國際保險(xiǎn)巨頭清倉新華保險(xiǎn)背后：轉(zhuǎn)型遇困，二年換三任董事長(zhǎng)

5月24日，根據(jù)港交所信息顯示，瑞士再保險(xiǎn)在場(chǎng)內(nèi)以29.2港元/股的均價(jià)，悉售約7785.78萬股新華保險(xiǎn)H股股份，清倉套現(xiàn)22.73億港元。

瑞士再保險(xiǎn)稱：“瑞士再保險(xiǎn)長(zhǎng)期看好中國市場(chǎng)，同時(shí)也期待與中國的合作伙伴們，包括新華保險(xiǎn)進(jìn)一步拓展我們的業(yè)務(wù)關(guān)系?！?/p>

值得玩味的是，瑞士再保險(xiǎn)去年6月剛在倫敦市場(chǎng)認(rèn)購2888.3409萬份中國太保GDR，又馬不停蹄地在去年8月參與了水滴公司D輪系列融資，這會(huì)卻轉(zhuǎn)頭清倉減持了新華保險(xiǎn)。

股價(jià)孱弱，影響投資收益

據(jù)極客網(wǎng)了解，瑞士再保險(xiǎn)最早在2013年11月，支付4.93億美元(約合38.21億港元)從蘇黎世保險(xiǎn)手中收購新華人壽H股4.9%的股權(quán)(1.529億股)，每股成本折合25港元左右。

此前，瑞士再保險(xiǎn)已經(jīng)于2017年10月31日通過大宗交易以每股47.30港元的價(jià)格賣出7500萬股，套現(xiàn)35.475億港元。

數(shù)據(jù)來源：東財(cái)choice數(shù)據(jù)

值得一提的是，在這次減持之后一個(gè)月，新華保險(xiǎn)H股股價(jià)創(chuàng)下52.858港元的歷史高點(diǎn)，隨后便難振雄風(fēng)。事實(shí)上，如果沒有這次精準(zhǔn)的高點(diǎn)減持，以目前新華人壽H股30港元不到的股價(jià)，瑞士再保險(xiǎn)持有近7年半時(shí)間，股價(jià)漲幅不到20%，投資收益注定糟糕。

據(jù)估算，算上歷年來的分紅與兩次減持收益，瑞士再保險(xiǎn)從投資中合計(jì)收回約62.6億港元，算上當(dāng)初38.21億港元的成本，用時(shí)近7年半實(shí)現(xiàn)投資凈收益24.4億港元，收益也難說優(yōu)秀。

新華保險(xiǎn)股價(jià)不但遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于中國平安，近年來也開始顯著弱于中國太保。股價(jià)長(zhǎng)期表現(xiàn)不佳，除了保險(xiǎn)板塊周期性強(qiáng)，股價(jià)經(jīng)常大起大落外，也和新華保險(xiǎn)自身業(yè)績(jī)不佳有很大關(guān)系。

數(shù)據(jù)來源：東財(cái)choice數(shù)據(jù)

轉(zhuǎn)型遇困，業(yè)績(jī)掉隊(duì)

2016年，萬峰被選為新華保險(xiǎn)董事長(zhǎng)，正式掌舵新華保險(xiǎn)，并提出“價(jià)值轉(zhuǎn)型五年計(jì)劃”：2016到2017年為轉(zhuǎn)型陣痛期，新華保險(xiǎn)要削減銀保渠道保費(fèi)、躉交保費(fèi)占比，提升個(gè)險(xiǎn)渠道保費(fèi)、期交保費(fèi)占比，改善保單結(jié)構(gòu);2018到2020年為轉(zhuǎn)型收獲期，新華保險(xiǎn)將完全形成續(xù)期拉動(dòng)發(fā)展的模式，著重發(fā)展長(zhǎng)期期交業(yè)務(wù)，新業(yè)務(wù)價(jià)值率得以大幅提高。

轉(zhuǎn)型的陣痛期如約而至，在其它險(xiǎn)企大步前進(jìn)的同時(shí)，新華保險(xiǎn)在2016年與2017年連續(xù)兩個(gè)年度營(yíng)收、凈利負(fù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)份額也從8.7%下降到4.2%。

轉(zhuǎn)型的收獲期不見蹤影，到了2018年，雖然新華保險(xiǎn)個(gè)險(xiǎn)渠道保費(fèi)占總保費(fèi)比重從2014年的43%提升至2018年的81%;個(gè)險(xiǎn)首年保費(fèi)占首年保費(fèi)比重從23%提升至80%;新業(yè)務(wù)價(jià)值率從12%提升至51%，甚至高于龍頭中國平安。但與此同時(shí)，個(gè)險(xiǎn)新單保費(fèi)卻出現(xiàn)17%的下滑，其中期交保費(fèi)下滑25%，新華保險(xiǎn)的保單結(jié)構(gòu)確實(shí)越來越好了，但是市場(chǎng)份額卻越來越少，萎縮的程度超出預(yù)期。

2019年1月16日，主導(dǎo)新華保險(xiǎn)轉(zhuǎn)型的萬峰卸任董事長(zhǎng)與首席執(zhí)行官等一切職務(wù)。而在萬峰離任之后，新華保險(xiǎn)開始走回老路，開始回頭發(fā)力銀保渠道，新業(yè)務(wù)價(jià)值率掉頭下滑。

數(shù)據(jù)來源：東吳證券研究所

雖然靠著擴(kuò)大銀保渠道的方式，在近兩年保險(xiǎn)業(yè)整體下滑的情況下，新華保險(xiǎn)做到了逆勢(shì)增長(zhǎng)，但從股價(jià)來看，市場(chǎng)顯然對(duì)其低質(zhì)量增長(zhǎng)以及不斷反復(fù)的戰(zhàn)略決策是不買賬的。

高管團(tuán)隊(duì)動(dòng)蕩，未來難測(cè)

自從2019年1月，萬峰卸任新華保險(xiǎn)董事長(zhǎng)后，直到2019年8月，董事會(huì)才選舉劉浩凌為董事長(zhǎng)，填補(bǔ)了長(zhǎng)達(dá)半年的職位空缺。然而劉浩凌的任期同樣不長(zhǎng)，今年1月21日，新華保險(xiǎn)發(fā)布公告稱，收到董事長(zhǎng)劉浩凌的辭職函。五天后，新任董事長(zhǎng)徐志斌走馬上任。2年換了3任董事長(zhǎng)，新華保險(xiǎn)的人事變動(dòng)不可謂不頻繁。

據(jù)極客網(wǎng)了解，新華保險(xiǎn)新任董事長(zhǎng)徐志斌之前的工作履歷主要在證券業(yè)，曾在高盛集團(tuán)經(jīng)歷過多個(gè)部門及崗位，2010年4月以后，他歷任中國建銀投資風(fēng)險(xiǎn)管理部總經(jīng)理，申萬宏源證券副總經(jīng)理等，并沒有足夠的保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)歷。

從新華保險(xiǎn)2021年的一季報(bào)來看，新華保險(xiǎn)銷售渠道又有了改善的跡象，公司實(shí)現(xiàn)總保費(fèi)收入633.92億元，同比增長(zhǎng)8.8%;其中，個(gè)險(xiǎn)渠道實(shí)現(xiàn)總保費(fèi)收入452.09億元，同比增長(zhǎng)17.6%，保費(fèi)占比71.3%，同比提升5.3個(gè)百分點(diǎn);銀保渠道實(shí)現(xiàn)總保費(fèi)收入169.01億元，同比下降10.1%，保費(fèi)占比32.3%，同比下降5.6個(gè)百分點(diǎn)。但長(zhǎng)期險(xiǎn)十年期及以上期交保費(fèi)為24億元，仍與2019年一季度的34億元有一定差距。

問題很多，舞臺(tái)很大，對(duì)于新任董事長(zhǎng)徐志斌來說，新華保險(xiǎn)如何提質(zhì)擴(kuò)量?jī)墒肿?，如何重新得到市?chǎng)的認(rèn)可，仍然道阻且長(zhǎng)。

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