明年下半年啟動(dòng)IPO Uber為何“被迫”上市？

（原標(biāo)題：Uber為何“被迫”上市）

成立十年有余，Uber的上市終于甩開了盈利的包袱。當(dāng)?shù)貢r(shí)間周一，Uber的CEO達(dá)拉·科斯羅薩西表示，公司計(jì)劃在明年下半年啟動(dòng)首次公開招股(IPO)，但在此之前公司不需要實(shí)現(xiàn)盈利。然而看似自信的Uber也有自己的無奈，投資者的耐心越來越少，上市不能再拖，Uber能夠選擇的就只有迎難而上了。

盯住現(xiàn)金流

“與實(shí)現(xiàn)在美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的盈利相比，我現(xiàn)在更專注于如何創(chuàng)造正向現(xiàn)金流”。在科羅拉多州阿斯彭舉辦的《財(cái)富》科技頭腦風(fēng)暴大會(huì)上，科斯羅薩西毫不掩飾自己對(duì)于現(xiàn)金流的重視，而這也意味著Uber無需在2019年下半年上市計(jì)劃實(shí)施前保持盈利狀態(tài)。

Uber的這十年，始終與燒錢掛鉤。據(jù)了解，自Uber2009年成立至今，燒錢總額已經(jīng)超過107億美元。去年第三季度的虧損接近15億美元，很可能直接將2017年的赤字推高到32億美元。這樣的情形在今年第一季度出現(xiàn)了回暖，數(shù)據(jù)顯示，Uber上季度營(yíng)收為25.9億美元，同比增長(zhǎng)了70%，虧損方面也由去年的8470萬美元變成了盈利24.6億美元。

但這種扭虧為盈的轉(zhuǎn)變卻讓Uber高興不起來。Uber的盈利多了一絲斷臂自救的苦澀，去年11月，Uber先是把在俄羅斯市場(chǎng)的業(yè)務(wù)賣給了當(dāng)?shù)氐墓蚕沓鲂泄綴ande。福無雙至，禍不單行，緊接著，2018年3月，Uber再度敗走東南亞，將當(dāng)?shù)氐臉I(yè)務(wù)拱手讓給了新加坡打車平臺(tái)Grab。兩次業(yè)務(wù)的剝離讓Uber的收益增加了30億美元。

大打燒錢戰(zhàn)的Uber錯(cuò)了嗎？答案或許令人有些意外：相比盈利，對(duì)于這種科技公司來說，現(xiàn)金流是一個(gè)更為重要的指標(biāo)。據(jù)了解，Uber在前六年的聲明里，現(xiàn)金流都為負(fù)，且存在虧損，但在這種情況下，再投資金額仍在不斷增加。直到第七年，Uber的現(xiàn)金流才變?yōu)檎?，隨后加速增長(zhǎng)。

“只要現(xiàn)金流不斷，公司就不會(huì)死”，自媒體大咖網(wǎng)創(chuàng)始人馮華魁一語(yǔ)中的。馮華魁解釋稱，對(duì)于一個(gè)科技公司而言，前景比盈利更為重要。而前景又與現(xiàn)金流掛鉤，一個(gè)公司只要有源源不斷的現(xiàn)金流，就可以不斷地開拓新的板塊新的業(yè)務(wù)，而不僅僅把他變成所謂的盈利，這樣一來，現(xiàn)金流就成了評(píng)判一個(gè)公司好壞的標(biāo)準(zhǔn)。

虧不起的投資人

不看盈利看現(xiàn)金流，科斯羅薩西這句話多少有些醉翁之意不在酒的意味。除了臺(tái)下的聽眾外，他更想將這個(gè)消息傳達(dá)給的其實(shí)是Uber背后的資本大佬——投資人們。過去的這些年，Uber融資的消息幾乎隔一段時(shí)間就會(huì)傳來，沙特主流基金的35億美元投資，高風(fēng)險(xiǎn)貸款市場(chǎng)的10-20億美元融資……

資本市場(chǎng)的耐心快被消耗殆盡了。由于今年1月，Uber爭(zhēng)議不斷的創(chuàng)始人卡蘭尼克套現(xiàn)14億美元出局，軟銀便成了Uber最大的股東。緊接著，軟銀直接對(duì)Uber注資了12.5億美元，而作為本次交易的一項(xiàng)協(xié)定，Uber董事會(huì)也向軟銀承諾，將在2019年啟動(dòng)IPO。

卡蘭尼克時(shí)代的Uber讓股東痛苦不已。過去卡蘭尼克多次在公開場(chǎng)合表示，Uber并不著急上市，甚至越晚越好。但由于推遲的IPO和限制股票出售，很多擁有公司股份的Uber股東和員工都難以退出、變現(xiàn)。一朝拿下Uber的軟銀便將矛頭對(duì)準(zhǔn)了這一點(diǎn)，軟銀規(guī)定，如果不能在兩年內(nèi)上市，Uber將解除部分阻止股東出售股份的限制。而Uber新任CEO科斯羅薩西也曾表示，公司將在2019年至2021年上市。

除此之外，Uber還采用了同股同權(quán)制。分析人士認(rèn)為，這實(shí)際上剝奪了卡蘭尼克和其他早期投資者的大量權(quán)力。在此之前，卡拉尼克、Uber大股東Benchmark擁有巨大投票權(quán)。卡蘭尼克持有大量UberB類股，每股B類股擁有10票投票權(quán)。經(jīng)過調(diào)整后，每股B類股只有一票投票權(quán)。

Uber虧得起，但投資者們虧不起了。在過去10年間，北美只有一家科技公司的年度虧損額高于Uber去年的虧損額。如今，上市已經(jīng)箭在弦上，另類CEO也已經(jīng)出局，是時(shí)候出手Uber了。馮華魁認(rèn)為，Uber的業(yè)務(wù)已經(jīng)成熟，融資的可能性越來越小，而且無人駕駛之類的東西未來三到五年間可能都無法規(guī)模性實(shí)施，投資人已經(jīng)等不起了。再加上對(duì)管理層進(jìn)行了洗牌，出于市場(chǎng)前景的考慮，上市是最好的結(jié)果。而且像滴滴這類競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手如果先一步上市成為共享第一股的話，也會(huì)使Uber的估值處于被動(dòng)。

Uber的弱點(diǎn)

Uber已經(jīng)支撐不動(dòng)自己龐大的身軀了。今年3月，東南亞長(zhǎng)達(dá)五年的燒錢大戰(zhàn)讓Uber身負(fù)內(nèi)傷，最終落得個(gè)慘淡離場(chǎng)的下場(chǎng)。無獨(dú)有偶，2016年，同樣的戲碼在中國(guó)也曾上演，與滴滴的10億虧損大戰(zhàn)結(jié)束后，Uber將中國(guó)市場(chǎng)拱手讓給了滴滴。這樣的結(jié)果正是出于卡蘭尼克此前擴(kuò)大規(guī)模、忽略盈利的核心。

與科斯羅薩看重現(xiàn)金流不同，卡蘭尼克更注重的是規(guī)模?？ㄌm尼克曾在采訪中透露過自己的想法：我們就像八年級(jí)學(xué)生，我們還在上初中，因此當(dāng)有人告訴我們需要去參加舞會(huì)時(shí)，似乎顯得早了點(diǎn)兒。等我們上高中以后，再開始談?wù)撨@些事情吧。

收縮市場(chǎng)省下的精力將被用在另一個(gè)方向。今年6月，路透社的消息顯示，Uber宣稱將在歐洲上線共享電單車業(yè)務(wù)，而此舉也被解讀為Uber試圖擴(kuò)張出行業(yè)務(wù)版圖，并與歐洲地方監(jiān)管部門和解的一種舉措。但去年9月，由于“Uber存在對(duì)司機(jī)背景審查違規(guī)、司機(jī)健康狀況證明獲取方式不恰當(dāng)以及通過秘密的‘灰球’”軟件躲避監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)其應(yīng)用的訪問等行為”，英國(guó)倫敦撤銷了Uber的運(yùn)營(yíng)牌照，給了Uber當(dāng)頭一擊。

數(shù)據(jù)顯示，2015年Uber在英國(guó)市場(chǎng)就已經(jīng)處于盈利狀態(tài)，該年的利潤(rùn)已經(jīng)達(dá)到了183萬英鎊。盲目追求規(guī)模的代價(jià)已經(jīng)顯現(xiàn)，此后，德國(guó)、法國(guó)、意大利、西班牙、比利時(shí)等國(guó)家的相關(guān)部門相繼要求Uber關(guān)閉其部分業(yè)務(wù)。

而這還只是Uber不愿上市的冰山一角。持續(xù)擴(kuò)張的規(guī)模讓軟銀成長(zhǎng)為一個(gè)龐然大物，軟銀在最近投資Uber的同時(shí)，也維持了對(duì)Uber此前690億美元的估值。但這個(gè)數(shù)字卻招徠了業(yè)內(nèi)人士的質(zhì)疑，紐約大學(xué)商學(xué)院教授、著名估值專家AswathDamodaran曾毫不留情說Uber遠(yuǎn)遠(yuǎn)不值這個(gè)數(shù)兒。據(jù)他縝密的調(diào)研結(jié)果，Uber估值僅有234億美元。

上市意味著巨額億估值背后的泡沫將會(huì)毫無保留地暴露在眾人面前。18年前互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅的陰影始終揮之不去，人們?cè)诖灯鹂萍脊傻耐瑫r(shí)也開始擔(dān)心，它是否會(huì)重蹈曾經(jīng)的覆轍。而今，遍地獨(dú)角獸的時(shí)代，“科技泡沫”的聲音越來越多，Uber也自然成了其中的一員。

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