高盛評(píng)稅改：別高興太早 減稅力度沒那么大

（原標(biāo)題：高盛評(píng)稅改：別高興太早 減稅力度沒那么大）

摘要：高盛詳細(xì)分析了國(guó)會(huì)兩院稅改協(xié)商的幾種可能，認(rèn)為最終稅改更傾向于參議院版本，而且對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和企業(yè)稅負(fù)的影響有限。預(yù)計(jì)12月中旬就會(huì)最終投票，九成的概率在年內(nèi)落地。

*本文來自華爾街見聞，編輯王穆。

在美國(guó)國(guó)會(huì)參眾兩院組成委員會(huì)協(xié)商稅改議案差異之前，高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家Alex Phillips和Jan Hatzuis團(tuán)隊(duì)發(fā)表研報(bào)，詳細(xì)分析了稅改協(xié)商的幾種可能，以及稅改對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和企業(yè)稅負(fù)的影響。

高盛認(rèn)為，參眾兩院投票通過各自版本的稅改議案，顯示出了完全不需要民主黨支持的趨勢(shì)，本次協(xié)商委員會(huì)只用關(guān)注共和黨人的意向即可。

12月中旬前投票 九成概率年內(nèi)落地

最終版本的稅改議案在兩院僅需簡(jiǎn)單多數(shù)投票通過。鑒于兩院版本的原則性框架一致、歷來是稅改最大阻礙的參議院投票順利，以及未來面臨聯(lián)邦政府撥款和債務(wù)上限等不確定性，預(yù)計(jì)稅改協(xié)商會(huì)相對(duì)快速地通過，最早12月14-15日在兩院投票。

如果協(xié)商過程為期較長(zhǎng)，眾議院共和黨人很可能直接投票通過參議院的版本，這令年底前稅改寫入立法的可能性提升至90%。從歷史前例來看，1981、2001和2003年的稅改都只用了一周多通過兩院協(xié)商，本次可能也不例外。

促使稅改通過有利的外部條件是：國(guó)會(huì)共和黨人不允許稅改失敗、兩院版本沒有重大分歧、最近幾個(gè)月的立法程序顯著加快，以及市場(chǎng)對(duì)年底前稅改落地的預(yù)期增加。10月時(shí)市場(chǎng)預(yù)計(jì)今年通過稅改的概率僅有20%，但目前概率是80%，明年一季度前落地的概率為95%。

僅溫和提振經(jīng)濟(jì) 企業(yè)實(shí)際稅率降幅小

高盛認(rèn)為，最終的稅改會(huì)更偏向于參議院上周六通過的版本，即企業(yè)稅率推遲到2019年再降至20%，可在未來10年增加1000億美元的財(cái)政收入來支持其他減稅政策。企業(yè)稅率推遲一年生效還能提振2018年的資本支出，因?yàn)橘Y本支出在35%的稅率下享受聯(lián)邦稅完全抵扣，福利更大。

不過，稅改后企業(yè)的實(shí)際稅率降幅可能也就幾個(gè)百分點(diǎn)，并不是理論上的15個(gè)百分點(diǎn)，主要由于大企業(yè)的實(shí)際稅率本來就不到35%。按照國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室（CBO）的統(tǒng)計(jì)，平均實(shí)際企業(yè)稅率降幅最多才2個(gè)百分點(diǎn)。

實(shí)際的企業(yè)減稅效果還要取決于對(duì)稅改何時(shí)到期的預(yù)計(jì)。如果國(guó)會(huì)在未來10年的窗口期不再調(diào)整稅法，企業(yè)又預(yù)計(jì)特朗普稅改在10年后到期，企業(yè)稅負(fù)會(huì)比在現(xiàn)行法律下小幅增加。但參議院的稅改議案提供了特朗普稅改被變相延期的可能，例如設(shè)備投資的全額抵扣項(xiàng)目從2023年起每年額度減少20%，直到2027年才完全退出。

高盛也認(rèn)為，稅改對(duì)明后兩年的經(jīng)濟(jì)助益有限，預(yù)計(jì)2018和2019年的GDP增速溫和增長(zhǎng)0.3%。此前美國(guó)媒體對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家問卷的中位數(shù)預(yù)期是，明年GDP增速為2.5%、2019年降至2.1%。也就是說，稅改后的短期內(nèi)美國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)達(dá)到特朗普要求的3%。

研報(bào)也不看好稅改對(duì)共和黨中期選舉的前景，因?yàn)橐恍┒惛姆桨复嬖跔?zhēng)議，州與地方稅收在聯(lián)邦稅的抵扣項(xiàng)目完全取消，會(huì)加重紐約、新澤西和加州的共和黨家庭稅負(fù)。最近的民調(diào)顯示，只有32%的人支持特朗普稅改，低于1981和2001年的減稅改革與1986年的收入中性稅改。約有1/3的受訪選民認(rèn)為自己的稅負(fù)會(huì)增加，更多的民主黨選民對(duì)稅改持負(fù)面看法。

最終傾向參議院版本 會(huì)影響醫(yī)保市場(chǎng)

高盛研報(bào)還分析了參眾兩院稅改議案的差異，由于兩個(gè)版本都認(rèn)可最高1萬美元的州和地方房產(chǎn)稅抵扣，等于是消除了最嚴(yán)重的政治分歧，增加了協(xié)商后稅改最終落地的可能性。

由于預(yù)計(jì)最終版稅改會(huì)傾向于參議院的版本，研報(bào)也重點(diǎn)分析了參議院版本對(duì)稅負(fù)轉(zhuǎn)由合伙人繳納的公司（pass-through）、州和地方稅收抵扣（SALT）、資本支出抵扣的條款，認(rèn)為比眾議院版本更為寬松，而針對(duì)中產(chǎn)以上家庭的替代性最低稅率（AMT）和企業(yè)海外利潤(rùn)匯回稅更為嚴(yán)格。

高盛也預(yù)計(jì)，最終版稅改議案會(huì)廢除奧巴馬醫(yī)改對(duì)沒有加入個(gè)人醫(yī)保的罰款。奧巴馬醫(yī)改對(duì)個(gè)人醫(yī)保市場(chǎng)存在補(bǔ)貼，更少人加入，也可為未來10年的美國(guó)財(cái)政預(yù)算節(jié)省3000億美元，有助于補(bǔ)貼其他減稅政策。CBO預(yù)計(jì)在立法生效的第一年會(huì)減少400萬個(gè)人投保，第三年會(huì)減少1200萬人，導(dǎo)致個(gè)人醫(yī)保市場(chǎng)的保費(fèi)平均增長(zhǎng)10%，沒有政府補(bǔ)貼的非最低收入投保人群最倒霉。

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