首月IPO審核新意頻現(xiàn) “從嚴從細”料貫穿全年

本報記者 徐昭 實習記者 林婷婷

數(shù)據(jù)顯示，2018年以來，證監(jiān)會發(fā)審委共審核24家企業(yè)首發(fā)申請，12家獲通過，通過率為50%。專家認為，2018年新股發(fā)審態(tài)勢是多而不亂、嚴而有序、實力為準。較之往年，發(fā)審委的工作會加快節(jié)奏，從嚴從細，務求真實準確。在審核標準上從企業(yè)內(nèi)部源頭切入，提問更加具體、細化，抓住一切可能的風險點，以切實保護投資者利益，保障資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展。

IPO審核呈現(xiàn)新特點

數(shù)據(jù)顯示，截至1月17日，審核公司總家次24次，12家通過，通過率（不包括取消審核的公司）為50%；被否10家，否決率為41.67%。2017年共審核488家公司首發(fā)申請，380家獲通過，IPO通過率為77.87%。

“從發(fā)審委對12家被否企業(yè)的提問來看，關注的重點有信息披露是否存瑕疵、財務指標是否異常、是否存在關聯(lián)交易、持續(xù)盈利能力、實際控制主體等?！毙聲r代證券首席經(jīng)濟學家潘向東認為，新變化在于，今年1月12日，證監(jiān)會正式明確有關三類股東問題的IPO審核標準，對于新三板企業(yè)而言，清理三類股東將成首要任務。對于審核而言，需要探索完善穿透審核三類股東的方法。同時，發(fā)審委提問更加細化，嚴格把控包括報表、信息披露、業(yè)務等方面的細節(jié)，并加強了對上會企業(yè)盈利能力的關注；此外，從去年12月開始終止審查的企業(yè)數(shù)量變多了，隨著今年IPO回歸常態(tài)化，這一現(xiàn)象很可能延續(xù)。

南開大學金融發(fā)展研究院負責人田利輝認為，近期發(fā)審會更為關注過會公司的核心競爭力、盈利能力的可持續(xù)性、資本運營和會計處理等問題，對于會計細節(jié)和股權變更等問題給予更嚴格的審查。

“這一屆發(fā)審會的新特點是，高度重視全報告期的合規(guī)性、高度重視全報告期的財務真實性和內(nèi)控有效性、高度重視可理解性。”田利輝表示，這一屆發(fā)審委委員不會被凈利潤、先例、預審員和初審會的判斷所影響，具有獨立性、專業(yè)性和責任感。

中原證券首席經(jīng)濟學家袁緒亞表示，2018年以來發(fā)審會關注的重點主要包括：公司現(xiàn)金流的穩(wěn)定問題，產(chǎn)品或業(yè)務的毛利率問題，采購商的供應關系的合理與穩(wěn)定性問題，關聯(lián)交易占比較高且定價是否公允性問題，新三板公司多輪融資中股東參與的合規(guī)性問題以及場地等租賃經(jīng)營的產(chǎn)權證是否齊備問題等。

袁緒亞表示，在這一過程中，新股發(fā)審也呈現(xiàn)出一些新特點：在過去審核集中關注公司的治理結構、財務數(shù)據(jù)及環(huán)保標準等的基礎上，更加關注公司盈利能力的真實性、關聯(lián)交易的利益輸送、遵法守法經(jīng)營及股東是否通過非正當?shù)姆绞接绊懝镜慕?jīng)營、決策等。

“三類股東”穿透審核將不斷完善

17日，四家新三板企業(yè)IPO申請上會，三家被否一家暫緩表決，引發(fā)市場關注。

南山投資創(chuàng)始合伙人周運南認為，如果放到整個新發(fā)審委已審核的情況來看，這不算異常，發(fā)審委對所有上會企業(yè)的審核標準是一致的，只是發(fā)審委更關注新三板企業(yè)在掛牌期間和IPO期間信披的一致性及“三類股東”處理情況。

“新三板交易的目的是提高企業(yè)的核心競爭力、持續(xù)盈利能力和明晰財務真實性，這和發(fā)審委的審查重點是一致的。”田利輝認為，目前，發(fā)審委對于新三板企業(yè)的審核重點與其他企業(yè)并無明確不同之處。但是，新三板公司在申報IPO時面臨的問題往往有所特殊，主要包括財務指標的對比性問題、做市商與國有股轉持問題、信息披露的不一致問題、股東超過200人問題以及“三類股東”問題等等。然而，契約型私募基金、資產(chǎn)管理計劃和信托計劃的股東問題不是企業(yè)自身的問題，而是新三板市場的現(xiàn)象。

潘向東認為，從對三家被否新三板企業(yè)提問來看，發(fā)審委關注的一個共同點是股權信息是否透明，例如多個實際控制主體之間是否存在同業(yè)競爭、既是供應商也是股東、債權債務等關系，說明發(fā)審委今年更加重視新三板企業(yè)實際控制人是否存在破壞公司穩(wěn)定性的行為。

具體政策落實方面，潘向東表示，證監(jiān)會已就對三類股東問題做出明確表態(tài)。早在2015年，新三板已經(jīng)接受“三類股東”的進入，隨著近幾年申請上會的新三板企業(yè)數(shù)量增多，“三類股東”規(guī)模擴大、信息不透明，新三板企業(yè)要過審，必須先清理掉這些“三類股東”，這在成本和操作層面均有難度。如果交給監(jiān)管層來穿透審查，最終結果可能導致終止審查，一樣無法過會，因此短期內(nèi)新三板過會率可能較之前進一步降低。

袁緒亞認為，“三類股東”問題明確后，所有的三板公司撤板或到主板IPO時必須認真理清“三類股東”是否符合條件。但是為了符合規(guī)定，三板公司IPO的時間周期將會拉長，這就更加考驗公司是否具有持續(xù)穩(wěn)定的業(yè)績成長及穩(wěn)健發(fā)展的持續(xù)性，也是檢驗擬IPO公司的一個時間過程，對市場及投資者都有好處。

“從嚴從細”料貫穿全年

“今年新股發(fā)審態(tài)勢是多而不亂、嚴而有序、實力為準。”田利輝認為，較之往年，發(fā)審委的工作會加快節(jié)奏，但是態(tài)度是從嚴從細和務求真實準確，從而切實保護投資者利益，保障資本市場健康發(fā)展。

袁緒亞認為，嚴格發(fā)審、嚴格公司上市的準入依然是今年發(fā)審會所要堅持的原則和底線，但IPO常態(tài)化應該是市場和監(jiān)管的共識。對于IPO的標準和審核態(tài)度，所堅持的都是證監(jiān)會頒發(fā)的各項法律法規(guī)及其所必要的公司財務指標等。從目前來看，IPO的標準和審核態(tài)度不會發(fā)生變化，公司能否通過關鍵還是自身的質(zhì)地和合規(guī)、風控水平。

“今年作為防風險攻堅戰(zhàn)關鍵時期，新股發(fā)審態(tài)勢只會趨緊?！迸讼驏|認為，目前發(fā)審委的審核標準大體上延續(xù)2017年年末的標準，但是在提問上更加具體、細化，抓住一切可能的風險點。有些公司報表大的方面沒有問題，但是某個細節(jié)部分存在風險可能導致被否或暫緩。此外，今年發(fā)審委更加關注股權信息，從源頭上遏制實際控制人和關聯(lián)方相互利益輸送的行為，保證上市公司的質(zhì)量。從這兩點可以看出，今年發(fā)審委的審核態(tài)度會更加嚴格，不放行任何一個問題企業(yè)，在審核標準上從企業(yè)內(nèi)部源頭切入，更加一針見血。

對于擬IPO公司來說，袁緒亞認為，堅持高標準和嚴要求，在更多的細節(jié)及信息等方面要達標透明，既要做到能審核通過也要做到讓市場樂于接受。對于中介機構而言，一定要發(fā)揮好專業(yè)服務和勤勉盡責的職能，為IPO公司提供真正的專業(yè)化、標準化的金融服務，同時更以與時俱進的積極進取心態(tài)，不斷學習和掌握IPO各項法律法規(guī)，提高專業(yè)服務能力，為所服務公司積極負責。

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