申萬非銀：估值在底、業(yè)績高增、機構(gòu)配置處于底部，券商板塊進(jìn)入高性價比區(qū)間

2020年，全年定增募資規(guī)模為8341.37億元，相比2018年和2019年有明顯增長。定增規(guī)模占再融資總規(guī)模的比重也逐年提升，由2019年的44.69%一路提升至2021年的54.01%(數(shù)據(jù)截至2021年4月7日)，顯示出定增方式在再融資領(lǐng)域的資源優(yōu)化配置作用逐年提升，相比其他再融資方式明顯得到上市公司和券商的青睞。多位券商投行業(yè)務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，新規(guī)發(fā)布之后，定增市場出現(xiàn)回暖，定增項目審核周期縮短，項目發(fā)行數(shù)量和預(yù)案數(shù)量均大幅增加。今年定增市場機會猶存，發(fā)行規(guī)模有望保持較高增速。

受大盤影響，今日券商指數(shù)低開震蕩調(diào)整，盤中因太平洋直線拉升而短暫翻紅，隨后震蕩下行翻綠，截至午間收盤，跌0.39%，板塊成交近93億元。

板塊內(nèi)僅8只成份股飄紅，太平洋漲3.35%，漲幅居首，瑞達(dá)期貨、國盛金控、興業(yè)證券等漲幅居前;中銀證券則跌近3%，領(lǐng)跌券商股，華鑫股份、財通證券、浙商證券等跌幅居前。

券商一哥中信證券跌0.08%;互聯(lián)網(wǎng)券商龍頭東方財富跌0.65%。

截至午間收盤，頂級規(guī)模券商ETF(512000)跌0.30%，成交額超3億元!

開年券商板塊持續(xù)弱勢調(diào)整，券商ETF(512000)資金持續(xù)加倉動作明顯。Level-2行情數(shù)據(jù)顯示，券商ETF(512000)早盤獲凈申購資金超8000萬元!

截至4月9日，在過去60個交易日中，券商ETF(512000)逆市獲得凈申購資金近66億元!截至4月9日券商ETF(512000)年內(nèi)份額增長近53億份，為300多只A股股票ETF第一!

作為融資融券標(biāo)的，券商ETF在4月9日單日融資買入額超1億元，當(dāng)日券商ETF融資余額達(dá)23.65億元，維持在上市以來的高位。

【申萬非銀：估值在底、業(yè)績高增、機構(gòu)配置處于底部，券商板塊進(jìn)入高性價比區(qū)間】

申萬非銀團(tuán)隊最新觀點認(rèn)為，目前券商板塊估值處于低位，機構(gòu)配置處于歷史底部，同時業(yè)績處于高速增長階段，因此結(jié)合基本面、一季報、估值來看，券商板塊正進(jìn)入高性價比區(qū)間。

申萬非銀預(yù)計2021年一季度券商板塊歸母凈同比增2成，環(huán)比增5成。

1、預(yù)測1Q21歸母凈利同比增速前5名：興業(yè)(+239%)、財通(+158%)、東財(+84%)、中金(+64%)、國君(+52%)。

2、預(yù)測1Q21各業(yè)務(wù)線均同比增長：1)經(jīng)紀(jì)與兩融合計+20%;2)代銷產(chǎn)品收入同比翻倍;3)投行收入+30%;4)總投資收入+20%。

3、估值處于低位：當(dāng)前券商板塊A、H平均交易于1.57倍、0.78倍動態(tài)PB，靜態(tài)PB則分別處于歷史19%、16%分位數(shù)。

4、機構(gòu)配置處于歷史底部：上年末主動偏股公募重倉券商比例僅0.87%，若不考慮東財僅0.25%。

【公私募基金“搶食”定增蛋糕融券套利玩法浮出水面】

近期，定增市場回暖明顯，公私募基金也頻繁參與定增項目，其中不乏知名機構(gòu)投資者和“頂流”基金經(jīng)理。據(jù)中國基金報此前統(tǒng)計顯示，今年以來，李曉星、劉格菘、朱少醒、謝治宇、傅鵬博、陳皓、馮波等百億級基金經(jīng)理均參與過上市公司定增。數(shù)據(jù)顯示，一季度共有55家基金公司參與上市公司定增項目，累計投入超173億元，是去年同期的12倍。

國金證券投行業(yè)務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，伴隨著定增的高折價+高勝率的雙重疊加效應(yīng)，越來越多的資金持續(xù)流入定增市場。公募基金越來越多參與到定增市場主要有三個原因：賺錢效應(yīng)、換倉需求以及獲得良好建倉機會。定增新政頒布后，更厚的安全墊、更短的鎖定期和更低的參與門檻，提高了參與定增的收益率和資金周轉(zhuǎn)率，再加上公募基金本身強大的投研能力，公募基金參與定增的賺錢效應(yīng)大幅提升。

申萬宏源承銷保薦公司相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，新規(guī)將鎖定期從一年縮短至6個月，折扣從90%降至80%，從而大大提升了參與定增的風(fēng)險收益比。

平安證券相關(guān)人士表示，新規(guī)中不少條款都利于包括公募基金在內(nèi)的機構(gòu)投資者參與，比如定增的折扣、競價類定增項目發(fā)行對象增加、限售期縮短為6個月等。同時在定增認(rèn)購環(huán)節(jié)上，公募基金具備無需繳納認(rèn)購保證金等認(rèn)購優(yōu)勢。

國泰君安相關(guān)人士分析指出，對于不少公募基金而言，本身已經(jīng)持倉的基本面比較有把握的上市公司，一旦有折扣更有意愿參與。對于公募基金本身已有持倉并有中長期持倉意愿的標(biāo)的，定增的高折價空間給予了公募基金“換倉”的機會，參與定增可在不影響倉位的情況下實現(xiàn)套利。

【“綜合賬戶”試點今起申報加速券商財富管理轉(zhuǎn)型】

券商賬戶管理功能優(yōu)化評估試點申報正式啟動。根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布的通知，符合條件的券商可自4月12日起提交申請材料。目前，15家AA級券商的試點申報工作都在緊鑼密鼓地進(jìn)行，各家態(tài)度十分積極。東興證券分析師劉嘉瑋表示，賬戶管理功能優(yōu)化主要涉及三方面：一是不同券商賬戶之間的信息歸集和統(tǒng)一;二是簽約的經(jīng)紀(jì)、信用、衍生品等各類資金賬戶的資金劃轉(zhuǎn)和信息統(tǒng)一;三是券商與三方存管銀行之間的信息聯(lián)通。

券商ETF(512000)跟蹤中證全指證券公司指數(shù)(指數(shù)代碼399975)，該指數(shù)覆蓋了市場上所有上市半年以上的券商股，共計49只，其中6成倉位集中于十大龍頭券商，分享大券商強者恒強的長期價值，余下4成倉位兼顧中小券商的業(yè)績高彈性，為投資者提供了一鍵買賣49只券商A股的高效投資工具。

越來越多投資者更愿意通過券商ETF(512000)分享板塊行情，除了交易費用更低之外，相對個股的投資勝率也更高，如1月12日券商ETF大漲6.78%，漲幅超過90%成份股!

趨勢行情如2020年5月28日至7月9日區(qū)間券商ETF(512000)漲幅為51.34%，全面復(fù)制了證券公司指數(shù)表現(xiàn)。券商ETF(512000)跑贏了45中成份股中的32只，跑贏了同期71%的券商成份股。

從投資效率上看，華寶基金旗下券商ETF(512000)相對個股更簡單便捷，每手交易門檻僅100元左右，賣出無印花稅(股票收取千分之一)，且相對券商個股投資勝率更高。

【風(fēng)險提示】中證全指證券公司指數(shù)基日為2007年6月29日，發(fā)布于2013年7月15日。指數(shù)成份股構(gòu)成根據(jù)該指數(shù)編制規(guī)則適時調(diào)整，其回測歷史業(yè)績不預(yù)示指數(shù)未來表現(xiàn)。本文內(nèi)容和意見僅作為客戶服務(wù)信息，并非為投資者提供對市場走勢、個股和基金進(jìn)行投資決策的參考。我公司對這些信息的完整性和準(zhǔn)確性不作任何保證，也不保證有關(guān)觀點或分析判斷不發(fā)生變化或更新，不代表我公司或者其他關(guān)聯(lián)機構(gòu)的正式觀點。文中觀點、分析及預(yù)測不構(gòu)成對閱讀者的投資建議，如涉及個股內(nèi)容不作為投資建議。我公司及雇員不就本內(nèi)容對任何投資作出任何形式的風(fēng)險承諾和收益擔(dān)保，不對因使用內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失而負(fù)任何責(zé)任?；疬^往業(yè)績不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金投資需謹(jǐn)慎。

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