格力再遭美的碾壓，董明珠如何翻盤(pán)？

在“白電雙雄”格力電器與美的集團(tuán)的“擂臺(tái)”上，年度業(yè)績(jī)的比拼可謂是“重頭戲”。

4月29日晚間，美的發(fā)布2020年年報(bào)。報(bào)告顯示，2020年美的實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2857.10 億元，同比增長(zhǎng)2.27%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)272.23億元，同比增長(zhǎng)12.44%。雖然營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速較上一年放緩，但在白電巨頭中穩(wěn)居首位。

相比之下，格力前一日發(fā)布的“成績(jī)單”就黯淡許多。格力2020年年度報(bào)告顯示，該公司2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1704.97億元，同比下降 14.97%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)221.75億元，同比下降10.21%。

回顧2019年，格力營(yíng)業(yè)收入2005.08億元，歸母凈利潤(rùn)246.97億元；美的營(yíng)業(yè)總收入2793.8億，歸母凈利潤(rùn)242.11億，彼時(shí)格力在凈利潤(rùn)上仍保有微弱優(yōu)勢(shì)。而2020年，格力在營(yíng)收和凈利上遭到美的全面壓制。

同時(shí)，根據(jù)最新股價(jià)計(jì)算，美的市值已經(jīng)超過(guò)格力2200億元，約是后者的1.6倍。

眼下格力面臨的局勢(shì)越發(fā)嚴(yán)峻，空調(diào)業(yè)務(wù)失意的同時(shí)，多元化布局仍在迷霧中。另一方面，掌握了更大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的美的也有自身的煩惱。

01 格力的短板和美的的煩惱

中國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究院發(fā)布的《2020年中國(guó)家電市場(chǎng)報(bào)告》顯示，2020年，我國(guó)家電市場(chǎng)先抑后揚(yáng)。受疫情影響，第一季度以35.8%的降幅大規(guī)模收縮，隨后逐漸好轉(zhuǎn)，到第四季度，線上線下市場(chǎng)全面恢復(fù)，零售額規(guī)模創(chuàng)下年度最高，達(dá)到2941億元。

在這一大背景下，為何格力與美的的業(yè)績(jī)大相徑庭？首先來(lái)說(shuō)說(shuō)格力。

歷史數(shù)據(jù)顯示，這是自格力上市以來(lái)，第二次出現(xiàn)營(yíng)收利潤(rùn)雙降。家電行業(yè)分析師劉步塵對(duì)新浪財(cái)經(jīng)表示，“2020前三個(gè)季度，格力業(yè)績(jī)表現(xiàn)令人堪憂，不少機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)格力2020全年?duì)I收、凈利降幅將雙雙大于20%，但實(shí)際情況是均小于外界預(yù)期。從這一點(diǎn)講，格力表現(xiàn)比預(yù)期的好一些?！?p>

分產(chǎn)品看，2020年，格力空調(diào)產(chǎn)品營(yíng)收約1178.82億元，同比下滑14.99%；生活電器營(yíng)收約45.22億元，同比下滑18.91%；智能裝備營(yíng)收約7.91億元，同比下滑63.06%；其他主營(yíng)營(yíng)收72.33億元，同比下滑31.15%；其他業(yè)務(wù)（大宗原材料）營(yíng)收377.71億元，同比下滑8.46%。

空調(diào)業(yè)務(wù)占格力總營(yíng)收七成以上，是后者的“大動(dòng)脈”。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示,2020年家用空調(diào)全年生產(chǎn)14490萬(wàn)臺(tái)，同比下降5.2%，總銷量14146萬(wàn)臺(tái)，同比下降6.1%。“成也蕭何敗蕭何”，高度依賴空調(diào)業(yè)務(wù)的格力，在疫情和空調(diào)需求萎靡的疊加影響下，短板被放大。

而美的的表現(xiàn)主要得益于其產(chǎn)品組合、海外市場(chǎng)以及電商布局。

與格力不同，除了暖通空調(diào)，美的在洗衣機(jī)和電飯煲等消費(fèi)電器領(lǐng)域具有較為穩(wěn)定的市場(chǎng)份額。年報(bào)顯示，2020年，美的暖通空調(diào)營(yíng)收為1212.15億元，同比增1.34%；消費(fèi)電器營(yíng)收1138.9億元，同比增4.02%。消費(fèi)電器支撐起了美的的“半壁江山”。

海外市場(chǎng)方面，據(jù)中國(guó)家用電器協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2020年中國(guó)家電業(yè)累計(jì)出口額837億美元，同比增長(zhǎng)18%，出口額規(guī)模保持歷史同期最佳水平，且增速為近十年來(lái)最高。海外布局較為成熟的家電公司如美的、海爾、海信等自然是受益者。

美的對(duì)新浪財(cái)經(jīng)稱，美的家電出口業(yè)務(wù)在去年2月份經(jīng)歷了短暫的下滑后，隨后便保持了高增長(zhǎng)。其中，美的冰箱出口同比增長(zhǎng)了53%；廚房小家電、環(huán)境清潔小家電（如吸塵器、掃地機(jī)器人、空氣凈化器）等銷售數(shù)據(jù)也有顯著增長(zhǎng)。

此外，2020 年美的全網(wǎng)銷售規(guī)模超過(guò)860億元，同比增幅25%以上，排名線上家電全品類第一。

當(dāng)然，美的也有煩惱。

該公司近年來(lái)著力打造的機(jī)器人及自動(dòng)化系統(tǒng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳。報(bào)告顯示，2020年該項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)收215.89億元，同比大幅下滑14.3%。這一項(xiàng)業(yè)務(wù)的背后，主要是2017年美的斥資300億元收購(gòu)的工業(yè)機(jī)器人廠商德國(guó)庫(kù)卡（KUKA），后者是美的轉(zhuǎn)型科技集團(tuán)的關(guān)鍵一舉。

然而，自美的入主以來(lái)，庫(kù)卡的營(yíng)收逐年下降：2018年，庫(kù)卡營(yíng)收共計(jì)32億歐元，同比下滑了6.8%；2019年?duì)I業(yè)收入31.5億歐，同比下降1.5%。庫(kù)卡的股價(jià)也較當(dāng)初美的收購(gòu)價(jià)“折半”。同時(shí)，因收購(gòu)庫(kù)卡而形成的龐大商譽(yù)還懸在美的頭頂——于2020年12月31日，美的因收購(gòu)庫(kù)卡產(chǎn)生的商譽(yù)仍高達(dá)228.36億元。

多元化方面，除了工業(yè)機(jī)器人，美的還布局新能源汽車技術(shù)、工業(yè)控制（高低壓變頻器、伺服電機(jī)、伺服驅(qū)動(dòng)器及伺服系統(tǒng)等）、3C電子、以及電梯等業(yè)務(wù)，新近又收購(gòu)了X 射線機(jī)企業(yè)萬(wàn)東醫(yī)療進(jìn)軍醫(yī)療行業(yè)，但利潤(rùn)前景均有待時(shí)間驗(yàn)證。

美的在承受轉(zhuǎn)型陣痛的同時(shí)，格力也在尋求 “第二增長(zhǎng)曲線”的道路上屢屢受挫。這些年，格力的手機(jī)業(yè)務(wù)以及董明珠個(gè)人投資銀隆新能源車之舉都陷入了巨大的爭(zhēng)議與風(fēng)波。

值得注意的是，相較于2019年年報(bào)，除家用空調(diào)、暖通設(shè)備、生活電器、冰箱洗衣機(jī)、智能裝備、精密模具、半導(dǎo)體、新能源等板塊外，格力本次年報(bào)中新出現(xiàn)了再生資源、工業(yè)產(chǎn)品和醫(yī)療健康板塊。

其中，再生資源主要是廢棄電器電子產(chǎn)品、報(bào)廢汽車等回收處理，以及廢舊線路板、廢舊塑料深加工資源化業(yè)務(wù)；工業(yè)產(chǎn)品包括壓縮機(jī)、新能源汽車控制器、高性能伺服系統(tǒng)等；醫(yī)療健康旗下有新成立的珠海格健醫(yī)療科技有限公司和成都格力新暉醫(yī)療裝備有限公司。

從某種程度上來(lái)說(shuō)，格力與美的的新業(yè)務(wù)重合度在升高，這或成為雙方未來(lái)較量的主要看點(diǎn)。

02 2200億元的市值差距能否逆轉(zhuǎn)？

在格力業(yè)績(jī)?cè)饷赖娜鎵褐频耐瑫r(shí)，雙方的市值差距也在進(jìn)一步拉大。

新浪財(cái)經(jīng)梳理歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，近年來(lái)雖然雙方的“排位”時(shí)有變化，但大部分時(shí)間里是美的市值領(lǐng)先：2018年，在美的完成與小天鵝的資產(chǎn)重組之前，雙方差距約在500億元以內(nèi)；下半年重組完成后在后，美的率先沖上3000億元規(guī)模，雙方差距擴(kuò)大500億元以上；

2019年，格力奮起追趕美的，當(dāng)年年末雙方差距縮小至百億元以內(nèi)；2020年1月初，格力以50億元的微弱優(yōu)勢(shì)反超美的，但是戰(zhàn)局很快逆轉(zhuǎn)，美的再度領(lǐng)先——2020年7月，美的市值較格力高出約1500億元。

而按照今年4月29日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，格力股價(jià)59.51股，市值約3580億元；美的股價(jià)83.43股，市值超過(guò)5800億元，美的市值已經(jīng)高出格力2220億元，約是后者的1.6倍。

面對(duì)競(jìng)手節(jié)節(jié)攀升的市值，格力和董明珠是否還有機(jī)會(huì)在資本市場(chǎng)逆轉(zhuǎn)局面？

劉步塵對(duì)新浪財(cái)經(jīng)表示，“格力市值大幅落后于美的，我認(rèn)為主要有以下幾個(gè)因素：首先，格力本質(zhì)上仍然是一家空調(diào)企業(yè)，從空調(diào)單一產(chǎn)品營(yíng)收占總營(yíng)收比重在70%以上可知。但是，隨著空調(diào)逐步進(jìn)入存量市場(chǎng)時(shí)代，以及國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)持續(xù)嚴(yán)控，空調(diào)市場(chǎng)已經(jīng)沒(méi)有新的增量空間，這一點(diǎn)讓投資者普遍擔(dān)心格力受的影響大于美的。

美的是一家多元化產(chǎn)業(yè)發(fā)展比較均衡的企業(yè)，對(duì)空調(diào)單一產(chǎn)品依賴度相對(duì)較小。其次，投資者普遍認(rèn)為，格力企業(yè)治理結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)比美的大，比如，美的解決了接班人問(wèn)題而格力沒(méi)有，美的企業(yè)決策被認(rèn)為是董事會(huì)的決策，而格力的決策很大程度上是董明珠個(gè)人的決策。

再次，格力始終未能很好地培育出多元化產(chǎn)業(yè)，這一點(diǎn)令人擔(dān)憂，不能培育出新的產(chǎn)品規(guī)模就無(wú)法實(shí)現(xiàn)企業(yè)增長(zhǎng)，自2019年以來(lái)，格力營(yíng)收規(guī)模連續(xù)下降，是有原因的。當(dāng)然，格力渠道模式也存在一定問(wèn)題，2020年專賣店體系發(fā)生較大動(dòng)蕩，也影響了營(yíng)收增長(zhǎng)。

不過(guò)，格力是一個(gè)有韌性的企業(yè)，雖然營(yíng)收規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)越來(lái)越困難，但企業(yè)依舊保持了領(lǐng)先的利潤(rùn)率，這一點(diǎn)很了不起，說(shuō)明品牌溢價(jià)能力仍在對(duì)手之上。

這么說(shuō)，并不代表美的沒(méi)有自己的問(wèn)題，美的的問(wèn)題是品牌力相對(duì)偏弱，不少人并不把美的視為一個(gè)高端品牌，而是視為一個(gè)國(guó)民品牌。還有，美的近年來(lái)研發(fā)投入很大，但遲遲沒(méi)有大的技術(shù)突破，這是一個(gè)令人迷惑的問(wèn)題?！彼f(shuō)。

不過(guò)，劉步塵也指出，“從業(yè)務(wù)布局的角度看，格力已經(jīng)是一家多元化發(fā)展企業(yè)，該有的都有了，和海爾、美的沒(méi)有本質(zhì)區(qū)別，問(wèn)題在于，這些空調(diào)之外的布局始終沒(méi)能培育出規(guī)模，這是一個(gè)很大的問(wèn)題。為什么格力多元化這么困難？這個(gè)問(wèn)題也比較復(fù)雜?！?p>

家電行業(yè)資深觀察人士張彥斌對(duì)新浪財(cái)經(jīng)表示，“格力與美的發(fā)展模式不一樣。美的從開(kāi)始就布局了綜合家電，在專業(yè)化時(shí)代始終被格力壓著。進(jìn)入到綜合家電時(shí)代很快在多點(diǎn)開(kāi)花，形成整體優(yōu)勢(shì)，在市值上超越格力理所當(dāng)然，這被投資者所認(rèn)可，因此估值反超格力是自然的。

格力在專業(yè)化時(shí)代強(qiáng)勢(shì)，空調(diào)上一直壓著美的，進(jìn)入到綜合家電時(shí)代，自然除開(kāi)空調(diào)，其他家電品和跨界都被美的落下，這也是可以理解的?，F(xiàn)在格力也開(kāi)始自己的多元化布局。當(dāng)然，多元化的轉(zhuǎn)型不是一朝一夕，現(xiàn)在是處于布局階段，需要相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間，業(yè)界應(yīng)該給予理解和支持。相信過(guò)不了多久，格力在市值還是有與美的比高低的時(shí)候?！?來(lái)源：獵云網(wǎng))

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