券商后市觀察|極端分化將接近尾聲，市場有望蓄勢迎新生

7月30日，人民銀行召開2021年下半年工作會議，總結(jié)上半年人民銀行系統(tǒng)各項工作，明確下半年重點任務(wù)。會議從穩(wěn)健貨幣政策、綠色金融體系發(fā)展、防范化解金融風(fēng)險、宏觀審慎管理工作、國際宏觀政策協(xié)調(diào)、重點領(lǐng)域金融改革、平臺企業(yè)監(jiān)管和嚴打虛擬貨幣非法活動，以及金融立法等八個方面總結(jié)上半年的工作成果。同時，上述八大重點領(lǐng)域還將繼續(xù)是下半年央行的工作重點領(lǐng)域。

對于后市走勢，多家券商也與近期發(fā)聲，認為當前市場仍將處于結(jié)構(gòu)性行情之中。后市仍將以整體震蕩為主，不會發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險。

中信證券：極端分化接近尾聲

預(yù)計在8月份，A股市場的極端分化將接近尾聲，成長和價值將重歸均衡。

首先，內(nèi)外情緒負面共振的高峰已過，投資者前期對行業(yè)政策的預(yù)期過于悲觀，市場過度反應(yīng)。國內(nèi)行業(yè)政策更重長遠，是規(guī)范性而非顛覆性的，政策認知糾偏后，投資者情緒將緩慢修復(fù)。

其次，近期市場資金的羊群效應(yīng)走向極致，增量資金建倉和存量資金調(diào)倉皆集中于成長制造，極端分化下強勢板塊的流動性虹吸效應(yīng)明顯，8月份受市場流動性整體緊平衡的約束漸強，市場結(jié)構(gòu)將由極端分化重歸均衡。

最后，8月“弱基本面+強流動性”的宏觀預(yù)期組合不變，國內(nèi)經(jīng)濟的短期擾動不改中期向好趨勢，Delta變種毒株壓制下，歐美經(jīng)濟恢復(fù)、群體免疫、貨幣寬松退出的時點都將后移，信用風(fēng)險約束下銀行間流動性依然寬松。

配置上，建議投資者在成長制造和價值消費間保持均衡。一方面，可在成長板塊里從高位的賽道轉(zhuǎn)向相對低位的賽道，包括軍工、5G、通信設(shè)備龍頭。另一方面，可以逐步提前左側(cè)布局當下估值調(diào)整非常充分的部分消費和醫(yī)藥板塊，包括汽車、服務(wù)機器人、服裝、珠寶飾品、啤酒、次高端白酒、醫(yī)美等。

國泰君安證券：市場有望蓄勢迎新生

當前基本面并未發(fā)生實質(zhì)性惡化，部分賽道的微觀市場交易結(jié)構(gòu)也未觸及閾值，目前調(diào)整屬于恐慌情緒擾動，而非系統(tǒng)性風(fēng)險。

展望后市，隨著下半年經(jīng)濟穩(wěn)增長壓力以及廣義財政周期的觸底反彈，信用預(yù)期邊際向?qū)拰⒉粩鄰娀行∈兄惦S信用周期邊際改善動力充沛。整體上，隨著情緒擾動的消散，疊加上證50企穩(wěn)以及中小市值風(fēng)格拉升動力充沛，市場有望蓄勢迎新生。

配置方面：極致的分化下，建議投資者首選科技成長，可關(guān)注三個方向：一是產(chǎn)業(yè)周期向上的半導(dǎo)體、新能源車、鋰電、光伏等。二是盈利估值性價比極佳的周期成長品種，如建材、鋼鐵等;三是拉升處于蓄勢的券商。

招商證券：景氣度將會得以延續(xù)

6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)較為積極，在基數(shù)效應(yīng)下，下半年工業(yè)生產(chǎn)增長可能會出現(xiàn)一定程度的放緩?？紤]到出口拉動以及價格具有一定的韌性，預(yù)計三季度工業(yè)企業(yè)中部分行業(yè)需求端具有較強的保障，景氣度也將會得以延續(xù)。結(jié)合最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)中工業(yè)企業(yè)量價表現(xiàn)、中報業(yè)績預(yù)告以及近期行業(yè)利潤上調(diào)情況，行業(yè)景氣度較高且業(yè)績不錯的領(lǐng)域及集中在出口導(dǎo)向制造業(yè)、新能源板塊、電子產(chǎn)業(yè)鏈等，這些行業(yè)有望在三季度保持較高的景氣度，建議圍繞半年報超預(yù)期以及三季報景氣仍將持續(xù)的方向進行布局和調(diào)倉。

中信建投證券：市場波動加劇，緊握景氣主線

當前經(jīng)濟狀態(tài)仍然在平穩(wěn)運行中，央行保持了寬松的貨幣政策，統(tǒng)一了市場關(guān)于流動性收縮的擔憂。但估值分化達到歷史高位，市場的波動可能會加劇，建議投資者把握行業(yè)景氣主線。前期市場大幅度上漲的光伏、EV等行業(yè)是持續(xù)景氣，是市場的核心主線。除此之外，觀察到化工、有色金屬等行業(yè)也維持續(xù)景氣，更具性價比優(yōu)勢，建議投資者關(guān)注。

興業(yè)證券：短期不追高，震蕩再布局

展望后市，市場整體震蕩為主，關(guān)注7、8月份，國內(nèi)外風(fēng)險因素或形成擾動和共振，有驚無險，沒有系統(tǒng)性風(fēng)險。重視性價比，短期不追高，震蕩再布局。1)三季度國內(nèi)或進入化解存量風(fēng)險攻堅期，化解三大風(fēng)險，海外美國8月、9月Taper或收緊預(yù)期可能會進一步發(fā)酵，內(nèi)外共振形成擾動。2)進入中報預(yù)告密集期之后，特別是8月進入業(yè)績期，這個階段對于科創(chuàng)行情而言，往往容易出現(xiàn)長遠理想與短期業(yè)績現(xiàn)實交匯時的震蕩調(diào)整。3)配置層面：成長方向，短期優(yōu)先推薦軍工，并等待短期市場震蕩而擇機加倉科技、先進制造、醫(yī)藥等。價值方向，聚焦中報季業(yè)績超預(yù)期和“雙碳”政策利多，繼續(xù)推薦化工、有色、玻璃等傳統(tǒng)行業(yè)的個股機會，就是具有阿爾法屬性的優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)。

科技成長行業(yè)短期進入相對擁擠密集階段，不追高，利用震蕩布局，注重性價比。當下科創(chuàng)板，創(chuàng)業(yè)板公司已經(jīng)進入相對擁擠交易的階段。截至7月14日，創(chuàng)業(yè)板指5日成交額相對全A占比為23.7%，處于2013年以來的97%分位數(shù)；科創(chuàng)50指數(shù)5日成交額相對全A占比為4.9%，處于指數(shù)成立以來的99%分位數(shù)。7月15日中報預(yù)告密集期之后，特別是8月進入業(yè)績期，這個階段對于科創(chuàng)行情而言，往往容易出現(xiàn)長遠理想與短期業(yè)績現(xiàn)實交匯時的震蕩調(diào)整。長期來看，大國博弈持久戰(zhàn)背景下，科創(chuàng)長牛才剛剛起步，短期不追高，等待震蕩再布局，科技、先進制造、生物醫(yī)藥及醫(yī)美等領(lǐng)域高成長的明星賽道。

安信證券：熱門賽道短期調(diào)整，不改成長中期中線

上周全面降準落地，中國二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)和美國通脹數(shù)據(jù)出爐，在這一周內(nèi)投資者對我國經(jīng)濟狀況認知和中美未來貨幣政策預(yù)期產(chǎn)生了明顯的擾動。體現(xiàn)為北上資金的大進大出和熱門板塊的回調(diào)。越來越多的投資者關(guān)心在新的經(jīng)濟和政策形勢下的配置方向問題。

展望未來，繼續(xù)維持經(jīng)濟中樞長期下行、下半年A股基本面好于預(yù)期、貨幣政策維持中性偏寬松基調(diào)的判斷不變。從整體上看，下半年A股市場整體還是震蕩市，結(jié)構(gòu)性容忍高估值，但并不是顯著的估值擴張環(huán)境，任何一個共識方向極端演繹都不宜追高，可以考慮適度調(diào)整結(jié)構(gòu)等待其回撤。

從短期來看，隨著7月15日中報預(yù)告行情的結(jié)束，高景氣熱門板塊行情或?qū)⒚媾R調(diào)整，資金或?qū)⑥D(zhuǎn)而追逐醫(yī)療服務(wù)、食品飲料、軍工、汽車、5G通信設(shè)備等前期關(guān)注度較低的高景氣行業(yè)。

從長期來看，在沒有發(fā)現(xiàn)新的景氣成長板塊之前，整固期之后市場中期方向大概率依然將圍繞新能源、半導(dǎo)體、醫(yī)美、醫(yī)療等核心成長賽道進行演繹，同時在成長期高景氣行業(yè)的股票選擇中，進一步向中小盤延伸。

中原證券：8月政策偏暖，市場尋找支撐

市場在短時間對風(fēng)險的釋放已經(jīng)比較充分，在國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)定復(fù)蘇、貨幣政策相對友好的情勢下，市場在有望尋找支撐。當然，國內(nèi)疫情有所反彈、夏季災(zāi)害天氣較多，美聯(lián)儲透露出未來購債減碼的信息，海外市場存在不確定性，對整體市場風(fēng)險偏好有一定壓制。預(yù)計8月指數(shù)可能維持區(qū)間震蕩，將尋找下方支撐，保持結(jié)構(gòu)性行情。

配置方面，中原證券表示，建議倉位略降至6成，重點關(guān)注新能源、電子、通信、計算機、國防軍工、醫(yī)藥等行業(yè)。

海通證券：短期急跌是情緒面波動

最近一周市場迎來快速調(diào)整，滬深300最大跌幅達到9.8%，累計跌幅5.5%，這是源于部分行業(yè)監(jiān)管政策調(diào)控引發(fā)投資者恐慌。短期這種下跌調(diào)整類似夏天的雷暴雨，所謂飄風(fēng)不終朝，驟雨不終日，中期市場走勢由基本面決定，仍看好下半年市場。

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