何享健版圖：美的置業(yè)上市 股權(quán)結(jié)構(gòu)是公公+兒媳

（原標(biāo)題：美的置業(yè)赴港上市 何享健另一版圖揭開神秘面紗）

IPO日?qǐng)?bào)（ipowgw）

作者：孫婉秋

　圖蟲創(chuàng)意 圖

如果仍然以“家電企業(yè)”的目光來審度何享健一手創(chuàng)立的美的，未免有些因襲陳規(guī)了。

除了家喻戶曉的白電王國(guó)，2015年何享健獨(dú)子何劍鋒因?yàn)槠煜?個(gè)基金賬戶被監(jiān)管部門限制交易而突然卷入做空漩渦，何家父子多年來在金融領(lǐng)域運(yùn)籌帷幄的布局才得以被外界一探。

如今，已過古稀之年的何享健又一次征戰(zhàn)資本市場(chǎng)，其麾下的另一塊美的版圖再揭神秘面紗。

“公公+兒媳”的股權(quán)結(jié)構(gòu)

近日，美的置業(yè)控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“美的置業(yè)”）向港交所遞交欲上市文件。

相較于其他房企，這份招股說明書中頗引人關(guān)注的一點(diǎn)在于股權(quán)結(jié)構(gòu)。根據(jù)招股書，美的控股實(shí)際控制人何享健的兒媳盧德燕為美的置業(yè)的控股股東，何享健的兒子何劍鋒為美的置業(yè)非執(zhí)行董事。郝恒樂任董事會(huì)主席、執(zhí)行董事兼總裁，主持董事會(huì)及負(fù)責(zé)集團(tuán)整體業(yè)務(wù)方針和日常管理。

其中，盧德燕擁有美的發(fā)展控股（BVI）有限公司、美恒有限公司和美域有限公司3家控股公司100%股權(quán)，她通過上述3家控股公司成為美的置業(yè)控股的控股股東。作為一致行動(dòng)人，何享健也擁有其所持權(quán)益。

公開資料顯示，何享健和盧德燕同時(shí)為美的控股公司的實(shí)際控制人，兩人分別持有美的控股公司94.55%及5.45%股份。美的控股為上市公司美的集團(tuán)(54.660,?0.00,?0.00%)的大股東，持有其33.58%的股份。

這一在外界看來困惑不已的股權(quán)結(jié)構(gòu)，放至美的，皆可追根溯源。

何享健期盼美的能夠可持續(xù)發(fā)展，打造百年老店。他坦言長(zhǎng)期研究世界500強(qiáng)企業(yè)，從中總結(jié)了一條規(guī)律：很多企業(yè)的沒落和家族式管理、傳承脫不開關(guān)系。

家族式企業(yè)有利有弊，何享健認(rèn)為其對(duì)于美的而言弊遠(yuǎn)大于利，他很早就放言美的一定不會(huì)成為家族式企業(yè)。

為了兌現(xiàn)這一承諾，2012年8月25日，何享健卸任美的集團(tuán)董事長(zhǎng)，交棒于職業(yè)經(jīng)理人——方洪波，不久后何享健更是退出集團(tuán)董事會(huì)。

如今美的的決策層里，沒有“何家”的任何親屬。

同方洪波一樣，擔(dān)任美的置業(yè)董事會(huì)主席的郝恒樂同為何享健“人才制度”里脫穎而出的帥才之一。不同于方洪波的美的之路由“內(nèi)刊編輯”起家，郝恒樂自1998年加入美的以來，相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)充當(dāng)著“法律顧問”的角色，先后擔(dān)任法務(wù)部法律管理科科長(zhǎng)、法務(wù)部部長(zhǎng)助理及法務(wù)部部長(zhǎng)以及美的公司監(jiān)事會(huì)召集人等職務(wù)。

隨后美的展開架構(gòu)調(diào)整，集團(tuán)向二級(jí)集團(tuán)“放權(quán)”，而二級(jí)集團(tuán)向事業(yè)部“收權(quán)”，將各事業(yè)部重疊的銷售、研發(fā)、財(cái)務(wù)等權(quán)力收歸二級(jí)集團(tuán)，這也意味著二級(jí)集團(tuán)握有足夠的實(shí)權(quán)，各自為政而又協(xié)同作戰(zhàn)。

郝恒樂由“內(nèi)臣”躍升至美的屬下四大二級(jí)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)之一的——房地產(chǎn)事業(yè)本部的“藩王”，出任房地產(chǎn)事業(yè)本部CEO。

美的的地產(chǎn)業(yè)務(wù)最早可追溯到1998年開發(fā)的位于廣東順德市北滘鎮(zhèn)南部占地670畝的美的海岸花園，此后多年鮮有動(dòng)作。

何享健提倡“寧可走慢兩步，不能走錯(cuò)一步”，因此早期美的地產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展趨于謹(jǐn)慎。即便2004年正式成立了地產(chǎn)公司，隨后幾年的業(yè)務(wù)布局依然乏善可陳。

2009年，地產(chǎn)事業(yè)部被正式列為美的集團(tuán)的長(zhǎng)期戰(zhàn)略發(fā)展產(chǎn)業(yè)，美的地產(chǎn)終于提速。隨后美的地產(chǎn)重新調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，計(jì)劃在五年內(nèi)成為跨區(qū)域的專業(yè)地產(chǎn)開發(fā)商。同年，美的地產(chǎn)加大在廣東本省的土地儲(chǔ)備，尤其是大本營(yíng)佛山。

2010年，地產(chǎn)開始實(shí)施走出去戰(zhàn)略，先后拍得貴州、安徽、廣東、湖南、江蘇等地近5000畝地塊，“糧草豐，底氣足”也讓美的地產(chǎn)喊出了2013年100億元的戰(zhàn)略目標(biāo)。

2011年，美的地產(chǎn)進(jìn)一步加快全國(guó)化布局，先后在湖南株洲、遼寧盤錦、河北邯鄲等地?cái)孬@土儲(chǔ)。

全面交棒方洪波后，素來低調(diào)的何享健公開露面的次數(shù)更少了，但美的地產(chǎn)的重要項(xiàng)目或簽約儀式上依然會(huì)有他的身影。

何享健對(duì)地產(chǎn)的支持或源于其對(duì)于地產(chǎn)行業(yè)的判斷，2014年何享健在考察美的地產(chǎn)項(xiàng)目時(shí)明確指出，房地產(chǎn)在未來一定時(shí)期內(nèi)仍舊是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)之一，市場(chǎng)仍然大有可為。美的地產(chǎn)要做好長(zhǎng)遠(yuǎn)打算?！秶?guó)際金融報(bào)》記者據(jù)此多次聯(lián)系美的置業(yè)董秘辦，電話始終無人接聽。

負(fù)債高企

隨后的2016年、2017年，美的置業(yè)不斷在規(guī)模上發(fā)力，在市場(chǎng)集中度提升的背景下，美的地產(chǎn)也加入了銷售規(guī)模的競(jìng)逐。

數(shù)據(jù)顯示，2015年-2017年，美的置業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為83.13億元、119.92億元、177.17億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)46%。同時(shí)三年同期凈利潤(rùn)分別為3.84億元、9.93億元、18.94億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)122%。

這一數(shù)字帶來的最直觀感受便是美的置業(yè)2017年的銷售排名由2016年的78位躍居至41位，首次躋身50強(qiáng)。2018年這一勢(shì)頭仍在加速，克而瑞數(shù)據(jù)顯示，2018年1-5月房企的銷售排行中，美的置業(yè)最新的位置是36位，新增貨值265.9億元，排名34位。

招股書顯示，美的置業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍遍布全國(guó)11個(gè)省份的33個(gè)城市及一個(gè)直轄市。從布局來看其和同城兄弟——碧桂園（港股02007）有異曲同工之處，項(xiàng)目多集中于二三四線城市。其中，珠三角、長(zhǎng)三角、長(zhǎng)江中游、環(huán)渤海和西南等5個(gè)區(qū)域土儲(chǔ)分別占比23.4%、20.4%、20.5%、12.8%、14.6%。具體來看，大本營(yíng)佛山依然有著“糧倉(cāng)”屬性，手握28個(gè)項(xiàng)目，601.4萬平方米。長(zhǎng)三角地區(qū)的土儲(chǔ)主要集中在徐州和鎮(zhèn)江。長(zhǎng)江中游里株洲儲(chǔ)備162萬平方米，占總量近5%。環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)區(qū)中美的置業(yè)重倉(cāng)邯鄲，而西南地區(qū)中美的置業(yè)的土儲(chǔ)三強(qiáng)為貴陽、遵義和昆明。

大規(guī)模拿地?cái)U(kuò)張的背后是美的置業(yè)日益高企的負(fù)債率。2015年-2017年，美的置業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率分別達(dá)到95.94%、94.65%、89.23%，與此對(duì)應(yīng)的凈負(fù)債率分別為622%、625%、118.9%，2017年凈負(fù)債下降主要是由于股東注資。這一凈負(fù)債水平已處于行業(yè)天花板，高出行業(yè)平均水平近一倍。美的置業(yè)預(yù)計(jì)，集團(tuán)“目前維持且將繼續(xù)需要相當(dāng)高的債務(wù)水平”。

具體來看，截至2018年3月31日，美的置業(yè)擁有157.07億元的現(xiàn)金，負(fù)債總計(jì)約為969億元，其中少于1年期的債務(wù)高達(dá)627.05億元；1年-2年的債務(wù)額度為139.65億元；2年-5年的債務(wù)額度為190.1億元。

由此可見，大量短期債務(wù)將激增美的置業(yè)的償債承壓。某種程度上也說明了美的置業(yè)為何選擇此時(shí)上市，畢竟去年在接受媒體采訪時(shí)郝恒樂表示在香港上市不僅僅是解決短期融資和套現(xiàn)，還可以提升獲取資金的能力。

同為佛山市順德區(qū)北滘鎮(zhèn)上的明星企業(yè)，家電巨頭美的和“宇宙房企”碧桂園彼此相距不過5公里，從外立面扭曲動(dòng)態(tài)造型的美的大廈到植被覆蓋的碧桂園中心開車不過10分鐘，坐擁兩家世界500強(qiáng)一度成為小鎮(zhèn)北滘最傲人的城市名片。

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