大火的“科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50”指數(shù)是什么？值得買嗎？

主講人：科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)ETF擬任基金經(jīng)理 黃岳；

來源：6月16日 淘寶直播；

1、科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)就是由國內(nèi)最大的指數(shù)公司，中證指數(shù)公司，在今年5月10日左右推出的一個非常新的指數(shù)。所謂科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)，是從創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板里通過一些規(guī)則篩選了一些能夠代表未來科技創(chuàng)新方向的個股(大概50支股票)組成的指數(shù)。

2、相比于創(chuàng)業(yè)板50和科創(chuàng)板50，科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)不再聚焦于某一個板塊?？苿?chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)更好的覆蓋了包括新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)、新材料產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)、新能源汽車產(chǎn)業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、數(shù)字創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)在內(nèi)的行業(yè)表現(xiàn)，其覆蓋面積和充分性上更優(yōu)。

3、同時，科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)擁有更大的寬容度。大部分公司上市一個季度后就能夠納入指數(shù)，相比于創(chuàng)業(yè)板50和科創(chuàng)板50的政策更為靈活。未來上市的巨無霸級別公司就能因此更快的納入指數(shù)，而與科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)掛鉤的ETF也能夠更快的享受這些大型公司所帶來的成長紅利。

莉莉：Hello大家好，歡迎來到國泰指揮部，我是莉莉，坐在我旁邊的是黃岳老師，跟大家打個招呼吧。

黃岳：大家好。

莉莉：今天的主題內(nèi)容主要是針對科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)，近期科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)在業(yè)內(nèi)比較火，您能為大家解釋一下什么是科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)嗎?

黃岳：科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)是一個非常新的指數(shù)，國內(nèi)主要指數(shù)編制大多數(shù)是由我們的指數(shù)信息服務(wù)商提供，國內(nèi)最大的指數(shù)公司就是中證指數(shù)公司，大家耳熟能詳?shù)臏?00、上證綜指、中證500，這些指數(shù)都是由中證指數(shù)公司編制。除此以外還有深圳指數(shù)公司，它更側(cè)重于深交所一些相關(guān)的指數(shù)，比如深圳100指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)，這些都是由深圳指數(shù)公司編制的。

所謂科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)就是由國內(nèi)最大的指數(shù)公司，也就是中證指數(shù)公司，它其實是在今年5月10日左右推出的一個非常新的指數(shù)，所謂科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)其實是從創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板里通過一些規(guī)則篩選了一些能夠代表未來科技創(chuàng)新方向的個股(大概50支股票)組成的指數(shù)，這個指數(shù)非常新，因為5月10日指數(shù)公司才剛剛推出，它的基日是2019年12月31日。

大家看指數(shù)每天主要關(guān)心它的漲跌幅，對大盤指數(shù)，比如上證綜指大家可能會看一看點位，3500點還是3600點，絕大多數(shù)行業(yè)內(nèi)指數(shù)或其它指數(shù)，包括創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，很多投資者其實不太關(guān)注指數(shù)點位，這個指數(shù)點位是怎么產(chǎn)生的，其實也是由指數(shù)公司在編制時，它會具體到某一天，具體到科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)就是2019年12月31日，這天被設(shè)置為基日?；找话慊c都是1000點，2019年12月31日是1000點，再往后，比如2020年1月元旦開盤之后漲了1%，那指數(shù)就變成了1010點，一般指數(shù)編制都遵循這樣的規(guī)則。

這個指數(shù)5月10日由指數(shù)公司推出，基本是6月1日正式應(yīng)用，很多基金公司都報了很多產(chǎn)品，昨天大家看新聞也能發(fā)現(xiàn)共有9支ETF批下來了，國泰的這個ETF是588360，360度無死角投資科技創(chuàng)新主題。

應(yīng)該說指數(shù)是很新的，這個指數(shù)主要覆蓋科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板這兩個目前注冊制的，大家可以看到最近兩年在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市公司基本都是創(chuàng)新類的，科創(chuàng)板本身公司審批時就有明確的行業(yè)要求，比如下一代信息通信技術(shù)、生物醫(yī)藥、新能源、新材料等，它有明確的行業(yè)要求，創(chuàng)業(yè)板最開始沒有，但注冊制改革之后，包括最近創(chuàng)業(yè)板也進行了一系列新規(guī)則的調(diào)整，它在審批新項目的時候，一些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)項目基本就很難在創(chuàng)業(yè)板上市了，存量的可能有一些股票是傳統(tǒng)行業(yè)，但它的注冊制改革之后新上市的股票基本還是圍繞科技創(chuàng)新，以生物醫(yī)藥，新能源、新材料，包括下一代信息通信技術(shù)、新消費、新傳媒等，基本都是比較新穎、偏科技成長類的股票為主。

選取了這兩個板塊跨市場的指數(shù)，因為創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)和科創(chuàng)板50指數(shù)基本都是單市場，覆蓋科創(chuàng)板或深市創(chuàng)業(yè)板，這樣一個同時覆蓋滬市和深市兩個市場反映科技創(chuàng)新、非常明確題材的新穎指數(shù)，目前在市場上也很難找到能和它對標的指數(shù)。

莉莉：所以科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)投資的是科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板，主要布局科技賽道。黃老師剛才說到科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)布局科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板，它們也分別有自己的指數(shù)，科創(chuàng)50和創(chuàng)業(yè)板50，科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)相比它們有什么區(qū)別?

黃岳：這里面有幾個主要區(qū)別，一是之前我提到的創(chuàng)業(yè)板50、科創(chuàng)板50，更多都是聚焦于具體某一個板塊，比如科創(chuàng)板是覆蓋滬市，創(chuàng)業(yè)板50覆蓋深市創(chuàng)業(yè)板，應(yīng)該說這兩個板塊從目前來講雖然有一些細微差異，但整體來說，尤其是創(chuàng)業(yè)板注冊制之后，這兩個板塊基本都反映了國內(nèi)比較新的，尤其大家看行業(yè)也能看到，最近幾年上生物醫(yī)藥，尤其是創(chuàng)新藥，企業(yè)在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市的非常多，包括醫(yī)美、新能源、半導(dǎo)體芯片、通信設(shè)備、消費電子，這些在兩個板塊上得都很多，但不論是科創(chuàng)板50指數(shù)還是創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)，應(yīng)該說都只覆蓋了其中一部分，因為是只覆蓋單一板塊的指數(shù)，從覆蓋面積和覆蓋充分性上來說可能沒有科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)來得好。

第二個很大的區(qū)別是，科創(chuàng)50指數(shù)也好還是創(chuàng)業(yè)50指數(shù)也好，它們在納入指數(shù)股票的篩選上都要滿足上市一段時間之后才能納入，創(chuàng)業(yè)板50和科創(chuàng)板50都是上市滿半年之后才能納入指數(shù)，很多其它指數(shù)，比如半導(dǎo)體芯片的時間就更長了，很多都要上市滿一年之后才能納入指數(shù)，所以之前有很多投資者問你們的芯片ETF怎么沒有中芯國際?因為上市時間未滿一年。

每個指數(shù)都有門檻，傳統(tǒng)指數(shù)一般都是上市要滿一年才能納入指數(shù)，科創(chuàng)50和創(chuàng)業(yè)50已經(jīng)在這個基礎(chǔ)上有了很大靈活性，畢竟是新興產(chǎn)業(yè)指數(shù)，上市滿半年就可以納入指數(shù)，目前的科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)又更進一步，上市一個季度之后就能納入指數(shù)，因為這兩個板塊不斷有很多很好的公司發(fā)行上市，當(dāng)然這里不太方便提個股，比如芯片領(lǐng)域的龍頭、X山辦公，它們上市之后你會發(fā)現(xiàn)按照現(xiàn)有指數(shù)編制的規(guī)則，它們的市值和流動正常來說肯定能夠納入指數(shù)，但因為這個指數(shù)有一個硬性門檻，必須要上市達到一定時間才能被納入。

這時大家就會覺得一個非常有話題性且市值很大的股票，其實市值大也代表了投資者的認可和市場地位，很多很新的股票上市之后沒辦法納入指數(shù)，很多時候也是一件比較遺憾的事情，這個問題在科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)中進一步解決，在上市之后最快一個季度就可以納入指數(shù)。

納入這個指數(shù)，對于科技成長板塊來說相比科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)50半年才能納入指數(shù)還是有很大優(yōu)勢的，畢竟從這兩個板塊開板以來，不斷有很多巨頭級公司開始選擇在這些板塊上市，包括之前傳的螞蟻金服，雖然它最后沒有上市，但如果它真正在我們的科創(chuàng)板上市，你想這是多大體量的公司，如果你說現(xiàn)有指數(shù)由于編制規(guī)則的原因沒辦法及時納入這么大體量，這么有代表性的公司，其實是比較遺憾的事情，而且很多投資者也會覺得不太理解，也是覺得比較遺憾的事情，所以它一個季度納入指數(shù)，應(yīng)該是目前現(xiàn)有所有指數(shù)里、納入規(guī)則里最靈活的指數(shù)，尤其是相比科創(chuàng)50和創(chuàng)業(yè)50半年納入有比較大的改進。

另外也有投資者說為什么不上市之后第一天就納入?我們知道很多新股上市之后短期股價往往表現(xiàn)出劇烈波動的特性，尤其是很多科技成長類股票，上市之后可能很多投資者對它的估值和定價自身也會存在分歧，所以上市之后往往會經(jīng)歷幾個月劇烈波動的時期，有一個價值發(fā)現(xiàn)、投資者不斷評估到底什么是它均衡的相對合理的價格，大家可以看到很多新上市的股票之前第一個月往往是換手率高、股價波動率較大的時候，這時候如果納入過早也會給我們指數(shù)帶來比較大的波動性，而且這時候這些股票往往還沒有達到價格相對合理的中樞。

雖然可能也會出現(xiàn)一些機會，出現(xiàn)一些股價低估錯殺的機會，但更多還是波動帶來的風(fēng)險，基本一個季度納入相對來說是比較均衡的一種情況，基本整個市場經(jīng)過三個月的波動對這個股票整體的價值中樞已經(jīng)有了比較清晰的認同，當(dāng)然這個認同和大家的認知可能不一樣，比如我覺得這個股票就是被低估了，這個公司太便宜了，但畢竟市場是由大多數(shù)人交易得到的結(jié)果，經(jīng)過三個月比較充分的博弈之后，這個公司的價值中樞基本相對來說比較確定了，這時我們再把它納入指數(shù)，應(yīng)該說是兼顧它對于波動性的防范、以及納入及時性，二者取得了平衡。

相比科創(chuàng)50和創(chuàng)業(yè)50科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)還有一個很大的區(qū)別，它有非常嚴格的行業(yè)要求，它的指數(shù)編制方案里明確提到了要選擇新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)、新材料產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)、新能源汽車產(chǎn)業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、數(shù)字創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)，從大家耳熟能詳?shù)男袠I(yè)上分析，基本就是電子，包括半導(dǎo)體芯片和消費電子，通信設(shè)備、包括光通信等一系列子行業(yè)，計算機，包括軟件、硬件，云計算、云服務(wù)等，包括互聯(lián)網(wǎng)公司，生物產(chǎn)業(yè)，可能就涉及到生物醫(yī)藥，這里雖然寫的是生物產(chǎn)業(yè)，但我們觀察了一下目前納入的也有很多醫(yī)療設(shè)備的股票，我們可以理解為是大的生物及醫(yī)療產(chǎn)業(yè)，還有新能源汽車相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈，包括電池，主要是以上游為主，整車目前在指數(shù)里相對還比較少，新能源也涉及到風(fēng)電、光伏，一些新材料和數(shù)字傳媒等，基本是科技創(chuàng)新類的產(chǎn)業(yè)，從行業(yè)層面做了一個約束。

科創(chuàng)50沒有做行業(yè)約束，它的情況稍微好一些，畢竟科創(chuàng)50在科創(chuàng)板創(chuàng)立的時候，允許在科創(chuàng)板上市的股票本身就有一些限制，所以它目前在科創(chuàng)板上市的股票絕大多數(shù)也是偏科技類的，而且它的細分子行業(yè)和科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50里提到的幾個子行業(yè)基本重合度是比較高的，即使這種情況下，科創(chuàng)板里或多或少也還是有一些不太符合硬核科技的成分股在里面。

創(chuàng)業(yè)板里有一些存量的老股票，這些股票市值比較大，如果按照創(chuàng)業(yè)板50的編制規(guī)則，本身就是選市值前100，流通性篩出前50的，按這個標準去篩其實你會發(fā)現(xiàn)里面有很多和科技關(guān)聯(lián)性沒有那么強的，比如某證券公司，當(dāng)然它也有金融科技的概念，有一點金融科技屬性沾邊，但它的主營業(yè)務(wù)涉及科技領(lǐng)域的比較少，更多是傳統(tǒng)證券公司的業(yè)務(wù)為主，也就是說創(chuàng)業(yè)50指數(shù)由于編制規(guī)則的原因沒辦法把它的成分股局限在硬核科技賽道上，科創(chuàng)板稍微好一些，因為上市時有約束，但從指數(shù)規(guī)則的角度也沒辦法起到硬性約束，而科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)從指數(shù)編制角度就直接約束了我必須在這些賽道里選取。

而我們會發(fā)現(xiàn)，這些賽道往往帶來了未來科技創(chuàng)新的方向，包括政府工作報告也好，包括“十四五”規(guī)劃也好，新基建提到的幾個細分子板塊，基本都在這個指數(shù)里面，這是這幾個指數(shù)的主要區(qū)別。一個區(qū)別是科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)同時覆蓋了科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板，基本選取了這兩個板塊偏硬核科技的個股。二是通過指數(shù)編制方法里面的行業(yè)要求，能夠保證它選到的所謂新基建，下一代信息產(chǎn)業(yè)或科技創(chuàng)新的方向，基本能夠把這些成分股局限在這些賽道里。

三是它上市納入指數(shù)中的要求要更加寬容一些，基本一個季度之后就能納入指數(shù)，相比科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)50半年才能納入指數(shù)更靈活一些，如果未來有一些巨無霸級的公司上市，能夠更快地納入指數(shù)，我們通過投資這個指數(shù)掛鉤的ETF標的能夠更快享受到這些巨無霸級公司所帶來的成長紅利。

莉莉：好的，下面集中回答一批用戶的問題，剛才小伙伴們問了非常多問題，我也收集了一些，現(xiàn)在是答疑時間，小伙伴們可以持續(xù)提問。

剛才問的最多的就是科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)基金在哪里買。

黃岳：這要到我們的證券公司，因為它是ETF，ETF聯(lián)接基金是在互聯(lián)網(wǎng)平臺上購買，ETF更多還是要在證券公司場內(nèi)交易，不遠的未來我們也會發(fā)行聯(lián)接基金，做配置、做定投，包括在平臺上做投資的投資者肯定還是希望有場外的產(chǎn)品，目前從國內(nèi)產(chǎn)品ETF及聯(lián)接基金產(chǎn)品的演進情況來看，一般都是先發(fā)ETF，發(fā)了之后過段時間由證監(jiān)會批復(fù)聯(lián)接基金之后再發(fā)聯(lián)接基金，然后就能在其它平臺上買到相應(yīng)產(chǎn)品。

莉莉：咱們下周先發(fā)行ETF，ETF只能在場內(nèi)購買，支付寶上沒法兒購買，但后續(xù)會發(fā)行的ETF鏈接可以在支付寶上購買，今天做直播主要是預(yù)熱產(chǎn)品，讓大家多多了解這個指數(shù)的存在。

黃岳：基金代碼588360，科創(chuàng)板是688，基金基本都是5開頭，“360”就是360度無死角投資我們的科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)，當(dāng)然，我們的認購代碼是588363。

莉莉：請問科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)適合定投嗎?

黃岳：這個指數(shù)應(yīng)該說也是比較適合定投的，本身這個指數(shù)的成長性比較強，但我們也能看到這個指數(shù)相對來說很多股票的估值也不便宜了，目前市場主要預(yù)期還是認為它的成長性能夠不斷消化它的估值，所以大家可以看到相關(guān)這些標的整體波動性是很大的，這種情況下去投資的時候其實很多投資者難免會產(chǎn)生畏高和追漲殺跌，畢竟波動很大，上漲時波段漲幅比較可觀，投資者沒有持有，可能會覺得眼紅，買完之后發(fā)現(xiàn)又開始調(diào)整，調(diào)整幅度又很大，所以這種情況下定投相對是比較適合進行比較好的賽道投資的，而且它相比細分行業(yè)的指數(shù)來說，整個風(fēng)險更加分散，包括行業(yè)分布，主要是向新能源和醫(yī)藥生物、芯片、計算機，主要是這幾個賽道，相對來說都是比較好、比較有中長期投資價值的賽道，但不可避免的是指數(shù)和標的的高波動性，所以這時我們用定投方式還是比較好的。

莉莉：還有一位小伙伴問，想問這兩個板投資比例分別是多少，哪個會多一點?

黃岳：這個問題非常好，我們這樣解答，目前從成分股的數(shù)量來說，50只成分股屬于創(chuàng)業(yè)板的成分股大概是33只，屬于科創(chuàng)板的成分股大概是17只，還有12只既不是科創(chuàng)50也不是創(chuàng)業(yè)50的成分股。

要說總數(shù)，科創(chuàng)板總數(shù)大概是17只個股，其中14只是科創(chuàng)50的成分股，還有3只不是科創(chuàng)50的成分股，創(chuàng)業(yè)板總數(shù)上大概是33只，這里面有24只是創(chuàng)業(yè)50的成分股，另外還有9只不是創(chuàng)業(yè)50的成分股，從數(shù)量上應(yīng)該說是創(chuàng)業(yè)板成分股數(shù)量上多一些，從市值權(quán)重來看也是創(chuàng)業(yè)板稍微大一些。

但我們也要告訴大家，之所以形成這樣的一個結(jié)果，它其實是根據(jù)編制方法、編制方法并沒有說是傾向科創(chuàng)板還是創(chuàng)業(yè)板，它對科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的股票都是一視同仁，只要滿足這幾個方向，下一代信息產(chǎn)業(yè)，生物產(chǎn)業(yè)、新能源、新能車，包括數(shù)字傳媒等，只要符合這些產(chǎn)業(yè)，它的流動性、上市時間又符合相關(guān)要求，都是在它整個成分股的備選庫里，基本是按照流通市值排序，排前面的基本就會納入這個指數(shù)，應(yīng)該說目前創(chuàng)業(yè)板的股票相對來說權(quán)重和數(shù)量稍微大一點是目前的結(jié)果，不代表未來，畢竟創(chuàng)業(yè)板開板時間更長，科創(chuàng)板很多都是相對比較小市值的股票。

這幾年整個科創(chuàng)板小市值股票也快速成長起來了，剛上市時幾十億、一兩百億，現(xiàn)在可能成長到四五百億甚至千億市值，隨著它的成長，它在整個科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)里的權(quán)重和占比自然而然就會擴大，創(chuàng)業(yè)板上市已經(jīng)很長時間了，有很多股票市值都接近萬億了，按照編制規(guī)則來講，流通市值越大，在里面的權(quán)重占比就越大，所以按照規(guī)則來講目前是創(chuàng)業(yè)板占便宜一些，但剛才我也提到，科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)的編制規(guī)則把很多創(chuàng)業(yè)板里傳統(tǒng)賽道的企業(yè)都排除在指數(shù)之外，創(chuàng)業(yè)板里看下來目前大多數(shù)還是偏新興產(chǎn)業(yè)，它整體市值以幾百億為主，相對來說和科創(chuàng)板差距不太大，當(dāng)然里面有少數(shù)幾個大一點的兩三千億市值，權(quán)重就要大一些。

再往后看，隨著科創(chuàng)板有很多很有爆發(fā)力，潛在成長潛力很高的公司，未來如果這些公司經(jīng)營情況沒有出現(xiàn)太大問題，產(chǎn)業(yè)格局沒有出現(xiàn)太大問題，隨著它的成長，它的市值擴大，未來它的占比應(yīng)該是會動態(tài)變化的，而不是一成不變。

莉莉：請問黃老師，科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)會不會受到大盤解禁的影響，是不是等大盤解禁后再入手比較好

黃岳：從整個科創(chuàng)板的解禁規(guī)則來看，它的解禁比主板更嚴格、更苛刻一些，一個是它鎖定的時間相對長，另外它的解禁比例也受到更加嚴格的限制，這是其一。

其二，解禁這個事情是辯證地看，很多投資者都比較擔(dān)心解禁，對于整個大股東的減持就沒有約束了，但只要你接觸成長性強的賽道，或多或少都會面臨這個問題，包括我們看新能源汽車和半導(dǎo)體芯片，或多國家大基金都在減持，很多人也說大基金減持了，這個賽道是不是不好了。

其實也不是這樣，因為畢竟它的投資者有各種各樣的類型，首先目前很多偏科技創(chuàng)業(yè)類的企業(yè)里面有很多一級市場的投資者，這些企業(yè)在企業(yè)最需要資金的時候還沒有上市募集資金的手段時，尤其是在企業(yè)相對來說比較初創(chuàng)的時候，相當(dāng)于雪中送炭，在這時給他們提供了大量的資金支持，就是由于這些資金的支持才能支撐這些初創(chuàng)型企業(yè)成長為能夠盈利，真正能打造自己拳頭產(chǎn)品的上市公司，當(dāng)然，這些VC、PE一方面是幫助企業(yè)成長，另一方面它本身也是一個投資機構(gòu)，有自己的盈利要求，它在上市之后必然會尋求通過解禁完成他整個投資的退出，應(yīng)該說這是不可避免的，也是本身一級市場、二級市場產(chǎn)業(yè)和金融聯(lián)動的一種正常渠道。

說白了，假如我們不讓人退出，還有誰會在這些企業(yè)初創(chuàng)期雪中送炭，給他們提供資金呢?所以這是正常的事情。

還有一些是大股東，核心高級管理層的變現(xiàn)需求，我們承認很多時候可能有自己資金使用和資金需求方面的內(nèi)在需求，說白了，人家作為企業(yè)家，本身做這種高科技企業(yè)是一件風(fēng)險非常高的事情，人家把身家性命都搭進去了，天天996加班，想改善生活也是很正常的事情。

另外大家最關(guān)心的還是高管減持、產(chǎn)業(yè)資本減持，他們自己更了解公司的人，會不會是他們覺得公司股價已經(jīng)差不多到頂了，我覺得這個可能是大家更關(guān)注的問題，是不是他們的減持標志著他們認為這個公司的股價被高估了?我覺得其實這是沒辦法預(yù)測的，沒有很強的指示性，作為高管，雖然他是對公司經(jīng)營最了解的群體，但你可以看，現(xiàn)在有很多真實的故事，騰訊也好、微軟也好，包括原來經(jīng)常講一個故事，微軟比爾蓋茨雇傭了非常厲害的投資團隊，這么多年幫他賺了多少錢，后面的反轉(zhuǎn)是，如果他自己沒有減持這些微軟的股票，而是繼續(xù)持有，他目前持有的市值應(yīng)該是遠遠比他投資團隊給他賺的多得多。包括騰訊也好，很多原來一級市場的資金減持出來之后，你發(fā)現(xiàn)它的股價還在繼續(xù)漲。

說白了這個東西沒有相關(guān)性，從歷史檢驗來看也沒有相關(guān)性，減持不代表一定好或一定不好，哪怕是上市公司的管理層，對自己公司未來成長性的判斷也不一定是對的，這個東西可能更多還是把注意力放在整個公司的基本面上，它的賽道也好、主營業(yè)務(wù)也好，它的整個產(chǎn)業(yè)環(huán)境也好，有沒有發(fā)生比較大的變化，估值水平能否匹配它潛在的增長速度，可能更多關(guān)注在這一點，它的減持從歷史上來看、從邏輯上來看，都沒有很直接的影響。

莉莉：還有一位小伙伴問“請問可以選擇科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)作為把握科技周期的投資產(chǎn)品嗎?”

黃岳：我覺得是可以的，從經(jīng)濟周期的角度來說，包括大家可以看美國的標普500指數(shù)，它其實有點像我們的滬深300，里面也是傳統(tǒng)藍籌股為主，整個標普500指數(shù)在上世紀80年代，到目前前10大成分股已經(jīng)發(fā)生了翻天覆地的變化，上世紀七八十年代美國主要是生產(chǎn)制造業(yè)，那時候周期板塊、偏上游的一些板塊，包括房地產(chǎn)、石油等板塊相對來說表現(xiàn)比較好。再往后看90年代，基本是消費品，和整個經(jīng)濟結(jié)構(gòu)變化，包括跨國公司成長，有很大關(guān)系，消費品，像沃爾瑪、可口可樂，這種公司相對來說表現(xiàn)比較好，進了它們的前十大成分股。

再往后看，最近一二十年基本是科技產(chǎn)業(yè)，前面可能是以計算機技術(shù)為代表，包括微軟、IBM等，這種公司相對來說排在前面，軟件硬件為主，再往后看最近十年更多是互聯(lián)網(wǎng)公司，包括現(xiàn)在我們看標普500指數(shù)前幾大成分股，基本都是谷歌、Facebook這些公司。

為什么美股能夠一直維持牛市，包括有時候我們看美股的月線圖就會覺得很心酸，A股一直在3000多點晃蕩，但你看A股真正能夠代表科技創(chuàng)新力量的指數(shù)，其實也不一定是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，因為創(chuàng)業(yè)板在注冊制之前還有很多是相對偏傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的股票，找一些真正代表我們國內(nèi)信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的指數(shù)，比如半導(dǎo)體芯片、通信設(shè)備，其實過去十幾年基本也是一個長期牛市，包括生物醫(yī)藥指數(shù)，其實和美股的走勢是比較接近的，就是因為很多老的傳統(tǒng)行業(yè)，比如銀行、地產(chǎn)、鋼鐵、煤炭，這些產(chǎn)業(yè)再實現(xiàn)高速增長已經(jīng)很難了，基本這些板塊更多體現(xiàn)為一種經(jīng)濟的周期，在經(jīng)濟周期起起落落的過程中，股價漲漲跌跌。

整體來講，整個經(jīng)濟還是維持比較高的增長速度，整個斜率還是向上的，但你想讓銀行每年有10%、20%的增長，基本是不可能的，由于整個傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)模式的原因，基本已經(jīng)到達瓶頸了，未來真正能夠?qū)崿F(xiàn)持續(xù)增長的，說白了就是未來的先進生產(chǎn)力所投入的方向，包括新基建、高端裝備制造，下一代信息產(chǎn)業(yè)技術(shù)，生物醫(yī)藥、基因工程，新能源，數(shù)字媒體，基本都是這些東西，這個指數(shù)應(yīng)該是比較能夠把握未來中長期的，我個人覺得至少看5-10年成長脈絡(luò)的指數(shù)標的，所以我個人覺得能夠代表未來科技創(chuàng)新的方向。

莉莉：如果小伙伴們想要布局科技板塊，就可以考慮咱們的科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)。還有一位小伙伴提問“如何看待科技板塊高估值的問題”?

黃岳：這個問題有兩點，第一點是看絕對估值，很多科技創(chuàng)新類指數(shù)，比如科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)估值水平是80倍，80倍的市盈率和很多傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)相比，比如食品飲料(大概30倍左右)，銀行估值大概是個位數(shù)，周期板塊一般也不能看PE，可能更多要看PB，和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)比起來，它的估值水平肯定是很高的，剛才我也提到了，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)沒有增長，比如今年是10倍的估值，企業(yè)增長10%，或者更低的成長速度，到明年從業(yè)績的角度看下來它還是這樣一個估值水平，你看它現(xiàn)在估值便宜是因為它沒有成長性了，所以它的估值會一直便宜下去。

但你看目前科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)80倍的估值，80倍估值是目前的靜態(tài)估值，或者說是TTM(過去滾動四個季度的估值)，基本還是反映靜態(tài)估值的情況，比如目前80倍，未來如果我的凈利潤能夠增長一倍，到明年這個位置，假如它的股價不漲不跌，估值水平不就變成了40倍，或者如果業(yè)績成長50%，估值水平不就回到大概60倍左右嗎?之所以能給這么高的估值，是因為覺得整個潛在業(yè)績增長是很快的。

其實我們看過去兩年，畢竟科創(chuàng)板2019年才搞起來，這些上市公司確實是交出了一份比較滿意的答卷，潛在成長性還是比較強的，我們再看未來的成長預(yù)期，比如看半導(dǎo)體芯片最近缺芯的情況，新能源汽車在美國的爆發(fā)、歐洲的爆發(fā)，未來滲透率的不斷提升，生物醫(yī)藥，你可以看未來的老齡化，疫苗對這個板塊估值水平的抬升……應(yīng)該說整個板塊成長的邏輯都是比較扎實的，所以它能夠維持在一個比較高的估值，這是它的絕對估值。

再看它的相對估值，或者看它相比自己歷史情況的估值，應(yīng)該說這個指數(shù)估值水平最高是在去年7月份到今年1月份，基本是估值水平最高的時候，大概在100倍左右的估值水平，目前到80倍，其實它的整個估值水平已經(jīng)降下來了，應(yīng)該說隨著今年2月底3月初市場大幅下跌之后，我個人感覺整個投資者對于這塊的投資應(yīng)該說已經(jīng)變得更加理性，不像去年底今年初時很多投資者都是賽道投資，只要是賽道比較好就無腦買入，經(jīng)歷一波調(diào)整之后大家發(fā)現(xiàn)很多個股反而創(chuàng)出了新高，這時候分化在產(chǎn)生，真正能維持業(yè)績增長的股票目前仍然維持比較強勁的表現(xiàn)，而之前所謂的一些賽道里可能成長性沒有預(yù)期那么強的股票，其實就沒有創(chuàng)出新高，甚至它的股價反而還在持續(xù)下行。

應(yīng)該說今年3月以來高估值板塊內(nèi)部分化在逐漸產(chǎn)生，目前市場資金也在用腳投票，去擁抱這些真正能夠有成長性的股票，一個比較明確、比較量化的指數(shù)估值水平，從100倍下到80倍，你看整個指數(shù)可能還在漲，但它的增長更多還是業(yè)績驅(qū)動的，它的估值水平是下降的。

一方面反映出整個市場更加理性，另一方面市場也在這個過程中不斷發(fā)掘到底有哪些股票是能夠真正產(chǎn)生成長的股票，哪些是好賽道里的偽成長股票，甚至是它本身的賽道邏輯可能就不夠扎實，所以它是去偽存真的過程，目前已經(jīng)在經(jīng)歷這個過程，而我們本身的科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)畢竟又是優(yōu)中選優(yōu)，本身就是在兩個板塊選相對來說市值較大的股票，相對來說市值大小一定程度也反映了投資者對股票的認可程度，或者是真正的業(yè)績扎實、業(yè)績成長的速度，它又是按季度調(diào)整的指數(shù)，有一些偽成長的、一些沒有達到預(yù)期的股票，市場其實也會用腳投票，一些新的市值更高的股票又會被調(diào)入指數(shù)。

指數(shù)內(nèi)部的競爭要比科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)50更激烈，因為是按季度調(diào)倉，應(yīng)該說它本身就是在成長賽道里不斷賽馬，通過激烈競爭甚至是慘烈競爭走出來的指數(shù)，畢竟在所有板塊里我們就選50個，說白了已經(jīng)是在賽道里選市值相對來說比較大的公司，這個指數(shù)應(yīng)該說能夠比較長期地反映我們這幾個賽道優(yōu)質(zhì)股票的整體表現(xiàn)。

莉莉：請問目前在這個貨幣政策收縮的過程中，會不會被科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)板塊產(chǎn)生比較大的影響?

黃岳：這是一個很好的問題，也是一個很專業(yè)的問題，對這個問題我自己是這么看的，很多投資者都在擔(dān)心整個貨幣政策的收縮，其實之前做很多次直播也都在給大家介紹，這里面有兩個維度，整個貨幣政策或流動性層面，一個是金融市場的流動性，還有一個是實體經(jīng)濟的流動性，如果看實體經(jīng)濟的流動性，主要是看社融，之前我們一直給大家提示，從去年10月左右見頂，今年一直在持續(xù)下滑，應(yīng)該說下半年整個實體經(jīng)濟流動性所引發(fā)的經(jīng)濟壓力還是客觀存在的。

但我們看社融內(nèi)部的結(jié)構(gòu)，這里面很多壓降更多是在房地產(chǎn)信貸的領(lǐng)域，包括今年上半年政府債沒有發(fā)，其實一季度這個專項債、政府債基本都沒有發(fā)，所以下半年整個基建和政府債，實體經(jīng)濟層面的東西代表是社融和信貸，再往后看可能是逐漸企穩(wěn)的過程，還有一方面是金融體系的流動性，更多是看國債收益率的水平，看這個指數(shù)，從去年6、7月份就已經(jīng)開始收流動性了，比如你看國債期貨和整個債券收益率，從去年6、7月份，收益率一直向上走，今年2月份到大概4月份左右基本是一個利率水平的平臺期，從整個4、5月份，整個利率水平已經(jīng)往下走了，包括你看債券的價格，比如國債期貨和國債ETF，基本都是4、5月份在不斷上漲的過程中，貨幣政策一直是定點滴灌，基本信貸和融資還是在重點支持我們的新基建，也就是目前科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)覆蓋的幾個領(lǐng)域，下一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)、數(shù)字媒體產(chǎn)業(yè)，這方面的渠道一直沒有枯竭，一直在加強。

另一方面二級市場的流動性反而是在好轉(zhuǎn)，成交額也能看到，5月底以來整個成交水平已經(jīng)到1萬億了，你說這是流動性好還是不好?肯定是好。再看債券價格，其實是逐漸走高的。包括很多投資者比較擔(dān)心美聯(lián)儲會不會收緊貨幣政策，我個人的觀點和很多市場的觀點恰恰相反，短期到中期至少看一兩個月可能整個美債的收益率水平還要往下走，因為大家都在討論美聯(lián)儲什么時候退出，但美聯(lián)儲自己的口徑是一貫的，它一直說短期通脹水平?jīng)]有太大擔(dān)憂，最近很多大宗商品的價格大幅下跌，其實是印證了美聯(lián)儲之前的很多預(yù)測，很多市場人士都覺得美聯(lián)儲錯了，你看現(xiàn)在通脹水平這么高你還不加息、不收緊貨幣政策，怎么能說通脹是暫時的呢?

但從最近幾天大宗商品的表現(xiàn)來看，包括看美國的前瞻指標，比如上周五披露的大學(xué)通脹預(yù)期，中長期通脹預(yù)期是在往下走的。美聯(lián)儲之前不加息，一是它覺得通脹是暫時的，二是主要目標放在就業(yè)上。美國4月份、5月份的就業(yè)數(shù)據(jù)都不及預(yù)期，不及預(yù)期本身就支持目前不收緊貨幣政策的原則。最近一周左右看到整個通脹預(yù)期又下來了，大宗商品價格又跌下來了，這種情況下本來就是堅持看就業(yè)，你們現(xiàn)在不相信我關(guān)于通脹的判斷，沒關(guān)系，我們走走看，現(xiàn)在的通脹也證明他的判斷是對的，這種情況下還有什么理由反而遵從于市場要收緊貨幣政策呢?我覺得沒有道理。

明天凌晨就會有美聯(lián)儲下次的議息會議，最近幾天整個市場波動比較大，可能市場對這方面也比較擔(dān)憂，但我個人反而覺得短期(1-2個月)不太會收緊貨幣政策，目前市場對這塊的擔(dān)憂有點過渡了，包括大家可以看美債遠期收益率，從2021年就隱含了加息預(yù)期，而且加息數(shù)量還不少，這是遠期利率反映的市場預(yù)期，但真的會那么快嗎?我覺得不會，但未來收緊是確定的，目前市場已經(jīng)比較充分地計入了它收緊的預(yù)期，而且這個預(yù)期已經(jīng)計入得有些過度了，目前大家看很多海外大佬的發(fā)言都說美聯(lián)儲落后于市場，但你看最近幾天通脹預(yù)期的下降，恰恰證明美聯(lián)儲自己是對的，這是我個人的想法，一方面是全球的角度相對沒有那么悲觀，未來一個月有可能利率水平從債券收益率角度反而可能是往下走的。

從國內(nèi)來講，一是國內(nèi)和海外的經(jīng)濟周期本來也不同步，從金融體系流動性的角度來說我們?nèi)ツ晗掳肽昃鸵呀?jīng)開始收流動性了，你看債券價格，基本是今年2月左右見底，后面?zhèn)瘍r格已經(jīng)在走高了，說明我們流動性已經(jīng)在走好了，包括股市的成交額，所以這一塊，為什么最近一個月科技成長板塊表現(xiàn)比較好，我覺得從宏觀的角度，其實是對過去比較悲觀的流動性的修復(fù)，不是流動性變得樂觀，未來又放水，而是之前整個市場對流動性的擔(dān)憂有些太悲觀，現(xiàn)在不論是從債券價格也好還是從兩市的成交額水平，我們都能明確感受到整個金融體系的流動性是在改善的，更多是修復(fù)而不是放水。

莉莉：剛剛我們說了比較多的關(guān)于科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)的優(yōu)點，從歷史數(shù)據(jù)來看科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)的業(yè)績怎么樣?

黃岳：應(yīng)該說歷史來看科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)的業(yè)績比較亮眼，這里面我們也統(tǒng)計了一下2020年以來，畢竟整個科創(chuàng)板在2019年6、7月份開始搞，業(yè)績從2020年開始看也差不多，2020年以來一些主要指數(shù)的收益率，截止到6月4日科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)的收益率是105%，同期創(chuàng)業(yè)板是80%，中小板44%，科創(chuàng)板50是43%，滬深300是30%，中證500是27%，上證50是17%。

其實從2018年開始就是非常關(guān)鍵的年份，2018年隨著我們和中美貿(mào)易摩擦，美國對于整個中國的高科技領(lǐng)域限制，既刺激了我們的高層，也刺激了中國全社會，大家都意識到在未來高科技領(lǐng)域攻關(guān)的道路上將會變得越來越曲折，讓很多原來還說自己造不行就買的論調(diào)，2018年以來這種論調(diào)應(yīng)該說越來越少了，而且大家看到我們整個高層也越來越堅定必須要走自主創(chuàng)新的道路。

2018年之后科創(chuàng)板注冊制就推出來了，包括大家可以看新基建的提出，政府工作報告，整個政治局會議的紀要都提到了這些領(lǐng)域，其實應(yīng)該說整個國家的重心一直在往這個方向遷移，只不過2018年這個事情一是加速了整個遷移的過程，二是之前內(nèi)部的一些分歧，比如我們是真正靠自主攻關(guān)還是靠吸引外資購買外部技術(shù)，在這個分歧問題上逐漸一致，大家覺得還是要走自主攻關(guān)的道路，后面無非是產(chǎn)業(yè)支持和資金的支持，包括科創(chuàng)板的設(shè)立，推出非?？?。

《證券法》歷史上修訂了四五年時間，在整個科創(chuàng)板落地之后《新證券法》推出也非?？?，一兩年時間就馬上立法，大家都能意識到這是一個環(huán)環(huán)相扣的過程，既代表了整個國家未來經(jīng)濟發(fā)展的方向，也代表了目前整個世界政治經(jīng)濟格局之下未來中美之間在高新領(lǐng)域競爭，美國聯(lián)合其它國家遏制我們的科技創(chuàng)新戰(zhàn)略，包括在這樣的大背景下我們還要發(fā)展科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)，那就必然要涉及資金的問題。

我剛才也提到了很多一級市場對于整個科技創(chuàng)新的重要，包括看半導(dǎo)體芯片，國家大基金的成立，其實都是為了解決資金問題，因為產(chǎn)業(yè)一是產(chǎn)業(yè)政策，國家要不要發(fā)展相關(guān)產(chǎn)業(yè)，當(dāng)然首先第一是有沒有需求，需求這塊我個人覺得不用擔(dān)心，很多產(chǎn)業(yè)，半導(dǎo)體芯片也好，5G所帶來的下游設(shè)備，新能源汽車，大家開了新能源汽車也會發(fā)現(xiàn)挺好，成本上沒啥劣勢，原來大家都覺得光伏成本比煤炭貴，現(xiàn)在成本也降下來了，其實從需求的角度，而且你說我們10多億的人口，需求上有啥問題嗎?其實沒什么問題，首先需求層面沒有問題。

二是產(chǎn)業(yè)層面，包括大家看整個國家的政策支持，應(yīng)該說政策支持力度是非常大的，包括我們公司在上海，你看整個上海市未來整個布局，包括長三角地區(qū)整個布局，基本就是圍繞集成電路、生物醫(yī)藥這幾個產(chǎn)業(yè)重點布局，包括在上海張江等地看一下，招商引資的新企業(yè)都是什么樣產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，再看整個產(chǎn)業(yè)園的建設(shè)，整個公司的投入，其實是非常蓬勃發(fā)展的局面，這是從產(chǎn)業(yè)的層面。

三是人才層面，應(yīng)該說我們有一些產(chǎn)業(yè)比如半導(dǎo)體芯片，這塊技術(shù)和人才相對來說比較落后，但有些產(chǎn)業(yè)，比如新能源汽車，你看我們的中游，比如電池，全球前十大電池公司我們國內(nèi)大概能占三家，前五大我們國內(nèi)能占兩家，不管從技術(shù)還是產(chǎn)能上、銷量上，還是全球認可度來講，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈都是在全球一梯隊的。我們看整個通信技術(shù)，華為，基本也是全球一梯隊的技術(shù)水平。

生物醫(yī)藥很多投資者不太熟悉，其實大概從2016年左右，整個生物醫(yī)藥，整個產(chǎn)業(yè)層面一直在做事情，產(chǎn)業(yè)支持，目前包括高瓴也好，一些外資，比如禮來，很多專注于產(chǎn)業(yè)一級市場的基金差不多都是在2016和2018年的過程中成立，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)最近幾年國內(nèi)發(fā)展的速度，如果不是業(yè)內(nèi)人士，你都沒辦法想象，這里面伴隨著整個產(chǎn)業(yè)的支持，伴隨著整個一級市場資金的充裕，吸引了很多海外產(chǎn)業(yè)里的人士回國，包括美國、日本原來做創(chuàng)新藥的高端人士逐漸回國，加上國內(nèi)比較好的創(chuàng)新環(huán)境，這幾個產(chǎn)業(yè)里，應(yīng)該說生物醫(yī)藥相對來說是目前從產(chǎn)業(yè)到醫(yī)院，再到國家政策支持，是走得比較順的行業(yè)。

而且走的時間比較長，2016、2017年就在走了，目前我們看國內(nèi)疫苗的研發(fā)，大家跟蹤一下疫苗研發(fā)基本都要好幾年時間，本身又是相對來說技術(shù)難度比較高的行業(yè)，滅活相對來說技術(shù)難度稍微低一點，但國內(nèi)不管是腺病毒載體疫苗還是mRNA，整個研發(fā)速度基本都是排在世界前列，僅僅落后于美國。這種事情放在幾年以前都是不可想象的，因為它代表的一個國家在生物醫(yī)藥這塊的整個技術(shù)實力，而且是一種綜合實力，不單是技術(shù)研發(fā)實力，還有臨床實驗，官僚界或政府組織審批的效率，行政效率，原材料制造量產(chǎn)，真的是產(chǎn)業(yè)綜合實力的比拼，這個板塊里的很多細分子行業(yè)，我們都能看到最近幾年非?？焖俚陌l(fā)展趨勢，我們更多是從產(chǎn)業(yè)的角度去講的。

從二級市場的角度來講，我個人覺得它是相輔相成的作用，是在大的中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型以及中美競爭，以及美國不斷限制中國高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展，在這樣的大背景下所引發(fā)的，正好面臨5G革命的新創(chuàng)新點的爆發(fā)，很多因素結(jié)合起來，帶來了產(chǎn)業(yè)層面的大發(fā)展，確實是大發(fā)展，恰好又面臨產(chǎn)業(yè)、面臨融資需求，你要解決一級市場退出的問題，一定程度上科創(chuàng)板可能也是為了這樣一個目的，當(dāng)然我們也不是國家領(lǐng)導(dǎo)人，不敢胡說，但客觀地看下來它確實是解決了這個問題，也伴隨著給我們二級市場的股民參與這些產(chǎn)業(yè)的投資機會。

你說它的估值水平確實是貴，說白了，市場上誰也不傻，大家都去買，說白了是覺得這個東西是好東西，其實很多投資者主要是很多年被A股整怕了，啥都跟我是好東西，最后發(fā)現(xiàn)怎么漲上去怎么跌下來，這個還是要辯證地看，如果大家身邊有親戚朋友在這幾個產(chǎn)業(yè)里做，可以關(guān)注一下，我們調(diào)研下來，包括和身邊從業(yè)人員的交流，確實是比較大的，甚至可以說是時代帶來的機遇，都是多方面因素機緣巧合之下共同造就的這幾個產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，應(yīng)該說未來它的成長邏輯也是比較扎實的。

莉莉：黃老師詳細講解了科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)了細分子行業(yè)的投資邏輯，今天直播時間差不多了，但還有兩個小伙伴問題沒有答完，請黃老師再為大家解答一下：普通投資者配置科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)多少比較合適，科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)和哪些板塊有翹翹板相應(yīng)，怎樣配置可以降低風(fēng)險?

黃岳：這個問題很好，但我不是專門研究宏觀策略的專家，我個人覺得，這塊可能和周期板塊可以做一個相對來說均衡的配置，之前一直在炒通脹，應(yīng)該說是對過去極端樂觀預(yù)期的修正，過去漲得可能太猛了，現(xiàn)在要做一個修正，從A股反映下來，永遠都是矯枉過正，這塊未來整個周期板塊如果有一個大幅調(diào)整，我個人覺得反而二季度末、三季度是布局機會，因為目前更多是矯枉過正的過程，從整個上市公司的業(yè)績、經(jīng)營狀況來看，一是中報業(yè)績不差，二是周期品里涉及很多供給層的關(guān)系，比如鋁、銅，銅稍微差一些，因為相對來說銅是目前主力矯枉過正的品種，但看未來半年到一年銅一樣有供給的問題，包括產(chǎn)地南美地區(qū)涉及政治不穩(wěn)定的因素，最近幾年想往南美地區(qū)投銅礦的資本都比較謹慎。

這些大宗商品價格的上漲一方面是需求復(fù)蘇的預(yù)期，這個未來可能會被證偽，也就是說需求復(fù)蘇沒有那么好，起碼不是新周期，但短期供給問題是很難解決的，所以我個人覺得起碼在三季度甚至再往四季度看，整個大宗商品還是會維持在相對比較高的價格水平上，目前整個周期板塊的上市公司是非常賺錢的，盈利水平很好，整個業(yè)績披露期，我個人覺得這些周期板塊還是值得關(guān)注的，這些可以和科技板塊做對沖效應(yīng)，科技板塊更多是長期邏輯，周期更多是下半年或明年，頂多到明年，可能更多是周期性。

成長板塊未來至少能看3-5年比較長的時間，但這個板塊波動會比較大，這兩個搭配可能會更好一些。

莉莉：科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)可以和周期板塊做一個簡單搭配。還有一個問題：科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)可以投資港股嗎?

黃岳：科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)目前還不能投資港股，主要是投資科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板。

莉莉：今天的直播已經(jīng)到這里了，感謝黃老師的耐心講解和小伙伴的陪伴，下期再見。

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