美團(tuán)赴港上市其實(shí)并“不差錢”？

（原標(biāo)題：美團(tuán)赴港上市其實(shí)并“不差錢”？百億資金理財(cái) 銀行貸款利率比房貸還低）

成立運(yùn)營(yíng)了十四年的美團(tuán)，從上市傳聞到正式披露材料只用了大約一個(gè)多月。6月25日，港交所披露了美團(tuán)點(diǎn)評(píng)招股書，首次展現(xiàn)了美團(tuán)的投資版圖，也成為繼小米集團(tuán)之后又一例“同股不同權(quán)”赴港上市案例。

同股不同權(quán)

整體來(lái)看，創(chuàng)始人、行政總裁、董事會(huì)主席王興主要通過(guò)Crown Holdings和Shared Patience擁有大約5.73億A股股份權(quán)益，合計(jì)持股占比11.44%，擁有A類股；騰訊第一大股東持股20.14%，與紅杉資本等投資人主要擁有B類股。

除部分保留事宜外，每股A類股份代表10票，每股B類股份代表一票，均可在股東大會(huì)上決議使用。

目前美團(tuán)已發(fā)行A類股合計(jì)7.36億股，B類44.84億股，對(duì)應(yīng)面值分別約7355.69萬(wàn)美元和4.48億美元。

此前媒體報(bào)道，美團(tuán)的目標(biāo)是以約600億美元的估值募集60億美元資金。在去年10月的40億美元融資中，美團(tuán)投后估值為300億美元。本次募集資金將用于技術(shù)升級(jí)、提升研發(fā)能力、投資業(yè)務(wù)等。目前美圖在招股書中未披露募集資金金額、發(fā)行量及發(fā)行價(jià)等信息。

收入翻倍但毛利率下滑

招股書顯示，美團(tuán)2015年、2016年、2017年收入分別達(dá)到40億元、130億元和339億元，持續(xù)翻倍增長(zhǎng)，不過(guò)同比增速?gòu)?.23倍降至1.61倍，有所放緩。

剔除可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)影響，2015年至2017年美團(tuán)調(diào)整后凈虧損59億元、54億元、29億元，虧損幅度逐年有所收窄。

從收入類型來(lái)看，經(jīng)過(guò)2016年調(diào)整，餐飲外賣構(gòu)成美團(tuán)主要收入來(lái)源，截至2017年達(dá)到210億元，占比約6成，對(duì)應(yīng)毛利率僅為8.1%；相比之下，毛利率更高的到店、酒店和旅游等業(yè)務(wù)收入占比下降，從2015年9成以上壓縮至3成。整體來(lái)看，傭金收入成為美團(tuán)主要貢獻(xiàn)，2017年達(dá)到280億元，占比達(dá)8成以上。

這一番調(diào)整后，公司變現(xiàn)率提升到9.5%，但是毛利率連續(xù)三年遞減，從2015年69.2%縮減至2017年的36%。

百億資金理財(cái)不差錢

雖然美團(tuán)整體資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)148%，但流動(dòng)凈負(fù)債率經(jīng)過(guò)三年調(diào)整已經(jīng)降至約60%，而且現(xiàn)金流比較穩(wěn)定，截至2017年年末，美團(tuán)現(xiàn)金及等價(jià)物達(dá)到約194億元，擁有大筆資金沉淀。

從流動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債明細(xì)來(lái)看，主要的負(fù)債項(xiàng)是應(yīng)付商家款項(xiàng)，在2017年同比翻倍達(dá)到94億元，到今年4月底更是增至106億元；另一方面，美團(tuán)與點(diǎn)評(píng)戰(zhàn)略交易完成后，預(yù)付款項(xiàng)、押金等項(xiàng)目大幅縮減，從2015年41億元降至11億元，顯示美團(tuán)極強(qiáng)的渠道話語(yǔ)權(quán)。

（截至4月30日不包括摩拜的財(cái)務(wù)信息)

融資成本來(lái)看，美團(tuán)也占盡優(yōu)勢(shì)。企業(yè)常規(guī)使用銀行借款等融資工具，美團(tuán)基本很少用，在2015年都沒(méi)有銀行借款，直至2016年才產(chǎn)生少量借款，去年借款用作為理財(cái)產(chǎn)品做抵押，貸款年利率僅為4.785%。

截至2018年4月份，美團(tuán)銀行借款約9億元，平均年利率為5.14%。這個(gè)銀行借款資本成本甚至低于不少城市居民首套房貸利率。

據(jù)融360近日發(fā)布的5月全國(guó)房貸監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，上月全國(guó)首套房貸款平均利率為5.60%，相當(dāng)于基準(zhǔn)利率1.143倍，環(huán)比上升0.72%，鄭州和哈爾濱的首套房貸平均利率首次突破6%。

另一個(gè)角度來(lái)看，美團(tuán)的短期投資金額急劇飆升，從2015年的8億元大幅增至2017年258億元，主要是購(gòu)買銀行理財(cái)產(chǎn)品所致。

美團(tuán)也不斷拓展投資版圖。重要兩筆是2015年10月美團(tuán)合并大眾點(diǎn)評(píng)，和4月份美團(tuán)收購(gòu)摩拜。另外，美團(tuán)旗下還有北京錢貸寶、系互聯(lián)網(wǎng)支付公司。據(jù)披露，來(lái)自中小商業(yè)融資服務(wù)等的收入增加直接增厚了新業(yè)務(wù)，去年達(dá)到20億元美元。

（圖片來(lái)源：美團(tuán)點(diǎn)評(píng)招股書）

綜合媒體整理美團(tuán)2010年以來(lái)大事件：?

2010年，王興創(chuàng)立美團(tuán)網(wǎng)。

2011年，B輪融資獲得阿里巴巴和紅杉資本5000萬(wàn)美元的投資。

2012年，推出電影票線上預(yù)訂服務(wù)。

2013年，推出酒店預(yù)訂及餐飲外賣服務(wù)。

生成海報(bào)

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