手握幾百億的名?；饡?，能成為VC/PE募資活水嗎？

近日拼多多創(chuàng)始人黃錚向浙江大學(xué)教育基金會捐贈1億美金登上熱搜，讓大學(xué)教育基金會這個群體又一次進入公眾視野。

投中網(wǎng)統(tǒng)計粗略統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，過去5年間中國高校的教育基金會的資金實力至少翻了一番，總規(guī)模在200億元以上，且仍在高速增長中。

在海外，名校的捐贈基金是VCPE的重要金主，被認為是最優(yōu)質(zhì)的LP之一。中國高校的教育基金會起步較晚，過去并不被認為是值得關(guān)注的LP群體。但隨著中國名牌大學(xué)的教育基金會也越來越有錢，對投資創(chuàng)投基金的興趣也越來越大。正在為募資難頭疼的GP，不妨挖掘一下這座富礦。

向名校捐款成富豪風(fēng)尚，大額捐贈頻刷紀(jì)錄

近年來商界巨子向名?；蚰感＞揞~捐資逐漸成了一種“新時尚”，各大名校頻頻刷新最大捐贈紀(jì)錄。

· 2016年，博恩集團董事長熊新翔向電子科技大學(xué)捐資 10.3 億元，創(chuàng)下該校單筆捐贈紀(jì)錄，同時刷新了中國高校單筆捐贈記錄。

· 2017年，上海遂真投資管理有限公司向浙大教育基金會捐贈11 億元，是浙大建校以來收到的最大單筆捐款，也刷新了中國高校單筆捐贈紀(jì)錄。

· 2017年，京東集團創(chuàng)始人劉強東向中國人民大學(xué)捐贈3億元現(xiàn)金，成為人民大學(xué)建校以來獲得的最大單筆社會捐贈。緊接著，高瓴創(chuàng)始人張磊也向人大捐贈了3億元。

· 2018年，李彥宏和馬東敏夫婦分別向北京大學(xué)捐贈6.6億元和向中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)捐贈1億元，刷新了兩校建校以來的單筆捐款紀(jì)錄。

· 2020年，萬科企業(yè)股資產(chǎn)管理中心向清華大學(xué)捐贈了2億股萬科公司股票，當(dāng)時市值超過50億元，再次刷新國內(nèi)高?；饡膯喂P捐贈紀(jì)錄。

· 2021年3月，中公教育集團董事長李永新向北大捐贈10億元，再次刷新北大的單筆個人捐贈紀(jì)錄。

名牌大學(xué)盛產(chǎn)企業(yè)家或資本大佬，向母校捐資既是回報母校的教育之恩，也是一種自我價值實現(xiàn)。根據(jù)福布斯中國慈善榜的統(tǒng)計，教育是中國企業(yè)家慈善捐贈的第一大方向，占據(jù)了捐贈總額的50%左右，絕大多數(shù)的企業(yè)家非常樂于給自己的母校捐贈現(xiàn)金或設(shè)立專項教育基金。尤其是名牌大學(xué)逢十逢五的校慶年，常常是校友們集中向母校獻禮的捐贈大年。另外，名牌大學(xué)還能吸引非校友的企業(yè)、企業(yè)家的捐資，例如碧桂園、融創(chuàng)等房企都向清華捐出過10億元以上的巨資。萬科向清華捐贈50多億元，王石、郁亮亦非清華畢業(yè)。

中國高校的教育基金會普遍成立時間較短，大部分是在2005年之后才陸續(xù)成立的。在規(guī)模上，中國名校的捐贈基金與歐美名校相比更是差距巨大。但在近年來持續(xù)不斷的巨額捐贈之下，中國的大學(xué)基金會規(guī)模呈現(xiàn)高速增長之勢，開始擁有可觀的資金實力。

根據(jù)各基金會公開披露的報告，2019年清華大學(xué)、北京大學(xué)的教育基金會資產(chǎn)已超過50億元，傲視其他高校。浙江大學(xué)教育基金會以31億元資產(chǎn)緊隨其后。北京師范大學(xué)、復(fù)旦大學(xué)、南開大學(xué)、中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)、中國人民大學(xué)、廈門大學(xué)、同濟大學(xué)等高校教育基金會規(guī)模超過5億元(以上為不完全名單)。

雖然與歐美名校相比，中國名校的捐贈基金規(guī)模依然不大，但它們的規(guī)模增速非?？臁?014年到2019年的五年時間規(guī)模，絕大多數(shù)名校教育基金會規(guī)模都實現(xiàn)了翻倍式增長。清華大學(xué)、北京大學(xué)的教育基金會資產(chǎn)規(guī)模均增長了一倍左右，北師大增長了兩倍，南開大學(xué)更是增長了四倍之多?？紤]到捐贈收入仍在一路走高，可以預(yù)見，在不久的將來中國會出現(xiàn)多家百億元以上規(guī)模的大學(xué)基金會。

正在崛起的新金主，近半資金投向PEVC

由于規(guī)模普遍較小、大部分捐贈為限制性捐贈等原因，中國高校教育基金會過去并不注重投資，大部分捐贈資金以貨幣資金的形式躺在賬上，少量的投資也以短期投資、債權(quán)投資為主，甚少涉及低流動性、高風(fēng)險的長期投資、權(quán)益類投資。

但這種情況正在發(fā)生改變。隨著資產(chǎn)規(guī)模逐漸擴大，中國的大學(xué)基金會在運作上也開始效仿歐美的老牌捐贈基金，加強了投資工作，以讓資金保值、增值。作為耶魯大學(xué)校董的張磊，曾帶清華大學(xué)教育基金會秘書長一行赴耶魯大學(xué)捐贈基金投資辦公室考察，拜訪首席投資官大衛(wèi)·史蒂文森。

在歐美的高校體系下，捐贈基金的投資收益是名牌大學(xué)的重要財源。例如，耶魯大學(xué)捐贈基金目前已經(jīng)是耶魯大學(xué)最大的收入來源。耶魯大學(xué)2021財年的預(yù)算收入預(yù)計將有35%來自捐贈基金，金額將達15億美元。要持續(xù)為大學(xué)運作提供資金支持，就要求捐贈基金能夠獲得穩(wěn)定、良好的投資回報。

在美國，大衛(wèi)·史蒂文森指掌的耶魯大學(xué)捐贈基金是長期回報最好的機構(gòu)投資者之一，它的招牌策略就是長期超配VCPE基金。在美國PE行業(yè)剛剛起步的上世紀(jì)80年代，耶魯大學(xué)捐贈基金就是KKR最早幾只基金的LP。不過，與這位同行相比，近年來中國頂級名校的教育基金會對股權(quán)投資的熱衷還要更甚一籌。

規(guī)模較大的清華大學(xué)、北京大學(xué)、浙江大學(xué)等校的教育基金會都對股權(quán)投資表現(xiàn)出濃厚興趣。根據(jù)各基金年報，從2014年到2019年的5年間，清華大學(xué)教育基金會的長期股權(quán)投資規(guī)模從24.2億元增長至56.7億元，增長了134%；北京大學(xué)教育基金會從1.3億元增長至32億元，增長了2361%；浙江大學(xué)教育基金會在2014年還沒有涉足股權(quán)投資，在2019年長期股權(quán)投資規(guī)模為2.2億元。

目前，清華大學(xué)、北京大學(xué)這兩只中國規(guī)模最大的高校教育基金會，已經(jīng)把半數(shù)資金投向了PE或VC基金。截至2019年末，長期股權(quán)投資占清華大學(xué)教育基金會資產(chǎn)總額的60.4%，這一數(shù)字在北京大學(xué)教育基金會則為資產(chǎn)總額的49.4%。這樣的配置比例遠遠高于歐美高校捐贈基金的水平，作為標(biāo)桿的耶魯大學(xué)捐贈基金也僅在這一板塊配置了21.1%（截至2019年6月）。

應(yīng)該指出的是，除了清華大學(xué)、北京大學(xué)之外，其他名校教育基金會在股權(quán)投資板塊的配置比例依然不高。在頂級名校的示范效應(yīng)下，再加上捐贈資金規(guī)模猛增客觀上帶來投資需求，其他的高校教育基金會的跟進值得期待。

對VCPE來說，名牌大學(xué)教育基金會是不可多得的優(yōu)質(zhì)LP。它們不僅是專業(yè)、可靠的資金提供者，名校的光環(huán)加持對GP品牌也大有裨益。當(dāng)然，要拿到它們的出資也絕非易事。

名校挑GP：第一選老牌，第二選校友

據(jù)工商信息和中基協(xié)備案信息，清華大學(xué)教育基金會目前已投資40余只VCPE基金；北京大學(xué)教育基金會已投資20多只VCPE基金；浙江大學(xué)教育基金會也已投資3只VCPE基金。翻開這些基金名單可以發(fā)現(xiàn)，它們大致可以分為三類。

第一類是有校產(chǎn)的GP，例如清華的啟迪系、銀杏系，北大的方正系。

第二類是老牌大機構(gòu)。典型代表是堪稱“大學(xué)基金收割機”的鼎暉，旗下多只基金獲得過北京大學(xué)、清華大學(xué)、浙江大學(xué)等教育基金會出資。以“中高收益、中低風(fēng)險”為賣點的夾層基金天津鼎暉穩(wěn)豐股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）獲得了北京大學(xué)教育基金會2億元出資，獲得了浙江大學(xué)教育基金會1.6億元的出資。此外，高瓴、紅杉、賽富、中信建投等GP都有一期或多期基金獲得過名校教育基金會出資。

第三類是有校友背景的機構(gòu)。名校教育基金會特別倚重校友網(wǎng)絡(luò)，在它們的投資組合中由校友創(chuàng)辦的機構(gòu)占據(jù)了相當(dāng)?shù)南弧．?dāng)然，它們當(dāng)中既有市場上的老牌頭部機構(gòu)，也有成立時間并不長的黑馬基金。

這些名校教育基金會青睞老牌機構(gòu)、重視校友資源并不令人意外。“二八定律”之下，優(yōu)秀的GP在一級市場只是少數(shù)，要篩選出它們并非易事。在美國，大衛(wèi)·史蒂文森本人就非常不鼓勵其他大學(xué)捐贈基金盲目效仿耶魯去投資VCPE。在《機構(gòu)投資的創(chuàng)新之路》一書中，大衛(wèi)·史蒂文森直言VCPE基金的整體回報率并不高，因為能夠為LP帶來超額回報的GP只是很一小部分。

在國內(nèi)，包括清華大學(xué)、北京大學(xué)在內(nèi)的高校教育基金會的規(guī)模還偏小，尚不足以支持搭建一只可以比肩歐美名校投資辦公室的專業(yè)投資團隊，選擇老牌機構(gòu)、校友機構(gòu)不失為可行的辦法。實際上，開展VCPE基金投資最早、規(guī)模最大的清華大學(xué)教育基金會已經(jīng)開始有所突破，投資了部分校友背景并不明顯的新生代VC。

中國名校教育基金會與歐美名校捐贈基金有一個很大的區(qū)別是，歐美名校的捐贈基金一般而言是純粹的財務(wù)投資，而中國名校在財務(wù)上并不倚重教育基金會的投資收益。這也解釋了為何中國名校教育基金會對VCPE基金抱有更高的熱情，因為股權(quán)投資能夠與支持高校創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、科技成果轉(zhuǎn)化、產(chǎn)學(xué)研聯(lián)動結(jié)合起來，產(chǎn)生1+1大于2的協(xié)同效應(yīng)。隨著時間推移，相信中國的名校基金會也將在VCPE市場上扮演更加重要的角色。(來源：獵云網(wǎng))

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