黃河旋風(fēng)收購上海明匠助其業(yè)績騰飛 為何再回購?

（原標(biāo)題：黃河旋風(fēng)收購上海明匠后助其業(yè)績騰飛 創(chuàng)始人陳俊再回購打的什么算盤）

4月26日，黃河旋風(fēng)（600172，SH）一紙“子公司失控”公告震驚資本市場。

黃河旋風(fēng)坦言，由于子公司上海明匠對2017年年度審計工作不予配合，致使黃河旋風(fēng)2017年年度審計工作不能進行，已喪失了對上海明匠的控制，并將其100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上海明匠創(chuàng)始人陳俊。

事實上，自被收購以來，上海明匠凈利潤節(jié)節(jié)攀升，從2014年的1177萬元增長至2016年的1.26億元，增幅約10倍，堪稱“烏雞變鳳凰”。而在上海明匠引以為傲的IPP模式中，黃河旋風(fēng)的支持同樣舉足輕重。

那么，此番雙方緣何“分手”，陳俊又在打著何種算盤？

收購之后雙方曾有“蜜月期”

2015年5月，黃河旋風(fēng)以7.88元/股，向陳俊等人發(fā)行5329.95萬股股票收購其持有的上海明匠股權(quán)，陳俊由此成為上市公司股東。

同時，陳俊等人承諾，上海明匠2015~2017年經(jīng)審計的扣非凈利潤分別不低于3000萬元、3900萬元及5070萬元。

根據(jù)公開資料，陳俊出生于1983年，2005年至2010年，任職于延鋒偉世通公司。2010年至今任上海明匠智能系統(tǒng)有限公司董事長、總經(jīng)理。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，在上述公告中，針對收購的原因，黃河旋風(fēng)表示，上海明匠主要從事工業(yè)4.0高端智能裝備業(yè)務(wù)，公司通過并購進入這一領(lǐng)域，為公司未來發(fā)展提供了新的利潤增長點。本次交易將會擴大上市公司資產(chǎn)總額和凈資產(chǎn)規(guī)模，提升上市公司未來盈利能力。

從部分公開資料判斷，陳俊在黃河旋風(fēng)完成收購初期，同樣對此次合作持樂觀態(tài)度，雙方似乎正處在“蜜月期”。

據(jù)雪球網(wǎng)，在一份由券商發(fā)布于2016年的電話會議紀要中，陳俊曾詳細闡述了明匠的經(jīng)營邏輯以及黃河旋風(fēng)的重要地位。

“其他公司想要做IPP模式有一定難度。而明匠站在黃河旋風(fēng)巨人的肩膀上，美譽度高，值得信賴，因而廣受投資者青睞。”在這份紀要中，陳俊解釋說：“這種模式對公司的固定資產(chǎn)規(guī)模要求很高。根據(jù)公司章程，擔(dān)保人擔(dān)保的資產(chǎn)規(guī)模不能超過公司固定資產(chǎn)的30%。一般像我們這樣的企業(yè)，固定資產(chǎn)很少，所以它根本無法兜底。而黃河旋風(fēng)的固定資產(chǎn)較多，這就是為什么明匠跟黃河結(jié)合是一個優(yōu)勢互補。”

更進一步說，2016年下半年，上海明匠在國內(nèi)首創(chuàng)IPP模式，即“政府-社會資本-企業(yè)”三方參與，該模式中先由政府、銀行、基金公司、上海明匠成立產(chǎn)業(yè)資金，由黃河旋風(fēng)提供風(fēng)險擔(dān)保，上海明匠出資僅占10%左右。由此可見，黃河旋風(fēng)對于上海明匠的正常經(jīng)營提供了巨大的支持。

2017年10月，天風(fēng)證券發(fā)布一份名為“明匠智能首創(chuàng)IPP模式，智能制造龍頭再起航”的研究報告中指出，“黃河旋風(fēng)收購明匠初期，兩公司之間存在戰(zhàn)略目標(biāo)和企業(yè)文化的差異，經(jīng)過近2年時間磨合，雙方合作已經(jīng)走上正軌，未來大家共同目標(biāo)是把握工業(yè)智能化產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向。”

創(chuàng)始人再回購打的什么算盤

有意思的是，自上述研報發(fā)布后的數(shù)月間，經(jīng)過一系列動作，雙方的關(guān)系開始變得耐人尋味。

據(jù)啟信寶，2017年10月31日，上海市松江區(qū)人民法院發(fā)布民事裁定書，凍結(jié)被告陳俊、沈善俊、上海明匠智能系統(tǒng)有限公司一定數(shù)量的銀行存款，或查封、扣押其相應(yīng)價值的財產(chǎn)。

隨后，2017年11月，黃河旋風(fēng)發(fā)布公告，證實陳俊所持有的全部黃河旋風(fēng)股份均被凍結(jié)，凍結(jié)期限2017年11月15日至2019年11月14日。同時，黃河旋風(fēng)表示此事不會影響公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營。

同年12月，黃河旋風(fēng)將此前發(fā)布的股權(quán)激勵計劃進行了調(diào)整，將激勵對象總?cè)藬?shù)從209人降至152人，其中上海明匠核心人員由135人降至89人。隨后在2018年2月，黃河旋風(fēng)又發(fā)布公告，稱陳俊于2月2日當(dāng)日通過集中競價方式增持了公司股份28.07萬股，耗資200萬元。

同日，陳俊基于對黃河旋風(fēng)未來發(fā)展的信心，承諾將持有的黃河旋風(fēng)股票自愿追加鎖定期1年，依據(jù)股份來源的不同，限售期分別延長至2019年11月12日和2019年12月16日。

就在雙方關(guān)系似有回暖跡象之時，昨天的一紙公告將散戶的希望擊碎。

具體到昨日（4月26日）的公告，黃河旋風(fēng)坦言，交易目的其中之一是上海明匠對2017年年度審計工作不予配合，致使公司2017年年度審計工作不能進行，公司已喪失對上海明匠的控制。

單就不配合審計而言，上海明倫律師事務(wù)所王智斌律師對《每日經(jīng)濟新聞》記者分析稱，這是管理層方面出現(xiàn)了一定的分歧，上市公司對子公司缺乏控制力，被原管理層拒絕審計，這也是比較罕見的現(xiàn)象，拒絕審計的原因可能多種多樣，一種是存在見不得光的財務(wù)數(shù)據(jù)，還有一種可能性是雙方之間相互不信任。

不過，另有投行人士對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，現(xiàn)在從公開途徑了解到的信息較少，很難判斷。但不排除上海明匠有其他考慮，比如單獨登陸資本市場等?！耙云?016年凈利潤過億元的財務(wù)數(shù)據(jù)，完全可以單獨IPO上市，那么智能制造行業(yè)的估值有可能超過50倍。”上述人士補充說。

4月26日，《每日經(jīng)濟新聞》記者曾輾轉(zhuǎn)聯(lián)系到陳俊本人，但其表示不愿接受采訪。如此看來，圍繞雙方之間關(guān)系緣何破裂、對上市公司以及上海明匠將造成何種影響，以及后續(xù)事態(tài)發(fā)展等一系列問題，仍需不斷撥開重重迷霧?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者將持續(xù)追蹤報道。

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