行業(yè)退潮？教培企業(yè)面臨重塑洗牌，轉(zhuǎn)型求變路又在何方

近日，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步減輕義務(wù)教育階段學(xué)生作業(yè)負(fù)擔(dān)和校外培訓(xùn)負(fù)擔(dān)的意見(jiàn)》(以下簡(jiǎn)稱為《意見(jiàn)》或“雙減”政策)，該《意見(jiàn)》提出包括：

堅(jiān)持從嚴(yán)審批機(jī)構(gòu)。各地不再審批新的面向義務(wù)教育階段學(xué)生的學(xué)科類校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，現(xiàn)有學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)統(tǒng)一登記為非營(yíng)利性機(jī)構(gòu)，線上學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)改為審批制，已備案的線上學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)按標(biāo)準(zhǔn)重新辦理審批手續(xù)。學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)一律不得上市融資，嚴(yán)禁資本化運(yùn)作，上市公司不得通過(guò)股票市場(chǎng)融資投資學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，不得通過(guò)發(fā)行股份或支付現(xiàn)金等方式購(gòu)買(mǎi)學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)。

還要求規(guī)范培訓(xùn)服務(wù)行為。嚴(yán)禁超標(biāo)超前培訓(xùn)，校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)不得占用國(guó)家法定節(jié)假日、休息日及寒暑假期組織學(xué)科類培訓(xùn)，從事學(xué)科類培訓(xùn)的人員必須具備相應(yīng)教師資格，不得泄露家長(zhǎng)和學(xué)生個(gè)人信息等。

強(qiáng)化常態(tài)運(yùn)營(yíng)監(jiān)管。嚴(yán)格控制資本過(guò)度涌入培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，培訓(xùn)機(jī)構(gòu)融資及收費(fèi)應(yīng)主要用于培訓(xùn)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)，堅(jiān)決禁止為推銷業(yè)務(wù)以虛構(gòu)原價(jià)、虛假折扣、虛假宣傳等方式進(jìn)行不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)，線上培訓(xùn)每課時(shí)不超過(guò)30分鐘，課程間隔不少于10分鐘，培訓(xùn)結(jié)束時(shí)間不晚于21點(diǎn)等。

還要做好培訓(xùn)廣告管控。要明確試點(diǎn)工作要求。確定北京市、上海市、沈陽(yáng)市、廣州市、成都市、鄭州市、長(zhǎng)治市、威海市、南通市為全國(guó)試點(diǎn)，其他省份至少選擇1個(gè)地市開(kāi)展試點(diǎn)。

值得注意的是，"雙減"意見(jiàn)提出要強(qiáng)化培訓(xùn)收費(fèi)監(jiān)管。堅(jiān)持校外培訓(xùn)公益屬性，將義務(wù)教育階段學(xué)科類校外培訓(xùn)收費(fèi)納入政府指導(dǎo)價(jià)管理，明確收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，堅(jiān)決遏制過(guò)高收費(fèi)和過(guò)度逐利行為。通過(guò)第三方托管、風(fēng)險(xiǎn)儲(chǔ)備金等方式，對(duì)校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)預(yù)收費(fèi)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管控，加強(qiáng)對(duì)培訓(xùn)領(lǐng)域貸款的監(jiān)管。

【教育中概股受影響】

圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

“雙減”政使得教中概股價(jià)受到影響少公司表示導(dǎo)致生一定影響。

新東方(09901.HK，EDU.US)發(fā)布公告回應(yīng)稱，公司在提供教育服務(wù)時(shí)，將遵循《意見(jiàn)》精神及遵守相關(guān)規(guī)則及法規(guī)。公司現(xiàn)正考慮採(cǎi)取適當(dāng)?shù)暮弦?guī)措施，預(yù)期該等措施將對(duì)與中國(guó)義務(wù)教育制度學(xué)科有關(guān)的校外輔導(dǎo)服務(wù)產(chǎn)生重大不利影響。公司將就致力遵守《意見(jiàn)》及任何相關(guān)規(guī)則及法規(guī)積極尋求政府當(dāng)局的指導(dǎo)及配合政府當(dāng)局的行動(dòng)。

截至美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間23日，好未來(lái)、高途集團(tuán)(跟誰(shuí)學(xué))和新東方股價(jià)分別重挫70.76%、63.26%和54.22%，51Talk無(wú)憂英語(yǔ)、網(wǎng)易有道和掌門(mén)教育跌幅均超35%。

同時(shí)，多家投行都下調(diào)了對(duì)頭部教育中概股的評(píng)級(jí)及目標(biāo)價(jià)。

市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)Computrade旗下的MarketEdge在23日發(fā)布的投資報(bào)告建議投資者回避好未來(lái)公司股票。MarketEdge稱，從基本面的角度看，除非發(fā)生大的轉(zhuǎn)變，以中小學(xué)學(xué)科課外輔導(dǎo)為主業(yè)的上市公司股價(jià)不大可能回到暴跌前的水平。

摩根大通表示，將新東方目標(biāo)價(jià)從19美元下調(diào)至3.50美元;將高途評(píng)級(jí)從中性降至減持，目標(biāo)價(jià)從37美元降至3.5美元;將好未來(lái)目標(biāo)價(jià)從70美元降至7.6美元，評(píng)級(jí)從中性降至減持。

高盛公司將新東方評(píng)級(jí)下調(diào)至中性;目標(biāo)價(jià)28港元;將好未來(lái)ADR評(píng)級(jí)下調(diào)至中性;目標(biāo)價(jià)5.60美元;將新東方ADR評(píng)級(jí)下調(diào)至中性;目標(biāo)價(jià)3.60美元。

其實(shí)，今年初以來(lái)，中概股整體和教育類中概股已經(jīng)出現(xiàn)大面積跌幅。截至到當(dāng)?shù)貢r(shí)間23日收盤(pán)時(shí)，好未來(lái)、高途集團(tuán)、新東方、51Talk無(wú)憂英語(yǔ)和網(wǎng)易有道今年以來(lái)累積跌幅分別為91.61%、93.19%、84.23%、85.98%、52.17%。

好在目前，高途、好未來(lái)、掌門(mén)教育等機(jī)構(gòu)已經(jīng)在著手轉(zhuǎn)型。

高途正在拓展職業(yè)教育，其官網(wǎng)于近日升級(jí)，包含語(yǔ)言培訓(xùn)、從業(yè)考試、大學(xué)生考試、出國(guó)留學(xué)、醫(yī)療考試及事業(yè)單位培訓(xùn)等業(yè)務(wù);7月，掌門(mén)教育發(fā)布宣布，首席財(cái)務(wù)官吳國(guó)賢被任命為旗下素質(zhì)教育事業(yè)部副總裁。掌門(mén)教育稱，此次調(diào)整為企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展需要，吳國(guó)賢將專注于公司素質(zhì)教育領(lǐng)域的業(yè)務(wù)拓展。

【多家A股公司緊急回應(yīng)】

除了以上這些中概股，今日在A股市場(chǎng)里的很多教育企業(yè)同樣遭遇波及。其實(shí)在“雙減”政策出臺(tái)后不久，包括昂立教育、勤上股份、學(xué)大教育等多家A股上市公司早早作出回應(yīng)，但似乎大勢(shì)難擋，依舊沒(méi)有減輕相應(yīng)的打擊。

昂立教育：整體經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定已主動(dòng)響應(yīng)規(guī)范辦學(xué)的要求

昂立教育回應(yīng)相關(guān)影響稱，2020年度，公司教育服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.21億元，占公司營(yíng)業(yè)收入的比例約為84%，其中，學(xué)科輔導(dǎo)類的業(yè)務(wù)收入約占公司總收入的55%。

公司表示，堅(jiān)決擁護(hù)中央決策部署，目前整體經(jīng)營(yíng)情況穩(wěn)定，財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健，各項(xiàng)業(yè)務(wù)正常開(kāi)展，并已主動(dòng)響應(yīng)規(guī)范辦學(xué)的要求，整合優(yōu)化已有校區(qū)。同時(shí)，將進(jìn)一步加大職業(yè)教育、國(guó)際與基礎(chǔ)教育和素質(zhì)教育領(lǐng)域業(yè)務(wù)的拓展力度，以滿足社會(huì)多樣化的教育需求。

中公教育：對(duì)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)不存在重大影響

中公教育在深交所公告稱，教育行業(yè)雙減政策對(duì)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)不存在重大影響，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為面向成年人的非學(xué)歷職業(yè)就業(yè)培訓(xùn)服務(wù)。

中公教育表示，從政策導(dǎo)向上看，K12學(xué)科類校外培訓(xùn)行業(yè)面臨相關(guān)監(jiān)管。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為面向成年人的非學(xué)歷職業(yè)就業(yè)培訓(xùn)服務(wù)，主營(yíng)業(yè)務(wù)橫跨招錄考試培訓(xùn)、學(xué)歷提升和職業(yè)能力培訓(xùn)等3大板塊，提供超過(guò)100個(gè)品類的綜合職業(yè)就業(yè)培訓(xùn)服務(wù)。截止目前，公司未開(kāi)展K12階段的學(xué)科類校外培訓(xùn)業(yè)務(wù)，對(duì)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)不存在重大影響。

科德教育：K12課外培訓(xùn)業(yè)務(wù)占比小“雙減政策”對(duì)公司業(yè)績(jī)影響較小

科德教育稱，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的影響有限。公司目前主要為非義務(wù)階段的學(xué)生提供職業(yè)學(xué)歷教育及復(fù)讀業(yè)務(wù)。隨著今年陸續(xù)完成的并購(gòu)學(xué)校項(xiàng)目，職業(yè)教育未來(lái)將成為公司的主要業(yè)務(wù)。公司教育板塊2020年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.63億元。其中K12課外培訓(xùn)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)300.37萬(wàn)元，占凈利潤(rùn)比例為1.84%，對(duì)公司整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)影響較小。公司將配合雙減政策的落地，進(jìn)一步合規(guī)經(jīng)營(yíng)，把這部分業(yè)務(wù)的影響減至最低。

值得一提的是，科德教育全資子公司陜西龍門(mén)教育科技有限公司受政策影響較大。該公司2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.93億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.63億元(占比上市公司凈利潤(rùn)的143%)。其中K12課外培訓(xùn)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.51億元，占子公司營(yíng)收比例為30.69%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)300.37萬(wàn)元，占凈利潤(rùn)比例為1.84%?！兑庖?jiàn)》的實(shí)施預(yù)計(jì)將對(duì)子公司中K12課外培訓(xùn)業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大影響。

豆神教育：“雙減”政策將對(duì)公司營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)產(chǎn)生重大不利影響

豆神教育公告，本次“雙減”政策對(duì)學(xué)科培訓(xùn)機(jī)構(gòu)性質(zhì)、辦學(xué)許可證、從業(yè)教師、教師資格證、培訓(xùn)時(shí)間、培訓(xùn)內(nèi)容、培訓(xùn)形式、培訓(xùn)場(chǎng)地、培訓(xùn)價(jià)格、營(yíng)銷方式、融資方式等方面進(jìn)行了嚴(yán)格的限制和規(guī)范，考慮到公司現(xiàn)有大語(yǔ)文學(xué)習(xí)服務(wù)業(yè)務(wù)收入占公司營(yíng)業(yè)收入比例逐年增高，“雙減”政策將對(duì)公司營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)產(chǎn)生重大不利影響。公司將認(rèn)真分析研究“雙減”政策，做好與監(jiān)管機(jī)構(gòu)以及政府部門(mén)的有效溝通和反饋，根據(jù)政策要求積極自查及整改。

豆神教育表示，2017年，公司積極主動(dòng)推進(jìn)教育戰(zhàn)略的落地和實(shí)施;2018年公司在原有教育業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，收購(gòu)中文未來(lái)100%股權(quán)，導(dǎo)入了大語(yǔ)文學(xué)習(xí)服務(wù)業(yè)務(wù)。截至2021年3月31日，公司大語(yǔ)文直營(yíng)學(xué)習(xí)中心數(shù)量為98個(gè)，加盟學(xué)習(xí)中心數(shù)量為384個(gè)。近兩年，大語(yǔ)文已經(jīng)成為公司的主要業(yè)務(wù)，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重從2018年的9.24%提高至2021年一季度的53.66%。

此外，公司主要對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)下降、學(xué)習(xí)中心數(shù)及學(xué)員數(shù)量下降的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行提示。公司全資子公司中文未來(lái)還存在業(yè)績(jī)承諾無(wú)法實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。

學(xué)大教育回應(yīng)“雙減政策”影響：K12教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)受影響

學(xué)大教育稱，業(yè)務(wù)主要是為國(guó)內(nèi)有輔導(dǎo)需求的學(xué)生提供個(gè)性化的教育培訓(xùn)服務(wù)，生源主要為義務(wù)教育階段以及普通高中階段學(xué)生。其中義務(wù)教育階段的學(xué)科培訓(xùn)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將受到影響可能較大。

結(jié)合公司近年運(yùn)營(yíng)情況，公司教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入占比近99%，其中，高中階段營(yíng)業(yè)收入占教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)收入約60%，義務(wù)教育階段營(yíng)業(yè)收入占教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)收入約40%，其中，初三階段營(yíng)業(yè)收入占教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)收入約20%?！兑庖?jiàn)》的實(shí)施預(yù)計(jì)將對(duì)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、利潤(rùn)等產(chǎn)生一定影響。此外，根據(jù)新的行業(yè)政策，公司在相關(guān)學(xué)科類教學(xué)網(wǎng)點(diǎn)開(kāi)設(shè)、對(duì)外融資、培訓(xùn)內(nèi)容、培訓(xùn)時(shí)間、培訓(xùn)收費(fèi)等方面預(yù)計(jì)也會(huì)受到不同程度影響。

勤上股份：“雙減政策”將對(duì)子公司龍文教育產(chǎn)生重大影響

勤上股份公告，全資子公司龍文教育是一家全國(guó)性教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，主要為國(guó)內(nèi)K12階段的學(xué)生進(jìn)行學(xué)科類一對(duì)一課外輔導(dǎo)。鑒于龍文教育的營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)比重已經(jīng)超過(guò)公司的50%，《意見(jiàn)》將對(duì)龍文教育和勤上股份的整體經(jīng)營(yíng)情況產(chǎn)生重大不利影響。

具體影響包括：“非營(yíng)利性機(jī)構(gòu)”的定位和可能的限價(jià)措施都將對(duì)龍文教育的盈利能力產(chǎn)生重大不利影響;

龍文教育原備案的線上學(xué)科類培訓(xùn)，將按標(biāo)準(zhǔn)重新辦理審批手續(xù)，是否能夠通過(guò)審批存在不確定性;

龍文教育存在無(wú)法新設(shè)線下教學(xué)點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和現(xiàn)存教學(xué)點(diǎn)存在不符合新規(guī)要求而無(wú)法通過(guò)審查而被關(guān)閉的風(fēng)險(xiǎn);

由于節(jié)假日、寒暑假、雙休日為傳統(tǒng)學(xué)科類培訓(xùn)的招生和課消核心時(shí)段，這一時(shí)段不得開(kāi)展義務(wù)教育階段學(xué)生的學(xué)科類培訓(xùn)，將對(duì)龍文教育現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生嚴(yán)重影響等。

此外，嚴(yán)禁隨意資本化運(yùn)作，勤上股份可能無(wú)法對(duì)教育板塊涉及學(xué)科類教育培訓(xùn)領(lǐng)域進(jìn)行持續(xù)投入，可能會(huì)影響龍文教育的業(yè)務(wù)發(fā)展;以及因并購(gòu)龍文教育形成的商譽(yù)余額4.43億元，受此影響未來(lái)存在部分或全額減值的可能性等。

【后記】

圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

可以肯定的是，如今，“雙減”這只靴子落地，將必然淘汰那些功利而短視的教培企業(yè)，甚至教培行業(yè)，短期內(nèi)想要回到“風(fēng)口”位置已然非常困難。

但并不意味著教育本身無(wú)可作為，也并不意味著相關(guān)從業(yè)者無(wú)可作為。在政策轉(zhuǎn)變下，學(xué)科類教育機(jī)構(gòu)該何去何從?

中信證券分析師對(duì)此表示，“雙減”政策僅僅是規(guī)范義務(wù)教育階段學(xué)科類培訓(xùn)的起點(diǎn)，未來(lái)還有大量的潛在配套政策和持續(xù)的嚴(yán)格監(jiān)管。對(duì)于學(xué)科類機(jī)構(gòu)，建議向以下幾個(gè)方向轉(zhuǎn)型：

1、高中階段培訓(xùn)：短期或沒(méi)有大的政策風(fēng)險(xiǎn)。2、素質(zhì)類培訓(xùn)：政策較為鼓勵(lì)。但隨著資本的涌入和巨頭的逐漸入場(chǎng)，未來(lái)素質(zhì)類培訓(xùn)競(jìng)爭(zhēng)或?qū)⒓觿　?、職業(yè)教育：政策非常鼓勵(lì)，但判斷未來(lái)同樣會(huì)針對(duì)職業(yè)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的預(yù)收款進(jìn)行監(jiān)管，需要未雨綢繆。4、教育科技和教育信息化：前景明朗、充滿機(jī)遇。

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