根據(jù)十部委在7月18號發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》（銀發(fā)〔2015〕221號，以下簡稱《指導(dǎo)意見》）。以及人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人就《指導(dǎo)意見》的相關(guān)問題對記者的回答，總體上個人認(rèn)為《指導(dǎo)意見》的發(fā)布對整個互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)具有里程碑的意義，《指導(dǎo)意見》明確了政府對互聯(lián)網(wǎng)金融的支持態(tài)度、對各個細(xì)分領(lǐng)域的監(jiān)管劃分以及引導(dǎo)各個領(lǐng)域重點的發(fā)展方向及核心要求，最后要求設(shè)立行業(yè)自律協(xié)會及監(jiān)管部門實現(xiàn)統(tǒng)計數(shù)據(jù)和信息共享。
一、《指導(dǎo)意見》有何亮點？
《指導(dǎo)意見》指出互聯(lián)網(wǎng)金融的范圍包括互聯(lián)網(wǎng)支付、網(wǎng)絡(luò)借貸、股權(quán)眾籌融資、互聯(lián)網(wǎng)基金銷售、互聯(lián)網(wǎng)保險、互聯(lián)網(wǎng)信托和互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融，針對每一個細(xì)分領(lǐng)域，個人認(rèn)為：
1、互聯(lián)網(wǎng)支付：互聯(lián)網(wǎng)支付其實是第三方支付的一個業(yè)務(wù)內(nèi)容?！吨笇?dǎo)意見》要求“第三方支付機(jī)構(gòu)與其他機(jī)構(gòu)開展合作的，應(yīng)清晰界定各方的權(quán)利義務(wù)關(guān)系，建立有效的風(fēng)險隔離機(jī)制和客戶權(quán)益保障機(jī)制。要向客戶充分披露服務(wù)信息，清晰地提示業(yè)務(wù)風(fēng)險，不得夸大支付服務(wù)中介的性質(zhì)和職能”，“互聯(lián)網(wǎng)支付應(yīng)始終堅持服務(wù)電子商務(wù)發(fā)展和為社會提供小額、快捷、便民小微支付服務(wù)的宗旨?！薄吨笇?dǎo)意見》主要是規(guī)范第三方支付的運(yùn)營，即資金存管交由銀行、定位小微支付，同時不要配合互聯(lián)網(wǎng)金融公司夸大提供服務(wù)的內(nèi)容（例如對平臺賬戶資金進(jìn)行托管）。對于第三方支付和互聯(lián)網(wǎng)金融公司業(yè)務(wù)合作的實際影響有限，因為支付服務(wù)總還是需要第三方支付公司給互聯(lián)網(wǎng)金融公司提供，只不過資金存管這塊要交由銀行。
2、網(wǎng)絡(luò)借貸：網(wǎng)絡(luò)借貸包括P2P網(wǎng)絡(luò)借貸和網(wǎng)絡(luò)小額貸款?！吨笇?dǎo)意見》要求“個體網(wǎng)絡(luò)借貸機(jī)構(gòu)要明確信息中介性質(zhì)，主要為借貸雙方的直接借貸提供信息服務(wù)，不得提供增信服務(wù)，不得非法集資”。這意味著，首先監(jiān)管機(jī)構(gòu)承認(rèn)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸是一項可以合法經(jīng)營的業(yè)務(wù)，但是P2P平臺將只能作為信息中介，不得以平臺的名義為借貸雙方提供信用背書，不得承擔(dān)風(fēng)險，也就是說，即使資金無法贖回，P2P平臺也沒有義務(wù)對其進(jìn)行兜底。另外，如果是互聯(lián)網(wǎng)公司直接給互聯(lián)網(wǎng)客戶提供借款，則需要由有資質(zhì)的小額貸款公司提供（例如螞蟻微貸），這對于部分無資質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)直接放貸機(jī)構(gòu)提出了監(jiān)管的要求（小額放貸的公司還不少）。
3、股權(quán)眾籌融資：《指導(dǎo)意見》要求“股權(quán)眾籌必須通過股權(quán)眾籌融資中介機(jī)構(gòu)平臺進(jìn)行”，“股權(quán)眾籌融資方應(yīng)為小微企業(yè)”，“投資者應(yīng)進(jìn)行小額投資”。這實際上是承認(rèn)了股權(quán)眾籌的法律定位，此前股權(quán)眾籌大家最為擔(dān)心的問題是可能觸犯證券法規(guī)定的不可變相公開發(fā)行證券的問題，但是諸多的實際操作細(xì)節(jié)仍然有待證監(jiān)會的具體監(jiān)管措施，例如能否突破兩百人限制？小微企業(yè)如何界定？單筆投資規(guī)模如何限定？網(wǎng)絡(luò)公開宣傳能到什么程度？是否可以直接網(wǎng)絡(luò)收款？
4、互聯(lián)網(wǎng)基金銷售：互聯(lián)網(wǎng)基金銷售是互聯(lián)網(wǎng)金融中比較成熟，并且規(guī)模比較大的業(yè)務(wù)?！吨笇?dǎo)意見》主要是對信息披露的準(zhǔn)確性以及第三方支付公司提出規(guī)范性要求，并無特別的亮點。
5、互聯(lián)網(wǎng)保險：《指導(dǎo)意見》要求“保險公司開展互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務(wù)，應(yīng)遵循安全性、保密性和穩(wěn)定性原則。專業(yè)互聯(lián)網(wǎng)保險公司應(yīng)當(dāng)堅持服務(wù)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)活動的基本定位，提供有針對性的保險服務(wù)。”此條明確了傳統(tǒng)保險公司也可以做互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務(wù)，并且對眾安之類的專業(yè)互聯(lián)網(wǎng)保險公司的業(yè)務(wù)范圍提出了限制。預(yù)計后續(xù)將會有更多的互聯(lián)網(wǎng)保險產(chǎn)品出來，創(chuàng)業(yè)公司如何在這個領(lǐng)域找準(zhǔn)定位目前來看還是不太容易。
6、互聯(lián)網(wǎng)信托及互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融：《指導(dǎo)意見》指出“信托公司通過互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行產(chǎn)品銷售及開展其他信托業(yè)務(wù)的，要遵守合格投資者等監(jiān)管規(guī)定，審慎甄別客戶身份和評估客戶風(fēng)險承受能力，不能將產(chǎn)品銷售給與風(fēng)險承受能力不相匹配的客戶。”信托的風(fēng)險不低、投資門檻很高，《信托法》要求合格投資人100萬元以上起投。目前有互聯(lián)網(wǎng)公司正在操作通過各種形式降低信托投資門檻，預(yù)計這部分公司將會被監(jiān)管部門叫停。互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融屬于近兩年新興行業(yè)，規(guī)模也不算大，目前《指導(dǎo)意見》只是點到為止。
二、對互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)來說，又會有哪些不同以往的變化？
對于優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)來說，總體我的感覺《指導(dǎo)意見》發(fā)布帶來的影響是利大于弊。《指導(dǎo)意見》針對不同業(yè)務(wù)，明確劃分了監(jiān)管部門，互聯(lián)網(wǎng)支付業(yè)務(wù)由人民銀行負(fù)責(zé)監(jiān)管，網(wǎng)絡(luò)借貸業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)信托業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融業(yè)務(wù)由銀監(jiān)會負(fù)責(zé)監(jiān)管，股權(quán)眾籌融資業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)基金銷售業(yè)務(wù)由證監(jiān)會負(fù)責(zé)監(jiān)管，互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務(wù)則由保監(jiān)會負(fù)責(zé)監(jiān)管。該《指導(dǎo)意見》出臺后，我第一時間是在各個互聯(lián)網(wǎng)金融公司CEO的微信朋友圈中見到的轉(zhuǎn)發(fā)，幾乎所有創(chuàng)業(yè)者都認(rèn)為這對自己從事的業(yè)務(wù)是個利好，以前總感覺互聯(lián)網(wǎng)金融有點“灰”，現(xiàn)在能夠被認(rèn)可了。以前部分領(lǐng)域例如網(wǎng)貸和股權(quán)眾籌，沒有絕對明確的監(jiān)管部門，現(xiàn)在明確了后反而有問題也有爹媽可以問了。最怕沒人承認(rèn)、沒人管，有人管才能有公正的評價，好公司才能做的更大。
《指導(dǎo)意見》第十五條提出了“從業(yè)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對客戶進(jìn)行充分的信息披露，及時向投資者公布其經(jīng)營活動和財務(wù)狀況的相關(guān)信息，從業(yè)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)向各參與方詳細(xì)說明交易模式、參與方的權(quán)利和義務(wù)，并進(jìn)行充分的風(fēng)險提示。要研究建立互聯(lián)網(wǎng)金融的合格投資者制度”?；ヂ?lián)網(wǎng)金融本質(zhì)還是金融，互聯(lián)網(wǎng)是實現(xiàn)的手段，這個規(guī)定會讓整個行業(yè)進(jìn)一步透明化，風(fēng)控水平差、財務(wù)實力弱的公司將會被洗牌，合格投資者制度可能短期內(nèi)會減少互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的資金供應(yīng)，預(yù)計將會加速行業(yè)的整合，優(yōu)勢企業(yè)將進(jìn)一步顯現(xiàn)。
總體上，我認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)入到了大浪淘沙的階段，明確了監(jiān)管部門后，針對各個領(lǐng)域的詳細(xì)的監(jiān)管要求預(yù)計將陸續(xù)出來，明確的監(jiān)管要求+明確的資本市場及財稅的支持措施這對于行業(yè)規(guī)范以及長久健康發(fā)展是一個利好?！吨笇?dǎo)意見》明確指出“鼓勵符合條件的優(yōu)質(zhì)從業(yè)機(jī)構(gòu)在主板、創(chuàng)業(yè)板等境內(nèi)資本市場上市融資。”目前領(lǐng)先的一批互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)已經(jīng)開始進(jìn)入到尋求上市融資的階段，例如正在借殼上市A股，或積極尋求新三板掛牌等，監(jiān)管意見的明確將推動這一進(jìn)程。
三、互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融如何共生？對我們投資有何影響？
我們認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)將會是既競爭又合作的形式，互聯(lián)網(wǎng)金融會成為金融行業(yè)的一個重要組成部分。《指導(dǎo)意見》開篇就對互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行了官方定義：“傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和信息通信技術(shù)實現(xiàn)資金融通、支付、投資和信息中介服務(wù)的新型金融業(yè)務(wù)模式”。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)排在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之前，可見不僅僅是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)做金融得到認(rèn)可，監(jiān)管層也鼓勵傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)利用互聯(lián)網(wǎng)開展創(chuàng)新金融業(yè)務(wù)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融企業(yè)需要傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品、便宜的資金、數(shù)據(jù)以及品牌，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)也需要互聯(lián)網(wǎng)金融公司的用戶、技術(shù)、數(shù)據(jù)、模型、滿足互聯(lián)網(wǎng)端的產(chǎn)品設(shè)計能力等。
對于復(fù)星昆仲資本來說，互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域一直是我們最為關(guān)注的投資方向之一，這個行業(yè)未來發(fā)展?jié)摿ψ銐虼?，至少是個十萬億級別的市場，并且能夠與復(fù)星的大量金融資源和實體企業(yè)資源形成對接及融通。對互聯(lián)網(wǎng)金融的每個細(xì)分領(lǐng)域我們都進(jìn)行了大量的關(guān)注和研究，并已經(jīng)完成了一系列的布局。網(wǎng)絡(luò)借貸領(lǐng)域我們投資了基于大數(shù)據(jù)的個人信用分析及利率定價公司量化派，互聯(lián)網(wǎng)基金銷售領(lǐng)域我們投資的Formax以及隨手記有所涉獵，互聯(lián)網(wǎng)保險領(lǐng)域我們投資了大特保，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融領(lǐng)域我們投資了一家提供中間層數(shù)據(jù)及模型服務(wù)的公司。目前沒有落子的互聯(lián)網(wǎng)金融其他領(lǐng)域我們都在持續(xù)尋找優(yōu)質(zhì)公司（例如P2P網(wǎng)貸、股權(quán)眾籌等），希望在全產(chǎn)業(yè)鏈上完成完整的布局。對于P2P網(wǎng)貸，我比較看好對金融行業(yè)足夠了解、能夠自己生產(chǎn)互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品（不依賴小貸公司、擔(dān)保公司、融資租賃公司等）并對形成互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的底層資產(chǎn)有足夠控制力（控貨、控賬戶等）、具備資產(chǎn)處置能力并且具備互聯(lián)網(wǎng)端2C能力的公司。對于股權(quán)眾籌，我們關(guān)注具有滿足合規(guī)要求并且具備大量優(yōu)質(zhì)項目源的公司。
（本文作者為復(fù)星昆仲資本投資總監(jiān)金華龍）
