通彩盒產(chǎn)品的單價分別為0.64元、0.62元、0.66元、0.68元；禮盒產(chǎn)品的平均銷售單價分別為6.73元、5.44元、4.05元、4.31元，呈下降趨勢；卷張標簽的價格分別為0.10元、0.10元、0.11元、0.15元；平張標簽的平均單價分別為0.22元、0.14元、0.14元、0.15元。

2013年至2017年6月30日，翔港科技負債總額分別為7,227.93萬元、7,334.05萬元、14,311.07萬元、19,162.87萬元、16,088.78萬元。公司資產(chǎn)負債率（母公司）分別為28.74%、26.91%、40.20%、42.53%和36.14%。

2013年至2017年1-6月，翔港科技經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為3,666.01萬元、6,027.77萬元、6,457.46萬元、9,563.21萬元和5,832.87萬元。2014年至2017年1-6月，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額占同期凈利潤的比例分別為117.16%、151.27%、211.24%和234.15%。

2014年至2017年1-6月，翔港科技享受的各項稅收優(yōu)惠1,319.97萬元、936.26萬元、1,254.70萬元、784.36萬元，占當(dāng)期凈利潤比例分別為25.66%、21.93%、27.72%、31.49%。

翔港科技存在約2萬平方米的擴建廠房，目前未取得產(chǎn)權(quán)證，因在擴建中未取得政府相關(guān)批文，導(dǎo)致面臨被政府主管部門責(zé)令拆除及如未能在限期內(nèi)拆除被主管部門處以罰款的風(fēng)險。

有兩家媒體在報道中指出翔港科技的財務(wù)數(shù)據(jù)對不上。據(jù)證券市場紅周刊報道，翔港科技存在采購金額與現(xiàn)金流等相關(guān)數(shù)據(jù)不匹配的現(xiàn)象，與此同時，營業(yè)收入數(shù)據(jù)與稅費之間的關(guān)系也存在異常。

環(huán)球網(wǎng)報道稱，翔港科技2016年營業(yè)收入同比增速并不高，而同期應(yīng)收賬款凈值增幅高達20%以上。銷售回款效率大幅降低、銷售額變現(xiàn)難度加大，令人懷疑該公司在上市公司通過突擊放寬銷售結(jié)算政策來刺激銷售增長。在翔港科技發(fā)布的招股說明書披露的經(jīng)營和財務(wù)數(shù)據(jù)當(dāng)中，采購付款違背正常邏輯。

據(jù)華夏時報報道，翔港科技營業(yè)收入近三年一半以上來自于聯(lián)合利華，也就是說，2016年公司收入2.8億元超過一半都是聯(lián)合利華貢獻的。失去了聯(lián)合利華這個單一大客戶，上海翔港包裝科技股份有限公司可就危險了。

據(jù)號外財經(jīng)報道，從公司的營收入和凈利潤變化情況來看，目前公司的營業(yè)收入已經(jīng)進入增長瓶頸期，而凈利潤也呈現(xiàn)下滑的態(tài)勢，加之公司主要產(chǎn)品彩盒、標簽的產(chǎn)銷率在2016年都出現(xiàn)大幅下滑，兩個產(chǎn)品的毛利率也出現(xiàn)暴跌，產(chǎn)品市場競爭進入白熱化階段，在此情況下，公司募投項目所大幅增加的產(chǎn)能將會面臨難以消化的困境，募投項目所描繪的收益或?qū)⒊伞翱罩袠情w”。

此外，在翔港科技發(fā)展過程中，公司實際控制人董建軍及其他關(guān)聯(lián)方屢次占用公司資金，不僅董建軍拆借公司資金不收利息、未履行相關(guān)程序，而且公司與董建軍旗下公司及其他關(guān)聯(lián)方的多項應(yīng)收款項中多存在壞賬，此種做法令人匪夷所思。

中國經(jīng)濟網(wǎng)記者向翔港科技證券事務(wù)部發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

包裝印刷公司上交所上市實控人擁有澳大利亞永久居留權(quán)發(fā)行前父子100%控股

翔港科技是包裝印刷一體化解決方案供應(yīng)商，公司主要從事彩盒、標簽等相關(guān)包裝印刷產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要為日化、食品生產(chǎn)企業(yè)提供全方位的包裝印刷服務(wù)。公司包裝印刷產(chǎn)品主要包括彩盒、標簽兩大系列

公司主要客戶涵蓋了聯(lián)合利華、雅詩蘭黛、納愛斯、百雀羚、相宜本草等大型日化集團以及和路雪、好時、巴克斯酒業(yè)等知名食品制造企業(yè)。公司作為高新技術(shù)企業(yè)，依托優(yōu)秀的研發(fā)設(shè)計團隊、快速響應(yīng)的服務(wù)體系和先進的生產(chǎn)工藝與設(shè)備，滿足了客戶進行現(xiàn)有產(chǎn)品包裝的改進升級及實現(xiàn)新產(chǎn)品包裝不斷推出的相關(guān)需求。

據(jù)2017年最新發(fā)布的招股書顯示，2013年至2017年1-9月，翔港科技實現(xiàn)營業(yè)收入分別為22,531.42萬元、24,103.44萬元、27,444.74萬元、28,490.52萬元、24,125.12萬元，實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤分別為5,943.49萬元、5,144.73萬元、4,268.89萬元、4,527.14萬元、3,644.09萬元。

2016年發(fā)布的招股書披露的凈利潤數(shù)據(jù)與最新招股書所披露的數(shù)據(jù)不同。在2016版招股書中，2014年、2015年，翔港科技凈利潤分別為5,766.48萬元、5,029.46萬元。

董建軍直接持有翔港科技47,092,500股，通過上海翔灣投資咨詢有限公司間接持有22,445,775股，合計持有翔港科技69,538,275股，占翔港科技總股本的92.72%，系公司控股股東、實際控制人。

董建軍，中國國籍，澳大利亞永久居留權(quán)，1968年出生，中專學(xué)歷。1990年3月至2002年3月，任上海斯邁克彩印包裝廠廠長；2002年4月至2006年7月，任上海文通印務(wù)有限公司經(jīng)理；2006年8月至2015年9月，歷任上海翔港印務(wù)有限公司銷售總監(jiān)、執(zhí)行董事、總經(jīng)理；2015年9月至今，任翔港科技董事長、總經(jīng)理，兼任上海翔灣投資咨詢有限公司執(zhí)行董事、上海創(chuàng)樂人企業(yè)發(fā)展股份有限公司董事、上海翔港創(chuàng)業(yè)投資有限公司執(zhí)行董事與總經(jīng)理。

據(jù)國際金融報報道，招股說明書顯示，翔港科技的股權(quán)結(jié)構(gòu)為董建軍持有62.79%的股權(quán)，董旺生持有6.98%的股權(quán)，翔灣投資持有30.23%的股權(quán)。其中，董建軍持有翔灣投資99%的股權(quán)，董旺生持有1%的股權(quán)，董建軍與董旺生為父子關(guān)系。換句話說，上述2人擁有翔港科技100%股權(quán)。

與此同時，董建軍擔(dān)任翔港科技董事長和總經(jīng)理職務(wù)。如果翔港科技上市成功，董建軍對翔港科技的人事安排、經(jīng)營決策、投資擔(dān)保、資產(chǎn)交易和分配政策等重大決策予以不當(dāng)控制，則很可能損害其他中小股東的利益。

翔港科技在上交所掛牌上市，發(fā)行股票數(shù)量為2,500萬股，募集資金凈額為20,240.18萬元，將用于“年產(chǎn)5.8億個彩盒2.4億個標簽新型便攜式日化包裝生產(chǎn)項目”。

關(guān)聯(lián)交易較多發(fā)審委詢問是否對聯(lián)合利華存在重大依賴

2017年7月21日，證監(jiān)會公布了翔港科技首次公開發(fā)行股票申請文件反饋意見，部分問詢?nèi)缦拢?/p>

報告期內(nèi)發(fā)行人存在較多的關(guān)聯(lián)方，其中部分關(guān)聯(lián)方在報告期內(nèi)進行了注銷。（1）請保薦機構(gòu)、發(fā)行人律師將披露的關(guān)聯(lián)方與公司法、企業(yè)會計準則和證券交易所頒布的相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則中的有關(guān)規(guī)定進行比對，以確保完整、準確地披露所有關(guān)聯(lián)方。（2）請發(fā)行人補充說明報告期內(nèi)存在的關(guān)聯(lián)方的股權(quán)結(jié)構(gòu)、具體業(yè)務(wù)開展情況、報告期內(nèi)各年度的經(jīng)營狀況和財務(wù)數(shù)據(jù)、是否存在因違反法律法規(guī)而受到行政處罰或其他重大違法違規(guī)行為；相關(guān)關(guān)聯(lián)方辦理注銷的原因及背景、目前的注銷進度、資產(chǎn)處置情況、是否存在糾紛或潛在糾紛；報告期內(nèi)與發(fā)行人是否存在關(guān)聯(lián)交易，如有，請披露交易的具體情況，包括交易時間、交易內(nèi)容、交易金額及占比；是否存在為發(fā)行人承擔(dān)成本費用或其他輸送利益的情形。請保薦機構(gòu)、發(fā)行人律師和會計師對上述事項進行核查，說明核查過程、提供相關(guān)依據(jù)并發(fā)表明確意見。

報告期內(nèi)，發(fā)行人與關(guān)聯(lián)方存在較多的關(guān)聯(lián)交易情形。（1）請保薦機構(gòu)、發(fā)行人律師及會計師進一步說明關(guān)聯(lián)交易（包括經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易和偶發(fā)性關(guān)聯(lián)交易）的必要性、合理性，并通過綜合對比交易條件、第三方價格等因素，進一步論證交易價格是否公允并說明核查過程，提供核查依據(jù)。（2）請發(fā)行人補充披露關(guān)聯(lián)方之間資金拆借履行的內(nèi)部決策程序、拆借利率的確定依據(jù)及公允性，是否損害發(fā)行人利益；發(fā)行人對向關(guān)聯(lián)方實施資金拆借等非經(jīng)營性資金使用行為的內(nèi)部控制措施和執(zhí)行情況。（3）請保薦機構(gòu)、發(fā)行人律師補充披露發(fā)行人是否已制定并實施了減少關(guān)聯(lián)交易的有效措施，相關(guān)關(guān)聯(lián)交易是否已按照相關(guān)規(guī)定履行了必要的程序，就關(guān)聯(lián)交易對發(fā)行人生產(chǎn)、經(jīng)營獨立性及資產(chǎn)完整性的影響，發(fā)行人的業(yè)務(wù)經(jīng)營及持續(xù)發(fā)展能否獨立于控股股東及其下屬企業(yè)進行核查，發(fā)表明確意見。

根據(jù)招股說明書，發(fā)行人在滬房地浦字（2016）第255937號地塊上存在約2萬平方米的擴建房產(chǎn)，包括車間、倉庫、職工宿舍、研發(fā)樓等，目前未取得產(chǎn)權(quán)證書。（1）請發(fā)行人補充上述土地的取得過程，并說明上述土地的取得過程及發(fā)行人其他地塊的取得及使用是否符合土地管理相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定。（2）請發(fā)行人補充說明上述擴建房產(chǎn)未取得相關(guān)前置許可文件，是否存在被主管部門責(zé)令拆除并處以行政處罰的風(fēng)險，是否構(gòu)成重大違法違規(guī)行為從而構(gòu)成本次發(fā)行上市的障礙。（3）請發(fā)行人補充說明上述瑕疵廠房面積及占發(fā)行人所有廠房面積的比例，報告期內(nèi)產(chǎn)生的收入、毛利及利潤情況，請保薦機構(gòu)、發(fā)行人律師結(jié)合上述數(shù)據(jù)，就上述瑕疵廠房對發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營、財務(wù)狀況的影響、是否會影響發(fā)行人資產(chǎn)的完整性進行核查，并發(fā)表明確意見。（4）請發(fā)行人補充說明上述廠房目前的生產(chǎn)經(jīng)營情況、對現(xiàn)有房產(chǎn)的整改措施和后續(xù)處理方案及進度。（5）請保薦機構(gòu)、發(fā)行人律師對上述事項進行核查，并發(fā)表明確意見。

根據(jù)招股說明書，最近三年一期，發(fā)行人向前五大客戶的銷售金額占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為76.17%、71.38%、67.44%和65.50%，客戶集中度較高，其中向聯(lián)合利華的銷售占當(dāng)期營業(yè)收入的比例為56.58%、51.13%、52.04%和45.20%。發(fā)行人現(xiàn)有客戶“奧普拉”、“阿普拉”、“永新包裝”、“精英包裝”與發(fā)行人以及聯(lián)合利華存在三方合作模式，由奧普拉、阿普拉、永新包裝、精英包裝定向采購公司產(chǎn)品，經(jīng)過加工整合后銷售給最終客戶聯(lián)合利華。請發(fā)行人補充說明：（1）報告期各期前十大客戶情況（包括成立時間、注冊資本、股權(quán)結(jié)構(gòu)、主營業(yè)務(wù)、經(jīng)營狀況、對其銷售金額及占比等），與發(fā)行人的業(yè)務(wù)由來及合作情況，報告期內(nèi)變動的原因；請保薦機構(gòu)、發(fā)行人律師就上述客戶與發(fā)行人及其關(guān)聯(lián)方是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系進行核查，并發(fā)表明確意見。（2）聯(lián)合利華等主要客戶的開發(fā)過程；聯(lián)合利華等主要客戶的招投標政策、供應(yīng)商管理體制。（3）與前五大客戶合作關(guān)系的穩(wěn)定性，詳細論證與聯(lián)合利華“業(yè)已形成了相互依賴的緊密合作關(guān)系”的依據(jù)，說明是否對前五大客戶尤其是聯(lián)合利華存在重大依賴，是否存在被替代風(fēng)險。（4）發(fā)行人新客戶的拓展計劃及效果。（5）發(fā)行人對聯(lián)合利華等主要客戶等銷售定價與其他客戶相比是否存在差異，是否公允。（6）請發(fā)行人補充說明上述三方合作模式的商業(yè)合理性，是否符合行業(yè)慣例；補充說明報告期內(nèi)通過上述三方合作模式向“奧普拉”等四家客戶銷售產(chǎn)品類別、金額及占比，銷售定價政策，與其他第三方是否存在差異，是否公允；向上述四家客戶銷售產(chǎn)品類別、上述四家客戶對聯(lián)合利華銷售的產(chǎn)品類別與發(fā)行人直接向聯(lián)合利華銷售的產(chǎn)品是否存在差異；上述四家公司與發(fā)行人、聯(lián)合利華及其董監(jiān)高等是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。（7）請保薦機構(gòu)、發(fā)行人律師對上述事項進行核查，并發(fā)表明確意見。

招股說明書披露，報告期內(nèi)，發(fā)行人主要采用直銷模式，向前五大客戶的銷售占比分別76.17%、71.38%、67.44%和65.50%，客戶集中度較高。請在招股說明書：（1）按彩盒、標簽及其他產(chǎn)品，補充披露報告期各期前五大客戶的名稱、交易金額及占比以及向發(fā)行人采購的主要內(nèi)容；（2）對于報告期新增的主要客戶，請說明客戶的背景情況，包括但不限于客戶名稱、成立時間、注冊資本、主營業(yè)務(wù)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營規(guī)模等情況；（3）主要客戶聯(lián)合利華目前對公司產(chǎn)品的總需求量、公司產(chǎn)品所占比例、是否有針對發(fā)行人的未來業(yè)務(wù)發(fā)展計劃；（4）發(fā)行人與主要客戶交易合同的主要條款、簽訂合同的期限，如屬于一年一簽，詳細分析公司同該等客戶交易的可持續(xù)性，維護客戶穩(wěn)定性所采取的具體措施，對主要客戶是否構(gòu)成依賴，相關(guān)風(fēng)險是否充分揭示。請保薦機構(gòu)和會計師補充說明對公司主要客戶的核查程序、核查措施、核查比例和核查結(jié)果，并發(fā)表明確意見。

招股說明書披露，報告期發(fā)行人主營業(yè)務(wù)毛利率分別為41.95%、39.09%、35.13%和30.81%，毛利率呈逐年下降趨勢。請在招股說明書：（1）請分別從上、下游產(chǎn)業(yè)的波動情況，補充分析和披露產(chǎn)品售價、單位成本、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變動趨勢，量化分析對發(fā)行人毛利率的影響；（2）請補充分析毛利率計算的合規(guī)性，說明計算依據(jù)是否充分，各報告期收入確認與相關(guān)成本費用歸集是否符合配比原則，營業(yè)成本和期間費用各構(gòu)成項目的劃分是否合理；（3）說明同行業(yè)可以上市公司的選擇依據(jù)，毛利率高于可比上市公司的原因；（5）標簽及其他產(chǎn)品毛利率逐年下降，且降幅較大的原因。請保薦機構(gòu)、申報會計師對毛利率變動的合理性、未來趨勢、潛在風(fēng)險進行分析，核查毛利率計算的準確性，并明確發(fā)表意見。

根據(jù)招股說明書，發(fā)行人本次募集資金擬用于年產(chǎn)5.8億個彩盒2.4億個標簽新型便攜式日化包裝生產(chǎn)項目。請發(fā)行人補充披露：（1）結(jié)合發(fā)行人報告期內(nèi)的產(chǎn)能、產(chǎn)量、銷量、產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷率、目前在手訂單數(shù)等數(shù)據(jù)，進一步核查并披露發(fā)行人是否具有新增產(chǎn)能的銷售能力，具體消化措施；募投項目投產(chǎn)后是否存在產(chǎn)能過剩風(fēng)險，如有，請在招股說明書中補充披露。（2）結(jié)合公司目前的主要客戶、未來該行業(yè)市場的發(fā)展狀況等因素詳細分析募集資金項目的市場前景。（3）分析公司產(chǎn)品未來市場價格走勢、市場競爭情況。（4）將公司目前固定資產(chǎn)規(guī)模與生產(chǎn)能力的配比情況，與本次募集資金投資項目的固定資產(chǎn)投資規(guī)模與將形成的生產(chǎn)能力的配比情況進行比較分析，若存在重大差異，請披露重大差異的原因，并在此基礎(chǔ)上披露固定資產(chǎn)投資的合理性。（5）募投項目的投產(chǎn)后的經(jīng)濟效益及詳細測算依據(jù)，并結(jié)合折舊及攤銷情況說明對公司財務(wù)狀況的影響。（6）募投項目擬采取的環(huán)保措施及相應(yīng)的資金來源和金額，募投項目環(huán)保投入與排污量的匹配情況。

2017年8月29日，主板發(fā)審委2017年第130次會議召開，根據(jù)審核結(jié)果公告，發(fā)審委對翔港科技提出如下問詢：

發(fā)行人在滬房地浦字（2016）第255937號地塊上存在約2萬平方米的違章擴建房產(chǎn)，請發(fā)行人代表進一步說明：（1）發(fā)行人的違建行為是否構(gòu)成重大違法違規(guī)行為，是否存在被行政處罰的風(fēng)險；（2）發(fā)行人在該地塊上擴建的車間、倉庫、職工宿舍、研發(fā)樓搬遷至臨港新廠房的進展情況，搬遷工作對發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營的影響；（3）控股股東董建軍的補償承諾是否合理、充分和有效，對發(fā)行人的影響；（4）對瑕疵廠房會計核算作為前期會計差錯更正的理由和依據(jù)，對會計報表的影響，履行的批準程序，相關(guān)的內(nèi)部控制制度及其有效性；（5）相關(guān)信息和風(fēng)險是否充分披露。請保薦代表人發(fā)表核查意見。

請發(fā)行人代表進一步說明：（1）報告期發(fā)行人主要產(chǎn)品毛利率逐年下降的原因，毛利率是否有繼續(xù)下滑的風(fēng)險，發(fā)行人的經(jīng)營環(huán)境是否發(fā)生或?qū)⒁l(fā)生重大不利變化；（2）結(jié)合公司主要產(chǎn)品的價格、成本、產(chǎn)品競爭力、客戶、技術(shù)等因素，分析說明發(fā)行人報告期主要產(chǎn)品毛利率高于同行業(yè)可比公司的原因、合理性；（3）相關(guān)信息和風(fēng)險是否充分披露。請保薦代表人發(fā)表核查意見。

請發(fā)行人代表進一步說明：（1）發(fā)行人與聯(lián)合利華的合作時間、業(yè)務(wù)取得方式、定價模式，發(fā)行人與聯(lián)合利華的相關(guān)業(yè)務(wù)占聯(lián)合利華同類業(yè)務(wù)的比重；（2）報告期發(fā)行人對聯(lián)合利華毛利率高于同期其他客戶的原因及合理性；（3）發(fā)行人與聯(lián)合利華以及阿普拉集團（阿普拉、奧普拉）、合肥永新包裝材料有限公司與合肥精英塑料包裝制品有限公司之間采取三方合作模式的原因及合理性，是否符合行業(yè)慣例，三方合作價格的定價原則及調(diào)價機制；（4）結(jié)合聯(lián)合利華關(guān)于產(chǎn)品包裝的目標、需求及其變化，說明聯(lián)合利華關(guān)于包裝相關(guān)目標及實施對于發(fā)行人業(yè)務(wù)的具體影響，發(fā)行人對此采取的應(yīng)對措施及有效性；（5）結(jié)合發(fā)行人的產(chǎn)品技術(shù)、競爭優(yōu)勢，以及報告期對聯(lián)合利華銷售占比較高、毛利率較高且處于下降趨勢、延長信用期導(dǎo)致應(yīng)收賬款余額較高等情況，分析說明發(fā)行人是否對聯(lián)合利華存在重大依賴，發(fā)行人是否存在被替代風(fēng)險；（6）發(fā)行人與聯(lián)合利華是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系或其他相關(guān)利益安排，目前聯(lián)合利華的采購政策是否出現(xiàn)大幅調(diào)整，發(fā)行人與聯(lián)合利華的合作是否具有穩(wěn)定性、持續(xù)性。相關(guān)信息披露與風(fēng)險揭示是否充分。請保薦代表人發(fā)表核查意見。

應(yīng)收賬款大幅增長占營收比例超同行平均水平

2013年至2017年1-6月，翔港科技應(yīng)收賬款分別為5,803.36萬元、6,119.14萬元、10,036.55萬元、12,251.60萬元和10,599.17萬元，占當(dāng)期期末流動資產(chǎn)的比例分別為45.09%、63.48%、58.57%、69.60%和64.50%，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為25.76%、25.39%、36.57%、43.00%和68.08%。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.69、4.04、3.40、2.56、1.36。

根據(jù)招股書，2015年末公司應(yīng)收賬款賬面凈值占營業(yè)收入的比例較2014年末相比提高，主要系由于2015年年末訂單較為集中，2015年第四季度銷售收入較2014年同期相比增長。

2016年末公司應(yīng)收賬款賬面凈值占營業(yè)收入的比例較2015年末相比提高，主要系2015年及以前，公司為及時獲取充足現(xiàn)金流用于日常生產(chǎn)運營，根據(jù)與花旗銀行/摩根大通銀行簽訂的融資協(xié)議，在付款到期日前將對聯(lián)合利華的應(yīng)收賬款出售給花旗銀行/摩根大通銀行。2016年，公司運營資金較為充沛，因此逐步減少上述提前貼現(xiàn)行為，應(yīng)收賬款余額水平提高。

2017年1-6月，公司應(yīng)收賬款凈額占營業(yè)收入比例大幅上升，主要系2017年上半年營業(yè)收入僅為2016年全年營業(yè)收入的54.64%所致。

2014年至2017年1-6月，公司應(yīng)收賬款凈額占營業(yè)收入比重遠超行業(yè)均值，可比上市公司行業(yè)應(yīng)收賬款凈額占營業(yè)收入比重均值分別為23.62%、24.27%、27.95%、54.34%。

公司表示，報告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款余額占當(dāng)年營業(yè)收入比例略高于同行業(yè)上市公司平均水平，主要與公司應(yīng)收賬款信用政策有關(guān)。主要客戶的信用天數(shù)基本位于60～150天，各客戶的信用政策基本保持穩(wěn)定，沒有出現(xiàn)大幅放寬信用政策的情形。對主要客戶的信用政策基于業(yè)務(wù)拓展需要存在一定調(diào)整，但調(diào)整限度有限，不存在通過改變信用政策調(diào)節(jié)銷售收入的情況。

2014年至2017年6月30日，公司逾期應(yīng)收賬款金額分別為321.48萬元、613.64萬元、499.98萬元、479.67萬元。

2013年至2017年1-6月，翔港科技存貨金額分別為2,049.69萬元、1,275.90萬元、1,543.26萬元、2,617.46萬元、3,000.49萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為15.92%、13.24%、9.01%、14.87%、18.26%。存貨周轉(zhuǎn)率分別為9.05、9.48、13.26、9.67、4.03。

2014年至2017年6月30日，存貨以庫存商品為主，在存貨中的比例分別為39.95%、39.84%、50.77%、46.78%。

毛利率呈逐年下降趨勢

2014年至2017年1-6月，翔港科技主營業(yè)務(wù)毛利率分別為36.39%、32.17%、29.21%、26.28%，整體略高于行業(yè)平均水平，但是呈逐年下降趨勢。

報告期內(nèi)，公司各個類別主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品毛利率情況如下表所示：

公司表示，主要是受原材料紙張價格上升、公司職工人數(shù)增加和平均工資上漲、公司市場策略等因素共同導(dǎo)致。如果未來市場競爭進一步加劇、原材料紙張價格及人力成本的持續(xù)上升，公司主營業(yè)務(wù)毛利率可能存在進一步下降的風(fēng)險，從而影響到公司的盈利能力。

報告期內(nèi)，公司毛利率處于行業(yè)毛利率范圍內(nèi)，略高于行業(yè)平均水平，同行業(yè)可比上市公司綜合毛利率平均值分別為28.65%、26.80%、27.93%、26.84%。

2014年至2017年1-6月，翔港科技普通彩盒產(chǎn)品的單價分別為0.64元、0.62元、0.66元、0.68元；禮盒產(chǎn)品的平均銷售單價分別為6.73元、5.44元、4.05元、4.31元，呈下降趨勢；卷張標簽的價格分別為0.10元、0.10元、0.11元、0.15元；平張標簽的平均單價分別為0.22元、0.14元、0.14元、0.15元。

負債逐年升高

2013年至2017年6月30日，翔港科技負債總額分別為7,227.93萬元、7,334.05萬元、14,311.07萬元、19,162.87萬元、16,088.78萬元。公司資產(chǎn)負債率（母公司）分別為28.74%、26.91%、40.20%、42.53%和36.14%。

2016年發(fā)布的招股書顯示，2014年負債總額為7,165.16萬元，資產(chǎn)負債率為28.74%，2015年資產(chǎn)負債率為38.24%。

其中，短期借款金額分別為0元、1,100.00萬元、2,009.94萬元、0元、270.00萬元。2016年公司償還全部銀行借款。2017年6月末短期借款余額為向中國建設(shè)銀行股份有限公司上海浦東分行保證及抵押借款人民幣2,700,000.00元，貸款合同編號為90512302020170004，借款用于日常生產(chǎn)經(jīng)營周轉(zhuǎn),貸款期限為2017年4月18日至2018年4月17日，年利率為基準利率。

報告期內(nèi)，公司應(yīng)付賬款金額分別為2,973.22萬元、3,060.96萬元、7,402.26萬元、8,650.32萬元、7,359.87萬元。2014年至2017年6月30日，應(yīng)付賬款金額占負債總額的41.74%、51.72%、45.14%、45.75%。

2016年發(fā)布的招股書顯示，2014年應(yīng)付賬款金額為2,892.06萬元。

稅收優(yōu)惠占凈利潤近3成1年半分紅5902.02萬元

2013年至2017年1-6月，翔港科技經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為3,666.01萬元、6,027.77萬元、6,457.46萬元、9,563.21萬元和5,832.87萬元。2014年至2017年1-6月，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額占同期凈利潤的比例分別為117.16%、151.27%、211.24%和234.15%。

2014年1月至2015年6月，公司股利分配金額共計5902.02萬元。

2014年至2017年1-6月，翔港科技享受的各項稅收優(yōu)惠1,319.97萬元、936.26萬元、1,254.70萬元、784.36萬元，占當(dāng)期凈利潤比例分別為25.66%、21.93%、27.72%、31.49%。

公司被認定為高新技術(shù)企業(yè)，根據(jù)現(xiàn)行企業(yè)所得稅法的規(guī)定，高新技術(shù)企業(yè)將享受稅率優(yōu)惠政策，執(zhí)行15%的所得稅稅率。

此外，公司曾系上海市民政局認定的福利企業(yè)，雖然自2016年10月起，民政部已經(jīng)取消關(guān)于社會福利企業(yè)資格認定事項，但是對于符合條件的安置殘疾人員就業(yè)的企業(yè)仍可根據(jù)《關(guān)于促進殘疾人就業(yè)增值稅優(yōu)惠政策的通知》（財稅〔2016〕52號）及國家稅務(wù)總局關(guān)于發(fā)布《促進殘疾人就業(yè)增值稅優(yōu)惠政策管理辦法》的公告（國家稅務(wù)總局公告2016年第33號）的規(guī)定繼續(xù)享受相關(guān)稅收優(yōu)惠。

如若公司在高新技術(shù)企業(yè)證書有效期滿后不能通過復(fù)審，或相關(guān)高新技術(shù)企業(yè)及安置殘疾人員就業(yè)所享有的稅收優(yōu)惠政策發(fā)生不利調(diào)整，將給公司的經(jīng)營成果帶來一定影響。

2萬平米廠房未得產(chǎn)權(quán)證屬于違章擴建房產(chǎn)

翔港科技存在約2萬平方米的擴建廠房，目前未取得產(chǎn)權(quán)證，因在擴建中未取得政府相關(guān)批文，導(dǎo)致面臨被政府主管部門責(zé)令拆除及如未能在限期內(nèi)拆除被主管部門處以罰款的風(fēng)險。

根據(jù)招股書，翔港科技已于2014年在上海浦東臨港新購置了一幅地塊作為新建廠房用地，該地塊面積35,440平方米，已取得滬房地浦字（2014）第226734號權(quán)證。目前相關(guān)新廠房的主體工程已竣工驗收，正在辦理房屋產(chǎn)權(quán)證書等相關(guān)手續(xù)。

違建房產(chǎn)內(nèi)的機器設(shè)備、倉庫、職工宿舍及研發(fā)樓設(shè)施均已經(jīng)完成了搬遷。

浦東新區(qū)城市管理行政執(zhí)法局于2017年8月4日出具說明文件：“根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)規(guī)定，上海翔港包裝科技股份有限公司于2012年擴建的2萬平方米廠房，未辦理規(guī)劃、施工等行政許可手續(xù)，至今未取得房屋權(quán)證，屬無證建筑，但不屬于違法用地整治范圍。鑒于企業(yè)發(fā)展過程中的歷史原因，在以后規(guī)劃調(diào)整實施過程中和“五違四必”整治中，如企業(yè)承諾對2萬平方米無證建筑進行自行拆除且不提任何補償要求，不予行政處罰?！?/p>

上述未獲得產(chǎn)權(quán)證的房屋因無合法手續(xù)，面臨被政府主管部門責(zé)令拆除及如未能在限期內(nèi)拆除被主管部門處以罰款的風(fēng)險，為避免公司因此遭受損失，控股股東、實際控制人董建軍已作出承諾：“為避免上述房屋被有關(guān)主管部門責(zé)令拆除而可能給發(fā)行人帶來的資產(chǎn)損失風(fēng)險，本人承諾，如公司因上述事宜被有關(guān)主管部門處罰，本人愿意承擔(dān)全部行政罰款及拆除費用。”

財務(wù)數(shù)據(jù)不匹配遭質(zhì)疑

據(jù)證券市場紅周刊報道，翔港科技存在采購金額與現(xiàn)金流等相關(guān)數(shù)據(jù)不匹配的現(xiàn)象，與此同時，營業(yè)收入數(shù)據(jù)與稅費之間的關(guān)系也存在異常。

招股書披露，報告期內(nèi)（2014年～2016年），翔港科技向前十大供應(yīng)商合計分別采購了5738.70萬元、5766.91萬元和6765.07萬元，占采購總額的56.20%、43.74%和46.99%，由此推算，近三年的采購總額分別是10211.21萬元、13184.52萬元和14396.83萬元。

翔港科技連續(xù)三年都存在采購、相關(guān)現(xiàn)金流量與經(jīng)營負債之間數(shù)據(jù)勾稽關(guān)系不成立現(xiàn)象。

以2016年數(shù)據(jù)為例（表1），該年度采購總額為14396.83萬元，考慮到17%增值稅因素，含稅采購總額為16844.29萬元，與同期“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”項18004.47萬元相比，要多出1160.18萬元。從財務(wù)勾稽關(guān)系看，這個差額必然會體現(xiàn)在資產(chǎn)負債表中相關(guān)項目中。

2016年末翔港科技應(yīng)付賬款余額為8650.32萬元,應(yīng)付票據(jù)余額為3476.30萬元，合計12126.62萬元，相比上年末應(yīng)付款項合計10762.55萬元，不但沒有減少，反而增加了1364.07萬元。與此同時,2016年年末的預(yù)付款項余額為313.48萬元，相比上年末的131.41萬元也增加了182.07萬元。

在既定的含稅采購總額基礎(chǔ)上，“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”項已經(jīng)比含稅采購要多出一千多萬元，如今經(jīng)營負債又增加了一千多萬元，導(dǎo)致差額擴大到2342.19萬元，即有2000多萬元的現(xiàn)金支出沒有體現(xiàn)在采購中。

招股書中，翔港科技披露了增值稅、城市維護建設(shè)稅、教育費附加和地方教育費附加在“應(yīng)交稅費”中的具體金額?？紤]到受會計政策變更的影響，可以發(fā)現(xiàn)公司2016年應(yīng)交稅費中的增值稅的絕大多數(shù)（518.86萬元）都調(diào)增到“其他流動負債”，僅剩下2.74萬元，這不屬于異常情況。而與之相關(guān)的城建稅（占增值稅1%）、教育費附加（占增值稅3%）、地方教育費附加（占增值稅2%）等稅費金額占比也無異常。

不過，需要注意的是，翔港科技2014年和2015年“應(yīng)交稅費”中的城建稅占增值稅比例大約只有0.5%左右，教育費附加占比只有1.5%左右，而地方教育費附加占比在1%左右，而根據(jù)相關(guān)規(guī)定，這三項稅費的占比應(yīng)該分別在1%（位于鄉(xiāng)鎮(zhèn)）、3%和2%才對，出現(xiàn)如此差異又是為什么呢？而稅費上存在的這些差異，是否又意味著繳納這些稅費所依據(jù)的營業(yè)收入也不正常呢？

通過對翔港科技報告期內(nèi)各年度營業(yè)收入與現(xiàn)金流量、應(yīng)收款項等數(shù)據(jù)之間的核算比對，記者發(fā)現(xiàn)，2014年幾乎沒有差異，2015年有少量差異，而在2016年則出現(xiàn)了千萬元級別的差異。

以2016年為例，公司營業(yè)收入28490.52萬元，考慮增值稅因素，含稅營業(yè)收入為33333.91萬元，相比同期“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”項要多出3230.62萬元。在財務(wù)勾稽關(guān)系中，這意味著除了銷售收入體現(xiàn)的現(xiàn)金流之外，這多出的收入還應(yīng)當(dāng)形成相應(yīng)金額的新增應(yīng)收款項，或者相應(yīng)金額的預(yù)付款項減少，抑或這兩項兼而有之。

2016年翔港科技有應(yīng)收賬款12251.60萬元（沒有應(yīng)收票據(jù)），上年的應(yīng)收賬款為10036.55萬元，同比增加了2215.06萬元，而同期的預(yù)收款項只有43.47萬元，和上年的24.78萬元相比，只增加了18.70萬元。綜合這兩項金額的增加額，最后仍相差1034.26萬元，也就是說，有1000多萬含稅營業(yè)收入既沒有形成現(xiàn)金流入，也沒有形成新增的應(yīng)收賬款。

為什么表面上看增值稅與城建稅、教育費附加之間有正常比例關(guān)系的2016年，存在一千多萬元營收不僅未形成現(xiàn)金流入，且也未形成新增應(yīng)收賬款現(xiàn)象。

采購付款違背正常邏輯

據(jù)環(huán)球網(wǎng)報道，根據(jù)招股說明書數(shù)據(jù)披露，翔港科技2016年營業(yè)收入同比增速并不高，銷售額從2015年的27444.74萬元增加到2016年的28490.52萬元，同比增幅僅為3.81%;而同期應(yīng)收賬款凈值則從2015年末的10036.65萬元增加到2016年末的12251.6萬元，增幅高達20%以上。這導(dǎo)致該公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)連續(xù)下降狀態(tài)，在最近三年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為4.04、3.4和2.56，對應(yīng)著該公司的銷售回款效率大幅降低、銷售額變現(xiàn)難度加大，令人懷疑該公司在上市公司通過突擊放寬銷售結(jié)算政策來刺激銷售增長，而這也是擬上市公司常見的虛增業(yè)績成長性的方式。

此外，在翔港科技發(fā)布的招股說明書披露的經(jīng)營和財務(wù)數(shù)據(jù)當(dāng)中，還存在不少疑點非常值得關(guān)注。

根據(jù)招股說明書披露的數(shù)據(jù)顯示，翔港科技在2015年向主要供應(yīng)商采購金額合計為5766.91萬元，占同年采購總額的比重為43.74%，由此計算當(dāng)年采購總額為1.32億元，即便考慮到17%的增值稅進項稅額對采購付款的影響，含稅采購總額也不會超過1.54億元。

而同年該公司現(xiàn)金流量表中的“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”科目2015年度支出金額高達1.3億元，相比含稅采購總額僅少了2400萬元左右，這就應(yīng)當(dāng)對應(yīng)著該公司的應(yīng)付款項余額同比增加額在2400萬元以內(nèi)。

然而事實上，根據(jù)資產(chǎn)負債表數(shù)據(jù)顯示，翔港科技2015年末的應(yīng)付款項余額多達10762.55萬元，同比2014年末的4327.72萬元增加了6千萬元以上，與前述數(shù)據(jù)推算結(jié)果相差達數(shù)千萬元，違背了正常的財務(wù)核算邏輯。

關(guān)聯(lián)方屢次侵占資金

據(jù)號外財經(jīng)報道，在翔港科技發(fā)展過程中，公司實際控制人董建軍及其他關(guān)聯(lián)方屢次占用公司資金，不僅董建軍拆借公司資金不收利息、未履行相關(guān)程序，而且公司與董建軍旗下公司及其他關(guān)聯(lián)方的多項應(yīng)收款項中多存在壞賬，此種做法令人匪夷所思。

2014年，在關(guān)聯(lián)方應(yīng)收賬款中，翔港科技對上海升森國際貿(mào)易有限公司（簡稱“升森國際”）的應(yīng)收賬款金額為218.84萬元，令人匪夷所思的是，當(dāng)期該筆應(yīng)收賬款竟然有10.94萬元，壞賬準備比例高達5%。同樣公司2013年對升森國際的50.75萬元應(yīng)收款中，有2.54萬元壞賬準備。

在公司2013年關(guān)聯(lián)方應(yīng)收賬款中，除了升森國際外，還存在多筆壞賬。

數(shù)據(jù)顯示，2013年，翔港科技對關(guān)聯(lián)方上海新洋印刷制品有限公司（簡稱“新洋印刷”）應(yīng)收款金額為105.95萬元，壞賬準備5.30萬元。公司對上海健升信息技術(shù)發(fā)展有限公司（簡稱“健升信息”）、上海御錦展示展覽服務(wù)有限公司（簡稱“御錦展示”）其他應(yīng)收款金額分別為26.11萬元、218.91萬元，壞賬準備金額分別為1.31萬元、10.95萬元。

翔港科技在2013年度對關(guān)聯(lián)方應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款金額的壞賬準備金額合計為20.1萬元，占同期賬面余額401.72萬元比例高達5%。

資料顯示，董建軍直接持有翔港科技47，092，500股，通過上海翔灣投資咨詢有限公司間接持有22，445，775股，合計持有翔港科技69，538，275股，占翔港科技總股本的92.72%，系公司控股股東、實際控制人。

升森國際在2016年1月20日注銷，注銷前，董建軍持有其60%股份。新洋印刷是翔港科技實際控制人董建軍之弟媳袁黃群控制的公司，御錦展示是實際控制人董建軍妻子祝佩英之姨母祝翠芹控制的公司。

此外，在2015年1-2月份，翔港科技實際控制人董建軍從公司拆借三筆100萬元資金，期限為62天-74天，都未計提利息，而且都未否履行審議程序。

從上述情況可以看出，翔港科技關(guān)聯(lián)方成為侵占公司資金的“慣犯”，不僅部分應(yīng)收款計提成為壞賬，而且公司實際可控制人董建軍從公司拆借資金都未履行必要的程序，可見公司在關(guān)聯(lián)交易方面存在重大不足。

一半收入依賴聯(lián)合利華

據(jù)華夏時報報道，翔港科技營業(yè)收入近三年一半以上來自于聯(lián)合利華，也就是說，2016年公司收入2.8億元超過一半都是聯(lián)合利華貢獻的。失去了聯(lián)合利華這個單一大客戶，上海翔港包裝科技股份有限公司可就危險了。

盡管公司收入上嚴重依賴聯(lián)合利華，可是這并不是真金白銀的現(xiàn)金，而是一大堆應(yīng)收賬款。可偏偏聯(lián)合利華從2015年開始把賬期結(jié)算從120天延長到150天，上海翔港包裝科技股份有限公司也沒有辦法，持續(xù)經(jīng)營受到很大影響，不得不與摩根大通花旗銀行等機構(gòu)開展應(yīng)收賬款融資，利潤又被銀行抽走一筆。近三年的財報顯示，上海翔港包裝科技股份有限公司流動資產(chǎn)一半以上都是應(yīng)收賬款，現(xiàn)金流持續(xù)緊張，公司披露的財報現(xiàn)金僅為4.9萬元。

按照《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》第三十條規(guī)定，發(fā)行人不得有下列影響持續(xù)盈利能力的情形：發(fā)行人的行業(yè)地位或所處行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境已經(jīng)或者將發(fā)生重大變化，并對發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營能力構(gòu)成重大不利影響；發(fā)行人最近1個會計年度的營業(yè)收入或凈利潤對關(guān)聯(lián)方或者重大不確定性客戶存在重大依賴；其他可能對發(fā)行人持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大影響的情形

上海翔港包裝科技股份有限公司面臨的問題就是占公司營業(yè)收入一半以上的重大客戶聯(lián)合利華的重大依賴，而且對方已經(jīng)把應(yīng)收賬款結(jié)算賬期從120天延長到150天，對公司持續(xù)盈利構(gòu)成重大影響?，F(xiàn)金流緊張還不算什么，去年以來，包裝紙價格持續(xù)大漲，這對下游包裝行業(yè)經(jīng)營環(huán)境產(chǎn)生重大影響；上海翔港包裝科技股份有限公司的紙張采購占到公司采購總額的一半以上，對產(chǎn)品成本有重大影響；而公司招股說明書并沒有披露原材料漲價對公司持續(xù)盈利的影響，這也違背了《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》關(guān)于信息披露的有關(guān)規(guī)定，凡是對投資者作出投資決策有重大影響的信息均應(yīng)當(dāng)披露。

上海翔港包裝科技股份有限公司下游面臨重大客戶延長賬期，上游面臨原材料大幅度漲價，公司所處行業(yè)經(jīng)營環(huán)境已經(jīng)發(fā)生重大變化，已經(jīng)存在IPO管理辦法規(guī)定中不得影響持續(xù)盈利能力的情形。包裝紙價格大漲經(jīng)營環(huán)境巨變，上海翔港包裝科技股份有限公司持續(xù)盈利能力面臨更大影響，營業(yè)收入一半以上靠聯(lián)合利華輸送，無奈客大欺店，對方一再延長賬期，應(yīng)收賬款年年累積，增長速度遠遠超過收入增長速度。

募投項目畫餅新增產(chǎn)能如何消化？

據(jù)號外財經(jīng)報道，從公司的營收入和凈利潤變化情況來看，目前公司的營業(yè)收入已經(jīng)進入增長瓶頸期，而凈利潤也呈現(xiàn)下滑的態(tài)勢，加之公司主要產(chǎn)品彩盒、標簽的產(chǎn)銷率在2016年都出現(xiàn)大幅下滑，兩個產(chǎn)品的毛利率也出現(xiàn)暴跌，產(chǎn)品市場競爭進入白熱化階段，在此情況下，公司募投項目所大幅增加的產(chǎn)能將會面臨難以消化的困境，募投項目所描繪的收益或?qū)⒊伞翱罩袠情w”。

募投項目采用邊建設(shè)、邊投產(chǎn)的方式，投產(chǎn)后第1年產(chǎn)能利用率為30%，第2年達到60%，第3年達到80%，第四年達到100%。募投項目預(yù)期財務(wù)效益指標如下：達產(chǎn)當(dāng)年新增營業(yè)收入為37，200.00萬元，達產(chǎn)當(dāng)年新增凈利潤為6，439.40萬元，項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率（所得稅后）為19.72%。

2014年至2016年，公司彩盒的產(chǎn)能分別為2.5億個、2.8億個、2.8億個，產(chǎn)量分別為2.26億個、2.54億個、2.44億個，銷量分別為2.36億個、2.5億個、2.38億個，產(chǎn)能利用率分別為90.52%、90.88%、87.43%，產(chǎn)銷率分別為104.63%、98.64%、97.16%。

從上述數(shù)據(jù)可以看出，翔港科技彩盒在2016年產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率都呈現(xiàn)下滑的趨勢，公司現(xiàn)有彩盒產(chǎn)能消化能力在下降，在此情況下，公司募投項目完全達產(chǎn)后，將新增5.8億個彩盒，產(chǎn)能將新增2.07倍，在日化產(chǎn)品需求已經(jīng)穩(wěn)定的情況下，這些新增產(chǎn)能如何能夠消化？

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