券商后市觀察|極端分化將接近尾聲，市場(chǎng)有望蓄勢(shì)迎新生

7月30日，人民銀行召開2021年下半年工作會(huì)議，總結(jié)上半年人民銀行系統(tǒng)各項(xiàng)工作，明確下半年重點(diǎn)任務(wù)。會(huì)議從穩(wěn)健貨幣政策、綠色金融體系發(fā)展、防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)、宏觀審慎管理工作、國(guó)際宏觀政策協(xié)調(diào)、重點(diǎn)領(lǐng)域金融改革、平臺(tái)企業(yè)監(jiān)管和嚴(yán)打虛擬貨幣非法活動(dòng)，以及金融立法等八個(gè)方面總結(jié)上半年的工作成果。同時(shí)，上述八大重點(diǎn)領(lǐng)域還將繼續(xù)是下半年央行的工作重點(diǎn)領(lǐng)域。

對(duì)于后市走勢(shì)，多家券商也與近期發(fā)聲，認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)仍將處于結(jié)構(gòu)性行情之中。后市仍將以整體震蕩為主，不會(huì)發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

中信證券：極端分化接近尾聲

預(yù)計(jì)在8月份，A股市場(chǎng)的極端分化將接近尾聲，成長(zhǎng)和價(jià)值將重歸均衡。

首先，內(nèi)外情緒負(fù)面共振的高峰已過(guò)，投資者前期對(duì)行業(yè)政策的預(yù)期過(guò)于悲觀，市場(chǎng)過(guò)度反應(yīng)。國(guó)內(nèi)行業(yè)政策更重長(zhǎng)遠(yuǎn)，是規(guī)范性而非顛覆性的，政策認(rèn)知糾偏后，投資者情緒將緩慢修復(fù)。

其次，近期市場(chǎng)資金的羊群效應(yīng)走向極致，增量資金建倉(cāng)和存量資金調(diào)倉(cāng)皆集中于成長(zhǎng)制造，極端分化下強(qiáng)勢(shì)板塊的流動(dòng)性虹吸效應(yīng)明顯，8月份受市場(chǎng)流動(dòng)性整體緊平衡的約束漸強(qiáng)，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)將由極端分化重歸均衡。

最后，8月“弱基本面+強(qiáng)流動(dòng)性”的宏觀預(yù)期組合不變，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的短期擾動(dòng)不改中期向好趨勢(shì)，Delta變種毒株壓制下，歐美經(jīng)濟(jì)恢復(fù)、群體免疫、貨幣寬松退出的時(shí)點(diǎn)都將后移，信用風(fēng)險(xiǎn)約束下銀行間流動(dòng)性依然寬松。

配置上，建議投資者在成長(zhǎng)制造和價(jià)值消費(fèi)間保持均衡。一方面，可在成長(zhǎng)板塊里從高位的賽道轉(zhuǎn)向相對(duì)低位的賽道，包括軍工、5G、通信設(shè)備龍頭。另一方面，可以逐步提前左側(cè)布局當(dāng)下估值調(diào)整非常充分的部分消費(fèi)和醫(yī)藥板塊，包括汽車、服務(wù)機(jī)器人、服裝、珠寶飾品、啤酒、次高端白酒、醫(yī)美等。

國(guó)泰君安證券：市場(chǎng)有望蓄勢(shì)迎新生

當(dāng)前基本面并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性惡化，部分賽道的微觀市場(chǎng)交易結(jié)構(gòu)也未觸及閾值，目前調(diào)整屬于恐慌情緒擾動(dòng)，而非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

展望后市，隨著下半年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)壓力以及廣義財(cái)政周期的觸底反彈，信用預(yù)期邊際向?qū)拰⒉粩鄰?qiáng)化，中小市值隨信用周期邊際改善動(dòng)力充沛。整體上，隨著情緒擾動(dòng)的消散，疊加上證50企穩(wěn)以及中小市值風(fēng)格拉升動(dòng)力充沛，市場(chǎng)有望蓄勢(shì)迎新生。

配置方面：極致的分化下，建議投資者首選科技成長(zhǎng)，可關(guān)注三個(gè)方向：一是產(chǎn)業(yè)周期向上的半導(dǎo)體、新能源車、鋰電、光伏等。二是盈利估值性價(jià)比極佳的周期成長(zhǎng)品種，如建材、鋼鐵等;三是拉升處于蓄勢(shì)的券商。

招商證券：景氣度將會(huì)得以延續(xù)

6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)較為積極，在基數(shù)效應(yīng)下，下半年工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)可能會(huì)出現(xiàn)一定程度的放緩。考慮到出口拉動(dòng)以及價(jià)格具有一定的韌性，預(yù)計(jì)三季度工業(yè)企業(yè)中部分行業(yè)需求端具有較強(qiáng)的保障，景氣度也將會(huì)得以延續(xù)。結(jié)合最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中工業(yè)企業(yè)量?jī)r(jià)表現(xiàn)、中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告以及近期行業(yè)利潤(rùn)上調(diào)情況，行業(yè)景氣度較高且業(yè)績(jī)不錯(cuò)的領(lǐng)域及集中在出口導(dǎo)向制造業(yè)、新能源板塊、電子產(chǎn)業(yè)鏈等，這些行業(yè)有望在三季度保持較高的景氣度，建議圍繞半年報(bào)超預(yù)期以及三季報(bào)景氣仍將持續(xù)的方向進(jìn)行布局和調(diào)倉(cāng)。

中信建投證券：市場(chǎng)波動(dòng)加劇，緊握景氣主線

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀態(tài)仍然在平穩(wěn)運(yùn)行中，央行保持了寬松的貨幣政策，統(tǒng)一了市場(chǎng)關(guān)于流動(dòng)性收縮的擔(dān)憂。但估值分化達(dá)到歷史高位，市場(chǎng)的波動(dòng)可能會(huì)加劇，建議投資者把握行業(yè)景氣主線。前期市場(chǎng)大幅度上漲的光伏、EV等行業(yè)是持續(xù)景氣，是市場(chǎng)的核心主線。除此之外，觀察到化工、有色金屬等行業(yè)也維持續(xù)景氣，更具性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，建議投資者關(guān)注。

興業(yè)證券：短期不追高，震蕩再布局

展望后市，市場(chǎng)整體震蕩為主，關(guān)注7、8月份，國(guó)內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)因素或形成擾動(dòng)和共振，有驚無(wú)險(xiǎn)，沒(méi)有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。重視性價(jià)比，短期不追高，震蕩再布局。1)三季度國(guó)內(nèi)或進(jìn)入化解存量風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)期，化解三大風(fēng)險(xiǎn)，海外美國(guó)8月、9月Taper或收緊預(yù)期可能會(huì)進(jìn)一步發(fā)酵，內(nèi)外共振形成擾動(dòng)。2)進(jìn)入中報(bào)預(yù)告密集期之后，特別是8月進(jìn)入業(yè)績(jī)期，這個(gè)階段對(duì)于科創(chuàng)行情而言，往往容易出現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)理想與短期業(yè)績(jī)現(xiàn)實(shí)交匯時(shí)的震蕩調(diào)整。3)配置層面：成長(zhǎng)方向，短期優(yōu)先推薦軍工，并等待短期市場(chǎng)震蕩而擇機(jī)加倉(cāng)科技、先進(jìn)制造、醫(yī)藥等。價(jià)值方向，聚焦中報(bào)季業(yè)績(jī)超預(yù)期和“雙碳”政策利多，繼續(xù)推薦化工、有色、玻璃等傳統(tǒng)行業(yè)的個(gè)股機(jī)會(huì)，就是具有阿爾法屬性的優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)。

科技成長(zhǎng)行業(yè)短期進(jìn)入相對(duì)擁擠密集階段，不追高，利用震蕩布局，注重性價(jià)比。當(dāng)下科創(chuàng)板，創(chuàng)業(yè)板公司已經(jīng)進(jìn)入相對(duì)擁擠交易的階段。截至7月14日，創(chuàng)業(yè)板指5日成交額相對(duì)全A占比為23.7%，處于2013年以來(lái)的97%分位數(shù)；科創(chuàng)50指數(shù)5日成交額相對(duì)全A占比為4.9%，處于指數(shù)成立以來(lái)的99%分位數(shù)。7月15日中報(bào)預(yù)告密集期之后，特別是8月進(jìn)入業(yè)績(jī)期，這個(gè)階段對(duì)于科創(chuàng)行情而言，往往容易出現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)理想與短期業(yè)績(jī)現(xiàn)實(shí)交匯時(shí)的震蕩調(diào)整。長(zhǎng)期來(lái)看，大國(guó)博弈持久戰(zhàn)背景下，科創(chuàng)長(zhǎng)牛才剛剛起步，短期不追高，等待震蕩再布局，科技、先進(jìn)制造、生物醫(yī)藥及醫(yī)美等領(lǐng)域高成長(zhǎng)的明星賽道。

安信證券：熱門賽道短期調(diào)整，不改成長(zhǎng)中期中線

上周全面降準(zhǔn)落地，中國(guó)二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和美國(guó)通脹數(shù)據(jù)出爐，在這一周內(nèi)投資者對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況認(rèn)知和中美未來(lái)貨幣政策預(yù)期產(chǎn)生了明顯的擾動(dòng)。體現(xiàn)為北上資金的大進(jìn)大出和熱門板塊的回調(diào)。越來(lái)越多的投資者關(guān)心在新的經(jīng)濟(jì)和政策形勢(shì)下的配置方向問(wèn)題。

展望未來(lái)，繼續(xù)維持經(jīng)濟(jì)中樞長(zhǎng)期下行、下半年A股基本面好于預(yù)期、貨幣政策維持中性偏寬松基調(diào)的判斷不變。從整體上看，下半年A股市場(chǎng)整體還是震蕩市，結(jié)構(gòu)性容忍高估值，但并不是顯著的估值擴(kuò)張環(huán)境，任何一個(gè)共識(shí)方向極端演繹都不宜追高，可以考慮適度調(diào)整結(jié)構(gòu)等待其回撤。

從短期來(lái)看，隨著7月15日中報(bào)預(yù)告行情的結(jié)束，高景氣熱門板塊行情或?qū)⒚媾R調(diào)整，資金或?qū)⑥D(zhuǎn)而追逐醫(yī)療服務(wù)、食品飲料、軍工、汽車、5G通信設(shè)備等前期關(guān)注度較低的高景氣行業(yè)。

從長(zhǎng)期來(lái)看，在沒(méi)有發(fā)現(xiàn)新的景氣成長(zhǎng)板塊之前，整固期之后市場(chǎng)中期方向大概率依然將圍繞新能源、半導(dǎo)體、醫(yī)美、醫(yī)療等核心成長(zhǎng)賽道進(jìn)行演繹，同時(shí)在成長(zhǎng)期高景氣行業(yè)的股票選擇中，進(jìn)一步向中小盤延伸。

中原證券：8月政策偏暖，市場(chǎng)尋找支撐

市場(chǎng)在短時(shí)間對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的釋放已經(jīng)比較充分，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇、貨幣政策相對(duì)友好的情勢(shì)下，市場(chǎng)在有望尋找支撐。當(dāng)然，國(guó)內(nèi)疫情有所反彈、夏季災(zāi)害天氣較多，美聯(lián)儲(chǔ)透露出未來(lái)購(gòu)債減碼的信息，海外市場(chǎng)存在不確定性，對(duì)整體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有一定壓制。預(yù)計(jì)8月指數(shù)可能維持區(qū)間震蕩，將尋找下方支撐，保持結(jié)構(gòu)性行情。

配置方面，中原證券表示，建議倉(cāng)位略降至6成，重點(diǎn)關(guān)注新能源、電子、通信、計(jì)算機(jī)、國(guó)防軍工、醫(yī)藥等行業(yè)。

海通證券：短期急跌是情緒面波動(dòng)

最近一周市場(chǎng)迎來(lái)快速調(diào)整，滬深300最大跌幅達(dá)到9.8%，累計(jì)跌幅5.5%，這是源于部分行業(yè)監(jiān)管政策調(diào)控引發(fā)投資者恐慌。短期這種下跌調(diào)整類似夏天的雷暴雨，所謂飄風(fēng)不終朝，驟雨不終日，中期市場(chǎng)走勢(shì)由基本面決定，仍看好下半年市場(chǎng)。

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