揭開史無前例的謎底 IPO上會6否5 究竟是為什么？

（原標題：IPO六家上會五家被否 新發(fā)審委嚴在哪兒）

昨晚，證監(jiān)會公告的發(fā)審委第35、第36次會議的審核結(jié)果，創(chuàng)出了一個紀錄：當天（11月7日）上會的6家擬IPO公司中，5家被否，僅一家成功過會。至此，第十七屆發(fā)審委自9月底履職以來，已審核36家公司，除三家暫緩表決外，僅有20家過會，通過率降至56%；被否公司達13家，否決率升至36%。

形成鮮明對比的是，今年前三季度，共有405家擬IPO公司上會，53家被否，否決率為13.09%。而在去年，否決率還不到10%。

昨日，除唯一過會的蘇州春秋電子外，成都尼畢魯、云南神農(nóng)、山東玻纖、國金黃金、上海錦和商業(yè)均遭否決。其中，上海錦和商業(yè)還是二次上會再度折戟。

過會率的下降反映了審核趨嚴的現(xiàn)狀。記者注意到，高利潤不再是企業(yè)過會的“護身符”，新發(fā)審委關(guān)注的重點是業(yè)績的真實性，以及持續(xù)盈利能力、內(nèi)控管理水平和規(guī)范程度、募投項目合理性等核心問題。

毛利率異常兇多吉少

記者注意到，在近期上會審核的擬IPO公司中，毛利率明顯高于行業(yè)平均水平，或者上下波動不定的公司，大都兇多吉少。有市場人士認為，當各行各業(yè)的龍頭公司已基本實現(xiàn)證券化，后續(xù)申請IPO的公司不大可能具備獲得超高毛利率的基礎(chǔ)。如表現(xiàn)異常，反而可能會牽出不少財務(wù)疑點。

此前，如11月1日被否的無錫普天鐵心、10月31日被否的穩(wěn)健醫(yī)療和森鷹窗業(yè)，還有10月18日被否的浙江雙飛無油軸承，都存在毛利率水平明顯高于同行業(yè)公司的情況。

而在昨日上會被否的公司中，毛利率異常也是個普遍問題。如云南神農(nóng)，發(fā)審委重點關(guān)注了該公司豬肉制品銷售價格、毛利率和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)差異等問題。報告期內(nèi)，公司養(yǎng)殖業(yè)毛利率和相關(guān)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)與同行業(yè)公司相比差異較大。其中，公司2014年、2015年度屠宰業(yè)務(wù)的豬副產(chǎn)品營業(yè)收入遠高于豬肉制品營業(yè)收入，各期生豬屠宰總數(shù)遠大于自宰數(shù)量。

國金黃金也是如此，該公司毛利率逐期上升，遠高于同行業(yè)可比公司毛利率均值。發(fā)審委提出，公司應(yīng)對比同行業(yè)可比公司，說明進入銀行渠道的方式和優(yōu)勢，以及是否有重大依賴、該業(yè)務(wù)模式的可持續(xù)性如何。

嚴把合規(guī)性、獨立性關(guān)口

綜合來看，發(fā)審委對近期被否公司的詢問主要集中在財務(wù)與會計、持續(xù)盈利能力、規(guī)范運作三方面。其中，財務(wù)與會計方面，以財務(wù)狀況異常，或真實性存疑為主；持續(xù)盈利能力方面，發(fā)審委更看重公司的抗風險能力；規(guī)范運作方面，則主要關(guān)注關(guān)聯(lián)方資金占用、公司獨立性，是否有合格經(jīng)營資質(zhì)，以及其他內(nèi)控制度建設(shè)和執(zhí)行問題。

其中，企業(yè)規(guī)范運作與經(jīng)營獨立性也是重要關(guān)注點。

如11月1日被否的無錫普天鐵心，該公司報告期內(nèi)通過往來單位累計獲取銀行貸款1.84億元，還為客戶獲取銀行貸款、開具無真實交易背景的銀行承兌匯票。發(fā)審委要求公司說明：上述行為是否存在利益輸送、違法違規(guī)、影響銷售真實性及收入確認準確性的情形。

在昨日被否企業(yè)中，成都尼畢魯是一家游戲公司。發(fā)審委指出，公司報告期內(nèi)存在未取得互聯(lián)網(wǎng)出版許可證而從事游戲出版發(fā)行、未取得《增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證》而從事網(wǎng)絡(luò)游戲運營的行為。且公司主要收入來自于App Store和Google Play，但這兩大平臺均未對公司的業(yè)務(wù)收入進行函證。就此，發(fā)審委對該公司收入的可靠性存疑。

此外，發(fā)審委還對成都尼畢魯游戲收入主要來自境外市場，有大量資金跨境流動的問題予以關(guān)注。主要問題有海外代理協(xié)議及分成比例合理性，單個玩家資金金額較大是否涉及洗錢、套匯或逃匯等，還有公司結(jié)售匯是否符合外匯管理方面的有關(guān)規(guī)定。

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