在眾多互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)中，股權(quán)眾籌始終走在監(jiān)管前列。
自始至終被定義為互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)正規(guī)軍的股權(quán)眾籌在7月18日《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》(下稱《指導(dǎo)意見(jiàn)》)后賦予了更多的期待。
但是縱觀行業(yè)，不得不承認(rèn)，股權(quán)眾籌在發(fā)展過(guò)程中，始終存在著具有行業(yè)初期特性的“制度壁壘”，而這也是行業(yè)未來(lái)創(chuàng)新發(fā)展最具“被突破”的空間所在。此外，公募股權(quán)眾籌也成為行業(yè)范圍進(jìn)一步拓展的期待所在。
雖然擁有正規(guī)軍的稱號(hào)，但是股權(quán)眾籌在落地和實(shí)踐過(guò)程中仍然存在“瑕疵”，在更多業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，未來(lái)監(jiān)管細(xì)則的落地將從消除“瑕疵”出發(fā)，通過(guò)具體的規(guī)定將投融資行為引導(dǎo)至正規(guī)的道路上。
公募股權(quán)眾籌更值得期待
愛(ài)創(chuàng)業(yè)CEO顧冰表示，股權(quán)眾籌在過(guò)去的一年發(fā)生了很多變化，深入的行業(yè)更加垂直細(xì)分，舉例來(lái)說(shuō)，包含基于新三板的融資、傳統(tǒng)線下連鎖企業(yè)融資，以及基于電影等娛樂(lè)行業(yè)的融資。在發(fā)展的過(guò)程中，行業(yè)平臺(tái)的定位也愈發(fā)清晰。
日前，真格基金推出股權(quán)眾籌產(chǎn)品，“ZhenShares”(真股)，共限量發(fā)售500份真股，售價(jià)為233.3元一份，每份含5真股，對(duì)應(yīng)的權(quán)益是FitTime的50股。“類似于真股這種認(rèn)購(gòu)權(quán)證在未來(lái)肯定是一種方式。”顧冰表示，真股將股權(quán)眾籌的門檻降的更低更加接近公開(kāi)小額。
多位業(yè)內(nèi)人士表示，可以發(fā)現(xiàn)，無(wú)論是在新三板眾籌融資，還是成熟期企業(yè)融資均產(chǎn)生了一定的變化，同時(shí)更多的創(chuàng)新來(lái)自于“確權(quán)”。
“通過(guò)股權(quán)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓，以及認(rèn)股權(quán)證的方式來(lái)做，而不是完全通過(guò)多人簽署的方式，其中包括可以通過(guò)一些契約型基金來(lái)操作。”顧冰表示，如果這種架構(gòu)能夠完全規(guī)避時(shí)間上的繁瑣，同時(shí)依舊在50人界限的范圍之內(nèi)，可以考慮嘗試。
國(guó)家工商總局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)小微企業(yè)總數(shù)為5000多萬(wàn)戶(含個(gè)體工商戶)，平均每家企業(yè)資金缺口約為70萬(wàn)元。據(jù)此推算，全國(guó)小微企業(yè)的融資需求總額為40萬(wàn)億元。而銀監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)用于小微企業(yè)的貸款余額約為20萬(wàn)億元。
眾籌網(wǎng)CEO孫宏生表示，在這一缺口中，銀行貸款僅占這些小微企業(yè)所有融資的1%，減去P2P千億規(guī)模的融資，未來(lái)股權(quán)眾籌的市場(chǎng)規(guī)模至少在萬(wàn)億元級(jí)別。
股權(quán)眾籌的推出，為行業(yè)帶來(lái)了“迷你IPO的融資模式”，而在私募股權(quán)眾籌之外，《指導(dǎo)意見(jiàn)》讓更多人對(duì)于公募股權(quán)眾籌充滿了更多期待，成為行業(yè)創(chuàng)新空間最大的“窗口”?！霸诮鉀Q投資者適當(dāng)性問(wèn)題的基礎(chǔ)上，公募股權(quán)眾籌的核心將是將股東人數(shù)放大到1000人以上的Mini-IPO?！睂O宏生說(shuō)。
《指導(dǎo)意見(jiàn)》指出，股權(quán)眾籌融資定義為“主要是指通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)形式進(jìn)行公開(kāi)小額股權(quán)融資的活動(dòng)。”顧冰對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，“小額+公開(kāi)”給予股權(quán)一個(gè)更為明確的定義，同時(shí)也為眾籌行業(yè)開(kāi)了一個(gè)更好的出口，一個(gè)公開(kāi)的操作空間，同時(shí)規(guī)避了操作性問(wèn)題。
東方證券互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)分析師表示，此次《指導(dǎo)意見(jiàn)》的出臺(tái)，將進(jìn)一步鼓勵(lì)規(guī)范發(fā)展股權(quán)眾籌，而從具體內(nèi)容來(lái)看，未來(lái)將有兩類公司受益，第一類是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，即現(xiàn)有的眾籌類平臺(tái)，其平臺(tái)的資質(zhì)要求具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)；二是產(chǎn)業(yè)園區(qū)和致力發(fā)展創(chuàng)客空間的公司，對(duì)于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的支持將使平臺(tái)間接受益。
《指導(dǎo)意見(jiàn)》強(qiáng)調(diào)了股權(quán)眾籌必須依托股權(quán)眾籌融資中介機(jī)構(gòu)平臺(tái)進(jìn)行，針對(duì)這一條，孫宏生解讀道，未來(lái)對(duì)于非備案的眾籌平臺(tái)和各類打著各種名義的線下“眾籌”將會(huì)受到較大的影響。
監(jiān)管細(xì)則即將出臺(tái)
“監(jiān)管細(xì)則近期應(yīng)該就會(huì)出臺(tái)，或許比預(yù)期的還要早?！币晃欢啻谓佑|監(jiān)管層、股權(quán)眾籌業(yè)內(nèi)人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，首版監(jiān)管細(xì)則出臺(tái)，將不會(huì)由證監(jiān)會(huì)主導(dǎo)，仍然由在2014年年底出臺(tái)《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》的證券業(yè)協(xié)會(huì)“操刀”。
IT桔子數(shù)據(jù)顯示，目前，全國(guó)共有32 家股權(quán)眾籌平臺(tái)，占整個(gè)眾籌行業(yè)比重為25%；成功募集資金的項(xiàng)目有261 個(gè)，籌資總額預(yù)計(jì)15 億元以上。
對(duì)于未來(lái)的細(xì)則，某大型股權(quán)眾籌平臺(tái)負(fù)責(zé)人對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，未來(lái)監(jiān)管細(xì)則應(yīng)該更多向著規(guī)范股權(quán)眾籌行業(yè)的方向落地?！凹?xì)則應(yīng)該減少眾籌平臺(tái)打擦邊球的行為，例如突破股東人數(shù)限制，以及代持等。”上述平臺(tái)負(fù)責(zé)人表示。
在孫宏生看來(lái)，未來(lái)監(jiān)管細(xì)則應(yīng)進(jìn)一步將落腳點(diǎn)放在工商登記簡(jiǎn)化、銀行第三方資金托管、交易所允許股權(quán)眾籌平臺(tái)進(jìn)行交易，以及投資人數(shù)的放開(kāi)限制等相關(guān)領(lǐng)域。
針對(duì)代持，顧冰表示，目前行業(yè)中股權(quán)代持分為兩類，一類是為了突破200人限制，以圖便利融資，在某種情況下門檻降低?！斑@種行為應(yīng)該規(guī)避?！鳖櫛f(shuō)，另外一種情況則是，現(xiàn)有股權(quán)眾籌工商變革制度過(guò)于復(fù)雜，導(dǎo)致目前股權(quán)眾籌行業(yè)存在“類代持”行為。
之所以選擇類代持行為，在更多業(yè)內(nèi)人士眼里是無(wú)奈之舉，目前將所有股權(quán)眾籌流程全部按照合規(guī)的內(nèi)容走完，將要面對(duì)有限合伙這一非常漫長(zhǎng)的設(shè)立制度。
“眾籌平臺(tái)后端消耗了整個(gè)投資流程大量的時(shí)間，希望未來(lái)在法律框架下，在工商制度上有所變革，例如采取電子化確權(quán)方式。”顧冰說(shuō)。
日前，人民銀行金融研究所所長(zhǎng)姚余棟公開(kāi)表示，股權(quán)眾籌將定位于“新五板”，作為多層次資本市場(chǎng)的延伸，將來(lái)可能直接對(duì)接新三板。
對(duì)于新三板企業(yè)眾籌，孫宏生表示，相關(guān)細(xì)則仍需進(jìn)一步明確。此前，發(fā)改委對(duì)于各行各業(yè)的小微企業(yè)有詳細(xì)的定義?！霸谛氯鍜炫频钠髽I(yè)中，有一部分企業(yè)遠(yuǎn)超該規(guī)模，也有一部分新三板企業(yè)是符合小微企業(yè)的規(guī)模定義的，這些符合要求的企業(yè)來(lái)做股權(quán)眾籌是合適的。”孫宏生說(shuō)。
“中國(guó)人做股權(quán)投資帶有炒股的特性，對(duì)于股權(quán)回報(bào)能夠‘容忍’的時(shí)間較短。”顧冰表示，對(duì)于新三板眾籌重點(diǎn)在于項(xiàng)目的選擇，隨后才是價(jià)格，以及做市商的機(jī)構(gòu)是否進(jìn)場(chǎng)，準(zhǔn)掛牌企業(yè)是否有股權(quán)回購(gòu)，對(duì)于兩三年之后才掛牌的企業(yè)保持警惕?！澳壳皝?lái)說(shuō)，新三板依舊會(huì)有新的概念出現(xiàn)，而這些概念是主板所稀缺的，具有更大的投資價(jià)值。”顧冰對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，此外，還有大量拆除VIE架構(gòu)的企業(yè)準(zhǔn)備上新三板，股權(quán)眾籌平臺(tái)從中分出500至100萬(wàn)，單獨(dú)成立小項(xiàng)目。
