鈕文新：余額寶毀了貨幣市場(chǎng)，Homs毀了資本市場(chǎng)

一場(chǎng)股市風(fēng)波，讓人們看到了一個(gè)新工具h(yuǎn)oms，甚至認(rèn)為正是這一工具的存在才給市場(chǎng)帶來(lái)極為惡性的后果。今天，homs的主人恒生電子出面解釋，大致意思是：homs只是一個(gè)工具，在整個(gè)大跌過(guò)程中僅僅平倉(cāng)301億元，而同期深滬股市總成交量288649億元，所以無(wú)罪。表面看起來(lái)理由充分，但我說(shuō)你不要強(qiáng)詞奪理。

首先，homs的301億元平倉(cāng)盤是無(wú)條件單向賣出，而深滬股市總成交量288649指的是雙向交易額，不可同日而語(yǔ)。而且，前三周homs的平倉(cāng)金額是“成倍數(shù)”放大的，這說(shuō)明homs實(shí)際加劇了市場(chǎng)“越低越賣、越賣越低”的“正反饋”效應(yīng)。

第二，homs告訴我們的只是這四周的平倉(cāng)量，而沒(méi)有告訴我們homs系統(tǒng)當(dāng)中存續(xù)了多大的倉(cāng)位，如果不是政府傾國(guó)力救市，市場(chǎng)繼續(xù)跌下去，homs還將呈現(xiàn)多大的平倉(cāng)盤？這樣的預(yù)期對(duì)市場(chǎng)將構(gòu)成怎樣的影響？

第三，我們承認(rèn)homs是個(gè)工具，工具無(wú)罪。但我們是不是還要看，把工具提供給誰(shuí)的問(wèn)題？這就像“槍”是工具，如果可以把槍當(dāng)成工具隨意出售，這是什么問(wèn)題？我認(rèn)為，向市場(chǎng)提供工具無(wú)罪的說(shuō)法，那是金融資本主義時(shí)代的典型特征，它體現(xiàn)的是金融監(jiān)管放松下的市場(chǎng)狀態(tài)，也是金融狡辯的掩體，但我們必須指出，導(dǎo)致金融災(zāi)難的突破點(diǎn)，往往就是這些所謂的金融工具被過(guò)度使用。所以我們必須看到，工具本身也許沒(méi)錯(cuò)，但無(wú)度設(shè)計(jì)與推廣這些工具的使用就是嚴(yán)重的錯(cuò)誤。

不錯(cuò)，李克強(qiáng)總理的確說(shuō)過(guò)“法無(wú)禁忌即可為”，但我認(rèn)為那是針對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而絕不是針對(duì)金融行為。如果金融行為依據(jù)“法無(wú)禁忌即可為”的行事，那中國(guó)金融必然走上“華爾街道路”，那我們中國(guó)離金融危機(jī)也就不遠(yuǎn)了，而且這樣的做法與全球金融監(jiān)管的發(fā)展趨勢(shì)相悖。

不得不“敬佩”，許多金融工具、尤其是借重互聯(lián)網(wǎng)的金融工具“真是高人的設(shè)計(jì)”！它讓整個(gè)社會(huì)深受其害，但又抓不到它的罪責(zé)。比如余額寶。表面上看它不過(guò)是互聯(lián)網(wǎng)通道之下的貨幣基金，合理合法。但這類貨幣基金的產(chǎn)品設(shè)計(jì)真那么簡(jiǎn)單？它所喚起的全面參與性真那么正常？現(xiàn)在，我們已經(jīng)看到了后果。高強(qiáng)度的金融空轉(zhuǎn)使得貨幣政策傳導(dǎo)受阻，銀行和實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本居高不下，不正是后果嗎？這是小后果嗎？

現(xiàn)在又來(lái)了。Homs無(wú)罪和當(dāng)年的余額寶無(wú)罪何其相像？讓股票配資滲透到10萬(wàn)元量級(jí)的客戶，這也是普惠金融的應(yīng)有之意嗎？太瘋狂了吧？homs可以說(shuō)這不是我的錯(cuò)，而是使用者的錯(cuò)，但homs就不該有些自責(zé)和檢討？我們必須看到，過(guò)去的余額寶毀了貨幣市場(chǎng)一把，到現(xiàn)在貽害猶存，而Homs這次又毀了資本市場(chǎng)一把。

恒生電子解釋說(shuō)：公司也一直堅(jiān)持，各類機(jī)構(gòu)利用HOMS進(jìn)行業(yè)務(wù)管理，必須首先確保其業(yè)務(wù)本身符合法律法規(guī)和監(jiān)管政策要求。我認(rèn)為這樣的說(shuō)法沒(méi)有任何意義。第一，只要沒(méi)有“否定場(chǎng)外配資”的法規(guī)，那一切場(chǎng)外配資就是“不違法”的，那homs是不是就可以肆意出售制造金融風(fēng)險(xiǎn)的工具？第二，當(dāng)證監(jiān)會(huì)否定場(chǎng)外配資的合法性之后，homs有沒(méi)有刻意安排系統(tǒng)的平穩(wěn)著陸，為什么不公告？第三，什么叫“確保其業(yè)務(wù)本身符合法律法規(guī)和監(jiān)管政策要求”，是使用者“確保”，還是Homs確保？如何認(rèn)定？如何確保？

所以我們的監(jiān)管者必須意識(shí)到，對(duì)于金融市場(chǎng)的任何工具設(shè)計(jì)都沒(méi)那么簡(jiǎn)單。我們?yōu)槭裁磳?duì)外匯期貨這個(gè)金融工具那般謹(jǐn)慎？而對(duì)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的金融工具設(shè)計(jì)如此寬容？這是我們必須反思的問(wèn)題。因?yàn)?，互?lián)網(wǎng)金融工具的一大特點(diǎn)就是“使用者失控”，它會(huì)瞬間深入社會(huì)的每一個(gè)細(xì)胞，而以最為極致的力量讓金融市場(chǎng)發(fā)生極致性波動(dòng)。Homs和余額寶都是一樣的問(wèn)題。

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