經(jīng)營業(yè)績持續(xù)下滑、獨(dú)研能力受質(zhì)疑?天濟(jì)草堂精選層小IPO遭二輪問詢

5月6日，極客網(wǎng)了解到，天濟(jì)草堂(871129.NQ)近日收到全國股轉(zhuǎn)公司對(duì)其精選層掛牌申請文件的二輪審查問詢函。

資料顯示，天濟(jì)草堂主營業(yè)務(wù)為中成藥的研發(fā)、制造與銷售，主要產(chǎn)品分為清熱解毒類、心腦血管類、泌尿類等中成藥系列，產(chǎn)品線涵蓋丸劑(水丸、濃縮丸)、硬膠囊劑、片劑三大劑型的二十個(gè)中藥品種，其中十二個(gè)產(chǎn)品進(jìn)入國家醫(yī)保目錄。

在本輪問詢中，全國股轉(zhuǎn)公司重點(diǎn)關(guān)注了天濟(jì)草堂經(jīng)營業(yè)績持續(xù)下滑、市場推廣費(fèi)顯著高于同業(yè)平均水平、公司獨(dú)立研發(fā)能力、主要產(chǎn)品市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)以及其他披露問題。

“經(jīng)營業(yè)績持續(xù)下滑”首當(dāng)其沖，股轉(zhuǎn)公司要求天濟(jì)草堂從以下六個(gè)方面明確披露下滑原因。

(1)主要產(chǎn)品是否存在市場迭代風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)首輪問詢回復(fù)，公司主要產(chǎn)品清熱散結(jié)膠囊、障眼明膠囊、腦得生丸2018年、2019年細(xì)分市場規(guī)模變動(dòng)情況分別為1.84%、-5.56%，-9.89%、-6.63%，-9.77%、-9.29%。對(duì)此，股轉(zhuǎn)公司要求說明報(bào)告期內(nèi)前述產(chǎn)品細(xì)分市場規(guī)?？s減的原因，是否存在被其他產(chǎn)品替代或較同類產(chǎn)品缺乏競爭力的情況，并結(jié)合實(shí)際情況充分揭示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

(2)中標(biāo)價(jià)格下降的影響。根據(jù)首輪問詢回復(fù)，天濟(jì)草堂主要產(chǎn)品所有劑型報(bào)告期內(nèi)省標(biāo)中標(biāo)平均價(jià)格均不同程度下降(1元至8元)。①要求天濟(jì)草堂補(bǔ)充披露報(bào)告期內(nèi)各產(chǎn)品各劑型中標(biāo)價(jià)格、銷售價(jià)格、銷量及變動(dòng)情況，明確說明中標(biāo)價(jià)格持續(xù)下降原因及發(fā)展趨勢。中標(biāo)價(jià)格持續(xù)下降但“報(bào)告期學(xué)術(shù)推廣模式下銷售單價(jià)穩(wěn)定、對(duì)業(yè)務(wù)無重大不利影響”的合理性。②要求天濟(jì)草堂就中標(biāo)價(jià)格持續(xù)下降對(duì)收入的影響，及未來發(fā)展趨勢做重大事項(xiàng)提示和風(fēng)險(xiǎn)揭示。

(3)收入下降論證的充分性和合理性。①根據(jù)首輪問詢回復(fù)，公司客戶分為ABCD四個(gè)級(jí)別，2019年公司主動(dòng)減少C、D級(jí)客戶，但是2019年AB級(jí)客戶同時(shí)大幅減少。2020年C、D級(jí)客戶絕對(duì)數(shù)量和占比仍然較高。要求天濟(jì)草堂說明將主動(dòng)篩選客戶作為收入下降的主要原因的充分性和合理性，2019年A級(jí)別客戶減少10家的原因，報(bào)告期內(nèi)B級(jí)別客戶減少102家的原因，是否為天濟(jì)草堂主動(dòng)篩選;報(bào)告期內(nèi)A、B、C、D各級(jí)別客戶銷售金額、銷量變動(dòng)情況;各級(jí)別客戶對(duì)應(yīng)的各類型終端客戶數(shù)量變動(dòng)情況。

(4)終端銷售情況未充分披露。根據(jù)首輪問詢回復(fù)，天濟(jì)草堂分別分析了主要產(chǎn)品在各級(jí)醫(yī)院使用情況，以及主要產(chǎn)品在終端醫(yī)療機(jī)構(gòu)銷售數(shù)量及占比。保薦機(jī)構(gòu)和申報(bào)會(huì)計(jì)師獲取了80%左右客戶的客戶產(chǎn)品流向表。天濟(jì)草堂主要產(chǎn)品為處方藥，報(bào)告期內(nèi)終端客戶二級(jí)以上公立醫(yī)院數(shù)量減少479家，連鎖藥店增加190家。連鎖直供模式營業(yè)收入占各期銷售收入較低，2020年為7.91%。要求天濟(jì)草堂結(jié)合前述披露情況及連鎖直供、貼牌代理業(yè)務(wù)模式補(bǔ)充披露報(bào)告期各期各類產(chǎn)品各業(yè)務(wù)模式下天濟(jì)草堂終端銷售情況及變動(dòng)合理性，說明終端客戶二級(jí)以上公立醫(yī)院數(shù)量減少趨勢是否持續(xù)，并充分揭示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

(5)信用政策變動(dòng)與公司經(jīng)營、外部環(huán)境的匹配性。對(duì)此，股轉(zhuǎn)公司要求結(jié)合信用政策變化的具體原因說明先加強(qiáng)再放寬信用政策與公司經(jīng)營、外部環(huán)境的匹配性;結(jié)合疫情影響、客戶財(cái)務(wù)狀況、期后回款情況、經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額說明2020年?duì)I業(yè)收入下降的情況下應(yīng)收款項(xiàng)有所增長對(duì)公司經(jīng)營的具體影響及公司的應(yīng)對(duì)措施。

(6)2020年業(yè)績受疫情影響情況與同行業(yè)公司是否存在重大差異。根據(jù)首輪問詢回復(fù)，受新型冠狀病毒疫情影響，上下游產(chǎn)業(yè)鏈客戶復(fù)工進(jìn)度滯后，尤其是藥品配送行業(yè)受終端需求和物流行業(yè)等恢復(fù)緩慢，導(dǎo)致2020年度銷售業(yè)績受到一定程度影響。隨著新冠疫情控制，公司主要產(chǎn)品銷量回升，但未來仍存在銷量下降的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，股轉(zhuǎn)公司要求補(bǔ)充披露2020年全年業(yè)績變動(dòng)與同行業(yè)可比公司比較情況，是否存在重大差異;說明“隨著新冠疫情控制，公司主要產(chǎn)品銷量回升，但未來仍存在銷量下降的風(fēng)險(xiǎn)”的原因，天濟(jì)草堂業(yè)績是否存在持續(xù)下滑風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)實(shí)際情況作重大事項(xiàng)提示、風(fēng)險(xiǎn)揭示。

(7)主要產(chǎn)品售價(jià)是否存在持續(xù)下降風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)首輪問詢回復(fù)，2018年度、2019年度、2020年度，天濟(jì)草堂腦得生丸和清熱散結(jié)膠囊售價(jià)變動(dòng)比率分別為-0.83%、0.42%、-3.33%和-5.88%、-2.08%、-4.26%，銷售價(jià)格的下降主要是因?yàn)楣緦?shí)行多元化銷售戰(zhàn)略，持續(xù)加大對(duì)連鎖直供模式開發(fā)力度。對(duì)此，股轉(zhuǎn)公司要求結(jié)合天濟(jì)草堂不同銷售模式售價(jià)、市場同類產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)情況、終端市場銷售價(jià)格，說明天濟(jì)草堂報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)品銷售價(jià)格變動(dòng)的合理性，與同類產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)、終端市場銷售價(jià)格變動(dòng)趨勢是否一致，銷售價(jià)格是否存在持續(xù)下降風(fēng)險(xiǎn)。

與此同時(shí)，天濟(jì)草堂還存在“受關(guān)聯(lián)方委托生產(chǎn)藥品業(yè)務(wù)的毛利率為負(fù)”的情況。

根據(jù)首輪問詢回復(fù)，天濟(jì)草堂2017年1-8月接受德康制藥委托生產(chǎn)藥品的毛利率為-0.71%，毛利率為負(fù)主要是自2016年起天濟(jì)草堂逐步減少委托生產(chǎn)業(yè)務(wù)，相關(guān)委托生產(chǎn)藥品生產(chǎn)線產(chǎn)能利用率不足造成綜合生產(chǎn)成本上升所致;2017年，天濟(jì)草堂與德康制藥之間的關(guān)聯(lián)銷售與關(guān)聯(lián)采購金額分別為141.09萬元、276.81萬元，天濟(jì)草堂分別于2020年8月27日、9月16日召開董事會(huì)和股東大會(huì)對(duì)上述關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)進(jìn)行補(bǔ)充審議。

股轉(zhuǎn)公司要求，結(jié)合公司受托生產(chǎn)藥品種類、數(shù)量變動(dòng)、產(chǎn)能利率變動(dòng)、綜合成本變動(dòng)等進(jìn)一步說明毛利率為負(fù)的合理性;補(bǔ)充披露公司對(duì)2017年至2020年的決策程序是否與章程規(guī)定相符，關(guān)聯(lián)股東或董事在審議相關(guān)交易時(shí)是否回避;結(jié)合《公司法》相關(guān)規(guī)定，針對(duì)公司對(duì)2017年至2020年全部關(guān)聯(lián)交易予以事后追認(rèn)的情形，進(jìn)一步分析并披露公司控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員是否存在利用其關(guān)聯(lián)關(guān)系損害公司利益的情形。

此外，因?yàn)楹诵漠a(chǎn)品研發(fā)問題，天濟(jì)草堂獨(dú)立研發(fā)能力也受到了質(zhì)疑。

根據(jù)公開發(fā)行說明書及首輪問詢回復(fù)，德康制藥為翁小濤代持股份，主要系德康制藥當(dāng)時(shí)是知名制藥企業(yè)，而天濟(jì)草堂品牌影響力相對(duì)較弱，故通過代持，進(jìn)一步發(fā)展天濟(jì)草堂的業(yè)務(wù)，擴(kuò)大天濟(jì)草堂的品牌影響力。此外，天濟(jì)草堂目前多個(gè)核心產(chǎn)品的原研方均為寶鑒生物和德康制藥。

對(duì)于該情況，股轉(zhuǎn)公司要求說明在現(xiàn)有主要產(chǎn)品的研發(fā)過程中，天濟(jì)草堂合作雙方寶鑒生物和德康制藥各自發(fā)揮的主要作用，寶鑒生物參與上述藥品研發(fā)的主要人員，在寶鑒生物注銷后，相關(guān)人員是否轉(zhuǎn)入天濟(jì)草堂工作;進(jìn)一步論述天濟(jì)草堂是否具備獨(dú)立研發(fā)能力;并說明目前天濟(jì)草堂與德康制藥是否存在業(yè)務(wù)往來或其他合作，天濟(jì)草堂的生產(chǎn)經(jīng)營是否依賴于德康制藥的技術(shù)、品牌、渠道等資源，天濟(jì)草堂是否具備獨(dú)立面向市場的持續(xù)經(jīng)營能力。

在推廣方面，天濟(jì)草堂的推廣商變動(dòng)較大且部分存續(xù)期短。根據(jù)首輪問詢回復(fù)，報(bào)告期內(nèi)，天濟(jì)草堂前五大推廣服務(wù)商變動(dòng)較大，部分推廣服務(wù)商成立時(shí)間較短，天濟(jì)草堂回復(fù)稱是由于2017年兩票制政策開始在全國范圍內(nèi)實(shí)施，推廣服務(wù)機(jī)構(gòu)在此期間大量成立，但天濟(jì)草堂2018年至2020年連續(xù)三年間各類主要服務(wù)的主要推廣商多為剛成立即開展合作;2018年至2020年，天濟(jì)草堂新增推廣商家數(shù)分別為89家、209家、72家，退出推廣商家數(shù)分別為91家、43家、5家，部分推廣商成立不久即注銷。

對(duì)此，股轉(zhuǎn)公司要求補(bǔ)充披露報(bào)告期各期新增/退出推廣商所屬區(qū)域，說明報(bào)告期各期大量推廣商成立后不久就成為天濟(jì)草堂主要推廣商的合理性，說明部分推廣商成立不久即注銷的原因及合理性，是否存在與控股股東、實(shí)際控制人、董監(jiān)高、員工等存在關(guān)聯(lián)關(guān)系的推廣商。

同時(shí)，結(jié)合公開發(fā)行說明書及首輪問詢回復(fù)可以發(fā)現(xiàn)，天濟(jì)草堂市場推廣費(fèi)占收比顯著高于行業(yè)平均水平。

對(duì)此，股轉(zhuǎn)公司要求說明該現(xiàn)象的合理性，補(bǔ)充披露銷售人員薪酬及報(bào)銷的合理性、各項(xiàng)市場推廣費(fèi)用的合理性、經(jīng)銷商、市場推廣商商業(yè)賄賂對(duì)天濟(jì)草堂的影響;并要求保薦機(jī)構(gòu)及申報(bào)會(huì)計(jì)師對(duì)董監(jiān)高及銷售人員除工資、獎(jiǎng)金、分紅、差旅報(bào)銷等以外的交易金額2萬元以上銀行流水進(jìn)行了核查;對(duì)市場推廣費(fèi)用中抽查其中金額較大的相關(guān)資料，檢查費(fèi)用發(fā)票是否合理。

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