海天味業(yè)市值近6000億，是“Strong”還是“虛胖”

最近一段時間，大消費股的表現(xiàn)十分亮眼。8月以來，食品飲料指數(shù)累計漲幅超6%，在行業(yè)指數(shù)榜中居于首位。白酒股之外，最近一只調(diào)味品龍頭企業(yè)也在不斷刷新著人們的認知。

2020年以來，海天味業(yè)股價節(jié)節(jié)攀升，最近一段時間更是“萬眾矚目”。8月31日，公司股價再創(chuàng)新高，收報183.2元股，公司市值逼近6000億元。在這面前，中國石化、萬科、恒瑞醫(yī)藥等石油、房地產(chǎn)、醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的龍頭公司都顯得有些“暗淡”。

那么，海天味業(yè)是如何賣醬油賣到這么高的市值？把醬油做出了“茅臺”的味道。

1 海天味業(yè)因何穩(wěn)坐“寶座”

醬油是中國傳統(tǒng)的調(diào)味品，也是我國傳統(tǒng)調(diào)味品中規(guī)模最大的品類。目前醬油市場仍然比較分散，市場主要被海天味業(yè)、李錦記、美味鮮等占據(jù)，海天味業(yè)的實力不可小覷。

海天味業(yè)的歷史可以追溯到清代乾隆年間的佛山醬園，距今已有300多年的歷史。百年風霜，發(fā)展至今，公司生產(chǎn)的產(chǎn)品涵蓋醬油、蠔油、醬、料酒等百余品種3000多規(guī)格，年產(chǎn)值過百億元。

據(jù)最新發(fā)布的2020年半年報顯示，海天味業(yè)營收實現(xiàn)115.95億元，同比增長14.12%；凈利潤實現(xiàn)32.53億元，同比增長18.27%。醬油品類依舊是公司創(chuàng)收主力，蠔油銷量增速見喜。二季度中，醬油營收達31.44億元，同比增長16.66%；蠔油營收同比增長超30%。

同賽道的千禾味業(yè)，其營收規(guī)模則相對就要小很多。2020年上半年，千禾味業(yè)的營收為7.99億元，同比增長34%，凈利潤為1.57億元，同比增長79.85%。中炬高新也是如此，同時期內(nèi)營收達25.54億元，較去年同比上漲6.78%，凈利潤達4.55億元，同比上漲24.31%。

海天味業(yè)的高業(yè)績與其渠道力密不可分。比如娃哈哈、立白、達利園這些巨頭，都是因為渠道能力強大，成為了行業(yè)佼佼者。醬油也是如此。這一領域進入門檻不高，各品牌間的口味并未有太大差別，加之價格低，渠道因素的重要性凸顯，尤其是在家庭消費領域。

國內(nèi)的調(diào)味品市場目前是“三分天下”的狀態(tài)。銷售渠道主要分為餐飲渠道、家庭渠道和食品加工渠道。其中餐飲業(yè)占據(jù)比例最大，分配比例為4:3:3。餐飲銷售方面，海天味業(yè)率先布局這一渠道，已經(jīng)牢牢“抓住了飯店們的心”。海天味業(yè)主打中低端，成本相對更低，性價比也更高，從整體來看，品類也更齊全。比如中炬高新，醬油品類單一，以鮮味醬油為主。不僅如此，海天味業(yè)還通過贊助廚師學校的方式，讓未來的廚師在學生時代就開始使用海天產(chǎn)品，以此來增加海天產(chǎn)品的粘性。家庭消費方面，海天味業(yè)龐大的銷售體系為其建立了品牌護城河。目前，海天味業(yè)的銷售網(wǎng)絡已經(jīng)100%覆蓋了中國地級及以上城市，經(jīng)銷商網(wǎng)絡總數(shù)已經(jīng)超過5000家。

雖然目前線下渠道依舊是公司創(chuàng)收的主要陣地，但公司也在馬不停蹄地布局著自己的線上市場。2018年，海天味業(yè)就成立了自己的電商公司，疫情沖擊下，海天味業(yè)更是加速了線上渠道發(fā)力，布局各大主流平臺，贊助各大綜藝，與各大IP資源合作，比如《吐槽大會》和《奇葩說》。海天味業(yè)董秘張欣表示，最近幾年線上銷售增長很快，幾乎每年翻番，目前能達到4個億左右的銷量。

“線上+線下”，海天味業(yè)雙雙發(fā)力，海天味業(yè)在不斷向前發(fā)展。那么，在目前這種“一家獨大”的調(diào)味品市場中，新進企業(yè)如何才能突出重圍？高端化是一個機會。2000年開始，醬油行業(yè)進入快速增長階段，隨著消費升級和大眾健康意識的提升，目前這一行業(yè)已經(jīng)步入了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級的發(fā)展階段。2014年以來，高端醬油的市場份額以每年20%左右的增速開始不斷擴大，發(fā)展至2017年，高端醬油占整個醬油市場的比重已經(jīng)接近20%。

2 多元化布局

海天味業(yè)在自身主業(yè)不斷發(fā)展的同時，也在多元化業(yè)務布局。近日，海天推出海天牌火鍋底料，開始向火鍋底料行業(yè)進軍。

海天牌的火鍋底料有四種口味，韓式辣牛肉、新疆番茄、韓式部隊和云南酸湯，單包售價為15.9元，組合價為39.6元。國海證券對此表示，看好海天的渠道和品牌力所形成的平臺優(yōu)勢和長期業(yè)績的增長活力。不過業(yè)內(nèi)人士表示，海天的這一行為可能和原有業(yè)務面臨的增長瓶頸有關(guān)。公司主營的醬油業(yè)務增速已經(jīng)出現(xiàn)較為明顯的放緩現(xiàn)象，2017年-2019年，其增速分別為16.59%、15.85%和13.76%。

那么，海天的渠道力和多品類，是否足以支撐起公司近100倍的市盈率，是否足以拉開它與同品類這么大的距離？中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示，整體來看的話，海天這個估值一定是虛高的，是券商在炒作和推高。海天是調(diào)味品行業(yè)體量最大、利潤最高的企業(yè)，作為行業(yè)領頭羊，它受到整個資本的追捧、青睞以及抬高，是符合了資本特性的。我們可以看到很多股票，包括茅臺，基本上散戶是不多的，機構(gòu)持有量非常大，機構(gòu)利用他們自身的影響力和專業(yè)度，不斷地去推高他們手中持有量比較大的股票，這雖然是一個正常現(xiàn)象，但是我覺得整體的泡沫已經(jīng)很大了。(來源：獵云網(wǎng))

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