依圖真的4年虧了73億嗎？

依圖招股書數(shù)據(jù)，對不上。

11月5日，AI獨角獸依圖遞交招股書，正式?jīng)_刺科創(chuàng)板IPO，作為AI創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域的明星公司，引發(fā)業(yè)內(nèi)熱議圍觀。

但其中幾項關(guān)鍵數(shù)據(jù)，激起了進一步討論，而且深入細看，似乎還存在矛盾之處。

比如一方面，依圖招股書披露，在報告期內(nèi)凈利潤未能轉(zhuǎn)正，截至2020年6月末累計虧損為72.2億元，讓AI公司“賺錢難”再次成為焦點。

但矛盾的是，這一虧損數(shù)據(jù)又與依圖的研發(fā)投入占比數(shù)據(jù)對不上——

比如在過往4年，依圖研發(fā)投入占比都超過90%，2020年上半年更是高達100.01%。

可若按今年上半年3.8億元營收、“凈虧損13億”來看，就不可能得出100%的結(jié)果。

另一方面，造芯是依圖2019年開始區(qū)別于其他AI公司的重要差異化競爭力，但造芯究竟給依圖營收平衡帶來了多大影響?相比其他科創(chuàng)板AI芯片上市公司，芯片的投入產(chǎn)出比又是怎樣的水平?造芯對依圖究竟意味著什么?

都說招股書之于創(chuàng)業(yè)公司，就是“卸妝水”時刻。

那么這瓶“卸妝水”，反映了一個怎樣真實的依圖?

在明面關(guān)鍵數(shù)據(jù)解讀之后，今日我們重點圍繞這兩大“熱議疑點”，一一剝絲抽繭。

4年虧73億?

招股書字面上似乎如此。

但如果刨開“優(yōu)先股公允價值”，才是依圖的真實經(jīng)營水平。

關(guān)于“優(yōu)先股公允價值”，港股上市公司都得經(jīng)歷的“坎兒”，因為按照相關(guān)財務(wù)準則方式，創(chuàng)業(yè)融資中的估值變動，會產(chǎn)生相應(yīng)的公允價值變動，而并非真實經(jīng)營中發(fā)生。對公司凈利潤產(chǎn)生的影響是一項非現(xiàn)金項目，本質(zhì)上不能反映真實的業(yè)務(wù)經(jīng)營情況。

在上市后，優(yōu)先股將全部轉(zhuǎn)換為普通股，未來期間公司優(yōu)先股公允價值變動損失對損益的影響將消除。

之前美圖、小米和曠視，都在港股上市進程中，遭遇過優(yōu)先股公允價值的巨虧“尷尬”。

而且創(chuàng)業(yè)中估值增漲速度越快，這個數(shù)值體現(xiàn)出的“虧損”還可能越高。

依圖之前，A股上市公司其實很難遇到此問題。

但依圖之特殊，在于可能是第一批CDR(中國存托憑證)登陸科創(chuàng)板的公司。

所以雖然賬面虧損近73億，但其中優(yōu)先股公允價值變動引發(fā)的虧損，4年累計達51億，占70%。

于是想要分析依圖的真實經(jīng)營能力，就需要刨除這部分非本質(zhì)的賬面數(shù)據(jù)。

依圖這4年的總營收分別是：6871萬、3.04億、7.17億 ，3.806億。

在報告期內(nèi)的4年里，依圖優(yōu)先股公允價值變動損失對財務(wù)報表損益的影響金額，分別為98,273.57 萬元、54,523.00 萬元、261,896.99 萬元，以及 93,614.55 萬元。

所以如果刨除優(yōu)先股公允價值變動損失，2017年到今年上半年4年里，依圖虧損分別為：1.83億、6.15億、10.23億，3.63億。

無論從營收趨勢，還是這四年中優(yōu)先股公允價值變動在凈利中的占比——84.31%、46.97%、71.91%及 72.05%……

都會讓另一個數(shù)據(jù)背后的問題呼之欲出：為何2019年在依圖數(shù)據(jù)里如此特殊?

是否與依圖第一階段規(guī)?；癄I利后，開啟了眾所周知的造芯有關(guān)?

造芯對依圖影響幾何?

實際上，優(yōu)先股公允價值變動數(shù)據(jù)，只是依圖造芯的關(guān)聯(lián)反應(yīng)之一。

另一反映依圖造芯變化的數(shù)據(jù)來自研發(fā)投入。

在2017年，依圖就已經(jīng)在軟件算法為核心的AI方案上形成穩(wěn)定優(yōu)勢，理論上規(guī)模化研發(fā)投入會相應(yīng)降低。

但在2017年到2019年，依圖的研發(fā)費用分別為1.01億、2.91億、6.57億，今年上半年為3.81億。同比漲幅超過120%。

所以造芯究竟多花錢?

在招股書中，依圖披露了主要研發(fā)投入項目，其中AI芯片為核心的首要項目，報告期內(nèi)已經(jīng)累計投入了3.3億元。

而且造芯也是依圖更快把自己推向公眾市場的關(guān)鍵原因。

在募資用途中，已明確的芯片相關(guān)項目需要繼續(xù)投入42億元，占比總募資額近56%，是第一大用途。

那么問題也來了，如果不選擇造芯之路，依圖是否能夠更快實現(xiàn)盈利?

不絕對，但可能性不小。

從招股書看，造芯可以帶來，是更大的潛力和增長。

依圖造芯，不止是關(guān)于“勇氣”和“敢投”的問題。隨著其招股書數(shù)據(jù)對比，有場景和業(yè)務(wù)需求的公司，造芯的效能變化，也值得注意。

之前已在科創(chuàng)板上市的AI芯片公司寒武紀，是完全從芯片本身出發(fā)的企業(yè)，2016年就有首款芯片面市，但2017~2019三年間，寒武紀營收分別為784萬、1.17億、4.44億，共計5.68億元，光2019年虧損就超過11億。

這期間，寒武紀還累計研發(fā)總投入8.13億。

在單一芯片項目上，依圖看起來用了更少的錢、實現(xiàn)了更大的增漲。

體現(xiàn)在業(yè)務(wù)中，是軟硬件組合的營收占比變化。

在2017年和2018年，依圖硬件、軟硬件組合實現(xiàn)的營收占比，從18.60%、56.59%，實現(xiàn)了到2019年和2020上半年的71.25%和 84.31%。

依圖也將軟硬件組合方案，視為營收規(guī)?；瘮U大和主營業(yè)務(wù)快速擴張的原因。

依圖稱，在報告期內(nèi)相繼推出基于求索芯片的人工智能算力硬件產(chǎn)品及解決方案，通過有效的市場開拓和客戶滲透，實現(xiàn)了主營業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，營業(yè)收入規(guī)模持續(xù)擴大。

2017 至 2019 年度，依圖分別實現(xiàn)營業(yè)收入6,871.89 萬元、30,430.64 萬元和71,678.62 萬元，復(fù)合增長率高達222.97%。

2020 年 1-6 月，隨著基于求索芯片和算法技術(shù)的人工智能算力硬件產(chǎn)品的推廣應(yīng)用，依圖稱人工智能解決方案的市場認可度日益提升，在新冠疫情的背景下仍然實現(xiàn)了50.62%的同比增長。

而且毛利率水平也大幅增強：

2017 年度、2018 年度、2019 年度及 2020 年 1-6 月，依圖分別實現(xiàn)毛利率 57.39%、54.55%、63.89%及 70.99%。

主營業(yè)務(wù)收入引擎，也由于芯片加持更加均衡。

求索芯片加持之前，依圖營收按行業(yè)來看，面向公共服務(wù)的To G類業(yè)務(wù)比重沒有低于過60%，最高時近90%。

但求索芯片商用后，智能商業(yè)部分的營收占比迅速打開局面，企業(yè)用戶層面的收入大幅增長。

從29.79萬元、41.97萬元、48.39 萬元，爆發(fā)式增漲至222.70 萬元，趨勢明顯。

其中，依圖還專門談到2020 年 1-6 月的客均收入貢獻相比 2019 年大幅增加的原因。

海外綜合商業(yè)方案和“一臉通城”方案的落地，使得智能商業(yè)領(lǐng)域開始出現(xiàn)較大規(guī)模的項目。

比如貴陽、福州等城市，刷臉走遍全城。刷臉乘車、刷臉借書、刷臉上醫(yī)院取號……完整全域AI平臺的打造。

從前端設(shè)備到后端算力，包括刷臉終端、服務(wù)終端、人臉比對平臺、業(yè)務(wù)系統(tǒng)、用戶系統(tǒng)、賬戶系統(tǒng)、AI大數(shù)據(jù)平臺、算力平臺，All in One.

這也與依圖之前強調(diào)的智能密度相印證。

此外，造芯改變的，還有依圖的行業(yè)地位。

在招股書中，依圖這樣表達AI行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈：

而從目前依圖已經(jīng)落地和正在落地的業(yè)務(wù)來看，依圖正在成為一家擁有綜合AI產(chǎn)業(yè)鏈實力的公司，是一家具有基礎(chǔ)設(shè)施潛力的公司。

這種基礎(chǔ)設(shè)施潛力，在招股書中，還與其國家隊認定和國家科技戰(zhàn)略結(jié)合起來。

在依圖承建的國家新一代人工智能開放創(chuàng)新平臺——視覺計算國家開放創(chuàng)新平臺的介紹中，依圖這樣表達了方向：

建立開放的人工智能芯片和計算機視覺算法的云端開發(fā)測試平臺，支持芯片開發(fā)者和算法開發(fā)者通過此平臺進行技術(shù)的合作和交流，共同推進人工智能背后的算力增長和算法研究。

毫無疑問，視覺只是“表”，芯片才是這個國家平臺的“里”，才是依圖想要觸達的本質(zhì)。

而且這也契合“十四五”規(guī)劃中科技自立自強的國家戰(zhàn)略方針。

在強化國家戰(zhàn)略科技力量方面的舉措方面，人工智能、集成電路均在其中。

這或許也是依圖多次以AI代表出現(xiàn)在《新聞聯(lián)播》中的原因，甚至有過《新聞聯(lián)播》預(yù)告依圖芯片發(fā)布會的案例，實屬罕見。

如何評價上市的依圖?

最后，兩大熱議問題之后，也是可以結(jié)合招股書，更完整對比看待依圖了。

此前在江湖傳聞中，“海派”——生于上海長于上海的依圖，被以“重視研發(fā)”和“扎實低調(diào)”著稱。

如今招股書披露，連年接近100%研發(fā)投入，2020年上半年近30萬的平均半年薪，預(yù)留5億多的員工股票期權(quán)行權(quán)支付費用……

都對之前的江湖標簽，有了證明。

而最能體現(xiàn)依圖企業(yè)特性的，依然是招股書中頻頻提及的芯片。

之前依圖創(chuàng)始人朱瓏，在發(fā)布會上有過金句：

但這種“世界級”的目標背后，也需要世界級的勇氣，而敢于造芯、一年流片商用，就是這種深入底層、挖掘本質(zhì)所體現(xiàn)的勇氣。

需要在相當一段時間內(nèi)承受業(yè)績數(shù)據(jù)壓力，但價值又在更長遠才能體現(xiàn)。長期主義，此之謂也。

在AI創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域，此前沒有類似的案例。

但科技互聯(lián)網(wǎng)歷史上，貝佐斯的亞馬遜，馬斯克的特斯拉都是這樣的案例。一個敢于自建物流，一個敢于自造自動駕駛芯片，都是為了最好的體驗，都是為了更深更穩(wěn)固的護城河。

只是在真正的光芒和價值被看見之前，貝佐斯、馬斯克都經(jīng)歷過“冷板凳”和不被理解的寂寞。

依圖，還會是一樣的待遇嗎?(來源：獵云網(wǎng))

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