在眾多互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)中，股權(quán)眾籌始終走在監(jiān)管前列。
自始至終被定義為互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)正規(guī)軍的股權(quán)眾籌在7月18日《關(guān)于促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導意見》(下稱《指導意見》)后賦予了更多的期待。
但是縱觀行業(yè)，不得不承認，股權(quán)眾籌在發(fā)展過程中，始終存在著具有行業(yè)初期特性的“制度壁壘”，而這也是行業(yè)未來創(chuàng)新發(fā)展最具“被突破”的空間所在。此外，公募股權(quán)眾籌也成為行業(yè)范圍進一步拓展的期待所在。
雖然擁有正規(guī)軍的稱號，但是股權(quán)眾籌在落地和實踐過程中仍然存在“瑕疵”，在更多業(yè)內(nèi)人士看來，未來監(jiān)管細則的落地將從消除“瑕疵”出發(fā)，通過具體的規(guī)定將投融資行為引導至正規(guī)的道路上。
公募股權(quán)眾籌更值得期待
愛創(chuàng)業(yè)CEO顧冰表示，股權(quán)眾籌在過去的一年發(fā)生了很多變化，深入的行業(yè)更加垂直細分，舉例來說，包含基于新三板的融資、傳統(tǒng)線下連鎖企業(yè)融資，以及基于電影等娛樂行業(yè)的融資。在發(fā)展的過程中，行業(yè)平臺的定位也愈發(fā)清晰。
日前，真格基金推出股權(quán)眾籌產(chǎn)品，“ZhenShares”(真股)，共限量發(fā)售500份真股，售價為233.3元一份，每份含5真股，對應(yīng)的權(quán)益是FitTime的50股?！邦愃朴谡婀蛇@種認購權(quán)證在未來肯定是一種方式。”顧冰表示，真股將股權(quán)眾籌的門檻降的更低更加接近公開小額。
多位業(yè)內(nèi)人士表示，可以發(fā)現(xiàn)，無論是在新三板眾籌融資，還是成熟期企業(yè)融資均產(chǎn)生了一定的變化，同時更多的創(chuàng)新來自于“確權(quán)”。
“通過股權(quán)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓，以及認股權(quán)證的方式來做，而不是完全通過多人簽署的方式，其中包括可以通過一些契約型基金來操作。”顧冰表示，如果這種架構(gòu)能夠完全規(guī)避時間上的繁瑣，同時依舊在50人界限的范圍之內(nèi)，可以考慮嘗試。
國家工商總局統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，全國小微企業(yè)總數(shù)為5000多萬戶(含個體工商戶)，平均每家企業(yè)資金缺口約為70萬元。據(jù)此推算，全國小微企業(yè)的融資需求總額為40萬億元。而銀監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，全國用于小微企業(yè)的貸款余額約為20萬億元。
眾籌網(wǎng)CEO孫宏生表示，在這一缺口中，銀行貸款僅占這些小微企業(yè)所有融資的1%，減去P2P千億規(guī)模的融資，未來股權(quán)眾籌的市場規(guī)模至少在萬億元級別。
股權(quán)眾籌的推出，為行業(yè)帶來了“迷你IPO的融資模式”，而在私募股權(quán)眾籌之外，《指導意見》讓更多人對于公募股權(quán)眾籌充滿了更多期待，成為行業(yè)創(chuàng)新空間最大的“窗口”。“在解決投資者適當性問題的基礎(chǔ)上，公募股權(quán)眾籌的核心將是將股東人數(shù)放大到1000人以上的Mini-IPO。”孫宏生說。
《指導意見》指出，股權(quán)眾籌融資定義為“主要是指通過互聯(lián)網(wǎng)形式進行公開小額股權(quán)融資的活動?！鳖櫛鶎Α兜谝回斀?jīng)日報》記者表示，“小額+公開”給予股權(quán)一個更為明確的定義，同時也為眾籌行業(yè)開了一個更好的出口，一個公開的操作空間，同時規(guī)避了操作性問題。
東方證券互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)分析師表示，此次《指導意見》的出臺，將進一步鼓勵規(guī)范發(fā)展股權(quán)眾籌，而從具體內(nèi)容來看，未來將有兩類公司受益，第一類是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，即現(xiàn)有的眾籌類平臺，其平臺的資質(zhì)要求具有先發(fā)優(yōu)勢；二是產(chǎn)業(yè)園區(qū)和致力發(fā)展創(chuàng)客空間的公司，對于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的支持將使平臺間接受益。
《指導意見》強調(diào)了股權(quán)眾籌必須依托股權(quán)眾籌融資中介機構(gòu)平臺進行，針對這一條，孫宏生解讀道，未來對于非備案的眾籌平臺和各類打著各種名義的線下“眾籌”將會受到較大的影響。
監(jiān)管細則即將出臺
“監(jiān)管細則近期應(yīng)該就會出臺，或許比預(yù)期的還要早。”一位多次接觸監(jiān)管層、股權(quán)眾籌業(yè)內(nèi)人士對《第一財經(jīng)日報》記者表示，首版監(jiān)管細則出臺，將不會由證監(jiān)會主導，仍然由在2014年年底出臺《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法(征求意見稿)》的證券業(yè)協(xié)會“操刀”。
IT桔子數(shù)據(jù)顯示，目前，全國共有32 家股權(quán)眾籌平臺，占整個眾籌行業(yè)比重為25%；成功募集資金的項目有261 個，籌資總額預(yù)計15 億元以上。
對于未來的細則，某大型股權(quán)眾籌平臺負責人對《第一財經(jīng)日報》記者表示，未來監(jiān)管細則應(yīng)該更多向著規(guī)范股權(quán)眾籌行業(yè)的方向落地。“細則應(yīng)該減少眾籌平臺打擦邊球的行為，例如突破股東人數(shù)限制，以及代持等?！鄙鲜銎脚_負責人表示。
在孫宏生看來，未來監(jiān)管細則應(yīng)進一步將落腳點放在工商登記簡化、銀行第三方資金托管、交易所允許股權(quán)眾籌平臺進行交易，以及投資人數(shù)的放開限制等相關(guān)領(lǐng)域。
針對代持，顧冰表示，目前行業(yè)中股權(quán)代持分為兩類，一類是為了突破200人限制，以圖便利融資，在某種情況下門檻降低?！斑@種行為應(yīng)該規(guī)避?！鳖櫛f，另外一種情況則是，現(xiàn)有股權(quán)眾籌工商變革制度過于復雜，導致目前股權(quán)眾籌行業(yè)存在“類代持”行為。
之所以選擇類代持行為，在更多業(yè)內(nèi)人士眼里是無奈之舉，目前將所有股權(quán)眾籌流程全部按照合規(guī)的內(nèi)容走完，將要面對有限合伙這一非常漫長的設(shè)立制度。
“眾籌平臺后端消耗了整個投資流程大量的時間，希望未來在法律框架下，在工商制度上有所變革，例如采取電子化確權(quán)方式。”顧冰說。
日前，人民銀行金融研究所所長姚余棟公開表示，股權(quán)眾籌將定位于“新五板”，作為多層次資本市場的延伸，將來可能直接對接新三板。
對于新三板企業(yè)眾籌，孫宏生表示，相關(guān)細則仍需進一步明確。此前，發(fā)改委對于各行各業(yè)的小微企業(yè)有詳細的定義。“在新三板掛牌的企業(yè)中，有一部分企業(yè)遠超該規(guī)模，也有一部分新三板企業(yè)是符合小微企業(yè)的規(guī)模定義的，這些符合要求的企業(yè)來做股權(quán)眾籌是合適的?！睂O宏生說。
“中國人做股權(quán)投資帶有炒股的特性，對于股權(quán)回報能夠‘容忍’的時間較短。”顧冰表示，對于新三板眾籌重點在于項目的選擇，隨后才是價格，以及做市商的機構(gòu)是否進場，準掛牌企業(yè)是否有股權(quán)回購，對于兩三年之后才掛牌的企業(yè)保持警惕?！澳壳皝碚f，新三板依舊會有新的概念出現(xiàn)，而這些概念是主板所稀缺的，具有更大的投資價值?！鳖櫛鶎Α兜谝回斀?jīng)日報》記者表示，此外，還有大量拆除VIE架構(gòu)的企業(yè)準備上新三板，股權(quán)眾籌平臺從中分出500至100萬，單獨成立小項目。
