日豐電纜二度闖關(guān)IPO 財(cái)務(wù)費(fèi)用高處徘徊存隱患

（原標(biāo)題：日豐電纜的高財(cái)務(wù)費(fèi)用隱憂(yōu) ）

不甘于此前闖關(guān)失敗，2016年同比增逾1倍的亮麗業(yè)績(jī)讓廣東日豐電纜股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“日豐電纜”）有了再度闖關(guān)的底氣。近日，日豐電纜披露招股書(shū)二度闖關(guān)IPO。然而，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用處于高位、資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比上市公司平均水平給日豐電纜闖關(guān)成功增加了更多不確定性。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，日豐電纜較高的財(cái)務(wù)費(fèi)用或成為侵蝕公司凈利潤(rùn)的一大隱患。

財(cái)務(wù)費(fèi)用高處徘徊存隱患

日豐電纜主要從事電氣設(shè)備和特種裝備配套電纜的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。在2014-2016年以及2017年上半年，日豐電纜實(shí)現(xiàn)的歸屬凈利潤(rùn)分別約為3206.04萬(wàn)元、2310.03萬(wàn)元、5012.29萬(wàn)元和2697.11萬(wàn)元。

值得一提的是，同期公司財(cái)務(wù)費(fèi)用高低對(duì)于日豐電纜凈利潤(rùn)的影響較為明顯。數(shù)據(jù)顯示，同期日豐電纜對(duì)應(yīng)的財(cái)務(wù)費(fèi)用分別約為2884.38萬(wàn)元、2009.26萬(wàn)元、835.01萬(wàn)元、890.99萬(wàn)元。不難看出，2014年以及2015年日豐電纜的財(cái)務(wù)費(fèi)用處于高位，且在這兩年公司凈利潤(rùn)明顯低于2016年。2016年，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅下降，由約2009.26萬(wàn)元減少至約835.01萬(wàn)元后，同期公司的凈利潤(rùn)則上漲明顯，由約2310.03萬(wàn)元上漲至約5012.29萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)約1.17倍。

北京商報(bào)記者在計(jì)算相關(guān)數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，2014-2016年公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別約為3.42%、3.03%、1.02%。而今年剛剛上市的同行業(yè)可比公司金龍羽在同期的財(cái)務(wù)費(fèi)用率則分別約為1.22%、1.23%、0.62%。?

據(jù)了解，日豐電纜財(cái)務(wù)費(fèi)用主要為利息支出和匯兌損益，其中利息支出包括銀行借款利息支出和票據(jù)貼現(xiàn)利息支出。報(bào)告期內(nèi)公司利息支出占財(cái)務(wù)費(fèi)用的比重分別為100.77%、106.15%?、120.38%、93.7%?。利息支出則分別約為2906.67萬(wàn)元、2132.79萬(wàn)元、1005.22萬(wàn)元以及834.84萬(wàn)元。

日豐電纜在招股書(shū)中坦言，公司所處電線(xiàn)電纜行業(yè)對(duì)營(yíng)運(yùn)資金需求較大，公司在日常經(jīng)營(yíng)中需經(jīng)常通過(guò)銀行短期借款補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。數(shù)據(jù)顯示，截至2017年6月30日，公司銀行借款均為短期借款，報(bào)告期各期末，公司短期借款期末余額分別約為3.79億元、2.22億元、1.59億元和2.09億元。

值得一提的是，在2016年出現(xiàn)下降之后，今年上半年日豐電纜的財(cái)務(wù)費(fèi)用又出現(xiàn)上漲趨勢(shì)，同期對(duì)應(yīng)的財(cái)務(wù)費(fèi)用率約1.61%，明顯高于2016年。對(duì)此，日豐電纜表示是公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)較快，通過(guò)增加銀行借款為擴(kuò)大再生產(chǎn)補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

在著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝看來(lái)，財(cái)務(wù)費(fèi)用相對(duì)較高存在侵蝕公司凈利潤(rùn)的風(fēng)險(xiǎn)。在招股書(shū)中，日豐電纜也曾提及，2014-2016年度，公司銷(xiāo)售凈利率略低于同行業(yè)可比公司，主要原因是公司融資主要來(lái)源于銀行貸款，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率較高從而降低了銷(xiāo)售凈利率水平。

負(fù)債率遠(yuǎn)超同行平均水平

日豐電纜在招股書(shū)中表示，公司負(fù)債主要為流動(dòng)負(fù)債，流動(dòng)負(fù)債中主要以短期借款為主。由于公司通過(guò)增加銀行借款為擴(kuò)大再生產(chǎn)補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，因而公司的資產(chǎn)負(fù)債率也遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比上市公司的平均水平。

數(shù)據(jù)顯示，日豐電纜在2014-2016年以及2017年上半年的資產(chǎn)負(fù)債率（母公司）分別為?67.27%、57.53%、53.09%和55.3%。北京商報(bào)記者根據(jù)公司在招股書(shū)中披露的資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算后得出，同期合并報(bào)表后日豐電纜的資產(chǎn)負(fù)債率相較于母公司而言更高，分別約為68.13%、57.93%、53.48%、55.96%。而日豐電纜招股說(shuō)明書(shū)顯示，幾家可比上市公司同期對(duì)應(yīng)的行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率則分別為33.47%、32.5%?、36.32%、33.13%。

對(duì)于公司資產(chǎn)負(fù)債率高于同行業(yè)可比上市公司的原因，日豐電纜解釋稱(chēng)主要是上市公司均通過(guò)發(fā)行新股募集資金，資本實(shí)力得到提升，而公司目前融資渠道比較單一。?

然而，今年剛剛上市的金龍羽在2014-2016年以及2017年上半年的資產(chǎn)負(fù)債率分別為38.9%、39.35%、?33.42%、24%。北京商報(bào)記者查閱金龍羽在招股書(shū)中披露的數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，未上市前金龍羽母公司的資產(chǎn)負(fù)債率也明顯要低于日豐電纜。數(shù)據(jù)顯示，2014-2016年，金龍羽的資產(chǎn)負(fù)債率（母公司）分別為40.53%、41.35%以及35.03%。

在此背景下，公司為降低資產(chǎn)負(fù)債率擬將1億元募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。提及初衷，日豐電纜表示電線(xiàn)電纜是資金密集型行業(yè)。資金規(guī)模的大小直接影響著企業(yè)的規(guī)模效益。而本次募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金，可降低公司資產(chǎn)負(fù)債率，減輕公司財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。

一位不愿具名的券商人士表示，公司的資產(chǎn)負(fù)債率較高且在今年上半年出現(xiàn)上漲趨勢(shì)，有舉債經(jīng)營(yíng)的跡象。該券商人士坦言，負(fù)債較高在一定程度上可以為公司經(jīng)營(yíng)提供一定的資金支持，不過(guò)負(fù)面風(fēng)險(xiǎn)也不容小覷。宋清輝在接受北京商報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)也坦言，資產(chǎn)負(fù)債率高可能會(huì)給企業(yè)帶來(lái)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一旦資金鏈崩盤(pán)，公司將面臨較大的償債風(fēng)險(xiǎn)。

重要供應(yīng)商與大客戶(hù)存關(guān)聯(lián)

需要指出的是，招股書(shū)顯示，日豐電纜的前五大客戶(hù)之一與公司的前五大供應(yīng)商之一存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。從2014-2016年以及2017年上半年日豐電纜前五大客戶(hù)表來(lái)看，格力電器一直穩(wěn)居公司第二大客戶(hù)寶座。

具體來(lái)看，日豐電纜銷(xiāo)售給格力電器的主要產(chǎn)品類(lèi)型為空調(diào)連接線(xiàn)組件、小家電配線(xiàn)組件。報(bào)告期內(nèi)公司對(duì)格力電器的銷(xiāo)售金額分別約為8614.98萬(wàn)元、9731.67萬(wàn)元、15585.14萬(wàn)元以及12454.6萬(wàn)元。對(duì)應(yīng)的銷(xiāo)售收入占當(dāng)期日豐電纜營(yíng)收的比重分別為10.07%、14.37%、18.68%、22.04%。

不難看出，日豐電纜對(duì)格力電器的銷(xiāo)售收入在2014-2016年處于連續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，同期對(duì)應(yīng)的在公司營(yíng)收中的占比也連年攀升。?

另外，北京商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，在供應(yīng)商中，名為格力電工的公司位列其中，且該公司除2014年為日豐電纜第二大供應(yīng)商以外，在其他報(bào)告期內(nèi)均為日豐電纜第一大供應(yīng)商。由數(shù)據(jù)可見(jiàn)，日豐電纜對(duì)格力電工的采購(gòu)金額逐年提升，由2014年采購(gòu)約1.11億元上漲至2016年約3.21億元，對(duì)應(yīng)的采購(gòu)金額占總采購(gòu)金額的比例也由17.48%增至50.95%。2017年上半年這一比例達(dá)到59.95%。信息顯示，日豐電纜主要向格力電工采購(gòu)的產(chǎn)品為銅桿、銅導(dǎo)體。值得一提的是，公司主要客戶(hù)格力電器與主要供應(yīng)商格力電工之間存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，格力電工是格力電器的全資子公司。在招股書(shū)中，日豐電纜對(duì)格力電器與格力電工之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系及公司向格力電工采購(gòu)原材料交易價(jià)格的公允性也進(jìn)行了說(shuō)明。

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