東方時(shí)尚北京大本營(yíng)現(xiàn)“天花板”異地?cái)U(kuò)張艱難

（原標(biāo)題：東方時(shí)尚擴(kuò)張尷尬：北京大本營(yíng)現(xiàn)“天花板”異地難破區(qū)域壁壘）

頂著A股市場(chǎng)“駕校第一股”光環(huán)，東方時(shí)尚（603377，SH）于2016年2月份上市，可謂吸盡眼球，但上市以來(lái)業(yè)績(jī)卻連續(xù)下滑。2015年~2017年，公司歸屬凈利潤(rùn)分別為3.29億元、2.46億元和2.35億元，上市兩年凈利潤(rùn)均在下滑。

駕駛培訓(xùn)市場(chǎng)有著明顯的區(qū)域分割特點(diǎn)，而總部位于北京的東方時(shí)尚卻一直進(jìn)行異地?cái)U(kuò)張，在全國(guó)十余省市開展駕校布局。但2017年報(bào)顯示，其位于云南、河北、湖北、江西、重慶等省市的駕校子公司多數(shù)虧損，且虧損額度在持續(xù)擴(kuò)大。

上市兩年凈利潤(rùn)連降

2016年上市以后，東方時(shí)尚的擴(kuò)張速度明顯加快，資產(chǎn)迅速增厚。截至2016年末，東方時(shí)尚總資產(chǎn)為26.30億元，同比增加57.21%；歸屬凈資產(chǎn)為16.30億元，同比增加116.38%。而截至2017年末，東方時(shí)尚總資產(chǎn)為31.60億元，同比增加20.14%；歸屬凈資產(chǎn)為17.39億元，同比增加6.68%。

頗為尷尬的是，東方時(shí)尚的業(yè)績(jī)卻沒有隨著資產(chǎn)增加而相應(yīng)上升，凈利潤(rùn)反而連續(xù)下降。年報(bào)顯示，2017年，東方時(shí)尚實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.73億元，同比上升1.53%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)為2.35億元，同比下降4.47%。

對(duì)于利潤(rùn)下降的原因，東方時(shí)尚稱2017年駕考新規(guī)實(shí)施，學(xué)員自主網(wǎng)上約車，造成學(xué)員的考試時(shí)間和學(xué)車進(jìn)度不能同步，從而影響了公司當(dāng)期收入和成本的確認(rèn)；同期下屬公司前期取得的土地資產(chǎn)，進(jìn)入攤銷階段進(jìn)而加大了公司整體的成本費(fèi)用負(fù)擔(dān)；另外當(dāng)年收購(gòu)荊州東方時(shí)尚形成的商譽(yù)減值也對(duì)凈利潤(rùn)產(chǎn)生一定的影響。

據(jù)年報(bào)披露，2016年，東方時(shí)尚實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.55億元，同比下降12.92%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)2.46億元，同比下降25.27%。東方時(shí)尚表示，根據(jù)相關(guān)法規(guī)，學(xué)員學(xué)習(xí)駕駛培訓(xùn)有效期為三年，因此很多學(xué)員不急于參加訓(xùn)練及考試，特別是外阜學(xué)員，使得學(xué)員培訓(xùn)量有所減少，不能及時(shí)從預(yù)收賬款中確認(rèn)收入，2016年實(shí)施的營(yíng)改增也對(duì)收入產(chǎn)生影響，綜合上述情況是導(dǎo)致收入同比下降；外阜公司前期投資規(guī)模大，前期攤銷金額較大，且沒有完全正常運(yùn)營(yíng)，2016年整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也受此影響。

按照東方時(shí)尚所述，造成公司利潤(rùn)連續(xù)下滑的原因，主要為駕考新規(guī)影響及外地子公司的費(fèi)用較大所致。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，東方時(shí)尚80%主營(yíng)收入來(lái)自北京市場(chǎng)，近年來(lái)雖然在異地市場(chǎng)多番布局，但很多子公司因各種原因無(wú)法正常運(yùn)營(yíng)，投入運(yùn)營(yíng)的子公司也多數(shù)虧損。

2017年報(bào)顯示，東方時(shí)尚主要參股控股子公司共15家，其中有12家地處北京市之外，分布在湖北、湖南、河北、云南、江西、重慶等十余省市，主要從事駕駛培訓(xùn)業(yè)務(wù)。12家異地子公司中，7家凈利潤(rùn)虧損，且部分公司虧損額度較2016年增大，1家盈利，4家并未披露凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)。而2016年，東方時(shí)尚有8家異地子公司，4家虧損，4家未披露凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)。

對(duì)于異地項(xiàng)目虧損及扭虧措施，東方時(shí)尚證券部人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，相關(guān)情況在年報(bào)有所分析，具體扭虧措施暫無(wú)法回答。

異地?cái)U(kuò)張艱難

雖然異地?cái)U(kuò)張效果暫時(shí)不佳，但東方時(shí)尚對(duì)外布局的步伐仍在加快。其在2016年報(bào)中表示，將通過(guò)各種方式拓展到全國(guó)人口具有一定規(guī)模的城市，使公司在打造全國(guó)性駕培連鎖企業(yè)方面步入“快車道”。

東方時(shí)尚之所以熱衷于在各大省市跑馬圈地，是因?yàn)槠浔本┦袌?chǎng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間有限。招股書顯示，2012~2014年，東方時(shí)尚在北京市場(chǎng)占有率分別為19.96%、23.05%和25.54%。

在總體格局相對(duì)穩(wěn)定的情況下，北京市場(chǎng)的增長(zhǎng)動(dòng)力不足。2015~2017年，東方時(shí)尚在北京地區(qū)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.89億元、9.93億元和9.61億元，收入已連續(xù)兩年下降。

因此，東方時(shí)尚在IPO時(shí)就募集資金在湖北、石家莊投資駕校項(xiàng)目，上市以后更是通過(guò)頻頻設(shè)立異地子公司、并購(gòu)當(dāng)?shù)伛{校等方式，進(jìn)入多個(gè)省市駕培市場(chǎng)。

根據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)發(fā)布的分析報(bào)告，我國(guó)駕培行業(yè)區(qū)域分割明顯，區(qū)域內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈，但尚未形成跨區(qū)域龍頭企業(yè)，駕培市場(chǎng)處于行業(yè)發(fā)展前期，長(zhǎng)尾機(jī)構(gòu)占據(jù)了主要的市場(chǎng)份額。

在此背景下，東方時(shí)尚的異地復(fù)制頗為艱難。如湖北子公司拿地多年，但土地問題一直未得到解決，駕校項(xiàng)目整體實(shí)施不確定因素很大。而華泰證券研報(bào)顯示，石家莊校區(qū)受考試用地尚未批復(fù)、云南駕校受當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)價(jià)格戰(zhàn)拖累，目前仍處于盈利爬坡期。

除了在項(xiàng)目用地、區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)等方面受到挑戰(zhàn)外，近年來(lái)駕考難度增大、駕培“自學(xué)直考”等新規(guī)實(shí)施，也讓駕校的駕培業(yè)務(wù)壓力凸顯。

在A股市場(chǎng)，北巴傳媒（600386，SH）也有駕培業(yè)務(wù)，2015~2017年，駕駛員培訓(xùn)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.12億元、3.22億元和2.41億元，毛利率分別為45.18%、35.90%和32.57%，收入及毛利率連續(xù)下降。在新三板市場(chǎng)，一乘股份（834592，OC）也主營(yíng)駕駛培訓(xùn)及考訓(xùn)業(yè)務(wù)，但已經(jīng)連續(xù)兩年凈利潤(rùn)虧損。

北巴傳媒和一乘股份均在2017年報(bào)中提到，駕培行業(yè)“自學(xué)直考”等改革政策出臺(tái)，企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本提高，客觀經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)正在增大。

東方時(shí)尚異地子公司作為當(dāng)?shù)伛{培市場(chǎng)的新成員，在品牌影響力等方面尚有不足，在駕考難度加大的情況下，未來(lái)市場(chǎng)拓展能力仍有待觀察。目前，東方時(shí)尚投入運(yùn)營(yíng)的異地子公司主要為云南、石家莊和湖北荊州。荊州子公司系并購(gòu)當(dāng)?shù)伛{校，為東方時(shí)尚唯一盈利的異地子公司，但云南子公司、石家莊子公司則均在虧損。

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