把握創(chuàng)新制造紅利，深創(chuàng)ETF明日結(jié)募！招商策略張夏：中國優(yōu)勢制造進(jìn)入新一輪盈利上行周期

寬基新標(biāo)桿，成長新藍(lán)籌!永贏深創(chuàng)100ETF(簡稱：深創(chuàng)ETF;代碼：159721)將于明日(6月11日)結(jié)束募集，投資者可通過網(wǎng)上現(xiàn)金認(rèn)購、網(wǎng)下現(xiàn)金認(rèn)購和網(wǎng)下股票認(rèn)購3種方式參與認(rèn)購。在此前《創(chuàng)時代，創(chuàng)未來，指選深創(chuàng)100》主題直播中，招商證券首席策略分析師張夏，就中國制造業(yè)投資機(jī)會分享了很多有價值的投資觀點(diǎn)，以下為直播精華。

1、當(dāng)前還有哪些可以做長期配置、比較好的長期投資機(jī)會?

張夏：從長期的增長空間看，可以關(guān)注一個基本點(diǎn)和三個主賽道。

一個基本點(diǎn)指的是中國優(yōu)勢制造，從投資的角度來說，中國每五年一個主旋律。

2005到2010年這五年，主旋律就是城鎮(zhèn)化、工業(yè)化，主要的賽道就是在基建、房地產(chǎn)、金融這些領(lǐng)域。

2011年以后，恰逢3G到4G移動互聯(lián)網(wǎng)大時代，那幾年的主賽道就是互聯(lián)網(wǎng)+、工業(yè)4.0、半導(dǎo)體等偏科技領(lǐng)域。

從2016年開始，政策主旋律就是把整個的居民收入做一個相對均衡化，無論是“三去一降一補(bǔ)”，還是“精準(zhǔn)扶貧”，居民收入改善帶來的大機(jī)會實(shí)際上就是消費(fèi)升級，主賽道基本在消費(fèi)和醫(yī)藥。

2021年，十四五規(guī)劃，需要關(guān)注的是科技+供應(yīng)鏈?？萍己凸?yīng)鏈的完善、制造業(yè)的發(fā)展成為“十四五”規(guī)劃最重要的落腳點(diǎn)，國家政策都在往這個方向去傾斜(金融讓利實(shí)體、反壟斷等)。

展望未來，確定性比較強(qiáng)的三個賽道也比較明確。

第一個是由5G及智能化帶來的一輪大的智能產(chǎn)品的創(chuàng)新。智能駕駛、智能家居、智能辦公、人工智能、智慧教室等等都在蓬勃發(fā)展。在智能化領(lǐng)域，過去可能很多還停留在概念，但是未來五到十年一定是一個縱向發(fā)展、滲透率不斷提升，所以智能化產(chǎn)品領(lǐng)域應(yīng)該是一個巨大的創(chuàng)新方向。

第二個主賽道毫無疑問是人口老齡化帶來的投資機(jī)會，畢竟中國14億人口基數(shù)本身就比較大，而且剛剛出來的七普調(diào)研顯示人口老齡化進(jìn)一步加劇。隨著人口老齡化，大家要把更多的收入花在醫(yī)療上面，所以高端醫(yī)療、高端醫(yī)藥也是在蓬勃發(fā)展，這個賽道過去表現(xiàn)比較好，在未來還是有很大的機(jī)會的。

第三個主賽道叫國產(chǎn)替代。面對當(dāng)前國與國大國之間的競爭關(guān)系，不得不解決供應(yīng)鏈的自主可控。我們的競爭對手有美國、德國、日本和韓國。有些領(lǐng)域是不得不做，比如芯片，還有一些領(lǐng)域是盡量做，比如對德國的一些高端產(chǎn)品的替代，對日韓高端產(chǎn)品的替代。

2、風(fēng)格層面上來看，怎么樣把握市場的投資機(jī)會?

張夏：從兩個維度來看，一個是大盤和小盤，影響因素最大的其實(shí)是基本面、經(jīng)濟(jì)增速。大盤龍頭的規(guī)模大，經(jīng)營狀況比較穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)下行周期經(jīng)營穩(wěn)定系數(shù)比較高，受影響較小。中小企業(yè)經(jīng)營狀況非常慘淡，甚至要瀕臨破產(chǎn)的境地。

什么時候投資中小成長?經(jīng)濟(jì)改善的時候。中小公司在經(jīng)歷各種沖擊之后，一旦經(jīng)濟(jì)改善，向上的彈性就比較大。從今年2月中旬開始，大盤已經(jīng)不再特別占優(yōu)，小盤開始逐漸占優(yōu)。從今年到明年上半年，可能企業(yè)盈利增速都是非?？捎^的。在這種情況之下，偏中小風(fēng)格可能會相對占優(yōu)一點(diǎn)。

第二個是高估值、低估值。過去兩年只要公司足夠好，估值多貴都會買。背后原因就在于貼現(xiàn)率下行、流動性非常好的時候，大家更愿意買高估值的公司，因為高估值的公司要么是長期空間比較大，要么是現(xiàn)金流穩(wěn)定。今年以來，十年期國債收益率在3.1%-3.3%之間波動，利率不像去年快速下行，而是保持一個相對穩(wěn)定的狀態(tài)，所以風(fēng)格就比較柔和，時而高估值占優(yōu)，時而低估值占優(yōu)。

展望未來的話，我們會面臨幾個壓力，第一個是通脹，通脹在未來可能還是處于一個上行趨勢，導(dǎo)致貨幣政策很難再進(jìn)一步的放松，利率中樞隨著通脹的上行可能是往上走的。另一方面就是未來美聯(lián)儲可能會邊際收緊貨幣政策，在這種情況下，流動性趨緊，估值就會成為一個非常重要的考察變量，我們就得考慮買入這些估值性價比比較高或者是PEG小于等于1的品種，去選擇一些高增速、估值相對比較合理的公司。

3、怎樣看待國產(chǎn)制造崛起?未來中國高端制造的演繹方向?

張夏：這個問題我們最近也一直在思考。2018年中美貿(mào)易摩擦升溫之后，大家對于中國制造整體是比較擔(dān)憂的，尤其是在關(guān)稅提升的大背景下。但是我們逐漸扛過了美國的壓力，疫情的爆發(fā)也使得中國制造業(yè)環(huán)境的穩(wěn)定性優(yōu)勢體現(xiàn)出來了。

我們觀察到，第一個是確實(shí)中國的產(chǎn)品出口占比在不斷提升，一方面是制造業(yè)整體由于國家穩(wěn)定性所形成的優(yōu)勢，另一方面也反映了中國在國際領(lǐng)域跟競爭對手競爭過程中逐漸占據(jù)優(yōu)勢。

第二個方向是很多企業(yè)現(xiàn)在開始出海了，最近一段時間查上市公司的公告就會發(fā)現(xiàn)，很多有了一定優(yōu)勢的公司開始向東歐、墨西哥、東南亞等地區(qū)開設(shè)新的廠房。這表明企業(yè)在加速出海，將供應(yīng)鏈做一個更加分散的布局。它的好處是萬一未來跟美國出現(xiàn)更多的貿(mào)易摩擦，在海外有產(chǎn)能布局的話，受關(guān)稅影響更小一些，這也是中國制造在全球份額提升的另外一個邏輯，中國企業(yè)開始在海外做布局和設(shè)廠。

4、通脹因素是否會對整個制造行業(yè)，尤其是中國高端制造業(yè)產(chǎn)生一些負(fù)面的影響?

張夏：我們做過一個研究，研究在同樣的環(huán)境之下，原材料價格大漲，但是出口需求非常不錯，生產(chǎn)總需求不錯的情況下，究竟制造業(yè)企業(yè)的利潤率是提升還是降低呢?最后得出一個結(jié)論，發(fā)現(xiàn)在大宗商品價格快速上升的過程中，中國的制造業(yè)利潤率反而是上行的，這好像是有別于我們以往的認(rèn)知。

大家過去擔(dān)心的原材料成本上行對很多制造業(yè)成本形成沖擊，但是實(shí)際結(jié)果是規(guī)模以上的制造業(yè)企業(yè)利潤率在過去三個月，甚至三季度都是持續(xù)在改善的，原因就是需求總量在不斷往上走，浮動成本在往上走，但是固定成本在往下走，最終對沖出來利潤率是上行的，幾乎每次都是這樣的，所以接下來二季報、三季報很大的超預(yù)期就是來自于此。

5、從大的板塊層面來看，如何對科技、消費(fèi)、制造、金融和周期進(jìn)行排序?

張夏：現(xiàn)階段制造是排名最靠前，科技應(yīng)該分為兩部分，偏科技的制造也是比較靠前，偏應(yīng)用類的科技要往后放一放。消費(fèi)會擺在第三，因為它確實(shí)是處在景氣度比較好的環(huán)節(jié)，但是估值卻是很貴的，這個時候周期可能要往后擺，還有很多產(chǎn)品在提價，但是很多產(chǎn)品提價已經(jīng)提不動了，到了一個周期炒作相對比較尾聲的時候了。金融板塊要更加靠后一點(diǎn)，一般而言在這樣一個景氣度比較高的階段，大家不太考慮增速比較穩(wěn)定的品種，從政策角度來講也沒有那么強(qiáng)的動力。所以整體來講，我們就是這樣一個排名，制造、科技、消費(fèi)、周期、金融。

6、為什么會布局深創(chuàng)ETF(159721)

擬任基金經(jīng)理萬純：在做這樣一個深創(chuàng)100指數(shù)的布局的時候，思考的是這個指數(shù)的編制方案能否更好地反映長期的發(fā)展方向，我們看更長的經(jīng)濟(jì)周期。

在核心的資產(chǎn)配置上面，我們希望通過一些寬基的產(chǎn)品給投資者提供一個長期的，可以分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展騰飛的好Beta工具。在衛(wèi)星層面，我們希望提供一些結(jié)構(gòu)性行情，或者是一些行業(yè)的革命性機(jī)會。在這樣一個理念下，在寬基產(chǎn)品布局線上，滬深300ETF、中證500ETF、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的基礎(chǔ)上，這一次推出了深創(chuàng)ETF。深創(chuàng)100指數(shù)作為核心寬基，不管是成份股還是編制規(guī)則，都是非常符合目前經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向。

作為市場首只注重創(chuàng)新產(chǎn)出的寬基指數(shù),深創(chuàng)100指數(shù)創(chuàng)新特色鮮明。相比傳統(tǒng)寬基多采取流動性及市值標(biāo)準(zhǔn)篩選成分股，深創(chuàng)100采用自主建設(shè)的創(chuàng)新指標(biāo)體系，首次把研發(fā)投入、專利質(zhì)量等指標(biāo)納入打分體系。

從行業(yè)上看，TMT、醫(yī)藥、家電和新能源占比超75%，整體偏向于科技和制造兩大方向，與當(dāng)前科技賦能，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的方向高度契合。薈萃深市產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新龍頭，新興產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢明顯。

永贏深創(chuàng)ETF為市場首批跟蹤深創(chuàng)100指數(shù)的ETF，具備市場稀缺性。該ETF場內(nèi)簡稱深創(chuàng)ETF，認(rèn)購代碼為159721。管理費(fèi)、托管費(fèi)采取市場最低一檔費(fèi)率結(jié)構(gòu)(0.15%+0.05%)，作為一只新寬基產(chǎn)品，永贏深創(chuàng)ETF(159721)力爭成為投資者高透明、高效率、低費(fèi)率的投資工具。

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