國(guó)泰基金梁杏：醫(yī)藥醫(yī)療盤(pán)中暴跌超8%，原因幾何?

來(lái)源: 7月26日同花順直播

主講人: 梁杏【醫(yī)療ETF(159828)和生物醫(yī)藥ETF(512290)基金經(jīng)理】

1. 醫(yī)療板塊大幅下跌， 其基本面并未出現(xiàn)什么問(wèn)題， 暴跌的重要理由可能有以下幾點(diǎn)： (1) 受到其它行業(yè)的影響：政策對(duì)教育和房地產(chǎn)下手導(dǎo)致投資者憂慮情緒，擔(dān)心其也對(duì)醫(yī)療下手;(2) 資金的轉(zhuǎn)移：科技成長(zhǎng)類(lèi)的板塊近期表現(xiàn)較好，有可能會(huì)有一個(gè)資金的虹吸效應(yīng)，板塊間的投資此消彼長(zhǎng)，不過(guò)這一點(diǎn)并不是主要原因。

2. 對(duì)于國(guó)家打壓教育行業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)，接下來(lái)打壓醫(yī)療行業(yè)的擔(dān)憂不必過(guò)慮，因?yàn)閲?guó)家從2018年開(kāi)始早就以帶量采購(gòu)、集中采購(gòu)、醫(yī)保談判等方式以每大半年一次的頻率壓降藥企利潤(rùn)空間，讓利于民。市場(chǎng)早已習(xí)慣此節(jié)奏; 且醫(yī)療行業(yè)是剛需、人口老齡化是客觀情況、醫(yī)療服務(wù)和藥品供不應(yīng)求是短期內(nèi)無(wú)法解決的問(wèn)題，歷史多次證明了醫(yī)療行業(yè)的彈性和抗擊打能力。

3. 醫(yī)藥板塊仍具有極高的投資價(jià)值：1)、老齡化社會(huì)醫(yī)藥醫(yī)療需求前景明確;2)、當(dāng)前政策方向?yàn)榇罅χС炙幤筮M(jìn)行創(chuàng)新性藥品的研發(fā);3)、醫(yī)藥板塊研發(fā)投資和人才投資逐年上漲;4)、資金對(duì)從事生物醫(yī)藥、高端醫(yī)療的公司是大力支持的。

梁杏：

各位小伙伴們大家晚上好，很高興今天又有機(jī)會(huì)和大家聊一聊暴跌的生物醫(yī)藥以及醫(yī)療板塊。

今天這個(gè)市場(chǎng)確實(shí)還是有一點(diǎn)出乎意料的，因?yàn)槲覀冎郎现苣┑臅r(shí)候是隔壁教育它家的“房子著火了”，但是沒(méi)有想到到了周一的時(shí)候，醫(yī)藥板塊、游戲板塊還有白酒板塊都跟著一起重錘。今天醫(yī)療ETF盤(pán)中暴跌超過(guò)8%，最后稍微收回來(lái)一點(diǎn)，剛好跌8.2%的時(shí)候我截了個(gè)屏，尾盤(pán)收回來(lái)一點(diǎn)，收到了6.2%，我說(shuō)的是醫(yī)療ETF 159828今天大概的一個(gè)情況。

生物醫(yī)藥ETF也跌了4.26%，一個(gè)是生物醫(yī)藥一個(gè)是醫(yī)療，跌的都非常慘。這個(gè)慘法我其實(shí)在醫(yī)藥板塊蠻長(zhǎng)時(shí)間沒(méi)有見(jiàn)到了，因?yàn)槲易约鹤钤缡?016年開(kāi)始管?chē)?guó)泰國(guó)證醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)基金的，所以我跟醫(yī)藥板塊的時(shí)間也還是比較長(zhǎng)的。在之前幾次集采，各種事情的過(guò)程里面都沒(méi)有這么嚴(yán)重，就是直接錘到8% 這樣的一個(gè)情況。

為什么會(huì)跌這么多? 醫(yī)療基本面上也沒(méi)有什么問(wèn)題，這就是我們想要說(shuō)的重點(diǎn)。實(shí)際上負(fù)責(zé)任的跟大家說(shuō)，作為一個(gè)跟蹤醫(yī)藥行業(yè)時(shí)間還比較長(zhǎng)的指數(shù)基金經(jīng)理，其實(shí)沒(méi)有看到基本面上有什么問(wèn)題，以至于今天聽(tīng)了很多的段子，我覺(jué)得最搞笑的是這個(gè)，給大家看一下。

圖片來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)

說(shuō)什么呢?說(shuō)的是隔壁教育的火燒過(guò)來(lái)。我不知道大家能不能看清，孩子不用補(bǔ)課了，最上面是校外輔導(dǎo)崩潰，所以今天教育股真的是殺瘋了。接著就是孩子不近視了，眼科崩潰;媽媽周末沒(méi)時(shí)間去做美容，要帶孩子了，醫(yī)美崩潰;隔壁的白酒因?yàn)榘职譀](méi)有時(shí)間去喝酒了，所以白酒也崩潰;不喝酒身體好了，醫(yī)藥也崩潰。

非常搞笑的一個(gè)段子，但是確實(shí)能說(shuō)明一定的問(wèn)題，不是基本面的問(wèn)題，很多都是一個(gè)情緒上的搞笑，或者說(shuō)它的一個(gè)宣泄。孩子不用補(bǔ)課了他真的就不近視了嗎?他可能會(huì)玩iPad，玩更多的電子游戲，該近視依然還是要近視的，所以這個(gè)并沒(méi)有必然的聯(lián)系。

這說(shuō)明什么呢?說(shuō)明真的是找不到理由了，就開(kāi)始把段子當(dāng)做理由，然后來(lái)做一個(gè)操作的指南了。我們這個(gè)市場(chǎng)確實(shí)還是挺無(wú)奈的，所以我一開(kāi)始說(shuō)比較倒霉，就是隔壁教育的這把火燒到了家里，這個(gè)就是“城門(mén)失火、殃及池魚(yú)”，這池魚(yú)還不是這個(gè)城里的池魚(yú)，是別的城里的池魚(yú)被一起殃及的。

醫(yī)藥醫(yī)療板塊今天暴跌的一個(gè)非常重要的原因，主要還是受到了其他的一些行業(yè)的影響。這個(gè)行業(yè)的影響如果一定要從正經(jīng)的角度，不是說(shuō)段子的角度找一個(gè)理由是什么呢?我們經(jīng)常說(shuō)“三座大山”，大家知道壓在年輕人或者國(guó)計(jì)民生上的“三座大山”分別是什么?房?jī)r(jià)太貴、看病貴看病難、教育貴。例如, 學(xué)而思這樣一些網(wǎng)校、輔導(dǎo)班、輔導(dǎo)課太貴。為了解決這個(gè)國(guó)計(jì)民生，所以就是拿這“三座大山”開(kāi)刀。

已經(jīng)是先開(kāi)了教育的刀，市場(chǎng)上很多投資者就擔(dān)心這個(gè)刀會(huì)落到除了教育之外的醫(yī)療頭上，因?yàn)榉康禺a(chǎn)周五的時(shí)候上海也出了一個(gè)政策，我本人和我們公司都在上海，這個(gè)政策是上海除了首套放貸之外，后面的二手房的貸款全部上調(diào)，具體從多少調(diào)到多少我記不住了，但是兩個(gè)利率都往上調(diào)了，這是非常明確的傳遞了一個(gè)政策的導(dǎo)向，就是“房住不炒”。

所以大家就開(kāi)始擔(dān)心，你看教育也下手了，房地產(chǎn)也下手了，那是不是醫(yī)藥醫(yī)療也要跟著下手呢?這個(gè)我們是覺(jué)得這個(gè)擔(dān)心有點(diǎn)過(guò)慮了，先說(shuō)個(gè)結(jié)論，這個(gè)擔(dān)心有點(diǎn)過(guò)度了，沒(méi)有到這個(gè)程度。

為什么沒(méi)有到這個(gè)程度呢?我們要來(lái)說(shuō)一說(shuō)歷史上，或者過(guò)去，國(guó)家其實(shí)早就已經(jīng)對(duì)醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)開(kāi)過(guò)刀了。大家想一想，之前的什么集中采購(gòu)、帶量采購(gòu)是不是就在干這個(gè)事?是不是就在不斷拼命的壓價(jià)格?包括醫(yī)保談判，醫(yī)保談判對(duì)我們來(lái)說(shuō)都已經(jīng)是常規(guī)操作了，醫(yī)保談判是每隔一段時(shí)間就要重新談一次，把一些好的藥品納入到醫(yī)保里面去。

其實(shí)醫(yī)保談判的幅度相對(duì)來(lái)說(shuō)還可以，尤其是在后來(lái)的帶量采購(gòu)和集中采購(gòu)做過(guò)了之后，大家對(duì)醫(yī)保談判的幅度就已經(jīng)覺(jué)得很OK了。但是除了醫(yī)保談判之外，藥品的帶量采購(gòu)，器械的集中采購(gòu)，它的力度其實(shí)已經(jīng)挺大的了，所以這是很大的一個(gè)不一樣的地方。

我們想跟大家說(shuō)，投資的時(shí)候就不要人云亦云，需要去做一些獨(dú)立判斷和思考就在這個(gè)地方。所以我們其實(shí)想說(shuō)的是，今天整個(gè)醫(yī)藥板塊，生物醫(yī)藥的細(xì)分板塊，包括醫(yī)療板塊，它的下跌是一個(gè)什么情況?就是一個(gè)情緒的無(wú)腦跟跌。所以作為一個(gè)看著基本面也沒(méi)有什么特別大問(wèn)題的人，今天醫(yī)療因?yàn)榈撕芏啵晕医裉炀统艘稽c(diǎn)我自己的醫(yī)療ETF的聯(lián)接基金。

但是因?yàn)殄X(qián)有點(diǎn)不夠，買(mǎi)的比我預(yù)想的要少，但是后面如果還有持續(xù)的下跌，對(duì)我來(lái)說(shuō)就是小跌小買(mǎi)，大跌大買(mǎi)，越跌越買(mǎi)，大概是這樣一個(gè)節(jié)奏。我個(gè)人是比較喜歡買(mǎi)跌，不那么喜歡追漲的。

剛才我說(shuō)了一個(gè)結(jié)論，就是說(shuō)今天的這個(gè)調(diào)整或者下跌，它其實(shí)不是跟著基本面來(lái)的，就是受到了一個(gè)情緒的驅(qū)動(dòng)，是這樣的一個(gè)聯(lián)系。其實(shí)我們?cè)谛瞧谔?，就是昨天晚上在我們的公眾?hào)上還推了一篇文章，標(biāo)題就是《醫(yī)藥醫(yī)療無(wú)故大跌，鋼鐵順周期仍可繼續(xù)關(guān)注》, 基本面只能說(shuō)這個(gè)是情緒上的不知道因?yàn)槭裁丛诘?/p>

還有一個(gè)原因是資金的轉(zhuǎn)移，因?yàn)樽罱蠹抑揽萍汲砷L(zhǎng)類(lèi)的板塊是比較好的，你看什么新能源汽車(chē)從3月份的低點(diǎn)反彈到現(xiàn)在都已經(jīng)漲了70%多了，芯片從3月份的低點(diǎn)到現(xiàn)在漲了50多了，其實(shí)生物醫(yī)藥醫(yī)療也還可以，像我們醫(yī)療ETF(159828)從低點(diǎn)上來(lái)也漲了30%多了，沒(méi)有那些兇，但是也還可以。

但是那些明顯就更受資金的關(guān)注和歡迎，所以這一段時(shí)間的熱度在那邊特別多，有可能會(huì)有一個(gè)資金的虹吸效應(yīng)，那邊火，流動(dòng)性的水就從那邊抽過(guò)去，這個(gè)也是我看到有些分析師提出來(lái)的另外一種可能。但是我覺(jué)得這種可能應(yīng)該不是最重要的因素，最重要的因素其實(shí)應(yīng)該還是教育的城門(mén)失火、殃及池魚(yú)的事。因?yàn)榇蠹揖蛽?dān)心，這“三座大山”，打完教育打完房地產(chǎn)，是不是要打醫(yī)藥醫(yī)療了?其實(shí)不是這樣，因?yàn)獒t(yī)藥醫(yī)療早就“動(dòng)手”了。

接下來(lái)我們就來(lái)仔細(xì)的說(shuō)一說(shuō)，之前國(guó)家什么時(shí)候開(kāi)始對(duì)醫(yī)藥“動(dòng)手”，怎么動(dòng)的手。

我們從最近一次普查的事情上看到了醫(yī)藥醫(yī)療板塊未來(lái)的一個(gè)潛力，為什么這么說(shuō)?因?yàn)樵诘谄叽稳丝谄詹楹偷诹稳丝谄詹楸容^，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)60歲及65歲以上人口的數(shù)量，跟第六次人口普查相比大概多了10%。大家不要小看這10%，十年多10%，這個(gè)還是蠻恐怖的。而且隨著人口結(jié)構(gòu)往后推移，未來(lái)十年二十年這個(gè)比例只會(huì)越來(lái)越高，所以這是一個(gè)大的趨勢(shì)，所以醫(yī)藥板塊的需求我們不擔(dān)心。

因?yàn)橛羞@么大的人口基數(shù)在這里，老齡化的程度也擺在這里，這些都是客觀的數(shù)據(jù)，所以它的需求端沒(méi)有什么問(wèn)題。需求端沒(méi)有問(wèn)題的話，反過(guò)來(lái)就是可能資金端會(huì)有點(diǎn)壓力，比如醫(yī)保資金。2014年、2015年其實(shí)是醫(yī)藥板塊調(diào)整比較久的時(shí)段，當(dāng)時(shí)涉及到一件事情，就是醫(yī)保控費(fèi)。

在上一輪的三年之前，醫(yī)藥板塊在2016年有一個(gè)很大的調(diào)整，當(dāng)時(shí)涉及到一件事情，就是醫(yī)保控費(fèi)。醫(yī)?？刭M(fèi)延續(xù)到今天只會(huì)更緊而不會(huì)松，因?yàn)槿丝诘睦淆g化這個(gè)趨勢(shì)是沒(méi)有辦法在短期內(nèi)逆轉(zhuǎn)的，所以在這種情況或者前提之下，醫(yī)?？刭M(fèi)要持續(xù)的壓價(jià)，醫(yī)藥的藥價(jià)也好，或者把那些不重要的藥挪出去也好，這就是我們俗稱(chēng)的“騰籠換鳥(niǎo)”，就是要把這些好的藥，老百姓需要用的、用量大的，應(yīng)用范圍廣泛的這樣的藥放進(jìn)來(lái)，這就是我們大的一個(gè)醫(yī)保政策的方向。所以帶量采購(gòu)、集中采購(gòu)、集合采購(gòu), 醫(yī)保談判這幾次其實(shí)都是基于這樣一個(gè)大的背景才出來(lái)的。

我們來(lái)看一下之前直播給大家看過(guò)的數(shù)據(jù)，不知道大家還有沒(méi)有印象，我有一次給大家講過(guò)，給大家看一下醫(yī)藥品的集采，我們看一下一個(gè)是頻率，另外看的是它的幅度。其實(shí)之前我說(shuō)過(guò)，醫(yī)藥板塊第一次帶量采購(gòu)是2018年，在這個(gè)位置，它是9月份的時(shí)候，上海的4+7的集采方案就出來(lái)了。當(dāng)時(shí)引起了市場(chǎng)上的第一波恐慌，12月份的時(shí)候是帶量采購(gòu)正式落地，大家可以看一下，2018年是一個(gè)熊市，但是2018年上半年，整個(gè)醫(yī)藥板塊的行情本來(lái)是還不錯(cuò)的。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

其實(shí)大家看，這是2018年的上半年，這個(gè)坐標(biāo)軸開(kāi)始是2018年初，到這個(gè)位置上半年的時(shí)候還挺好的，后來(lái)先遇到了長(zhǎng)生生物的事情，之后遇到了9月份4+7方案第一次流出，接著就是12月初4+7方案落地，大家就看到了，醫(yī)藥板塊出現(xiàn)了一個(gè)非常大的，我們現(xiàn)在回頭來(lái)看可以說(shuō)是“黃金坑”，尤其是對(duì)比后面的幾年的行情來(lái)看，你會(huì)發(fā)現(xiàn)當(dāng)時(shí)這真的是一個(gè)底部的位置，這是第一次帶量采購(gòu)。

第二次的帶量采購(gòu)大概是相對(duì)市場(chǎng)震蕩也過(guò)了，比較成熟了，在2019年年底，2020年初實(shí)施的，那時(shí)候還有疊加了一個(gè)醫(yī)保談判的結(jié)果一起出來(lái)的，所以當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上也有一點(diǎn)壓力，有一個(gè)調(diào)整，這里有個(gè)比較明顯的調(diào)整。但是如果你去比較這個(gè)幅度的話，和第一次相比，你會(huì)發(fā)現(xiàn)第一次打了兩波之后，第二次其實(shí)跟第一次相比這個(gè)幅度是要小多了。還有第三次的帶量采購(gòu)，就在這個(gè)位置，大概是2020年的8月、9月。

所以之前我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)它的一個(gè)頻率，大概就是大半年一次。最近前一段時(shí)間是去年的年底，器械開(kāi)始做帶量采購(gòu)、集中采購(gòu)，心臟支架我不知道大家有沒(méi)有印象，從1萬(wàn)多塊錢(qián)給打到600、700塊錢(qián)，這個(gè)是當(dāng)時(shí)的一個(gè)情況，其實(shí)是跌了。這個(gè)是今年年初，你會(huì)發(fā)現(xiàn)這個(gè)心臟支架的集中采購(gòu)帶來(lái)的調(diào)整，甚至還沒(méi)有今年年初跟隨大盤(pán)帶來(lái)的這個(gè)調(diào)整的幅度大，這是醫(yī)療指數(shù)，這個(gè)紅的是醫(yī)藥指數(shù)，這個(gè)灰的是滬深300指數(shù)，這個(gè)深藍(lán)色的是醫(yī)療指數(shù)。

所以其實(shí)你會(huì)發(fā)現(xiàn)，這個(gè)帶量采購(gòu)，當(dāng)時(shí)心臟支架從1萬(wàn)多塊錢(qián)打到600塊、700塊錢(qián)帶來(lái)的調(diào)整，甚至還沒(méi)有今年年初美債上升，流動(dòng)性緊張帶來(lái)的市場(chǎng)的調(diào)整帶來(lái)的幅度要大。

所以我想跟大家說(shuō)，其實(shí)大家所擔(dān)心的可能會(huì)因?yàn)榻逃南拗?，帶?lái)的這種去化，會(huì)同步的挪到醫(yī)藥板塊上，首先我們說(shuō)這個(gè)其實(shí)不太現(xiàn)實(shí)。為什么呢?因?yàn)獒t(yī)藥板塊很早就已經(jīng)開(kāi)始在做這件事情了，它是從一次又一次的帶量采購(gòu)、集中采購(gòu)、醫(yī)保談判這樣的一些方式方法，早就已經(jīng)在執(zhí)行了。這個(gè)執(zhí)行的力度或者頻率是大半年一次。最近是第五次的帶量采購(gòu)結(jié)束，這是其中的一件事情。

兩周前左右對(duì)創(chuàng)新藥又出了一個(gè)新政策，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的解讀可能也是比較悲觀，因?yàn)楫?dāng)時(shí)大家覺(jué)得政策可能就不太鼓勵(lì)藥品的發(fā)展，其實(shí)不是這么回事。CDE發(fā)布這個(gè)政策的全名叫《以臨床價(jià)值為導(dǎo)向的抗腫瘤藥物臨床研發(fā)指導(dǎo)原則》，雖然是一個(gè)意見(jiàn)征求稿，但其實(shí)我們認(rèn)為它的導(dǎo)向其實(shí)是想讓這些醫(yī)藥企業(yè)往真正創(chuàng)新的方向去走。

我們大致知道為什么要發(fā)這樣一個(gè)東西的，我給大家舉一個(gè)例子，它這里面提到的是抗腫瘤藥物，為什么要強(qiáng)調(diào)“以臨床價(jià)值為導(dǎo)向的抗腫瘤藥物臨床研發(fā)的指導(dǎo)原則”，為什么要強(qiáng)調(diào)這幾個(gè)字?因?yàn)槲覀兛吹降那闆r就是，比如一個(gè)非常著名的抗腫瘤藥，就是PD-1，這樣一個(gè)大靶點(diǎn)的藥物，它能做出來(lái)非常多的癌癥的臨床實(shí)驗(yàn)，有非常多的適應(yīng)癥，它有一點(diǎn)像一個(gè)抗癌的萬(wàn)金油，因?yàn)樗脑硪卜浅Ｇ逦?，就是癌癥細(xì)胞會(huì)通過(guò)PD-1和PD-L1兩個(gè)靶點(diǎn)，去跟人體內(nèi)的T細(xì)胞就是免疫細(xì)胞進(jìn)行握手，然后就會(huì)使得免疫細(xì)胞沉睡，就是癌細(xì)胞會(huì)通過(guò)PD-1這個(gè)靶點(diǎn)作用于免疫細(xì)胞，使得免疫細(xì)胞失效。

PD-1的藥物作用就是打斷這種握手，在這種情況下你的T細(xì)胞就會(huì)醒過(guò)來(lái)，去殺滅癌細(xì)胞，這是一個(gè)通用的原理，所以這就是為什么PD-1這個(gè)腫瘤藥物可以有一種接近廣譜的作用，它就是類(lèi)似一個(gè)廣譜抗癌藥了。也因?yàn)樗羞@樣一個(gè)強(qiáng)大的功能，基本上很多癌癥都可以做出來(lái)相對(duì)有效的適應(yīng)癥，所以很多藥廠都拼命在上這個(gè)靶點(diǎn)的藥物，多到什么程度?幾百個(gè)。

我們前一段時(shí)間不是發(fā)科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)ETF(588360)嘛，九家一起發(fā)，我自己就已經(jīng)覺(jué)得非常卷，因?yàn)槟嵌螘r(shí)間壓力非常大，反正這個(gè)產(chǎn)品是發(fā)出來(lái)了，但是后來(lái)我一想，才九家發(fā)科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)ETF，你看看人家PD-1，100多家，現(xiàn)在還前仆后繼不斷的有藥廠在上PD-1的項(xiàng)目，所以如果你是國(guó)家的監(jiān)管層，你也會(huì)覺(jué)得這個(gè)事很浪費(fèi)對(duì)不對(duì)，你干嗎不去做一點(diǎn)真正創(chuàng)新的東西呢?都去做這個(gè)PD-1，我們之前的競(jìng)爭(zhēng)格局海外有兩家，就是O藥和K藥，不知道有沒(méi)有小伙伴知道，這兩家也非常的強(qiáng)，本來(lái)已經(jīng)很好的拿到了國(guó)內(nèi)的很多市場(chǎng)份額，咱們國(guó)內(nèi)有四個(gè)國(guó)產(chǎn)的PD-1，在這一兩年之內(nèi)也很快的上市。

本來(lái)我們的研發(fā)成本就比人家低，所以我們的價(jià)格定的本來(lái)就比O藥和K藥要低，所以市場(chǎng)份額就慢慢的集中到了這國(guó)產(chǎn)四家的PD-1的藥物的手里。緊接著今年年初還有醫(yī)保談判，把這四家都納入進(jìn)來(lái)了，其實(shí)這四家里面有一家是早就已經(jīng)納入了醫(yī)保談判，有三家是今年年初納進(jìn)來(lái)的，反正這四家都一起納進(jìn)來(lái)了。

納進(jìn)來(lái)以后代價(jià)是什么?代價(jià)就是價(jià)格大幅度的降低，如果我沒(méi)有記錯(cuò)，大概是降到了原來(lái)的四分之一左右。你就想一下這是一種多么大無(wú)畏的精神，就是通過(guò)這種降價(jià)來(lái)?yè)Q取市場(chǎng)份額，這個(gè)價(jià)格是真的很低。因?yàn)楸緛?lái)我們國(guó)產(chǎn)的PD-1上市的時(shí)候，價(jià)格就比海外的O藥和K藥要低很多，有的大概要低掉一半，甚至以上?，F(xiàn)在又為了進(jìn)醫(yī)保繼續(xù)再低，最多的能砍到只剩四分之一，本來(lái)就比人家要低一半左右甚至還多，現(xiàn)在又比這一半還要多的價(jià)格還要再砍去只剩下四分之一，就這樣一個(gè)低的程度。

所以這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)格局本來(lái)就已經(jīng)很慘烈了，在這種情況下還那么多廠商前仆后繼的往上涌，要做這樣一個(gè)產(chǎn)品的研發(fā)和申報(bào)，這真的就是一種資源浪費(fèi)呀。你有這個(gè)錢(qián)這個(gè)人這個(gè)技術(shù)水平，你去干點(diǎn)別的創(chuàng)新藥不好嗎?早一點(diǎn)去開(kāi)發(fā)一點(diǎn)新的靶點(diǎn)，或者干點(diǎn)別的，搞一點(diǎn)真正創(chuàng)新的東西，不要老是跟在人家后面去搞這些人家已經(jīng)搞過(guò)的創(chuàng)新，所以這個(gè)政策，就是我剛才說(shuō)的這個(gè)CDE發(fā)布的這個(gè)意見(jiàn)征求稿，就是這個(gè)《以臨床價(jià)值為導(dǎo)向的抗腫瘤藥物臨床研發(fā)指導(dǎo)原則》這樣一個(gè)意見(jiàn)征求稿，它的初心或者目的是什么?是讓你去做真正的創(chuàng)新藥。

在這種情況下，市場(chǎng)上很多投資者理解翻了，他們是怎么想的呢?哇塞，創(chuàng)新藥不讓干了!那生物創(chuàng)新藥不好了，賣(mài)股票、砍基金，接著什么東西不好了呢?CXO不好了。因?yàn)镃XO里面好多是要幫你做靶點(diǎn)的研發(fā)，但很多還是幫你做臨床。國(guó)內(nèi)CXO公司大頭還是做臨床會(huì)做的更多一些，做前端的研發(fā)也有，但是占比相對(duì)來(lái)說(shuō)還沒(méi)那么多，這是前段時(shí)間CXO的公司也是因?yàn)檫@個(gè)政策暴錘。

但是實(shí)際上我們不是這么覺(jué)得的，我們覺(jué)得政策的導(dǎo)向就像我剛才說(shuō)的，監(jiān)管層在上面看著大家都往一個(gè)方向拼命的卷，明顯就是卷的后面的肯定都吃不上肉了，因?yàn)槲覄偛乓呀?jīng)說(shuō)了，O藥K藥都已經(jīng)搞不過(guò)咱們國(guó)內(nèi)那四家了，國(guó)內(nèi)那四家的價(jià)格已經(jīng)降成這個(gè)樣子了，那你說(shuō)后面的怎么樣去獲取競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)呢?因?yàn)槟闳パ邪l(fā)那個(gè)成本是很高的，你要死在那里了，監(jiān)管于心不忍呀，它出這個(gè)政策其實(shí)就是希望大家把這個(gè)錢(qián)、這個(gè)人投到其它地方去，去找出路，不要一窩蜂的擁在這里，這很容易做不出來(lái)結(jié)果，很容易死。

但是市場(chǎng)當(dāng)時(shí)不是這么理解的，大家就一窩蜂的賣(mài)，一窩蜂的殺醫(yī)藥。這個(gè)就是前一段時(shí)間第五次集采，包括《臨床價(jià)值為導(dǎo)向的抗腫瘤藥的研發(fā)指導(dǎo)原則》導(dǎo)致的一個(gè)調(diào)整。但是那幾個(gè)調(diào)整當(dāng)日的跌幅都沒(méi)有今天大，但是想跟大家說(shuō)，今天真的沒(méi)有什么基本面上的實(shí)質(zhì)的影響，真的就是一個(gè)心理層面上的影響。這個(gè)心理層面剛才也給大家拆解了，它不是什么特別大的問(wèn)題，因?yàn)榇蠹宜鶕?dān)心的這個(gè)事情早就已經(jīng)在發(fā)生了，醫(yī)藥的降價(jià)早就發(fā)生了。

通過(guò)帶量采購(gòu)，通過(guò)集中采購(gòu)，包括進(jìn)入醫(yī)保的談判，剛才也給大家回顧了2018年第一次藥品的集中采購(gòu)，到現(xiàn)在的一個(gè)頻率，以及每次可能對(duì)價(jià)格的影響以及持續(xù)的時(shí)間。基本上從我們的角度來(lái)看，我剛才給大家還講了一組數(shù)據(jù)是講七普比六普多了10%的60及65歲以上的人口，這個(gè)需求就是在那里的，因?yàn)槟愕睦淆g化人口就是在那里，而且短期之內(nèi)不會(huì)改。

就算新的人口，人們?cè)敢馍⒆恿?，那也要二三十年之后才能接得上，現(xiàn)在還早呢，就是未來(lái)的二三十年就是一個(gè)越來(lái)越老齡化的社會(huì)。在這樣的前提之下，需求是固定的?，F(xiàn)在醫(yī)藥和醫(yī)療行業(yè)最大的問(wèn)題是什么呢?是供不應(yīng)求，小伙伴們，真的不是說(shuō)供過(guò)于求。它不像房子，現(xiàn)在好多人是追求什么，我有好幾套房子，不是每個(gè)人都買(mǎi)一套然后還不夠，不是這樣的，是好多人想買(mǎi)好多套導(dǎo)致的不夠，這是房子的情況。

教育我們看看這個(gè)市場(chǎng)上如雨后春筍般冒出來(lái)的教輔機(jī)構(gòu)，這也是有點(diǎn)供過(guò)于求的格局，就導(dǎo)致了有的時(shí)候教育機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)，撕的也很不好看。但是醫(yī)藥板塊你看，除了我剛才說(shuō)的創(chuàng)新藥，PD-1里面的競(jìng)爭(zhēng)確實(shí)是一個(gè)白熱化的階段之外，基本上別的地方都是供不應(yīng)求。

看看我們的醫(yī)療板塊，醫(yī)療ETF里面是一半的醫(yī)療器械、一半的醫(yī)療服務(wù)。我們就先說(shuō)醫(yī)療服務(wù)，醫(yī)療服務(wù)主要有口腔就是牙科、眼科、體檢、CXO，就是給這些藥企提供服務(wù)的，這也是醫(yī)療服務(wù)。眼科里面就這么一家上市公司，還是龍頭，你想想這個(gè)眼科的服務(wù)是不是很不夠?除了公立醫(yī)院，你能在市場(chǎng)上找到的，叫得上名的，我們?nèi)绻僭O(shè)上市就算能叫得上名，目前為止眼科的就這么一家，不過(guò)人家也是挺厲害，做到了龍頭。

牙科也不多，對(duì)牙科我自己還是比較有體會(huì)的，因?yàn)槲抑跋肱?，老直播覺(jué)得自己的牙不太好看，在去年的時(shí)候去上海九院，真的烏泱烏泱的全是人。我去排了幾次，實(shí)在是沒(méi)辦法，我總不能老是跟領(lǐng)導(dǎo)請(qǐng)假跟領(lǐng)導(dǎo)說(shuō)，領(lǐng)導(dǎo)，我要去箍個(gè)牙，不太合適，領(lǐng)導(dǎo)心里肯定會(huì)有想法。所以后來(lái)在九院看了一些方案之后，就去外面找一些私立醫(yī)院看了一下。后來(lái)因?yàn)樾枰龇N植牙，就去把種植牙的東西又學(xué)了一下，確實(shí)是發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)很多需求有一點(diǎn)是跟不上的。

公立醫(yī)院當(dāng)然是比較放心，比較相信，天然的信任感，但是它有一個(gè)最大的問(wèn)題就是人實(shí)在實(shí)在太多了。之前有一個(gè)券商分析師研報(bào)里的數(shù)據(jù)，我忘了是哪家了，因?yàn)橛械臅r(shí)候看研報(bào)有點(diǎn)多。這位分析師統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)是8%的公立三級(jí)甲等醫(yī)院接待了54%的病人，這就是我們現(xiàn)在的醫(yī)療供給。

你想如果沒(méi)有這些私立的各種各樣的專(zhuān)科醫(yī)院分流，公立醫(yī)院得忙成什么樣?現(xiàn)在就已經(jīng)覺(jué)得很忙了，如果不是有這些私立醫(yī)院分流的話還要更忙。那你想一想這些公立醫(yī)院擁擠的程度能說(shuō)明什么?說(shuō)明私立醫(yī)院的市場(chǎng)，或者其他醫(yī)療供給的服務(wù)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。如果要是夠了的話，那它也不應(yīng)該，或者不至于這么擁擠。

當(dāng)然這里面有很多因素，比如說(shuō)好的醫(yī)生很多還是在公立，其實(shí)也有很多好醫(yī)生慢慢的出走去私立了，以及大家可能還是更相信公立醫(yī)院這樣的一些特征，或者這樣的一些心理因素的作用。但是現(xiàn)實(shí)的情況就是，醫(yī)療服務(wù)包括藥品的供給就是不夠的。

我剛才說(shuō)這個(gè)PD-1很多家都在排著隊(duì)拼命研發(fā)，但是實(shí)際上我們?nèi)タ催@個(gè)市場(chǎng)里面，能夠把各種各樣的癌癥都給我們解決的這樣一些藥品，還是不夠多?，F(xiàn)在PD-1比較成熟的是我們國(guó)內(nèi)頭一批上的這四家，但是這四家其實(shí)適應(yīng)癥開(kāi)的也還不夠多，有一些醫(yī)生比較謹(jǐn)慎的時(shí)候就不會(huì)用沒(méi)有開(kāi)適應(yīng)癥的藥物。但是開(kāi)適應(yīng)癥其實(shí)也是非常貴的一件事，為什么呢?它得把藥先造出來(lái)，這個(gè)藥本身就有成本，它還要再去找病人，就是有符合它用藥標(biāo)準(zhǔn)的病人，還要去送藥，還要找醫(yī)生幫它做整個(gè)的臨床的監(jiān)測(cè)，這是一個(gè)非常浩大的工程，所以基本上真的是有這個(gè)藥物，它的突破真的是非常非常的不容易，這一點(diǎn)也確實(shí)是比較難的。

可能我們作為機(jī)構(gòu)投資者，有的時(shí)候可以成為病人或者是藥廠和病人中間的一個(gè)銜接，因?yàn)槲覀冏约夯蛘呒胰硕加锌赡茉谖磥?lái)用到這樣的一些藥物，但是我們?nèi)タ此帍S研發(fā)投入的過(guò)程，也確實(shí)可以理解，有的時(shí)候這個(gè)價(jià)格不低的原因，因?yàn)槌杀敬_實(shí)是非常非常的高。遇到政府做這種帶量采購(gòu)還得打落門(mén)牙往里吞，降價(jià)，因?yàn)橐詢r(jià)格換銷(xiāo)量，要把這個(gè)市場(chǎng)先占住。你要是沒(méi)有把市場(chǎng)占住，很有可能后來(lái)的人一沖可能你就不知道去到哪里了。所以確實(shí)也是不太容易。

在這個(gè)過(guò)程里面我們也是看著這些藥廠不斷的嘗試，不斷的創(chuàng)新，慢慢的我們這個(gè)市場(chǎng)上就有越來(lái)越多的藥物可以用，這是一個(gè)非常好的事情。這個(gè)可能有點(diǎn)扯遠(yuǎn)了，說(shuō)回來(lái)。

想跟大家說(shuō)的是今天下跌的原因，剛才也給大家稍微分析了一下。之后想給大家聊一聊之前這些政策影響的一個(gè)復(fù)盤(pán)，也給大家看了2018年帶量采購(gòu)第一次實(shí)施，其實(shí)就是第一次實(shí)施的副作用是最大的，跌的時(shí)間非常長(zhǎng)。但是它跌的時(shí)間長(zhǎng)跟當(dāng)年有一定的特殊原因，當(dāng)年上半年本來(lái)還挺好，下半年7月22號(hào)長(zhǎng)生的事情擴(kuò)散跌了一波，接著9月初4+7方案留出跌了第二波，接著就是12月初正式落地跌了第三波，所以時(shí)間線拉的特別長(zhǎng)，幅度也顯得特別大。

我沒(méi)有仔細(xì)算，但是我印象里醫(yī)藥板塊在2018年上半年漲的挺好的，下半年跌了接近30%，大概是這樣的數(shù)據(jù)。后面幾次影響就相對(duì)小一點(diǎn)，可控，我看了一下大概跌的比較多的也就是15%、20%，時(shí)間大概是半個(gè)月到一個(gè)月，所以實(shí)際從我們的角度來(lái)說(shuō)，后面國(guó)家在陸陸續(xù)續(xù)出的這種醫(yī)保談判對(duì)價(jià)格殺傷也好，帶量采購(gòu)或者集中采購(gòu)對(duì)價(jià)格的殺傷也好，其實(shí)市場(chǎng)后面就已經(jīng)習(xí)慣了這個(gè)節(jié)奏。

我剛才給大家看了，去年11月份就連心臟醫(yī)療器械從1萬(wàn)多塊錢(qián)砍到600塊700塊錢(qián)的時(shí)候，中證醫(yī)療指數(shù)它也沒(méi)有跌那么狠，也就跌了10%幾，時(shí)間也很短。所以其實(shí)大家不用太擔(dān)心這個(gè)行業(yè)的未來(lái)，因?yàn)樗娴氖且粋€(gè)剛需，就是我剛才給大家說(shuō)了，老齡化是一個(gè)客觀存在的事實(shí)，在這樣的情況之下，對(duì)于藥品、對(duì)于醫(yī)療器械，對(duì)于醫(yī)療服務(wù)等等方面的需求，這些是不會(huì)消失，只會(huì)越來(lái)越強(qiáng)的。

接下來(lái)給大家聊一聊第二個(gè)大的方向，醫(yī)藥板塊還有沒(méi)有投資的價(jià)值。我看到有一些已經(jīng)發(fā)過(guò)來(lái)的問(wèn)題在問(wèn)能不能加倉(cāng)，有的問(wèn)個(gè)股的，什么某個(gè)個(gè)股連續(xù)跌是怎么回事，不好意思我們不能回答個(gè)股相關(guān)的任何問(wèn)題，我們只能聊基金或者行業(yè)的一些情況。

我們繼續(xù)說(shuō)第二塊，是不是還有投資價(jià)值。我想先給一個(gè)肯定的答復(fù)：有，而且從長(zhǎng)期來(lái)看肯定是有。最大的理由就是我剛才說(shuō)的，七普的老齡化程度已經(jīng)比六普提升了10%，那你告訴我有沒(méi)有投資價(jià)值?人的身體就像機(jī)器，上了年紀(jì)之后就像年久失修，會(huì)有越來(lái)越多的問(wèn)題，這個(gè)不以我們的意志為轉(zhuǎn)移，是一定會(huì)出現(xiàn)的，如果我們?nèi)プ鲞\(yùn)動(dòng)、做維護(hù)、做保養(yǎng)，它可以慢一點(diǎn)出現(xiàn)，但不代表它不會(huì)出現(xiàn)，所以需求肯定是就在那里的，那么龐大，我們現(xiàn)在要做的就是要滿足這個(gè)需求。

所以我們要看的是，這個(gè)需求在那里，那我們?cè)趺礃樱蛘呶覀兡懿荒軡M足它，在未來(lái)這么長(zhǎng)的歲月里，國(guó)內(nèi)的廠商在政策、資金、人才的支持下，是不是可以滿足這樣的一個(gè)需求。從我們對(duì)目前行業(yè)了解的情況來(lái)看，我們還是敢說(shuō)一個(gè)有的，當(dāng)然這個(gè)是基于比較長(zhǎng)期的觀點(diǎn)。

剛才給大家說(shuō)了常規(guī)政策的節(jié)奏，一般來(lái)說(shuō)大半年來(lái)一次藥品的帶量采購(gòu)，器械的集采，這是正常的一個(gè)節(jié)奏。醫(yī)保的談判我看現(xiàn)在頻率比以前要快多了，差不多一年一次，這是常規(guī)的節(jié)奏。其實(shí)市場(chǎng)對(duì)這些事情都已經(jīng)有一個(gè)比較強(qiáng)烈，或者比較正常的心理預(yù)期了，所以它們的出現(xiàn)不會(huì)讓市場(chǎng)怎么樣的，市場(chǎng)真正怎么樣，一般來(lái)說(shuō)都是一些非常意外的事情，比如今天因?yàn)榻逃碌?，大家就跑?lái)砸醫(yī)藥，這個(gè)事情也是沒(méi)有想到的。也不能說(shuō)完全沒(méi)想到，但是沒(méi)想到會(huì)砸的這么狠，這是政策方面的影響。

我想從幾個(gè)方面來(lái)給大家聊一聊醫(yī)藥板塊的投資價(jià)值，我剛才說(shuō)了一句話，需求在那里，很大，我們要看的是藥廠能不能在國(guó)家政策的支持，在人才、資金的支持下，把這個(gè)需求滿足，所以我們要從這幾個(gè)方面來(lái)看。需求已經(jīng)給大家講過(guò)第七次人口普查的數(shù)據(jù)了，就不再展開(kāi)說(shuō)了，我們來(lái)說(shuō)一下政策的支持。

大家不要老是看好像局限在動(dòng)不動(dòng)就來(lái)一個(gè)帶量采購(gòu)或者是集中采購(gòu)，包括醫(yī)保談判，就把這個(gè)價(jià)格往死里殺，就感覺(jué)好像醫(yī)藥板塊的前景非常悲觀，不是這樣的。首先我們要想，政策或者政府肯定是要扶持藥品或者醫(yī)藥醫(yī)療這個(gè)行業(yè)的發(fā)展的，要是沒(méi)有醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)的發(fā)展，那老百姓的健康誰(shuí)來(lái)保證呢?要是把國(guó)內(nèi)那些藥廠搞死了，以后不就是海外藥廠來(lái)提供你的服務(wù)或者供給了嗎，那他們想漲價(jià)你能控制嗎?

人家有知識(shí)產(chǎn)權(quán)、有科研能力，人家成本就在那，人家就不愿意給你降價(jià)，所以我們要體會(huì)或者想一件事情，就是雖然現(xiàn)在我們看到帶量采購(gòu)之類(lèi)的事情做的很兇，砍藥廠的價(jià)格砍的是很兇的，但是一定不會(huì)吧他們砍死。為什么?一旦砍死了的話，這個(gè)供給就沒(méi)有人來(lái)做了，所以政策在過(guò)程當(dāng)中一定是會(huì)把握好這個(gè)度的，這是第一點(diǎn)。

所以像帶量采購(gòu)這些價(jià)格的影響，我們會(huì)看到資本市場(chǎng)除了2018年的第一次大家沒(méi)有心理準(zhǔn)備，調(diào)了比較長(zhǎng)的時(shí)間之外，后面幾次都還好，這是第一點(diǎn)。

第二點(diǎn)作為一個(gè)監(jiān)管的思路和方向是什么?它肯定是希望藥廠能夠往真正創(chuàng)新的角度去走，這個(gè)原因有兩個(gè)，第一個(gè)就是制藥或者是抗腫瘤的藥物的研發(fā)，它里面的科技含量是真的蠻高的，你能夠做得出來(lái)，其實(shí)在國(guó)際上就有一個(gè)非常領(lǐng)先的地位，這對(duì)國(guó)家實(shí)力的增強(qiáng)，包括競(jìng)爭(zhēng)能力的增強(qiáng)都是有很大的幫助的。所以國(guó)家肯定是支持這個(gè)藥品或者藥廠的創(chuàng)新性的研發(fā)的，這是第一點(diǎn)。

為了支持藥廠創(chuàng)新性的研發(fā)，我們國(guó)家在2016年到2017年陸陸續(xù)續(xù)出過(guò)很多政策，我印象非常深刻的一個(gè)政策就是創(chuàng)新藥和創(chuàng)新醫(yī)療器械的優(yōu)先審評(píng)審批制度。這個(gè)制度非常好，大家可能以前不知道，藥品的審批以前真的是很慢，我以前見(jiàn)過(guò)藥企有時(shí)候做一個(gè)臨床，到這個(gè)藥品獲批，在以前真的是要好多年，三五年這都是很正常的。后來(lái)經(jīng)過(guò)改革以后，出了這個(gè)新的政策，尤其是新藥的研發(fā)就非?？炝?，只要你能夠算得上是一點(diǎn)一類(lèi)新藥，我們國(guó)家定義的創(chuàng)新藥，那它都會(huì)走優(yōu)先審評(píng)審批制度的通道，速度就會(huì)快很多，這樣藥企的成本就得到了非常有效的降低。

你想如果天天不給你過(guò)審，你就得不斷的做臨床，做完了臨床也不過(guò)審，那你的成本就很高。這個(gè)東西研發(fā)出來(lái)以后你要養(yǎng)人的，你一直在那里不能過(guò)審，就不能進(jìn)入生產(chǎn)變現(xiàn)的階段，這個(gè)成本真的很高。所以國(guó)家各種各樣的政策出來(lái)以后，確實(shí)支持的力度還是很大的。

包括2018年科創(chuàng)板的上市，科創(chuàng)板其中一個(gè)主打的方向就是生物醫(yī)藥，還有高端醫(yī)療這兩個(gè)方向是在科創(chuàng)板里面，當(dāng)然包括芯片、新能源等等這些其他的東西，就不講了，因?yàn)榻裉焓菍?zhuān)門(mén)講醫(yī)藥的。

包括我前面提到的，可能前一段時(shí)間大家覺(jué)得是一個(gè)比較打擊的事情，就是剛才說(shuō)的《以臨床價(jià)值為導(dǎo)向的抗腫瘤藥物的研發(fā)指導(dǎo)意見(jiàn)》，在我們眼里它真的不是為了打擊藥企，醫(yī)藥行業(yè)，真的不是。它就是看你資源的分配不均勻，不集中，它覺(jué)得有問(wèn)題，所以就告訴你不要擁在這里，一窩蜂的搞PD-1，你也搞不過(guò)人家，大概率是要死的，不賺錢(qián)的，你去搞點(diǎn)別的，把這個(gè)錢(qián)拿去搞點(diǎn)別的不好嗎?是這個(gè)意思。

所以從我們的角度來(lái)看，我們是覺(jué)得國(guó)家對(duì)這些藥企，就是這些年整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)的支持力度并不算小，它是一個(gè)連貫的，并不是說(shuō)今天支持明天打壓，沒(méi)有。而且這個(gè)支持和一邊砍醫(yī)藥企業(yè)藥品的虛高的價(jià)格這件事也不矛盾，這是我們想表達(dá)的，政策支持的力度其實(shí)是在往對(duì)的方向上大力支持中，這個(gè)是政策。

接著是人才和藥企研發(fā)的投入。我們知道在挑科技企業(yè)的時(shí)候做量化，在科技企業(yè)里面篩好的科技公司的時(shí)候，有一個(gè)指標(biāo)是很有用的，就是研發(fā)投入指標(biāo)。這個(gè)指標(biāo)在醫(yī)藥行業(yè)也很有用，但是我也要幫醫(yī)藥行業(yè)說(shuō)句話，因?yàn)槲易约哼€有一些別的科技類(lèi)的產(chǎn)品，比如軟件ETF的，我比較過(guò)生物醫(yī)藥ETF、軟件ETF、通信ETF、芯片ETF的標(biāo)的指數(shù)，這些行業(yè)里面本科以上人才的占比，比較下來(lái)醫(yī)藥行業(yè)不算最高，軟件是最高的。

但是這個(gè)其實(shí)跟行業(yè)模式有關(guān)，大家想一下，軟件是沒(méi)有后端生產(chǎn)的，它不像醫(yī)藥，也不像芯片，也不像新能源汽車(chē)，也不像通信，我剛才說(shuō)的后面那幾個(gè)都要找個(gè)地方蓋一個(gè)廠房，招人、引進(jìn)流水線，把人放在流水線上去生產(chǎn)，它要有這樣的一個(gè)過(guò)程。但是軟件行業(yè)不需要的，所以真正比起來(lái)的話，軟件行業(yè)的研發(fā)投入占比是最高的，但那是因?yàn)榻?jīng)營(yíng)模式的原故，因?yàn)樗鼪](méi)有后端生產(chǎn)的環(huán)節(jié)。

一般來(lái)說(shuō)流水線上的工人，他的學(xué)歷就不會(huì)特別特別的高，像初高中、大專(zhuān)這樣就是比較多，比較正常的學(xué)歷水平了，所以就會(huì)稍微拖累一下學(xué)歷的占比，包括研發(fā)投入。因?yàn)樗€有很多生產(chǎn)和銷(xiāo)售環(huán)節(jié)，那就會(huì)使得這個(gè)分母擴(kuò)大，擴(kuò)大之后研發(fā)投入就會(huì)相對(duì)下降一點(diǎn)，這是我們國(guó)內(nèi)的一個(gè)現(xiàn)狀。

有的人說(shuō)，你跟海外的醫(yī)藥企業(yè)的研發(fā)投入相比，那也比不過(guò)人家呀，這確實(shí)是，因?yàn)閲?guó)內(nèi)早期競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境比較差的時(shí)候，廠商需要花很多錢(qián)在營(yíng)銷(xiāo)和銷(xiāo)售環(huán)節(jié)。但是這幾年我們覺(jué)得帶量采購(gòu)這個(gè)事推進(jìn)以后，你也不要營(yíng)銷(xiāo)了，也不要銷(xiāo)售了，反正帶量采購(gòu)，你只要把價(jià)格降的夠低，然后帶量采購(gòu)就直接幫你賣(mài)產(chǎn)品了。所以在這樣的情況下，我們現(xiàn)在看到的趨勢(shì)就是研發(fā)投入確實(shí)也是還在慢慢的擴(kuò)大，像龍頭公司的研發(fā)投入占比，每年都是在不斷提升的。醫(yī)藥板塊現(xiàn)在龍頭公司研發(fā)投入占比大概能到接近20%左右，平均下來(lái)接近15%，還可以，不能說(shuō)算很低。這個(gè)就是我想給大家說(shuō)的人才結(jié)構(gòu)。

第四部分說(shuō)一下錢(qián)的支持力度，前面講政策的時(shí)候提到科創(chuàng)板的支持，我還沒(méi)有仔細(xì)統(tǒng)計(jì)過(guò)科創(chuàng)板開(kāi)板以后給上了多少生物醫(yī)藥、高端醫(yī)療的這樣一些公司，但是因?yàn)槲覀僂TF指數(shù)基金業(yè)打新股，我是經(jīng)?？吹胶芏嗝掷锩嬉豢淳湍芊值贸鰜?lái)，它就是我們醫(yī)藥行業(yè)的688的股票，所以我還是比較開(kāi)心的，能看到很多一些好的股票，它是在科創(chuàng)板上得到了很大的支持的。

前一段時(shí)間有一個(gè)非常厲害的醫(yī)藥的新財(cái)富分析師，她一直在做一個(gè)論壇做了十年，就是創(chuàng)新藥的CEO的論壇，每年都會(huì)讓機(jī)構(gòu)投資者去聽(tīng)，我就去聽(tīng)了一下。她也不是說(shuō)每年都請(qǐng)不一樣的，但也不是每年都請(qǐng)一樣的，每年都會(huì)請(qǐng)一些非常有代表性的CEO過(guò)來(lái)講他們創(chuàng)業(yè)的故事，包括他們的技術(shù)到底是哪個(gè)方向的。你在里面會(huì)看到有非常傳統(tǒng)的老的很厲害的藥企，包括也有很多很新的技術(shù)、門(mén)路、路線出來(lái)的新的藥企在現(xiàn)場(chǎng)。

他們都是在得到了非常多的國(guó)家的PE，包括個(gè)人的一些民營(yíng)的，地方的，國(guó)家級(jí)的、地方級(jí)的，還有各種各樣民營(yíng)背景的一些PE或者資金的支持，一輪一輪的，在這樣的資金支持力度之下，最后在科創(chuàng)板上市，它是有這樣一個(gè)發(fā)展路徑的。

在醫(yī)藥的小圈子里其實(shí)也會(huì)遇到一些做一級(jí)的朋友，他們其實(shí)也有苦惱，很多藥企或者新創(chuàng)業(yè)的藥品藥械的公司也有苦惱，就是我好需要錢(qián)來(lái)投我，但是很多拿著錢(qián)想要的PE也有苦惱，他也想找到好的項(xiàng)目去投，現(xiàn)在就是兩邊匹配的問(wèn)題，只要你項(xiàng)目好，確實(shí)能說(shuō)得清楚技術(shù)大概是什么樣的，人才不一定非要有百分百的海外背景，但是你得有能說(shuō)服人的資歷，人家要相信你這個(gè)創(chuàng)始人，或者核心創(chuàng)始成員有這個(gè)技術(shù)實(shí)力，能把這個(gè)東西孵化上市。

只要能夠做到這兩點(diǎn)，就是有好的技術(shù)，人不差，其實(shí)這個(gè)錢(qián)在市場(chǎng)上是真的很多。我們經(jīng)常看到很多錢(qián)在市場(chǎng)上不斷的找項(xiàng)目。所以我們覺(jué)得現(xiàn)在真的是一個(gè)蠻好的時(shí)代，在2019年發(fā)的生物醫(yī)藥的ETF，就是512290，我記得在比較早的季報(bào)包括年報(bào)里面，寫(xiě)基金經(jīng)理觀點(diǎn)的時(shí)候真的是感情非常充沛，寫(xiě)了很多，這幾個(gè)方面我都有提到了。

當(dāng)時(shí)我就覺(jué)得這就是最好的一個(gè)時(shí)代，這幾年都是，真的是需求非常多，需求就在那里等著你去滿足，政府非常支持你做這件事，海外的人才，包括我們國(guó)內(nèi)培養(yǎng)出來(lái)的人才源源不斷的輸送到行業(yè)里，還有資金的支持，不管是科創(chuàng)板還是外面的PE，PE也分國(guó)家級(jí)的、地方級(jí)的民營(yíng)的，都有很多資金想支持這種高端的科技的，包括生物醫(yī)藥，因?yàn)橛猩茖W(xué)技術(shù)在里面，包括高端的器械、高端的醫(yī)療服務(wù)一些方向的企業(yè)。所以是一個(gè)非常好的時(shí)代，這個(gè)時(shí)代到目前為止我覺(jué)得它依然還存在。

所以如果回到剛才的問(wèn)題，醫(yī)藥板塊是不是還有投資的價(jià)值，我的答案真的是一個(gè)肯定的，是。但是我不是說(shuō)保證今天你進(jìn)來(lái)，明天就一定漲，明天一定賺錢(qián)，不是這么短視的事情。就像人口老齡化在未來(lái)至少會(huì)持續(xù)二三十年，因?yàn)榧幢闶亲尙F(xiàn)在的人提高生育醫(yī)院，就算孩子生出來(lái)也得二三十年后才能接上，所以至少這件事情是可以延續(xù)二三十年的一個(gè)剛需在那里，那就是怎么樣去滿足的一個(gè)問(wèn)題了。

在這種情況下我們是相信，醫(yī)藥板塊有很好的未來(lái)的，這就是今天直播想說(shuō)的一個(gè)內(nèi)容或者話題。

其實(shí)可能有小伙伴會(huì)覺(jué)得我在老生常談，因?yàn)槲艺f(shuō)的很多東西這幾年都沒(méi)有特別大的變化，我的理念或者信心是一直都是這樣的，包括我剛才提到在2019年寫(xiě)在512290生物醫(yī)藥ETF的財(cái)報(bào)，就是季報(bào)或者年報(bào)的內(nèi)容的時(shí)候。很長(zhǎng)時(shí)間，這些內(nèi)容就是我心底對(duì)醫(yī)藥行業(yè)或者這個(gè)板塊的初心，或者我對(duì)它的看法一直都是這樣的，它是一個(gè)非常好的行業(yè)，未來(lái)也還會(huì)繼續(xù)好下去。

問(wèn)答互動(dòng)：

1.說(shuō)一下國(guó)采支架、人工關(guān)節(jié)和十二省骨科創(chuàng)傷帶量采購(gòu)的影響

梁杏：

說(shuō)實(shí)話除了這個(gè)心臟支架的影響稍微有點(diǎn)大，就是去年，剛才也給大家看了，我再把這張圖拿出來(lái)，來(lái)，我們?cè)賮?lái)看一下這張圖。

支架的集采在這個(gè)位置，這是醫(yī)療指數(shù)，里面是有器械的，跌到這一點(diǎn)。然后我們?cè)倏唇衲?，這是美債收益率往上走，流動(dòng)性收緊的時(shí)候，整個(gè)股市下跌到3月下旬，大概是這樣一個(gè)深度，所以你會(huì)發(fā)現(xiàn)，這個(gè)幅度其實(shí)真的不算特別大。這個(gè)幅度跟過(guò)去幾次藥品的帶量采購(gòu)相比，其實(shí)幅度也不是那么大，除了第一次比較厲害一點(diǎn)之外，這是支架集采的情況。

后面的人工關(guān)節(jié)和十二省的骨科創(chuàng)傷的帶量采購(gòu)，我可以負(fù)責(zé)任的跟大家說(shuō)，這個(gè)結(jié)束可能市場(chǎng)上都不太有感覺(jué)。我為什么知道它結(jié)束呢，是因?yàn)槲矣幸粋€(gè)朋友是骨科醫(yī)生，他跟我說(shuō)骨科的集采結(jié)束了，我說(shuō)“哦，好的，我知道了?！比缓笪胰タ戳艘幌率袌?chǎng)，沒(méi)有太大的反應(yīng)，是在這幾天下跌之前往前一周左右，具體的日期我不記得了，就最近結(jié)束的，市場(chǎng)其實(shí)沒(méi)有特別大的反應(yīng)。

這里面有一些原因，比如因?yàn)樾呐K支架產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化程度是相對(duì)來(lái)說(shuō)更高的，這個(gè)也是它集采會(huì)被砍價(jià)更厲害的主要原因，因?yàn)槟愕臉?biāo)準(zhǔn)化程度高，你被替代的能力就很強(qiáng)。像骨科或者人工關(guān)節(jié)，還有骨科創(chuàng)傷這些東西，它的標(biāo)準(zhǔn)化程度沒(méi)有心臟支架那么高，所以沒(méi)辦法把這個(gè)價(jià)格壓得那么低，這也是另外一個(gè)原因，所以影響不是特別大。

心臟支架集采影響稍微大一點(diǎn)，后面人工關(guān)節(jié)和骨科創(chuàng)傷帶量采購(gòu)影響沒(méi)有那么大。心臟支架去年大概11月做的，骨科和人工關(guān)節(jié)的集采大概是今年的7月份做的，所以算下來(lái)就是大半年會(huì)搞一次，就是這樣的一個(gè)頻率。

2. 現(xiàn)在可以加倉(cāng)醫(yī)藥基金嗎?

梁杏：

我一開(kāi)始說(shuō)了，今天我自己就買(mǎi)了一點(diǎn)我自己管理的醫(yī)療ETF的聯(lián)接基金，因?yàn)槲矣X(jué)得跌這么多，難得的機(jī)會(huì)，基本面又沒(méi)有什么走壞的趨勢(shì)，這是情緒的干擾，所以我就很愉快的去買(mǎi)了。但是我要跟大家說(shuō)，我是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)偏好比較高的人，所以我的操作原則就是小跌小買(mǎi)、大跌大買(mǎi)，不跌不買(mǎi)，這是我的操作原則，供風(fēng)險(xiǎn)偏好和我一樣的人參考。如果風(fēng)險(xiǎn)偏好不是很高的話，我就建議你可以等企穩(wěn)之后再買(mǎi)，另外可以少買(mǎi)一點(diǎn)，這也是一種方式。

3. 醫(yī)保會(huì)不會(huì)壓低整個(gè)行業(yè)的利潤(rùn)預(yù)期?

梁杏：

這位小伙伴，我中間講的時(shí)候其實(shí)有提到的，醫(yī)保這個(gè)事情是直接造成2014年和2015年醫(yī)藥行業(yè)走低的直接原因，那個(gè)時(shí)候醫(yī)?？刭M(fèi)，所以你要問(wèn)醫(yī)保會(huì)不會(huì)壓低整個(gè)行業(yè)的利潤(rùn)預(yù)期，這個(gè)事情早就已經(jīng)出現(xiàn)了，不是今天才出現(xiàn)的。所以反過(guò)來(lái)說(shuō)，它現(xiàn)在的影響就沒(méi)有當(dāng)時(shí)那么大了，因?yàn)檫@種事情只要經(jīng)常出現(xiàn)，大家就習(xí)慣了。而且這是第一點(diǎn)，就是醫(yī)?？刭M(fèi)這個(gè)事兒不是第一天，2014年、2015年醫(yī)藥行業(yè)不好就是這個(gè)原因造成的，是一個(gè)很重要的原因，不能說(shuō)百分之百都是因?yàn)樗?，但是是一個(gè)很重要的原因。

第二個(gè)，醫(yī)保在做的事情是騰籠換鳥(niǎo)，什么叫騰籠換鳥(niǎo)呢?就是把那些不重要的藥品砍掉，把重要的藥品留給相對(duì)來(lái)說(shuō)受眾面廣，或者是大家需求強(qiáng)烈的一些藥品，這個(gè)是醫(yī)保在做的事，這是第二點(diǎn)。

第三點(diǎn)就是你真正擔(dān)心的帶量采購(gòu)或者集中采購(gòu)或者醫(yī)保談判，它會(huì)不會(huì)壓低行業(yè)的利潤(rùn)，實(shí)際來(lái)看有壓低，但是也符合大家的預(yù)期，而且里面它把價(jià)格壓了之后，把市場(chǎng)給你了，帶量采購(gòu)嘛，帶量呀，它把量帶給你了，雖然你是損失了價(jià)格，但是獲得了量，所以藥企愿意做這件事，像荊棘鳥(niǎo)一樣明知很疼還要沖上去，所以說(shuō)明還是有利可圖的，雖然利比以前少，但是還是可圖的，還是做。

所以關(guān)于你這個(gè)問(wèn)題，我從這三個(gè)方面來(lái)回答。

4. 醫(yī)藥板塊你看好哪個(gè)板塊。

梁杏：

這位朋友，你問(wèn)到點(diǎn)上了，我看好的板塊我把它發(fā)出來(lái)了產(chǎn)品，生物醫(yī)藥和醫(yī)療，這就是我看好的板塊。我來(lái)給大家說(shuō)一下醫(yī)藥板塊包括七個(gè)細(xì)分子行業(yè)：中藥、化學(xué)藥、生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥零售、醫(yī)藥流通。零售和流通有什么區(qū)別?零售是藥店，流通是批發(fā)。

所以我在醫(yī)藥板塊里面看好的賽道就單獨(dú)把它拎出來(lái)，發(fā)了個(gè)產(chǎn)品，生物醫(yī)藥是512290，醫(yī)療ETF是159828這是我比較看好的兩個(gè)方向，看好到單獨(dú)拎出來(lái)發(fā)產(chǎn)品。

如果你是把它們幾個(gè)子行業(yè)的收益率(過(guò)去10年、20年的收益率擺出來(lái))，現(xiàn)在我不記得是多少了，但我們是做過(guò)數(shù)據(jù)的，確實(shí)生物醫(yī)藥在三個(gè)藥里(中藥、化學(xué)藥、生物醫(yī)藥)遙遙領(lǐng)先中藥和化學(xué)藥的業(yè)績(jī)，過(guò)去10年、20年都是這樣。在非藥(醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療零售、醫(yī)療流通)里醫(yī)療服務(wù)最好，醫(yī)療器械第二，然后才是藥房(醫(yī)藥零售)，最后才是醫(yī)藥流通。大概是這樣的順序，所以我最看好的東西，我一定把它單獨(dú)拎出來(lái)發(fā)產(chǎn)品。但我說(shuō)這都是長(zhǎng)期看好，不是短期一定誰(shuí)比誰(shuí)好。

5. 醫(yī)療器械和醫(yī)療服務(wù)有什么區(qū)別?

梁杏：

醫(yī)療器械比如你去照的CT機(jī)，這是比較高級(jí)的，便宜的比如壓舌板，輸液的針，輪椅，這些都算。醫(yī)療服務(wù)是什么?剛才說(shuō)了，體檢、口腔、眼科、CXO，這是我看好的。當(dāng)時(shí)把它們有一個(gè)指數(shù)，就是醫(yī)療指數(shù)是把醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)療器械放在一塊，然后我們就選了這個(gè)指數(shù)發(fā)了醫(yī)療的ETF，就是這個(gè)159828。

另外一個(gè)就是生物醫(yī)藥，生物醫(yī)藥發(fā)的更早一點(diǎn)，是在2018年儲(chǔ)備，2019年發(fā)出來(lái)的。為什么喜歡生物醫(yī)藥，是因?yàn)槲矣X(jué)得它是依托于生命科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步，生物醫(yī)藥里面可以再拆出來(lái)生物創(chuàng)新藥，就是一堆腫瘤藥，生物創(chuàng)新藥，血制品、疫苗還有一些IVD做核酸檢測(cè)的，因?yàn)樗@取你的生物檢材，所以有一些IVD，還有一些CXO，因?yàn)樗桥涮追?wù)生物創(chuàng)新藥的，大概是這個(gè)樣子。

所以我在醫(yī)藥板塊里面看好的賽道就單獨(dú)把它拎出來(lái)，發(fā)了個(gè)產(chǎn)品，生物醫(yī)藥是512290，醫(yī)療ETF是159828這是我比較看好的兩個(gè)方向，看好到單獨(dú)拎出來(lái)發(fā)產(chǎn)品。

如果你是把它們幾個(gè)子行業(yè)的收益率(過(guò)去10年、20年的收益率擺出來(lái))，現(xiàn)在我不記得是多少了，但我們是做過(guò)數(shù)據(jù)的，確實(shí)生物醫(yī)藥在三個(gè)藥里(中藥、化學(xué)藥、生物醫(yī)藥)遙遙領(lǐng)先中藥和化學(xué)藥的業(yè)績(jī)，過(guò)去10年、20年都是這樣。在非藥(醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療零售、醫(yī)療流通)里醫(yī)療服務(wù)最好，醫(yī)療器械第二，然后才是藥房(醫(yī)藥零售，最后才是醫(yī)藥流通。大概是這樣的順序，所以我最看好的東西，我一定把它單獨(dú)拎出來(lái)發(fā)產(chǎn)品。但我說(shuō)這都是長(zhǎng)期看好，不是短期一定誰(shuí)比誰(shuí)好。

6.您覺(jué)得疫苗行業(yè)怎么樣?

梁杏：

我很喜歡，我覺(jué)得很好。這幾年是疫苗行業(yè)高速發(fā)展期，這幾年新冠肺炎疫情出來(lái)，周末我看出了一個(gè)海報(bào)，說(shuō)咱們國(guó)家已經(jīng)接種超過(guò)15億人次了。去年我老做生物醫(yī)藥ETF直播，在里面專(zhuān)門(mén)做過(guò)疫苗的專(zhuān)場(chǎng)直播，給大家做過(guò)測(cè)算，當(dāng)時(shí)生物醫(yī)藥漲得非常兇，去年年初到8月5號(hào)漲了104%，大概是這樣的漲幅，這個(gè)過(guò)程中總有人說(shuō)泡沫，我們當(dāng)時(shí)其實(shí)覺(jué)得還可以，因?yàn)槿ツ曛饕耐苿?dòng)力就是疫苗和檢測(cè)，因?yàn)槭呛鸵咔橹苯酉嚓P(guān)的，疫苗我是真的比較喜歡、比較看好，有這些原因。

一個(gè)很重要的原因。先說(shuō)新冠肺炎，當(dāng)時(shí)我們測(cè)算30元/支，按照甲流疫苗的價(jià)格測(cè)，30元/支，要打兩支，就是60塊錢(qián)。打這60塊錢(qián)成本大概是一半以下，我們當(dāng)時(shí)測(cè)了一下，按15-18億支做測(cè)算，測(cè)完之后嚇一跳，因?yàn)?5-18億支，30元一支，乘以15億，那就是450億的收入，其實(shí)不止15億，還有海外的部分，就算做得保守一點(diǎn)就是450億的收入。2019年整個(gè)疫苗行業(yè)的收入也就是400億左右，所以你想，光是一個(gè)品種就能頂這么多的收益。新冠給行業(yè)帶來(lái)的額外增量可以促進(jìn)整個(gè)疫苗行業(yè)大發(fā)展，因?yàn)橥蝗挥辛诉@么一大塊收入。

刨掉新冠肺炎之后還剩下我們看到的疫苗大廠，其實(shí)手里品種都特別多，HPV二價(jià)、四價(jià)，九價(jià)我看有人在做，還有幾聯(lián)苗，特別多的聯(lián)苗也是非常好的，以前把一類(lèi)苗(國(guó)內(nèi)讓你必打的)放在一塊兒，能減輕小朋友接種的痛苦，還有人二倍體疫苗，肺炎疫苗，13價(jià)、23價(jià)，都有，這些品種出來(lái)之后只要放量基本上就非常受歡迎。

后來(lái)也看到一個(gè)疫苗公司就兩個(gè)品種，上市以后拉了好多天的漲停，當(dāng)時(shí)覺(jué)得可能是資本市場(chǎng)對(duì)疫苗的偏愛(ài)吧，因?yàn)橐呙绱_實(shí)挺好的，但那個(gè)疫苗感覺(jué)也沒(méi)有好到那個(gè)程度，不過(guò)疫苗行業(yè)還是很好的，包括微卡這些品種都非常好，刨掉新冠肺炎疫苗之外，原來(lái)的疫苗公司在做的產(chǎn)品線我也非常喜歡，我覺(jué)得他們這個(gè)產(chǎn)品線還是比較成立的，雖然很多人吐槽說(shuō)我國(guó)的產(chǎn)品線不怎么樣，人家海外的大品種我們都沒(méi)有，但我覺(jué)得咱們發(fā)展的速度還是挺快的，雖然沒(méi)有人家那么厲害，但發(fā)展速度快，現(xiàn)在我們疫苗公司的市值也不算小，所以還可以，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)非?？?，在高速景氣中，所以我個(gè)人是非常喜歡的。

生物醫(yī)藥ETF里有比較多的疫苗，大家可以關(guān)注一下。

7.怎么看本土創(chuàng)新藥龍頭公司和海外上市，太燒錢(qián)，相比海外龍頭誰(shuí)會(huì)更有競(jìng)爭(zhēng)力?

梁杏：

我覺(jué)得是這樣，分一下在哪里有競(jìng)爭(zhēng)力這個(gè)事情，在國(guó)內(nèi)我覺(jué)得現(xiàn)在很多創(chuàng)新藥龍頭公司在國(guó)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力還真的蠻強(qiáng)的，一方面是政府關(guān)系很重要，人才優(yōu)勢(shì)，本土化優(yōu)勢(shì)，國(guó)內(nèi)的龍頭公司都非常具備，包括經(jīng)營(yíng)這么多年你的下沉能力，不管是在醫(yī)院，渠道的能力，搞病人入組速度很快，銷(xiāo)售藥品時(shí)下沉很快，這都是海外上市公司沒(méi)辦法進(jìn)入國(guó)內(nèi)就能具備的，很多海外公司進(jìn)來(lái)以后沒(méi)有這樣的下沉，這是很大的區(qū)別。

如果說(shuō)藥品去海外上市，那肯定還是海外的biotech優(yōu)勢(shì)更明顯，不用管它燒不燒錢(qián)，海外的游戲規(guī)則，海外公司肯定摸得更清楚，但現(xiàn)在很多國(guó)內(nèi)企業(yè)、國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥龍頭也在走海外路線，現(xiàn)在我們非常欣喜地看到國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥龍頭現(xiàn)在有一種國(guó)際風(fēng)范，在做很多東西時(shí)它不僅僅是按照中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)做，而是按照國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)做，包括它的人才庫(kù)培養(yǎng)，是全球的研發(fā)中心，咱們國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥龍頭好幾家都有，它在全世界范圍內(nèi)(歐洲、美洲、澳洲)都有研發(fā)中心以及人才。

我覺(jué)得這也是非常重要的，因?yàn)榫哂袊?guó)際視野，有能力的情況下具有國(guó)際視野真的不是壞事，可以有更多新的研發(fā)想法、新的靶點(diǎn)或新的創(chuàng)意，而且按照國(guó)際規(guī)范和水平去做，最后出來(lái)以后上市，在海外的臨床，也都會(huì)做得比較快，雖然現(xiàn)在我們?cè)诤Ｍ膺€不具備完全的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但我想說(shuō)這個(gè)趨勢(shì)真的蠻好的，我非常非常希望他們能成功。

這就是國(guó)內(nèi)龍頭和海外龍頭，我覺(jué)得還是要先分一下市場(chǎng)，首先，國(guó)內(nèi)龍頭在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)更有競(jìng)爭(zhēng)力，但現(xiàn)在他們也開(kāi)始嘗試出海，我們看到了他們做的很多動(dòng)作，我們覺(jué)得非常棒，希望他們?cè)絹?lái)越成功。

看看大家還有沒(méi)有問(wèn)題。如果沒(méi)有問(wèn)題的話就先播到這里，如果之后還想關(guān)注我的直播，歡迎大家點(diǎn)關(guān)注。沒(méi)問(wèn)題我就撤了，今天播了快1小時(shí)20分鐘，我就撤了，今天下跌更多是情緒上的干擾，大家不用過(guò)于驚慌，醫(yī)藥基本面還是很不錯(cuò)的，希望大家用長(zhǎng)期眼光看待醫(yī)藥板塊，也可以多多關(guān)注我們的生物醫(yī)藥ETF和醫(yī)療ETF，歡迎大家以長(zhǎng)期的視野來(lái)關(guān)注它們，今天的直播到這里結(jié)束，大家下次見(jiàn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無(wú)論是股票ETF/LOF/分級(jí)基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買(mǎi)相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買(mǎi)與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

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